N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

Č

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

č

nost m/m y/y

p

ř

edchozí m/m y/y

53,8

0,75 412 0,75

23.06.2011, č tvrtek

3,98 267,4

24,31 0,3

EMU

0,1 EUR/CZK

USA

USA 05/2011 310

54,6 0,75 414 323

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

0,0

USD/JPY EUR/USD

80,3 0,1

EUR/HUF

2,96 -1

411 16

bps zm.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

By

ťŘ

ecko stále z

ů

stává na radaru investor

ů

, pak hlavní pozornost na sebe p

ř

ece jenom stáhly centrální banky. V

č

era ve

č

er totiž uzav

ř

ela své jednání americká centrální banka, dnes naopak m

ů

že (minimáln

ě

) domácí trhy oslovit

Č

NB.

Pokud jde o Fed, tak teprve druhá tisková konference jeho šéfa Bena Bernankeho byla op

ě

t zajímavým p

ř

edstavením. Fed vcelku podle o

č

ekávání snížil své odhady pro ekonomiku (by

ť

odhad r

ů

stu pro rok 2011 na úrovni 2,8 % je stále optimistický), zárove

ň

však Bernanke n

ě

kolikrát zd

ů

raznil, že sou

č

asné zpomalení ekonomiky považuje za p

ř

echodné. Pro globální trhy však bylo nejpodstatn

ě

jší, že americká centrální banka z

ř

ejm

ě

, nehled

ě

na slabší r

ů

st, nehodlá po n

ě

kolik následujících m

ě

síc

ů

n

ě

co m

ě

nit na své politice. Jinak

ř

e

č

eno Bernanke trh

ů

m nazna

č

il, že se minimáln

ě

b

ě

hem tohoto léta jednak nemusí obávat toho, že by se Fed rozhoupal k exitu ze sou

č

asné nestandardn

ě

nastavené m

ě

nové politiky a

událost

Index nákupních manažerů v průmyslu Zasedání ČNB

14:30 16:00

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti Prodej nových domů

Kvantitativní uvol ň ování kon č í a Fed nehodlá minimáln ě do podzimu nic m ě nit Č NB sazby m ě nit nebude a z ř ejm ě setrvá u svého lehkého pesimismu

EU se dnes schází, aby p ř edjednala pomoc tonoucímu Ř ecku

1

1,9 bps zm.

0 0,37

1,7

113,3 2,2

1,44 -0,4

1,49 -2

3,81 -3

220 4

104 1,7

1296 1,3

Ropa Brent

1548 0,1

Itálie CDS 5Y 128 5

volatilita (VIX) 19 -5,7 7286

zem

ě č

as

10:00 12:30 ČR

období

06/2011 *A 06/2011

17.6.

jednak s nejv

ě

tší pravd

ě

podobností nedojde na další kolo expanze zvané kvantitativní uvol

ň

ování (QE3). Od nejd

ů

ležit

ě

jší centrální banky sv

ě

ta jsme tedy dostali signál, že nás ne

č

ekají v následujících m

ě

sících žádné podstatné zm

ě

ny, což je samo o sob

ě

zajímavou informací.

Co se týká

Č

NB ani zde bychom se nem

ě

li do

č

kat razantních zm

ě

n, které by m

ě

ly indikovat zm

ě

nu postoje bankovní rady.

Pravdou ovšem je, že infla

č

ní prognóza centrální banky se zcela nenapl

ň

uje a jak r

ů

st, tak inflace jsou ve skute

č

nosti o n

ě

co vyšší.

Tento fakt však snadno m

ů

že být

vykompenzován známými obavami

Č

NB z

toho co se d

ě

je na periferii eurozóny a také

vývojem koruny, která se p

ř

iblížila tomu, kde

by jí ráda vid

ě

la. Celkov

ě

bychom se tak od

Č

NB nem

ě

li do

č

kat zásadního p

ř

ekvapení -

zajímav

ě

jší bude z tohoto úhlu pohledu ur

č

it

ě

srpnové zasedání, které bude mít na po

ř

adu

novou prognózu.

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EURCZK, posledních 85 hodin

EUR/USD 12,8 -0,20

9,09 27,2

6M

24,26 24,3

16,9 6,10

20,2 60,5 5,77

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,6

2

Denní finan č ní zpravodaj 23.06.2011

M ^{Ě NY}

EUR/USD

EUR/CZK 24,25 24,40

16,62 17,50

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD USD/CZK

1,44

EUR/HUF

17,18

Polský zlotý se i ve středu po většinu seance obchodoval v úzkém pásmu mezi 3,98 EUR/PLN a 3,99 EUR/PLN. Ze včerejších čísel zaujaly zejména maloobchodní tržby, které v květnu rostly meziročně o 13,8 % a překonaly tak tržní očekávání. Naopak, mírně zklamala nezaměstnanost, která ve stejném měsíci poklesla o něco méně, než se čekalo, a zůstává nad 12 %.

Na další (o to však zajímavější) domácí čísla si musíme počkat až do příštího týdne. Ve středu bude zveřejněna revize platební bilance, která by měla odhalit skutečný stav vnější rovnováhy polské ekonomiky. Do té doby by se mohl zlotý zdržovat poblíž současných hodnot. Nicméně, další zisky amerického dolaru by jej mohly posunout nad úroveň 4 EUR/PLN.

EUR/PLN

16,84

EUR/USD

USD/CZK

1,40 1,45

1,42

EUR/CZK 24,10 24,50

0,34

17,01 0,69 16,94

16,98 0,71 24,18 0,37 24,15

0,69

% zm.

24,29 0,32

Americký dolar, který byl těsně před včerejší tiskovkou šéfa Fedu lehce pod tlakem, přežil tuto událost bez újmy a naopak začal v reakci na vystoupení Bernankeho posilovat. Pro dolar bylo především důležité, že Bernanke sebral trhům naději, že by v nějaké dohledné době mohlo dojít na další kolo kvantitativního uvolňování.

Kurz eurodolaru se tak v následujících hodinách zřejmě ocitne pod ještě větším tlakem a nebude to jen vinou “překvapivě” neutrálního Fedu. Do centra pozornosti se dostane opět Evropa.

Předně euru mohou dnes ublížit indexy podnikatelské nálady z eurozóny a dále se může zamotávat situace okolo Řecka. EU dnes sice bude předjednávat další pomoc pro Atény, avšak ta bude schválena až řecký parlament příští týden schválí nový balík úsporných opatření. Opozice je však proti, z vládní strany utíkají poslanci a navíc je na pondělí a úterý naplánována v Řecku další generální stávka...

0,32

EUR/CZK

% zm.

0,33 24,22

Česká koruna ve středu opět mírně ztrácela a uzavřela na 55ti denním průměru (24,294 EUR/CZK).

Dnes je na pořadu dne zasedání ČNB.

Očekáváme, že centrální banka ponechá své úrokové sazby na červnovém zasedání beze změny. Prognóza se sice zcela nenaplňuje – inflace je nad odhadem ČNB o tři desetiny, HDP dokonce o půl procentního bodu – ale ČNB zatím ještě pospíchat se sazbami nebude. Jako vhodnější termín, kdy už může být jasněji ohledně dalšího vývoje evropské i české ekonomiky, se jeví srpnové zasedání. Bankovní rada bude mít v té době k dispozici novou prognózu, a tak se o sazbách bude rozhodovat nad novým výhledem.

EUR/PLN EUR/HUF

0,65 16,95 6M

EUR/PLN

0,69 0,65

MNB včera zveřejnila nejnovější inflační prognózu, ze které vyplývá, že inflace by se měla vrátit v roce 2012 k inflačnímu cíli 3,0 %. MNB sice počítá s tím, že slabší domácí poptávka zabrání tomu, aby se vyšší ceny komodit přelily do inflačních očekávání a tak by se měl návrat k cíli obejít i bez utahování měnové politiky.

Forint každopádně na výstupy z inflační zprávy nereagoval a sleduje dění na periferii eurozóny.

9,0 -0,10 3M

EUR/HUF

%

EUR/USD

Korelační matice

9,4 0,00 p.b.

0,20

0,48 -0,47 -0,38 EUR/HUF

0,15 0,23 -0,20 EUR/CZK

EUR/PLN

-1,00 -0,50 0,00 0,50 1,00 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURCZK

24,050 24,100 24,150 24,200 24,250 24,300 24,350

6.19.11 0:00 6.20.11 0:00 6.21.11 0:00 6.22.11 0:00 6.23.11 0:00 6.24.11 0:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Evropa

Německý bund byl včera opět v kurzu. Strach z řeckého armagedonu udržel desetiletý výnos spolehlivě pod 3 %. Dnes po zasedání Fedu a ve světle špatných podnikatelských nálad z eurozóny se situace pravděpodobně moc nezmění.

Ani summit EU nepřinese žádnou úlevu, ale spíše napětí. Míč je teď na kopačkách řeckých poslanců, kteří musí nejprve schválit dodatečné úspory. Mezi evropskými politiky navíc budou pravděpodobně dál padat návrhy na okamžitý bankrot Řecka.

Americké dluhopisy jen lehce těžily z včerejších výstupů z jednání Fedu a tiskovky jejího šéfa Bernankeho (viz úvod).

Fakt, že Fed bude po několik následujících měsíců pouze “reinvestovat” výnosy z dluhopisů co má v bilanci, zřejmě nedovolil dluhopisů více posílit.

Opět slabší údaj PMI z Číny dává dnes po ránu americkým dluhopisům opět záminku k posílení. O tom kam se trh dnes odpoledne vydá však mohou rozhodnout dnešní týdenní statistiky z trhu práce, které opět naznačí zda je zpomalení ekonomiky dočasné či nikoliv.

USA

beze zm

ě

n (11)

Č

NB +25bps (07/11) FED

Ropa včera překonala zbytek komodit a připsala si bezmála tříprocentní zisky. Ropě pomáhal vyšší než očekávaný pokles zásob v USA (EIA) a zejména pak neočekávaný pokles zásob benzínu, u nichž se počítalo s nárůstem o 1 milion barelů. Reakce amerického dolaru na vystoupení B.

Bernankeho nevěští pro ropu pozitivní scénář, stejně jako horší výsledek čínských PMI. Na druhou stranu, pokles zásob by měl prostor pro ztráty limitovat.

Z ostatních komodit se včera dařilo většině základních kovů. Hliník, který si z této skupiny letos připisuje největší zisky (3,2 % YTD), posílil o necelého půl procenta.

1

2,2 0,4 2,2

Hliník (USD/t), posledních 117 dnů 3041

1,64 4,0

242 4

1,0 2,3 1751

CZK FRA 3x6, posledních 48 hodin

36,31 -2,4 -1,9

Itálie 128 5

2089 3

1,26 -4,5

Polsko 1

ČR 73 0

Maďarsko Řecko

Irsko 734 25

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 732 30

9x12 1,87 3,0

Kakao (USD/t)

3x6 1,43 4,0

-6,6 -2,5 6x9

-0,7

Kukuřice (USD/bu) 708 Hliník (USD/t) 2550 Brent (USD/bbl) 113,3 WTI (USD/bbl) 95,4 Pšenice (USD/bu) 674 1x4

1,84 1x4

Euribor FRA 3M

0,31

0,46

bps zm.

9x12 1,89

-4,4

Pribor FRA 3M %

23.06.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 0,7

Česko

3x6 0,38 -1,6

% bps zm.

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1548 0,1 Stříbro (USD/toz)

0,5

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

6x9 -0,6

Platina (USD/toz)

Španělsko 220

9x12 0,51

1,73 1,61

6x9 3x6

Měď (USD/t.) 9015 134

0,2

Cukr (USD/lb) 0,27 -0,9

Aukce českého vládního dluhopisu maturujícího v roce 2014 dopadla opět velmi dobře, byť poptávka nebyla tak masivní jako v předchozím případě. Přesto poptávka dosáhla velmi slušných 14 miliard korun, přičemž ministerstvo nakonec prodalo dluhopis za 6,8 mld.

Dnes bude středem pozornosti pochopitelně zasedání ČNB. Očekáváme vcelku jednoznačný výsledek hlasování ve prospěch stabilních sazeb (maximálně jeden hlas pro zvýšení). Rovněž tiskovka guvernéra Singera by neměla překvapit, což by nakonec mohlo vést k zastavení růstu korunových FRA sazeb, který byl pozorován v tomto týdnu.

K ^OMODITY

-0,1

Hliník (USD/t)

2290,00 2390,00 2490,00 2590,00 2690,00 2790,00 2890,00

1.4.11 1.18.11 2.1.11 2.15.11 3.1.11 3.15.11 3.29.11 4.12.11 4.26.11 5.10.11 5.24.11 6.7.11 6.21.11

CZK FRA 3x6

1,30 1,32 1,34 1,36 1,38 1,40 1,42 1,44 1,46 1,48 1,50

6.14.11 12:00 6.15.11 0:00 6.15.11 12:00 6.16.11 0:00 6.16.11 12:00 6.17.11 0:00 6.17.11 12:00 6.18.11 0:00 6.18.11 12:00 6.19.11 0:00 6.19.11 12:00 6.20.11 0:00 6.20.11 12:00 6.21.11 0:00 6.21.11 12:00 6.22.11 0:00 6.22.11 12:00 6.23.11 0:00 6.23.11 12:00 6.24.11 0:00

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

23.06.2011 Denní finan č ní zpravodaj

UK 0,83

4

25 1,25

25 25

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50 ČR

Ofic. sazby 0,75

posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,43 bps zm.

ČR Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

EMU 06/2011 *A 53,8 54,6

Francie 8:45 106 107

2,0 5Y 2,75 -2,3

2,53 -3,0

3M 1,20 0,0 3M 1,53 0,6 5Y 2,55

-1,4

EMU 0:00 Vedoucí představitelé EU na Summitu v Bruselu 06/2011

2,25 1,0 3Y 2,33

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,27 -3,8 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

-3,5

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

2,06 2,0 2Y 2,09

1Y 1,93 -6,4

SW 0,82 0,0 SW 1,26 -5,2 2Y

bps zm.

O/N 0,61 -5,0 1Y 1,53 0,2

bps zm.

-1,0 4,0 2,4 -1,2 -4,2 -2,2

0,0 UK 3,38

-2,5 -1,6

3,35 USA

bps zm.

bps zm.

4,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

0,89 USA

UK

3,05 -1,0

2,0

3,07 6,76 5,42

CZK IRS

-1,9 6,05 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,90 1,73 Polsko

0,38

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,53 0,6

USA 0,25 0,0

Maďarsko 6,10 0,0

Polsko 4,68 1,0

EMU

10:00 10:00

Index nákupních manažerů v průmyslu

55,3 56

0,75

0,75 0,75

USA

12:30 14:30

Zasedání ČNB

10.6. 3668 3675

412 414

USA

14:30 Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti

16:00 310 323

USA 17.6.

ČR 06/2011

IBOR 3M

6M 1,55 0,0 6M 1,77 0,2 10Y 3,05 -1,0 10Y 3,35 -1,2

1Y 1,80 0,0 1Y 2,15 0,2 15Y 3,46 6,0 15Y 3,72 -2,4

1M 0,99 0,0 1M 1,32 -0,6 4Y 2,42 2,0 4Y

1,20 0,0

06/2011 Index podnik. nálady INSEE

Prodej nových domů

06/2011 *A Index nákupních manažerů ve službách

Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti

05/2011

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.