N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

Č

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

č

nost m/m y/y

p

ř

edchozí m/m y/y

57,8

Pátek 30.09.2011

4,43 292,7 24,56 0,0 ČR

-0,3 EUR/CZK

USA

USA 09/2011 56,5

2,5 57,8 56,5

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

3,1 2,5

Česko 2Y Eurozóna 2Y

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

0,6

USD/JPY EUR/USD

76,82 0,3 EUR/HUF

EUR/CHF 1,22

Kreditní marže

% zm.

1,99 -1

786 -13

2,00 2

N

ě

mecká kanclé

ř

ka Angela Merkelová si m

ů

že oddychnout. Nakonec pro reformu záchranných fond

ů

(EFSF) získala dostatek poslanc

ů

i ve vlastním tábo

ř

e a koali

č

ní krize v nejv

ě

tší evropské ekonomice je zažehnána.

Te

ď

se po n

ě

jaké dob

ě

pozornost p

ř

esune k našim soused

ů

m do Bratislavy. To je poslední zem

ě

, kde se ratifika

č

ní proces teoreticky m

ů

že zadrhnout (v dalších

č

ty

ř

ech je zajišt

ě

na solidní podpora). Reforma EFSF po

č

ítá se zvýšením flexibility fondu (intervence na dluhopisových trzích, kapitálové injekce do bank) a sou

č

asn

ě

zvyšuje p

ř

ísp

ě

vky

č

lenských zemí do fondu. V p

ř

ípad

ě

Slovenska se p

ř

ísp

ě

vky mají zvýšit z 4,4 na 7,7 miliardy eur, tedy na skoro 170 miliard korun. To je zhruba 10 % HDP, což pro spo

ř

ící Slováky není rozhodn

ě

malá

č

ástka. P

ř

ísp

ě

vky do fondu jsou sice

č

ist

ě

ve form

ě

záruk (ne p

ř

ímé p

ř

evody pen

ě

z), minimáln

ě

v p

ř

ípad

ě Ř

ecka ale existuje dost velká pravd

ě

podobnost, že

ř

ada záruk bude skute

č

n

ě

muset být realizována.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

Žádat solidaritu po Slovácích s

Ř

eky není lehké i proto, že Slovensko muselo na rozdíl od

Ř

ecka v nedávné dob

ě

splnit všechna maastrichtská kritéria a Evropská komise byla p

ř

i hodnocení relativn

ě

tvrdá. Te

ď

eurozóna žádá Slováky o pomoc

Ř

ecku, které kritéria nikdy neplnilo a Slovensko s ním má minimální reálné i finan

č

ní vazby. Je pravda, že eventuální finan

č

ní nákaza v eurozón

ě

by tvrd

ě

dopadla i na malou a otev

ř

enou slovenskou ekonomiku. I tak se zdá ale p

ř

ísp

ě

vek sedmi a p

ů

l miliardy eur trochu p

ř

ehnaný. V

ěř

íme nicmén

ě

, že slovenská koalice ho nakonec jako poslední v

ř

ad

ě

(25.10.) pod zna

č

ným diplomatickým tlakem ze zahrani

č

í schválí.

Zajímavé nicmén

ě

je, že postupující ratifikace není schopná dodat býk

ů

m na trzích novou energii. Akcie tak v

č

era ve volatilním obchodování kon

č

ily se smíšenými pocity. A to vše nehled

ě

na relativn

ě

dobrá

č

ísla z americké ekonomiky, kde se pom

ě

rn

ě

výrazn

ě

propadly nové žádosti o podporu v nezam

ě

stnanosti.

událost

Peněžní zásoba M2 Inflace

16:00 16:00

Spotřebitelská důvěra podle UniMichigan Index nákupních manažerů z Chicaga

N ě mecko bez problém ů schválilo rozší ř ení záchranného fondu ESFS Výnos desetiletých n ě meckých dluhopis ů zp ě t nad 2,0 %

Poláci op ě t revidují své statistiky k horšímu plus intervenovali ve prosp ě ch PLN

1 0,26

1,2 4

1,1

% zm.

104,8 1,5 3,11 1,36 0,4

0,57 -2

bps zm.

0,1

Ropa Brent

1615 0,4

2

294 -9

95 1,3

bps zm.

380 -3

volatilita (VIX) 39 -5,5 5640

1160 0,8

zem

ě č

as

11:00 11:00 EMU

období

08/2011 09/2011 *P 09/2011 *F

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/CZK, posledních 95 hodin Výnos desetiletého německého dluhopisu , posledních 250 dnů

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EUR/CZK

24,5

EUR/HUF

82,1 1,1 0,5 6M

24,5

EUR/USD 16,4

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

9,9

-0,3 -0,60

Hliník (USD/t)

2

Denní finan č ní zpravodaj 30.09.2011

T ^RHY

17,68 19,38

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD 1,29 1,38

18,43 USD/CZK

24,45 24,70 EUR/USD 1,34 1,37 USD/CZK 17,85

24,40 25,00 EUR/CZK

Komodity % zm.

-0,03 24,4

-0,38

% zm.

18,0 -0,47 18,1 Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

-0,4 18,1 6M

EUR/HUF

%

0,20 -0,15

2247 15,9

WTI (USD/bbl)

16,5

7230 24,5

1M

Forward USD/CZK

EUR/PLN 3M

1 Rok

-0,38 -0,39

Měď (USD/t.)

p.b.

0,00 0,00

% zm.

0,05 0,04 EUR/PLN

-0,46

EUR/USD

0,61 -0,33

Středoevropské měny Dluhopisy

EUR/USD Komodity

Středoevropské měny se včera obchodovaly v relativně úzkém pásmu, když česká koruna překvapivě až na konci seance vyskočila nad úroveň EUR/CZK 24,60. Polskému zlotému přitom příliš nepomohla ani intervence, ke které opět sáhla státní banka BGK, jež tentokrát prodávala americké dolary.

Ze včerejších regionálních zpráv nás zaujala především revize běžného účtu platební bilance za druhé čtvrtletí v Polsku. NBP uvedla, že schodek byl zhruba o 1 mld. eur vyšší, než původněnaznačovaly měsíční odhady (-2,5 mld.

versus -3,4 mld. €). To rozhodněnení příznivá zpráva pro zlotý ze střednědobého pohledu, neboť ukazuje na to, že polským statistikám platební bilance se skutečně nedá příliš věřit.

Vládní dluhopisy Itálie a Španělska zažily včera jasnou úlevu, jež pramenila z jednoznačného výsledku v německém Bundestagu. To, co se líbilo výše úročeným vládním dluhopisům v EMU, naopak uškodilo německým dluhopisům. Výnos desetiletého Bundu tak, mimo jiné díky dalšímu poklesu míry německé nezaměstnanosti na nové minimum po sjednocení státu, vyskočil nad úroveň 2,0 %.

Dnes budou v centru pozornosti především americká data (Chicago PMI, spotřebitelské výdaje), která mohou trhy dluhopisů zásadním způsobem naladit před příštím týdnem, jenž bude plný důležitých událostí (ISM, ECB, payrolls).

Korelační matice FX kurzů

0,34 -0,14

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF 0,42

Jak se dalo očekávat, kurz eurodolaru reagoval pozitivně na schválení rozšíření pravomocí záchranného fondu ESFS. Nicméněnebyla to jen politika, která udržovala měnový pár EUR/USD nad hranicí 1,36. K pozitivnímu sentimentu, ze kterého obecněvýše úročené euro těží, přispěla i nečekanědobrá data z německého a amerického trhu práce. Přesto vybírání zisků a především respekt z důležitých makroekonomických čísel, které mají v následujících hodinách a dnech dorazit (především jde o indexy podnikatelských nálad - dnes konkrétněo chicagský index PMI), zatlačily dnes ráno kurz eurodolaru až k hranici 1,35. Trh bude tedy vyčkávat na důležitáčísla, přičemž jakékoliv zklamání (oproti očekávání) může vyústit v propad páru EUR/USD pod hranici 1,35.

Výprodeji sužované komodity včera lehce nabraly dech a po povzbudivých číslech z amerického trhu práce a schválení reformy EFSF v Německu lehce oživovaly.

Nicméně, třetíčtvrtletí tohoto roku se rozhodně nebude z hlediska investorůdo komodit řadit k těm, na které by rádi vzpomínali. Možná trochu neočekávaně(vzhledem k poslednímu vývoji) se během posledních tří měsícůnejlépe dařilo zlatu, které posílilo o 7,6 %, zatímco zbytek kovůa ropa vesměs ztrácely. Nejdramatičtější propady zaznamenala cena mědi, která se obchoduje takřka o čtvrtinu levněji než na konci června.

Horší sentiment dopadl poměrněsilněi na ropu Brent, která ztratila během třetího čtvrtletí 7,6 %.

EUR/CZK

24,40 24,45 24,50 24,55 24,60 24,65 24,70 24,75 24,80 24,85

9/26/11 0:00 9/27/11 0:00 9/28/11 0:00 9/29/11 0:00 9/30/11 0:00 10/1/11 0:00

Výnos desetiletého n

ě

meckého dluhopisu

1,5 2 2,5 3 3,5 4

10/11/10 11/11/10 12/11/10 1/11/11 2/11/11 3/11/11 4/11/11 5/11/11 6/11/11 7/11/11 8/11/11 9/11/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

-1,4

10Y 170,08 -0,8

5Y 1,80

5Y 146,26

2Y 108,59

1,55 0,6

Polsko 4,76 0,0

-1,0

503 -4

1Y 97 0,0

30.09.2011 Denní finan č ní zpravodaj

4,5

759 -26

0

5523 -225

1175 -10

-1,6 787

09/2011 *F 57,8 57,8

1,15 0,0 -5,2 1,19

25

1,18 1,11 -2,0

25

bps zm.

USA 0,37 0,4

Maďarsko 6,10 0,0

3

-2,2

1,08 -2,0

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle UniMichigan

UK 0,95

bps zm.

ČR

0,6 25

posl zm.

-25

1,55

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50 1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

Maďarsko 2Q/2011 738 750

-31

Německo 8:00 -2,9 2,2 -0,4 1 0

5Y 2,07 6,1

1,86 5,1

3M 1,18 -1,0 3M

6,7

UK 1:01 Index spotřebitelské důvěry 09/2011 -30 -33

1,51 2,1 3Y 1,70

y/y m/m y/y

2W 0,84 0,0 2W 1,26 -0,6 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

2,9

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

1,45 2,1 2Y 1,55

1Y 1,65 4,4

SW 0,83 0,0 SW 1,22 -0,8 2Y

bps zm.

O/N 0,75 0,0 1Y 1,14 -0,5

bps zm.

3,1 14,0 -3,5 -0,3 2,3 -2,5

0,6 UK 2,69

-2,2 0,9

2,61 USA

bps zm.

bps zm.

0,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

1,00 USA

UK

2,26 11,0

1,0

2,16 7,32 5,01 1,15

CZK IRS

2,1 6,71 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,75 1,25 Polsko

0,54

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

Francie 0 6,3

8:30 8:50

Běžný účet

0 5,9 -0,1 6,1

-0,1 2,9 0,3 2,8

Itálie

10:00 10:00

Inflace

08/2011 0,1 4,5 0,3 4,9

0,9 2,6 0,4 2,3

ČR

10:00 Harmonizovaná inflace

11:00 3,1

EMU 08/2011

Itálie 09/2011 *P

Itálie 09/2011 *P

IBOR 3M

10 10

EMU

11:00 Míra nezaměstnanosti

11:00 2,5 2,5

0,1

USA 08/2011

USA

14:30 Osobní příjmy

14:30 08/2011 0,8

0,3

USA 08/2011

0,2

3 2,8

USA

14:30 Deflátor osobní spotřeby

14:30 0,2 1,7 0,2 1,6

6M 1,51 -1,0 6M 1,75 0,4 10Y 2,26 3,1 10Y 2,61 -0,3

1Y 1,73 0,0 1Y 2,08 0,6 15Y 2,53 2,0 15Y 2,90 1,25

1M 4Y 4Y

0,97 0,0 1,36 -0,1 1,63 3,1

08/2011 Maloobchodní tržby

08/2011 Jádrový deflátor osobní spotřeby

09/2011 *P Inflace

Peněžní zásoba M2

1,18

Osobní výdaje

281 bps bps zm.

08/2011 Výrobní ceny

Výrobní ceny

08/2011

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytujeČeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základěpramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto aniČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněncůnepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledněpřesnosti a úplnosti těchto informací.ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 1,18

FRA 3x6 bps zm.

1M

0,7

1,6

Pribor Euribor

FRA 1x4

0,6

%

FRA 3x6

FRA 1x4

1,25 1,40

Polsko -2,1

CDS 5Y Maďarsko CDS ČR % bps zm.

%

ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY

10/2011 -25 bps FED: 2011 - beze zm

ě

n

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

Č

NB: 2011 - beze zm

ě

n