N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

Č

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

období

10/2011 09/2011

zem

ě č

as

8:00 16:00 USA

387 -56

volatilita (VIX) 39 -5,4 5346

1163 2,3

Ropa Brent

1627 -1,8 3

306 -43

95 2,3

bps zm.

1,35 -0,1

0,43 5

bps zm.

-0,2

1 0,23

1,1 0

2,9

% zm.

104,9 0,9 3,04

Ř ecko hlasuje o dalších klí č ových úsporách, tím však utahování opask ů nekon č í St ř edoevropské m ě ny po polské intervenci viditeln ě ožily

ECB radikáln ě m ě ní rétoriku a p ř ipouští snížení úrokových sazeb již v ř íjnu událost

Spotřebitelská důvěra GfK Spotřebitelská důvěra

Starobní d

ů

chody mají být v pr

ů

m

ě

ru sníženy o 4 %, platy státních zam

ě

stnanc

ů

mají poklesnout o p

ě

tinu (poté což již byly sníženy o 15 %), p

ř

i

č

emž 30 tisíc z nich má být do konce roku postaveno mimo službu. Nad to se mají

Ř

ek

ů

m zvednout dan

ě

z p

ř

íjm

ů

fyzických osob.

Z p

ř

edcházejících dvou odstavc

ů

jasn

ě

plyne, že snaha

Ř

ek

ů

dostat své ve

ř

ejné finance pod kontrolu p

ř

edpokládá, že populace musí ve velmi krátké dob

ě

podstoupit nemalé ob

ě

ti. Ty byly velkým problémem protla

č

it v jakékoliv vysp

ě

lé demokracii - speciáln

ě

pak v zemi, kde ekonomika padá již t

ř

etím rokem a míra nezam

ě

stnanosti p

ř

esahuje 16 %. Pokud se to tedy poda

ř

í p

ů

jde o nemalý zázrak. Konec konc

ů

i proto racionáln

ě

uvažující trhy obchodují

ř

ecké vládní dluhopisy s 98 % (implikovanou) pravd

ě

podobností státního bankrotu.

GE: Ifo - mohlo by být ještě hůře Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

http://www.csob.cz/cz/Csob/Analyzy/Horke-novinky-z-trhu/Stranky/default.aspx

Komentá

ř

e na webu:

Ř

ecko,

Ř

ecko a zase

Ř

ecko. Už to za

č

íná být únavné, ale bohužel se s tím nedá nic d

ě

lat - náladu na globálních finan

č

ních trzích stále definuje malá p

ř

edlužená ekonomika na jihu Evropy. Dnes by p

ř

itom m

ě

l být sehrán další díl

ř

ecké tragédie, když by m

ě

l parlament v Aténách hlasovat o nové kontroverzní dani z nemovitosti. Schválení dan

ě

, která má být nov

ě

uvalena na všechny reziden

č

ní a komer

č

ní nemovitosti napojené na elektrickou sí

ť

se v

ř

eckém parlamentu sice o

č

ekává, ale nikdo z ní není nadšený. Pro p

ř

edstavu ro

č

ní da

ň

na osmdesátimetrový byt na p

ř

edm

ě

stí Atén má

č

init n

ě

co okolo 600 euro.

To však není všechno, nebo

ť ř

ecký ministr financí, aby si zajistil podporu od oficiálních v

ěř

itel

ů

(MMF a EU) hodlá dnes odpoledne oznámit další velmi tvrdé utahování opask

ů

. To má státní pokladn

ě

na výdajích ušet

ř

it až 7 mld. euro (3 % HDP), p

ř

i

č

emž rozhodn

ě

nejde o n

ě

jaké banality.

EUR/CHF 1,22

Kreditní marže

% zm.

1,82 11

834 4

1,90 7

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

-0,2

USD/JPY EUR/USD

76,37 -0,3 EUR/HUF

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

Česko 2Y Eurozóna 2Y

5,2 44,5

Úterý 27.09.2011

4,42 289,3 24,62 -0,2 Německo

1,0 EUR/CZK

5,2

p

ř

edchozí m/m y/y

5

46,5

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

č

nost m/m y/y

Komodity

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/CZK, posledních 35 hodin EUR FRA 3x6, posledních 250 dnů

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Kurzu eurodolaru včera stačilo relativně málo - německý index podnikatelské nálady Ifo opět poklesl, ale dopadl lépe než sečekalo. Měnový pár, který se tak po víkendu obchodoval pod hranicí 1,34 se vydal na sever, přičemž ve večerních hodinách atakoval úroveň1,355. Zisky eura by podle našeho názoru měly být do budoucna omezené z důvodů radikální změny rétoriky uvnitř ECB, která jasně naznačuje, že banka pravděpodobně sníží na svém říjnovém zasedání úrokové sazby (zatím “jen” o 25 bazických bodů).

Dnes bude v centru pozornosti hlasování v Řecku. Pozornost by trh mohl věnovat i americkýmčíslům - především pak spotřebitelské důvěře v USA. Bude zajímavé sledovat, zdali se eurodolaru podaří probít nad hranici 1,357.

Ani při včerejší seanci se komoditám nepodařilo vymanit z nepříznivého trendu posledních dní a většinou opět ztrácely. Propadům přitom opět vévodily zejména drahé kovy, které v průměru ztratily dalších 1,7 %. Navzdory tomu, že akcie si vesměs připisovaly zisky, tak základní kovy také dále ztrácely. Cena mědi se během seance propadla dokonce na 6800 USD/t, což byla nejnižší hodnota za posledních 14 měsíců. Jako u drahých kovů, tak i v jejím případěse projevilo nepříznivěrozhodnutí CME group navýšit marže pro obchodování s deriváty.

Kroměměkkých komodit se poměrnědobře dařilo ropě Brent, která včera zastavila svůj pád a zavřela takřka nezměněna těsně pod 104 USD/barel.

Korelační matice FX kurzů

0,39 -0,37

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF 0,35

St

ř

edoevropské m

ě

ny Dluhopisy

EUR/USD Komodity

V pondělí středoevropské měny s výjimkoučeské koruny opět ztrácely. Největší propady zaznamenal opět zlotý, který se po intervencích centrální banky vrátil zpět nad 4,40 EUR/PLN.

Současné oslabování zlotého stálo i za přehodnocením výhledu pro výši veřejného dluhu na konci tohoto roku směrem vzhůru. Ten by měl novědosáhnout 53,8 % HDP namísto původně plánovaných 52,7 % HDP. Česká koruna včera mírně posilovala a odpoledne se obchodovala těsně nad 24,60 EUR/CZK.

V nadcházejících týdnech počítáme s pokračující defenzivou a vyšší volatilitou, než na kterou jsme byli zvyklí z počátku roku. Pro definitivní obrat na EUR/CZK bychom potřebovali vidět definitivní řešenířecké otázky, a to se nám v nadcházejících čtrnácti dnech asi ještě nepodaří.

Spekulace o tom, že by se nakonec eurozóna rozhodla pro nějakou z možností zvýšit pákovým efektem možnosti fondu ESFS, poslaly výnosy bezpečných dluhopisů výše. Stalo se tak navzdory tomu, že ECB přetavila svoji rétoriku do holubičího hávu. Již několikčlenůbankovní rady ECB (včele s prezidentem Trichetem) připustilo, že by banka mohla v brzké době (příští týden) snížit úrokové sazby. S tím již také peněžní trh v eurozóně fakticky počítá, když FRA sazby jsou hluboko pod úrovní euriborů.

Podle našeho názoru skutečněECB příštíčtvrtek sníží úrokové sazby v rozsahu 25 bazických bodů, přičemž je pravděpodobné, že rozšíří paletu svých likviditních nástrojů.

-0,53

EUR/USD

0,58 -0,34 EUR/PLN

p.b.

-0,10 -0,23

% zm.

-0,23 -0,21 24,6

1M

Forward USD/CZK

EUR/PLN 3M

1 Rok

-0,53 -0,49

Měď (USD/t.)

0,00 -0,40

2204 16,8

WTI (USD/bbl)

16,8

7266 -0,5 18,2 6M

EUR/HUF

% Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

24,5

-0,54

% zm.

18,1 -0,51 18,2

-0,26

Komodity % zm.

24,60 25,40 EUR/CZK

24,55 24,75 EUR/USD 1,34 1,37 USD/CZK 17,92

1,29 1,37

18,47

USD/CZK 17,96 19,69

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled EUR/USD

2

Denní finan č ní zpravodaj 27.09.2011

T ^RHY

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

10,3

-1,3 -0,25

Hliník (USD/t) 6M

24,6

EUR/USD 17,6

0,5 -0,1

EUR/CZK

24,5

EUR/HUF

80,2

EUR/CZK

24,55 24,60 24,65 24,70 24,75 24,80 24,85

9/25/11 18:00 9/26/11 0:00 9/26/11 6:00 9/26/11 12:00 9/26/11 18:00 9/27/11 0:00 9/27/11 6:00 9/27/11 12:00

EUR FRA 3x6

1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9

12/7/10 1/7/11 2/7/11 3/7/11 4/7/11 5/7/11 6/7/11 7/7/11 8/7/11 9/7/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

2011 - beze zm

ě

n FED: 2011 - beze zm

ě

n O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

Č

NB: 2011 - beze zm

ě

n ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY

Polsko -48,5

CDS 5Y Maďarsko CDS ČR % bps zm.

%

2,0

Pribor Euribor

FRA 1x4

0,4

%

FRA 3x6

FRA 1x4

1,09 1,22 -0,3 FRA 3x6

bps zm.

1M

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytujeČeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základěpramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto aniČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněncůnepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledněpřesnosti a úplnosti těchto informací.ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 0,99

310 bps bps zm.

09/2011 2letá aukce

1,18

07/2011 S&P/CS Index cen nemovitostí

1M 4Y 4Y

0,96 0,0 1,35 -0,1 1,53 0,0

8,0 15Y 2,75 -2,2

2,06 -0,3 15Y 2,46

1Y 1,72 0,0 1Y

0,0 10Y 2,49 1,7

1,73 -0,3 10Y 2,17

6M 1,50 0,0 6M

IBOR 3M

USA

16:00 23:00

Spotřebitelská důvěra

35

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

-0,6 6,65 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,73 1,09 Polsko

0,51 0,97 USA

UK

2,17 -9,0

0,0

2,07 7,21 5,14 1,15

bps zm.

bps zm.

0,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

1,7 6,1 3,8

0,3 UK 2,55

1,4 0,0

2,49 USA

bps zm.

0,0 -8,0 -0,5

bps zm.

O/N 0,75 3,0 1Y 1,15 0,2 1Y 1,53 -2,6

SW 0,83 0,0 SW 1,20 1,3 2Y 1,37 0,0 2Y 1,44 2,7

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

č

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,24 0,8 3Y 1,42 0,0 3Y 1,60 7,8

Německo 8:00 Spotřebitelská důvěra GfK 10/2011 5,2 5

3M 1,18 1,0 3M 5Y 1,96 3,0

1,75 1,2

5,2

USA 15:00 -4,4 -4,52

46,5

USA 09/2011

1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50

25 posl zm.

-25

1,54

UK 0,94

bps zm.

ČR

-0,2

3

1,4

1,10 3,0

bps zm.

USA 0,36 0,3

Maďarsko 6,10 0,0

1,01 1,13 4,0

25

1,15 0,0 -2,9 1,20

25

858 4

0

5428 -147

1152 -73

44,5

456 -41

1Y 72 -37,3

27.09.2011 Denní finan č ní zpravodaj

0,0 1,54 -0,2

Polsko 4,76 0,0

1,0

5Y 1,69

5Y 123,31

2Y 84,47

-46,2

10Y 147,44 -44,1