N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Vedle

ecka se investo

i v nejbližších dnech soust

edí na zasedání centrálních bank, konkrétn

amerického Fedu (st

eda) a

eské

NB (

tvrtek). V USA bude hodn

zajímavé, jak se Fed popere s kombinací zpomalování ekonomiky a p

etrvávající vyšší inflací (jádrová inflace v kv

tnu p

ekvapiv

zrychlila).

Pravd

podobn

bude trvat na tom, že zpomalení je do

asné (dáno japonským zem

t

esením), a zklame

ást trh

sázejících na další kolo kvantitativního uvol

ování m

nové politiky. To by naopak m

lo hrát do not americkému dolaru. V

echách

NB za sou

asné situace pravd

podobn

ješt

neza

ne trhy p

ipravovat na r

st sazeb, i když jest

ábi mohou za

ít pomalu vystrkovat r

žky.

období

06/2011

zem

as

14:00

Ropa Brent

1540 0,1

Itálie CDS 5Y 127 -10

volatilita (VIX) 20 4,0 7085

100 0,4

1272 0,1

118,8 0,3

1,43 0,7

1,51 7

3,76 1

224 -12

bps zm.

0 0,38

1,5 1

0,2

Merkelová a Sarkozy se dohodli na mírn ě jším zapojení soukromých v ěř itel ů Minist ř i financí ale zatím necht ě jí Ř ecku poslat další peníze

Trhy tento týden č ekají na Fed a Č NB událost

Zasedání MNB

Minist

i financí zemí eurozóny nem

li p

kný víkend. Z ned

le na pond

lí strávili sedm hodin v tvrdých vyjednáváních nad dalším osudem

ecka. Výsledky jednání p

itom nebyly pro trhy nijak oslnivé. Další díl pen

z p

islíbený

ek

m popluje do Atén, až bude jasné, že projde nová vláda hlasováním o d

v

e (na za

átku tohoto týdne) a budou schváleny dodate

né reformy (asi na konci m

síce). Dalších eur se

ekové do

kají pravd

podobn

až na za

átku

ervence, tedy doslova za p

t minut dvanáct.

Sou

asn

s tím minist

i financí oznámili, že jednají o dalším záchranném balíku pro

ecko (za horizont roku 2013). Krom

toho, že se máme více dozv

d

t na za

átku

ervence, o n

m ale mnoho nevíme. Podle agentury Reuters by nová pomoc mohla dosáhnout objemu 120 mld. eur (60 mld. záchranné fondy, 30 mld. soukromí v

itelé a 30 mld.

ř

ecké privatizace) a poskytnout

ek

m financování do konce roku 2014. Uvidíme, t

eba bude jasn

ji po

tvrte

ním summitu Evropské unie v Bruselu.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

2,95 3

408 -8

bps zm.

% zm.

Měny

-0,3

USD/JPY EUR/USD

80,1 -0,1 EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

6

20.06.2011, pond ě lí

3,97 268,2 24,08 -0,3 Maďarsko

-0,5 EUR/CZK

6

p

edchozí m/m y/y

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

nost m/m y/y

% zm.

Komodity

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

0,21 0,16 -0,20 EUR/CZK

EUR/PLN EUR/HUF

0,35 -0,48 -0,45

%

EUR/USD

Korelační matice

9,4 -0,05 p.b.

0,00

Maďarský forint na konci minulého týdne vyčkával na to, co přinese dění v eurozóně a také na dnešní zasedání MNB.

Pokud jde o centrální banku ta tentokrát zcela určitě sazby nebude měnit a spíše hrozí, že bankovní rada bude hrozit uvolněním měnové politiky v budoucnu. Argumentem může být pro MNB jak výrazné zpomalení inflace, tak stabilita forintu. Výsledek jednání MNB by na forint neměl mít zásadní dopad - spíše jej musí děsit opět sílící švýcarský frank, který se v páru s maďarskou měnou blíží opět k historickým maximům.

8,8 -0,30 3M

EUR/HUF

23,99

Silnější euro v pátek pomáhalo i středoevropským měnám, které vesměs lehce posilovaly. Měnový pár EUR/CZK se tak vydal zpět pod 24,20 EUR/CZK.

Kromě zasedání ČNB (od kterého neočekáváme změnu úrokových sazeb) bude koruna zřejmě i nadále sledovat zejména vývoj evropské dluhové krize. Nadále by mělo platit, že případné vyhrocení situace kolem řeckého dluhu a rostoucí averze k riziku (a s tím ruku v ruce jdoucí silnější americký dolar) by neměly české měně prospívat.

Domníváme se, že by se koruna mohla nadále obchodovat kolem 24,15 EUR/CZK.

EUR/PLN EUR/HUF

-0,83 16,86 6M

EUR/PLN

-0,84 -0,83

-0,28

EUR/CZK

% zm.

-0,28 24,06 -0,28

Euro v pátek smazalo část ztrát z předešlých dní a vyhouplo se k 1,43 EUR/USD. Smířlivé vystoupení prezidenta Sarkozyho a kancléřky Merkelové k dalšímu řešení řecké krize zabralo, ale jen dočasně. Nedělní lavírování ministrů financí členských zemí eurozóny nad tím, kdy do Řecka skutečně peníze pošlou (viz úvodník), vrací společnou evropskou měnu zpět do defenzivy.

V tomto týdnu se navíc dolaru může zamlouvat zasedání Fedu, od kterého se nedá čekat, že ekonomiku podpoří novým měnovým stimulem.

23,96 -0,28 23,92

-0,84

% zm.

-0,28

16,92 -0,83 16,85

16,89 -0,83

1,40

EUR/CZK 24,00 24,50

EUR/PLN

16,70

EUR/USD

USD/CZK

1,38 1,44 USD/CZK

1,44

EUR/HUF

17,25

Silnější euro pomáhalo v závěru minulého týdne i polskému zlotému, který mírně posiloval a vzdálil se od hranice 4 EUR/PLN. Zlotému se dařilo i přesto, že guvernér NBP Belka tlumil dopady nečekaně vysoké inflace, když uvedl, že by bylo rozumné vyčkat s dalším zvyšováním úrokových sazeb, které rostly letos již čtyřikrát.

V následujícím týdnu se dozvíme několik zajímavých čísel z polské ekonomiky, jmenovitě to budou maloobchodní tržby, nezaměstnanost a jádrová inflace. Z technického pohledu se zlotý vyhoupl nad dvousetdenní průměr (3,95 EUR/PLN) a pohybuje se mezi ním a rezistencí na 3,99 EUR/PLN. Stejně jako v případěčeské koruny, tak i zlotý v posledních seancích sledoval zejména vývoj eurodolaru a bude v nastoleném trendu zřejmě pokračovat.

16,67 17,75

Týdenní FX výhled

EUR/USD

EUR/USD

EUR/CZK 24,05 24,15

2

Denní finan č ní zpravodaj 20.06.2011

M ^{Ě NY}

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,4 19,8

60,1 5,69

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK 27,2

6M

24,03 24,1

16,8 6,06 9,00

EUR/USD 13,1 -0,60

EURUSD, posledních 12 hodin -1,50 -1,00 -0,50 0,00

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURUSD

1,420 1,421 1,422 1,423 1,424 1,425 1,426 1,427 1,428 1,429 1,430

6.19.11 18:00 6.20.11 0:00 6.20.11 6:00 6.20.11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Cukr (USD/lb) 0,26 -0,2

České dluhopisy v pátek zaznamenaly relativně malý pohyb. Zajímavé ale je, že v posledních dnech začaly narůstat na českém trhu rizikové přirážky. Rozpětí vůči německému bundu, stejně tak jako CDS se pomalu rozšiřují. V tomto týdnu bude pro českou křivku důležité zasedání ČNB. Za současných podmínek na trhu to bude mít jestřábí menšina v radě s přesvědčováním svých kolegů zatím velice těžké.

K ^OMODITY

0,9

Měď (USD/t.) 9095 135

-0,1 Platina (USD/toz)

Španělsko 224

9x12 0,53

1,74 1,61

6x9 3x6

6x9 1,2

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

0,1

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1540 0,1 Stříbro (USD/toz)

Česko

3x6 0,41 -2,0

% bps zm.

20.06.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 -5,5

bps zm.

9x12 1,90

1,0

Pribor FRA 3M % 1x4

1,84 1x4

Euribor FRA 3M

0,31

0,50

Kukuřice (USD/bu) 783 Hliník (USD/t) 2545 Brent (USD/bbl) 118,8 WTI (USD/bbl) 97,3 Pšenice (USD/bu) 743

Kakao (USD/t)

3x6 1,37 1,0

6,0 0,0 6x9

0,3

9x12 1,82 3,0

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 736 -31

Irsko 744 -26

Polsko -1

ČR 74 4

Maďarsko Řecko

35,84 -2,0 -1,8

Itálie 127 -10

2053 -52

1,32 3,0

Zlato (USD/toz), posledních 50 dnů 3001

1,58 -3,0

249 -12

-0,6 -2,1 1755

CDS Řecko 5Y, posledních 50 dnů

Komoditní trhy zůstaly i v pátek v zajetí dvou hlavních událostí. Na jedné straně trhy ovládá strach spojený s řeckou dluhovou krizí, na straně druhé část komodit (zejména ropa) sleduje horší americká čísla.

Nejhorší výsledek podnikatelské nálady Philly Fedu od července 2009 a silnější dolar podlamují nohy ropě, přičemž WTI oslabuje významně rychleji, než Brent.

Naopak, nejistota tradičně pomáhá cenám zlata, jehož cena v eurech se pohybuje v těsné blízkosti historických maxim.

2

-2,0 -0,5 0,3

beze zm

n (11)

Č

NB +25bps (07/11) FED

Evropa

Německé dluhopisy byly v pátek pod tlakem. Nelíbila se jim všeobecná úleva po dohodě kancléřky Merkelové s presidentem Sarkozym nad tím, že soukromí věřitelé se budou účastnit záchrany Řecka jen dobrovolně a pouze do té míry, aby ratingové agentury neohodnotily situaci jako bankrot. Ztráty byly ale omezené kvůli varování Moody’s, že možná zhorší rating Itálii.

Pokles napětí na periferiích se po nedělním jednání eurogroup (viz úvodník) pravděpodobně také zastaví.

Americké dluhopisy si vedly ve světle určité úlevy na periferiích eurozóny trochu hůře. Jejich ztráty ale byly

vykompenzovány slabým výsledkem spotřebitelské nálady podle University Michigan. Desetiletý výnos se tak propadl hlouběji pod 3 %.

USA

Zlato (USD/toz)

1460,00 1480,00 1500,00 1520,00 1540,00 1560,00 1580,00

4.22.11 4.29.11 5.6.11 5.13.11 5.20.11 5.27.11 6.3.11 6.10.11 6.17.11

CDS Ř ecko 5Y

850,00 1050,00 1250,00 1450,00 1650,00 1850,00 2050,00 2250,00

4.8.11 4.15.11 4.22.11 4.29.11 5.6.11 5.13.11 5.20.11 5.27.11 6.3.11 6.10.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

04/2011 Běžný účet

1,20 0,0

1M 0,99 1,0 1M 1,30 1,3 4Y 2,36 3,0 4Y

7,0 15Y 3,70 1,6

2,14 0,2 15Y 3,39

1Y 1,80 0,0 1Y

4,0 10Y 3,33 0,2

1,76 0,7 10Y 3,02

6M 1,54 0,0 6M

IBOR 3M

14:00 Zasedání MNB

Maďarsko 6,10 0,0

Polsko 4,66 -1,0

1,50 0,8

USA 0,25 0,0

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

-3,3 6,06 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,88 1,74 Polsko

0,41 0,91 USA

UK

3,02 -3,5

-2,0

3,07 6,77 5,45

bps zm.

bps zm.

1,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

0,2 1,7 0,0

0,0 UK 3,37

0,0 -2,0

3,33 USA

bps zm.

4,0 -11,0 -0,4

bps zm.

O/N 0,71 2,0 1Y 1,51 0,6 1Y 1,94 1,6

SW 0,82 0,0 SW 1,29 1,5 2Y 2,01 3,0 2Y 2,10 2,6

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,29 1,4 3Y 2,21 4,0 3Y 2,30 3,3

Německo 8:00 Ceny v průmyslu 05/2011 0,1

2,50 2,0

3M 1,20 0,0 3M 1,50 0,8 5Y 2,49 3,0 5Y 2,71 2,1

6,2 1 6,4

EMU 10:00 -4,7

Maďarsko 06/2011 6 6 6

Maďarsko

Polsko 4,25

6,00 ČR

Ofic. sazby 0,75

posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,37 bps zm.

ČR

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50

25 1,25

25 25

UK 0,83

4

20.06.2011

Denní finan č ní zpravodaj