N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

Č

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

období

09/2011 2Q/2011 *P

23.9.

zem

ě č

as

11:00 14:30 USA

373 -1

volatilita (VIX) 41 8,9 5578 1151 -2,1

Ropa Brent

1609 -2,5 5

297 3

94 -2,4 bps zm.

1,35 -0,6

0,59 8

bps zm.

-0,2

1 0,25

1,1 -3

-0,9

% zm.

103,3 -3,5 3,09

14:30 Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti

N ě mci hlasují o reform ě EFSF, ta projde - jde o to, kolik bude hlas ů proti…

Nejv ě tší neznámou z ů stávají Slováci, kte ř í rozší ř ení EFSF nejtvrd ě ji odmítají Dnes startuje nová ř ecká mise a Italové mají aukci

událost

Index ekonomické důvěry HDP

O nervozit

ě

sv

ě

d

č

í i t

ř

i hlasování “na ne

č

isto”, které CDU zorganizovala v posledních t

ř

ech týdnech. Ta našt

ě

stí pro kanclé

ř

ku Merkelovou ukazují na slábnoucí opozici ve vlastních

ř

adách.

Pokud N

ě

mci dnes úsp

ě

šn

ě

složí zkoušku, zbývá ratifikace ješt

ě

v dalších p

ě

ti zemích (Estonsko, Rakousko, Malta, Nizozemí a Slovensko). Nejv

ě

tší rizika krachu celé ratifikace jsou na Slovensku, i když v posledních dnech i zde opozice viditeln

ě

slábne.

Sama ratifikace EFSF ale problémy eurozóny nevy

ř

eší. Pro klid na velkých periferiích (Špan

ě

lsko, Itálie) bude t

ř

eba výrazn

ě

zvýšit palebnou sílu EFSF (jedním z

ř

ešení m

ů

že být ud

ě

lat z EFSF banku p

ů

j

č

ující si u ECB). Pro trvalejší uklidn

ě

ní situace bude t

ř

eba navíc výrazn

ě

ji osekat

ř

eckou dluhovou kouli. Zde je eurozóna od spole

č

ného

ř

ešení ješt

ě

hodn

ě

daleko. V

ě

tšina evropských politik

ů

ale v tuto chvíli pohodln

ě

vy

č

kává na to, s

č

ím se vrátí z

Ř

ecka další mise MMF a EU.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

N

ě

mci p

ř

ed sebou mají den D. Bundestag bude schvalovat reformu záchranného fondu eurozóny (EFSF). Ta má vedle zvýšení celkové palebné síly fondu p

ř

edevším:

1) poskytnout zemím v potížích p

ř

eklenovací úv

ě

ry do té doby, než se dohodnou na standardním balíku pomoci s MMF a EU 2) použít peníze z fondu k intervencím na primárních i sekundárních trzích, kde zatím v

ě

tšina práce jde na vrub ECB

3) umožnit flexibilní do-kapitalizaci bank p

ř

ímo z EFSF.

To teoreticky m

ů

že otev

ř

ít dve

ř

e k

ř

ízené restrukturalizaci

ř

eckého dluhu, která musí jít nutn

ě

ruku v ruce s výraznou kapitálovou injekcí do

ř

eckého bankovního sektoru.

N

ě

meckým hlasováním ale zdaleka není vše vyhráno. Angela Merkelová má sice dob

ř

e zajišt

ě

nou podporu, ale p

ř

edevším díky siln

ě

pro-evropské opozici. Pokud by výrazn

ě

jší

č

ást poslanc

ů

vlastní strany (CDU) a koali

č

ního partnera (FDP) hlasovala proti reform

ě

, m

ů

že se v N

ě

mecku zad

ě

lávat na politickou krizi.

EUR/CHF 1,22

Kreditní marže

% zm.

1,99 0

799 -1

1,99 1

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

1,0

USD/JPY EUR/USD

76,57 -0,3 EUR/HUF

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

Česko 2Y Eurozóna 2Y

98,3 1 428

Č tvrtek 29.09.2011

4,44 290,9 24,55 0,5 EMU

1,3 EUR/CZK

USA

p

ř

edchozí m/m y/y

96

1,2

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

č

nost m/m y/y

Komodity

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/USD, posledních 75 hodin Měď (USD/t.), posledních 250 dnů

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Euro nebylo včera schopné posílit nad 1,370 EUR/USD. Počáteční optimismus nakonec vystřídala nervozita z toho, jak dopadne dnešní parlamentní hlasování v Německu. Akciové trhy byly rovněž nervózní z toho, že komoditní trhy se dále propadají. Měnový pár EUR/USD tak sklouzl zpět pod hranici 1,36.

Dnešek bude kompletněo hlasování v Německu, které by mělo začít v 11 hodin dopoledne, přičemž detailní výsledky s tím kdo a jak přesně hlasoval by měly být známy až mezi 12 a 13 hodinou odpoledne. Pokud rozšíření pravomocí EFSF projde a rebelujících vládních poslanců nebude více než 19, může kurz eurodolaru poskočit zpět k hranici 1,37.

Výprodeje dále pokračovaly i na komoditních trzích, přičemž ztráty opět vedly drahé kovy o prsa před cyklickou ropou. Zlato včera ztratilo 2,5 % a ocitlo se tak opět těsně nad 1600 USD/toz, zatímco ropa Brent se v závěru dne obchodovala za necelých 104 USD/barel.

Dnešní hlasování o reformách fondu EFSF v klíčové zemi eurozóny - Německu - by mohlo krátkodoběhrát v neprospěch amerického dolaru a uvolnit částečněnapětí na trzích. V takovém prostředí by se mohlo krátkodobědařit i cenám komodit, které se snad s výjimkou zlata, ropy Brent a kukuřice obchodují ve srovnání s koncem loňského roku ve výrazných ztrátách.

Korelační matice FX kurzů

0,36 -0,31

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF 0,38

Středoevropské měny Dluhopisy

EUR/USD Komodity

Středoevropské měny ve středu opět ztrácely.

Česká koruna při nižších objemech lehce ztrácela a odpoledne se dostala k 24,55 EUR/CZK.

Největší ztráty si opět připsal polský zlotý.

Polské investory mohou lehce znepokojovat tamější parlamentní volby, které jsou přede dveřmi. V průzkumech vede současná koalice vedená Občanskou platformou. Její náskok ale není zdaleka tak velký jako na počátku roku.

Pokud by jí opozice vedená konzervativními populisty Právo a Spravedlnost (PiS) dál dotahovala, nemusí se to zahraničním investorům vůbec líbit. Nejhorší představitelnou variantou je v tuto chvíli asi vítězství PiS a výrazné oslabení Lidovců(PSL), které by do koaličních her vrátilo postkomunisty z SLD. Trhy totiž očekávají pokračování vlády Donalda Tuska, které je pro ně zárukou pokračování úsporných opatření. Hlavní událostí dnes bude německé hlasování o rozšíření kompetencí záchranného fondu EFSF, které by spíše krátkodoběmohlo zlepšit náladu na středoevropských trzích.

Výnosy bezpečných dluhopisů nakonec v odpoledním obchodování zastavily své ztráty.

Prudký propad komodit jim nalil novou krev do žil a své udělala také nervozita před dnešním hlasováním v Bundestagu.

Pokud dnes Němci solidní většinou přijmou reformu EFSF, mohou se bezpečné německé papíry dostat pod tlak. Italská aukce a návrat mise (MMF, ECB, EK) do Athén ale budou udržovat investory ve střehu. Těžko tak zatím sázet na výraznější ztráty německého bundu a desetiletý výnos pravděpodobně zůstane na nějakou chvíli pod 2 %.

-0,55

EUR/USD

0,61 -0,37 EUR/PLN

p.b.

0,00 0,50

% zm.

0,46 0,47 24,5

1M

Forward USD/CZK

EUR/PLN 3M

1 Rok

0,89 0,89

Měď (USD/t.)

-0,10 -0,25

2235 16,0

WTI (USD/bbl)

16,3

7251 0,9 18,1 6M

EUR/HUF

% Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

24,4

0,89

% zm.

18,0 0,89 18,1

0,44

Komodity % zm.

24,40 25,00 EUR/CZK

24,45 24,65 EUR/USD 1,35 1,37 USD/CZK 17,85

1,32 1,39

18,26

USD/CZK 17,55 18,94

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD

2

Denní finan č ní zpravodaj 29.09.2011

T ^RHY

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

9,9

-4,5 0,10

Hliník (USD/t) 6M

24,5

EUR/USD 17,0

-3,8 -0,4

EUR/CZK

24,5

EUR/HUF

81,2

EUR/USD

1,34 1,34 1,35 1,35 1,36 1,36 1,37 1,37

9/26/11 0:00 9/27/11 0:00 9/28/11 0:00 9/29/11 0:00 9/30/11 0:00

M

ěď

(USD/t.)

7001 7501 8001 8501 9001 9501 10001 10501

10/1/10 11/1/10 12/1/10 1/1/11 2/1/11 3/1/11 4/1/11 5/1/11 6/1/11 7/1/11 8/1/11 9/1/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

10/2011 -25 bps FED: 2011 - beze zm

ě

n O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

Č

NB: 2011 - beze zm

ě

n ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY

Polsko -0,4

CDS 5Y Maďarsko CDS ČR % bps zm.

%

9,6

Pribor Euribor

FRA 1x4

7,1

%

FRA 3x6

FRA 1x4

1,27 1,39 8,4 FRA 3x6

bps zm.

1M

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytujeČeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základěpramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto aniČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněncůnepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledněpřesnosti a úplnosti těchto informací.ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 1,17

Cenový index HDP

284 bps bps zm.

09/2011 Index ekonomické důvěry

Aukce st. dluhopisu/pohyb.sazba

16.9.

Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti 1,19

23.9.

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti

08/2011 Kontrakty na prodej domů

09/2011 Míra nezaměstnanosti

1M 4Y 4Y

0,97 1,0 1,36 0,6 1,60 -1,1

6,0 15Y 2,89 7,3

2,08 1,1 15Y 2,51

1Y 1,73 1,0 1Y

-1,1 10Y 2,61 5,9

1,75 0,8 10Y 2,23

6M 1,52 2,0 6M

-2,1 -1,3 10,1

0,4 USA

14:30 Soukromá spotřeba 16:00

0,4

USA 2Q/2011 *P

2,4 2,4

2,2 USA

14:30 Jádrový deflátor osobní spotřeby

14:30 2Q/2011 *P

2,2

USA 2Q/2011 *P

428 1 USA

14:30 HDP 14:30

1,2

USA 2Q/2011 *P

Polsko 2Q/2011

EMU 09/2011 *F

IBOR 3M

3726 -3364 USA

14:00 Běžný účet 14:30

-2552 Maďarsko

11:00 12:00

Index spotřebitelské důvěry

09/2011 *A

-18,9 -18,9

7,7 EMU

10:00 11:00

HDP

96 98,3

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

0,1 6,60 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,74 1,27 Polsko

0,53 0,98 USA

UK

2,23 8,0

1,0

2,14 7,18 5,05 1,15

bps zm.

bps zm.

1,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

5,9 0,3 3,7

0,2 UK 2,71

7,7 1,7

2,61 USA

bps zm.

-1,1 12,0 8,0

bps zm.

O/N 0,75 0,0 1Y 1,15 -0,3 1Y 1,61 1,1

SW 0,83 0,0 SW 1,23 1,7 2Y 1,43 -1,1 2Y 1,52 4,9

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

č

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,84 1,0 2W 1,26 0,8 3Y 1,49 -1,1 3Y 1,63 -0,7

Maďarsko 9:00 Výrobní ceny 08/2011 0,7 -0,1

3M 1,19 1,0 3M 5Y 2,01 0,1

1,81 1,2

0,2 0,3 -1

Německo 9:55 7 7

Itálie 2Q/2011

1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50

25 posl zm.

-25

1,54

UK 0,94

bps zm.

ČR

0,7

3

7,7

1,10 1,0

USA 23:00 7letá aukce

bps zm.

USA 0,37 0,3

Maďarsko 6,10 0,0

1,17 1,13 2,0

25

1,15 1,0 0,0 1,24

25

7 09/2011

785 -24

0

5898 -49

1184 3

499 -2

1Y 94 -0,1

29.09.2011 Denní finan č ní zpravodaj

-1,5 1,54 0,7

Polsko 4,76 0,0

1,0

5Y 1,75

5Y 144,99

2Y 107,33

0,3

10Y 168,80 1,0