N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

proti klasickému infla

nímu scéná

i, ale i jako pojistka proti tomu, že nap

. n

které státy výši svých dluh

neunesou a zbankrotují. To by p

itom byl zjevn

defla

ní scéná

, který by nepochybn

p

inesl globální recesi a pravd

podobn

drastické spekulativní útoky proti m

nám, které by s takovými bankroty byly spojeny. Jinak

e

eno sázka na zlato není jen sázkou na vysokou inflaci, ale také na to, že m

že dojít k nabourání p

edstavy, že papírové peníze (bankrotující zem

) mohou ztratit stabilní pozici ú

tovací jednotky v mezinárodním finan

ním systému. Všeobecná nejistota spojená s tím jakou má ta

i ona m

na relativní hodnotu by mohla vést k p

íklonu n

kterých zemí k tzv. zlatému standartu, kdy kurz domácí m

ny byl tak jako do 70 let minulého století vázán na zlato.

Takový katastrofický scéná

, který fakticky vedl k rozpadu finan

ního systému v té podob

jak ho známe, by samoz

ejm

byl rajskou hudbou pro ceny zlata. Je ovšem otázkou, zdali š

astlivci, kte

í by zlato po

ídili za dnešní “levné” ceny by byly z takového vývoje nakonec opravdu š

astní.

období

08/2011 *A 08/2011 08/2011

zem

as

10:00 11:00 Německo

Ropa Brent

1898 2,5

Itálie CDS 5Y 312 16

volatilita (VIX) 42 -1,4 5474

89 -1,4

1124 0,0

108,5 -0,6 1,44 -0,1

0,67 4

3,36 -2

310 13

bps zm.

1 0,21

1,3 -1

-0,1 14:00

16:00

Zasedání MNB Prodej nových domů

Zlatá hore č ka stoupá - cena nezadržiteln ě mí ř í k hranici 2000 USD/toz ECB minulý týden nakoupila dluhopisy z periferie jen za 14,3 mld. € Koruna stále bojuje s hranicí EUR/CZK 24,50

událost

Index nákupních manažerů v průmyslu Index podnikatelské nálady Zew (očekávání)

Zlatá hore

ka stoupá. Ceny zlata v

era op

t vyšplhaly na nové rekordy a zdá se, že magická hranice 2000 dolar

za trojskou unci je již jen otázkou

asu. Noviny a ostatní média mezitím p

inášejí další a další d

kazy o tom, jak mezi b

žným lidem sílí hlad po zlat

. To s pohledem na exponenciální tvar grafu ceny zlata sv

d

í o tom, že tento trh vykazuje hlavní znaky klasické bubliny. P

esto, anebo práv

proto, poptávka po žlutém kovu dále roste. Co tedy nutí investory, spekulanty a b

žné lidi cpát peníze do zlata, když to je investice, které nic nenese a je jen evidentní sázkou na cenu?

Č

lov

k nemusí být zrovna investi

ní guru jako Jim Rogers

i Marck Faber, aby si spo

ítal, že bezb

ehé uvoln

ní m

nové politiky, které centrální banky dohnalo až k tomu, že za natišt

né peníze nakupují do svých bilancí vládní dluhopisy, povede ke znehodnocení papírových pen

z a tedy potenciáln

i k inflaci.

V takovém p

ípad

se pak zlato jeví jako vhodný instrument, nebo

to si centrální banky nedokáží natisknout. Ovšem na trhu se zlatem je zajímavé to, že již nefunguje jen jako obrana

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

2,12 1

673 13

2,11 4

bps zm.

% zm.

Měny

0,0

USD/JPY EUR/USD

76,9 0,1

EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

50,4 -15,1 6 312 315

USA 07/2011

Úterý 23.08.2011

4,17 272,6 24,48 -0,1 EMU

0,0 EUR/CZK

Maďarsko

p

edchozí m/m y/y

-26 6

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

nost m/m y/y

% zm.

Komodity

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EUR/USD EUR/PLN

EUR/CZK EUR/HUF

Kurz eurodolaru zůstává sevřen v relativně úzkém pásmu v blízkosti hranice 1,44 a to navzdory rozporuplným zprávám, které přicházejí zejména z eurozóny.

Ty se mohou vystupňovat ještě více dnes, když je na pořadu dne série velmi důležitých

předstihových ukazatelů z eurozóny v čele s indexy podnikatelských nálad PMI. Pokud ty propadnou pod hranici 50 bodů (indikující recesi) euru se bude dařit jen stěží.

EUR/CZK EUR/PLN

EUR/HUF -0,63

p.b.

-0,30

EUR/USD

Korelační matice

13,0 0,00

0,62 -0,70 0,19 0,19 -0,22

Maďarský forint se pohybuje v úzkém pásmu okolo úrovně EUR/HUF 273, když mu evidentně prospívá stabilita švýcarského franku. Trh bude vyčkávat na dnešní data z eurozóny a také na dnešní zasedání MNB. Centrální banka by měla ponechat základní úrokovou sazbu beze změny na úrovni 6,0 %, s čímž devizový i dluhopisový trh počítá.

Ekonomika by si sice možná nižší sazby zasloužila, ale právě silný frank MNB nedovolí, aby sazby snížila a potenciálně ještě skrze slabý forint zhoršila postavení domácností zadlužených ve švýcarské měně.

13,0 0,00 3M

EUR/HUF

Česká koruna se drží jako přikovaná v blízkosti 24,50 EUR/CZK a čeká na nové impulsy z globální scény. Včera ji příliš nepomohl pozitivní start akciových trhů ve světle úspěšného tažení libyjských povstalců a podle našeho názoru nemusí být její ztráty ještě u konce.

I když z technického hlediska je 24,50 velice silná bariéra, strach z recese ve vyspělém světě by měl celou střední Evropu držet ještě načas v šachu.

EUR/PLN EUR/HUF

0,27 17,06 6M

EUR/PLN

0,30 0,27

%

-0,02

% zm.

-0,01 24,49 -0,01

24,43 24,40 0,00 24,37

0,31

% zm.

-0,02

17,03 0,27 17,06

17,04 0,28

1,42

EUR/CZK 24,35 25,00

16,83 USD/CZK

1,39 1,45 USD/CZK

1,45 17,36

Lepší nálada na globálních trzích včera ulevila i polskému zlotému, který si připisoval mírné zisky.

Nicméně, i nadále však zůstává na dohled od úrovní, na kterých ministerstvo financí intervenuje ve prospěch polské měny.

Z domácích událostí bude kromě pravidelných měsíčních čísel z trhu práce a maloobchodu zajímavé zejména zveřejnění růstu HDP za druhé čtvrtletí tohoto roku. Očekáváme, že polská ekonomika oproti prvnímu čtvrtletí zpomalila a rostla přibližněčtyřprocentním tempem. Nicméně, domácí zprávy zřejmě přebije globální dění a obavy o propad ekonomiky by zlotému rozhodně prospívat neměly.

16,79 17,99

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD

EUR/USD

EUR/CZK 24,40 24,65

2

Denní finan č ní zpravodaj 23.08.2011

M ^{Ě NY}

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,3 21,6

58,7 5,75

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK 28,0

6M

24,46 24,5

17,1 5,87 8,99

EUR/USD 14,0 -0,05

EUR/CZK, posledních 30 hodin

-0,5 0,0 0,5 1,0

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EUR/CZK

24,460 24,470 24,480 24,490 24,500 24,510 24,520 24,530 24,540 24,550

8/22/11 0:00 8/22/11 6:00 8/22/11 12:00 8/22/11 18:00 8/23/11 0:00 8/23/11 6:00 8/23/11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Cukr (USD/lb) 0,31 -0,5

Českým vládním dluhopisům se nepřestává dařit, když výnos desetiletého papíru již propadl k úrovni 3,30 %.

Trh momentálně vůbec nepočítá s tím, že by ČNB v následujících devíti měsících měnila úrokové sazby, což je v současnosti i náš názor. Centrální banka by podle nás mohla přikročit ke zvýšení sazeb až ve druhé polovině roku 2012.

K ^OMODITY

2,0

Měď (USD/t.) 8720 186

Platina (USD/toz)

Španělsko 310

9x12 0,56

1,33 1,47

6x9 3x6 6x9

bps zm.

9x12 1,08

0,5

Pribor FRA 3M %

6,9

+25bps (Q4/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

1,4

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1898 2,5 Stříbro (USD/toz)

Česko

3x6 0,61 7,4

% bps zm.

23.08.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 0,5

1x4

1,15 1x4

Euribor FRA 3M

0,43

0,60

Kukuřice (USD/bu) 690 Hliník (USD/t) 2337 Brent (USD/bbl) 108,5 WTI (USD/bbl) 84,1 Pšenice (USD/bu) 692

Kakao (USD/t)

3x6 1,18 -2,0

-1,0 0,6 6x9

-1,2

9x12 1,19 -1,0

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 903 41

Irsko 811 19

Polsko 5

ČR 105 1

Maďarsko Řecko

43,74 0,7 6,4

Itálie 312 16

2177 55

1,20 3,2

Zlato (USD/toz), posledních 30 hodin 3045

1,18 -2,0

365 13

1,6 2,2 1906

Výnos desetiletého amerického dluhopisu , posledních 250 dnů

Dění na komoditních trzích včera dominovala zpráva o pravděpodobném brzkém konci režimu plukovníka Kaddáfího v Libyi. Případné naběhnutí libyjské produkce (podle různých odhadů se dá očekávat produkce 1 miliónu barelů za den během několika měsíců) ocenily jak akcie, tak ropa. Nicméně, zisky si připisovala pouze ropa WTI, protože libyjská ropa by vzhledem k dodávkám do Evropy konkurovala zejména Brentu.

Z ostatních komodit se dařilo opět zejména zlatu, jehož cena vzrostla o bezmála 2,5 % a včera před půlnocí se poprvé v historii podívala nad 1900 USD/toz.

5

2,3 -0,8 -0,6 1,6

beze zm

n (11)

Č

NB +25bps (Q4/11) FED

Evropa

Evropská centrální banka pokračuje v silném nákupu dluhopisů na periferiích eurozóny, ale tempo zpomaluje. Minulý týden nakoupila dluhopisy za 14 mld. EUR (oproti 20 mld. v předešlém týdnu). To přispělo k určité úlevě na periferiích a k ztrátám německého bundu, které podpořily zisky akciových trhů.

Dnešní slabá čísla z průmyslu (PMI) ale mohou svět zase vrátit do starých kolejí.

Americké vládní dluhopisy lehce oslabily, když byly pod mírným tlakem pramenícím z pozitivního vývoje na akciových trzích. Výnosy desetiletého vládního dluhopisu se tedy opět o něco více vzdálily od hranice 2,0 %.

Dnes budou v centru pozornosti spíše evropská data, která naznačí, zdali vyspělé ekonomiky směřují do recese. Dnes rovněž proběhne aukce dvouletého dluhopisu, který nese mizivých 0,2 %.

USA

Zlato (USD/toz)

1850,00 1860,00 1870,00 1880,00 1890,00 1900,00 1910,00 1920,00

8/22/11 0:00 8/22/11 6:00 8/22/11 12:00 8/22/11 18:00 8/23/11 0:00 8/23/11 6:00 8/23/11 12:00

Výnos desetiletého amerického dluhopisu

1,80 2,00 2,20 2,40 2,60 2,80 3,00 3,20 3,40 3,60 3,80

8/24/10 9/7/10 9/21/10 10/5/10 10/19/10 11/2/10 11/16/10 11/30/10 12/14/10 12/28/10 1/11/11 1/25/11 2/8/11 2/22/11 3/8/11 3/22/11 4/5/11 4/19/11 5/3/11 5/17/11 5/31/11 6/14/11 6/28/11 7/12/11 7/26/11 8/9/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

Prodej nových domů

08/2011 Index podnikatelské nálady Zew (očekávání)

Index Zew (hodnocení současné situace)

07/2011 08/2011 *A Index nákupních manažerů v průmyslu

1,18 -1,0

1M 0,97 0,0 1M 1,35 0,1 4Y 1,81 0,0 4Y

0,0 15Y 3,10 1,8

2,07 0,4 15Y 2,86

1Y 1,73 0,0 1Y

1,0 10Y 2,77 2,7

1,73 0,4 10Y 2,55

6M 1,50 1,0 6M

23:00 2letá aukce 35

USA 08/2011

Maďarsko 08/2011

EMU 08/2011 *A

IBOR 3M

315 312

6 USA

14:00 Zasedání MNB 16:00

6

85 90,6

Německo 11:00 11:00

Index spotřebitelské důvěry

08/2011

-12,4 -11,2

Německo 10:00 11:00

Index nákupních manažerů ve službách

-26 -15,1

Maďarsko 6,08 0,0

Polsko 4,71 -1,0

1,53 0,1

USA 0,31 0,5

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

5,5 5,91 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,63 1,33 Polsko

0,61 1,02 USA

UK

2,55 -1,4

2,0

2,25 6,53 4,81

bps zm.

bps zm.

-2,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

2,7 6,1 -0,2

0,5 UK 2,77

0,6 7,4

2,77 USA

bps zm.

1,0 -1,5 1,6

bps zm.

O/N 0,66 2,0 1Y 1,22 1,2 1Y 1,64 9,3

SW 0,82 0,0 SW 1,12 0,5 2Y 1,50 3,0 2Y 1,47 0,9

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,21 0,4 3Y 1,65 0,0 3Y 1,63 5,3

Francie 9:50 Index nákupních manažerů v průmyslu 08/2011 *P 49,7

1,85 2,8

3M 1,18 -1,0 3M 1,53 0,1 5Y 1,97 0,0 5Y 2,06 1,2

50,5

EMU 10:00 49,5 50,4

EMU 08/2011 *A 50,9 51,6

Maďarsko

Polsko 4,50

6,00 ČR

Fic. sazby

0,75 posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,18 bps zm.

ČR

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50

25 1,50

25 25

UK 0,87

4

23.08.2011

Denní finan č ní zpravodaj