N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

období

09/2011 09/2011 09/2011 *F

zem

as

9:00 9:30 ČR

389 6

volatilita (VIX) 43 10,6 5502 1131 -2,5

Ropa Brent

1624 0,6

2

299 4

93 -2,0 bps zm.

1,34 0,5

0,55 3

bps zm.

-0,3

-2 0,25

1,1 -3

-2,4

% zm.

102,3 0,9 3,13 10:00 16:00

Index nákupních manažerů v průmyslu Index nákupních manažerů v průmyslu ISM

Trhy eurozón ě stále nev ěř í a tak euro z ů stává pod velkým tlakem

Ř ecko p ř iznalo, že navzdory všem opat ř ením op ě t nesplní fiskální cíle pro rok 2011 Velké č eské banky za č ínají dnes prodávat vládní dluhopisy pro ob č any

událost

Index nákupních manažerů v průmyslu Index nákupních manažerů v průmyslu

B

hem dopoledne totiž eurozóna za

ne publikovat revize index

podnikatelských nálad (PMI), které jsou velmi p

esným indikátorem konjunktury na starém kontinent

. Odpoledne se pak p

idají USA, když rovn

ž zve

ejní velmi sledovaný index podnikatelské nálady ISM.

Trh p

itom možná p

íliš optimisticky v

í, že zá

ijové

íslo nebude nižší než 50 bod

, což by byla známka toho, že recese se skute

n

blíží.

V druhé p

lce týdne pak pozornost na sebe strhnou ECB a americké statistiky z trhu práce. Pro trhy se, jak berlínské zasedání ECB tak zá

ijové americké “payrolls”, mohou stát velmi iritujícími momenty. Zatímco ECB vedená naposledy prezidentem Trichetem je a bude svázaná p

ekvapiv

vysokou inflací (na úrovní 3 %!) a tudíž nem

že ekonomice pomoci snížením úrok

, tak americký trh práce z

ejm

op

t potvrdí, že mdlý r

st americké ekonomiky vytvá

í jen zanedbatelný po

et pracovních míst.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

Krásné babí léto prozatím nekon

í a s ním bohužel ani dluhová krize v eurozón

. Pozitivní zprávy o tom, že N

mecko a s ním

ada dalších zemí eurozóny schválily rozší

ení záchranného fondu unie EFSF, byly rychle zapomenuty a pozornost se ubírá k novým negativním p

íb

h

m. Mezi ty nepochybn

pat

í víkendové zprávy z

ecka, které oznámilo, že navzdory všem dalším škrt

m a daním op

t nesplní plánovaný (resp. již revidovaný) cíl pro výši ve

ejných rozpo

t

pro tento rok. Podle nových odhad

by m

l letos deficit vystoupat na 8,5 % HDP místo p

edpokládaných 6,8 % HDP. Ovšem, jak v ned

li dodal

ecký ministr financí, spln

ní tohoto cíle je podmín

no tím, že

ecká ve

ejnost bude ve zbytku roku dostate

n

kooperativní...

Ř

ecká tragédie by nicmén

tento týden nem

la zastínit

adu d

ležitých makroekonomických událostí, které se za

nou na investory sypat prakticky od dnešního rána.

EUR/CHF 1,22

Kreditní marže

% zm.

1,90 -9

838 52

1,92 -9

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

0,2

USD/JPY EUR/USD

77,07 0,3 EUR/HUF

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

Česko 2Y Eurozóna 2Y

48,4 50,6 50,5

USA 09/2011 48,7

Pond ě lí 03.10.2011

4,42 293,4 24,67 0,4 Polsko

-0,2 EUR/CZK

EMU

p

edchozí m/m y/y

48,4

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

nost m/m y/y

Komodity

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/USD, posledních 235 dnů Výnos pětiletého českého dluhopisu , posledních 60 dnů

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Kurz eurodolaru nedokázal na konci minulého týdne nijak profitovat z faktu, že vysoká inflace v eurozóně patrně neumožní ECB (tentočtvrtek) snížit sazby a propadl se zpět na osmiměsíční maxima k úrovni 1,33. Zprávy z Řecka totiž nejsou nijak pozitivní (viz úvod), přičemž ani dnes po ránu publikované indexy podnikatelské nálady (PMI) z periferie eurozóny nehrají euru do karet.

Proražení hranice podpory na úrovni EUR/USD 1,3364 přitom technicky otvírá prostor pro další ztráty eura, které eurodolar mohou zavést až k hranici 1,30.

Ceny většiny cyklických komodit pod tlakem globálního napětí zůstávají v defenzivě. Ropa se propadla pod 80 USD za barel.

Zajímavé je, že nehleděna posilující dolar vidíme určitou stabilizaci cen zlata, kterým se příliš nechce pod 1600 USD/oz.

Korelační matice FX kurzů

0,26 -0,20

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF 0,35

Středoevropské měny Dluhopisy

EUR/USD Komodity

Středoevropské měny zůstávají pod tlakem a prodejnímu tlaku dokázal odolat pouze intervencemi podporovaný zlotý. Podle neoficiálních informací agentury Reuters na trhu v pátek prodávala eura centrální banka.

Vzhledem k napětí na globálních trzích se ve střední Evropěmůže udržet napětí i v nejbližších dnech. To může znamenat další ztráty koruny a forintu a další intervence na podporu zlotého.

Měnový pár EUR/CZK se v minulém týdnu odrazil od 200-denního průměru a 55-ti denní průměr se vyšplhal nad 200-denní. To z technického pohledu neznačí pro korunu nic dobrého -čeká nás pravděpodobně znovu test 25,00 EUR/CZK.

V Polsku se také budoučím dál více dostávat do centra pozornosti blížící se volby. Určité zklidnění ve vládním táboře i na trzích přinesl poslední průzkum, který po delší doběukázal na mírný nárůst náskoku vládnoucí Občanské platformy.

Ministerstvo financí dnes začne skrze velké banky přijímat objednávky na pilotní emisi státních dluhopisůpro občany. Objednávat dluhopisy bude možné do 1. listopadu, vydány budou 11.

listopadu. Mělo by jít o jednoleté a pětileté dluhopisy v nominální hodnotě1 Kčs minimálním nakupovaným objemem 1000 kusů. Porovnáme-li nabízené úroky (resp. implikované výnosy do splatnosti) s tržními výnosy dluhopisů, pak je zřejmé, že vládní dluhopisy pro drobné investory by měly být poměrně atraktivní.

Například, zatímco výnos do splatnosti u pětiletého státního spořícího dluhopisu vydávaného pro občany se bude pohybovat nad 3

%, pak na trhu je možné jej pořídit s výnosem hluboko pod 2 %. Jinak z hlediska celkového objemu emise ministerstvo financí původně indikovalo, že by se celková suma dluhopisůpro občany mohla vyšplhat až na úroveň 10 mld.

korun, což představuje zhruba jednu standardní emisi (většího) rozsahu.

-0,45

EUR/USD

0,55 -0,42 EUR/PLN

p.b.

0,00 0,43

% zm.

0,44 0,44 24,7

1M

Forward USD/CZK

EUR/PLN 3M

1 Rok

2,01 2,00

Měď (USD/t.)

-0,25 -0,10

2157 15,8

WTI (USD/bbl)

16,2

7019 2,0 18,4 6M

EUR/HUF

% Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

24,5

2,02

% zm.

18,3 1,97 18,4

0,43

Komodity % zm.

24,40 25,00 EUR/CZK

24,70 25,00 EUR/USD 1,32 1,34 USD/CZK 18,43

1,29 1,38

18,94

USD/CZK 17,68 19,38

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD

2

Denní finan č ní zpravodaj 03.10.2011

T ^RHY

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

9,9

-2,9 -0,10

Hliník (USD/t) 6M

24,6

EUR/USD 16,3

-3,6 -4,0

EUR/CZK

24,6

EUR/HUF

79,2

EUR/USD

1,25 1,30 1,35 1,40 1,45 1,50

1/2/11 1/16/11 1/30/11 2/13/11 2/27/11 3/13/11 3/27/11 4/10/11 4/24/11 5/8/11 5/22/11 6/5/11 6/19/11 7/3/11 7/17/11 7/31/11 8/14/11 8/28/11 9/11/11 9/25/11

Výnos p

tiletého

eského dluhopisu

1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9

7/19/11 7/26/11 8/2/11 8/9/11 8/16/11 8/23/11 8/30/11 9/6/11 9/13/11 9/20/11 9/27/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

10/2011 -25 bps FED: 2011 - beze zm

n O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

NB: 2011 - beze zm

n ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY

Polsko 2,5

CDS 5Y Maďarsko CDS ČR % bps zm.

%

-7,3

Pribor Euribor

FRA 1x4

-1,0

%

FRA 3x6

FRA 1x4

1,25 1,41 0,4 FRA 3x6

bps zm.

1M

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytujeČeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základěpramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto aniČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněncůnepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledněpřesnosti a úplnosti těchto informací.ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 1,11

Ministři financí zemí EU se sejdou v Lucemburku

280 bps bps zm.

09/2011 Index nákupních manažerů v průmyslu

Index nákupních manažerů v průmyslu

09/2011 Rozpočtové saldo

1,18

09/2011 48,7 Index nákupních manažerů v průmyslu ISM

09/2011 Prodej domácích automobilů

09/2011 Index nákupních manažerů v průmyslu

1M 4Y 4Y

0,95 -2,0 1,36 0,0 1,59 -4,1

-2,0 15Y 2,81 -8,8

2,08 0,3 15Y 2,51

1Y 1,73 0,0 1Y

-6,1 10Y 2,54 -6,6

1,75 0,3 10Y 2,20

6M 1,51 0,0 6M

9,6 9,52

12,1 USA

23:00 Celkový prodej automobilů 23:00

12,3

USA 09/2011

55,5 EMU

16:00 Cenový subindex ISM

17:00 10/2011

54

USA 09/2011

50,5 50,6

-87,3 USA

14:00 Rozpočtové saldo 16:00

ČR 09/2011

UK 09/2011

Francie 09/2011 *F

IBOR 3M

-2022 49 SR

10:30 Index nákupních manažerů v průmyslu PMI 14:00

48,8

48,4 48,4

EMU

9:50 10:00

Index nákupních manažerů v průmyslu

09/2011 *F

47,3 ČR

9:00 9:30

Index nákupních manažerů v průmyslu

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

3,0 6,87 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,74 1,25 Polsko

0,55 1,03 USA

UK

2,20 16,0

-1,0

2,11 7,45 5,03 1,11

bps zm.

bps zm.

-4,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

-6,6 -5,1 -8,4

0,3 UK 2,60

0,9 1,0

2,54 USA

bps zm.

-6,1 13,0 2,0

bps zm.

O/N 0,70 -5,0 1Y 1,10 -4,0 1Y 1,63 -1,8

SW 0,82 -1,0 SW 1,21 -1,2 2Y 1,40 -5,1 2Y 1,52 -3,6

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,82 -2,0 2W 1,25 -0,5 3Y 1,47 -4,6 3Y 1,64 -5,4

Maďarsko 9:00 Obchodní bilance 07/2011 *F

3M 1,18 0,0 3M 5Y 2,00 -7,2

1,80 -6,1

373,8

Maďarsko 9:00 50,1

Polsko 09/2011

1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50

25 posl zm.

-25

1,55

UK 0,95

bps zm.

ČR

0,4

3

0,9

1,05 -3,0

bps zm.

USA 0,37 0,2

Maďarsko 6,10 0,0

1,17 1,06 -5,0

25

1,11 -4,0 -0,1 1,19

25

743 -3

0

5300 4

1190 27

514 7

1Y 99 1,2

03.10.2011 Denní finan č ní zpravodaj

-5,5 1,55 0,4

Polsko 4,76 0,0

0,0

5Y 1,74

5Y 149,50

2Y 111,85

2,9

10Y 173,29 3,7