N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

nost m/m y/y

p

edchozí m/m

y/y

101 52

Úterý 30.08.2011

4,15 271,9 24,07 0,0 Polsko

-0,1 EUR/CZK

USA

4,2 1

103,2 59,5

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

4,4

Česko 2Y Eurozóna 2Y

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

0,0

USD/JPY EUR/USD

76,85 0,3 EUR/HUF

EUR/CHF 1,18

Kreditní marže

% zm.

2,20 2

708 11

2,26 7

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

Letmý pohled na kurz super bezpe č ného švýcarského franku dává momentáln ě jasnou odpov ěď na to, jaká nálada na globální trzích panuje. Švýcarská m ě na považovaná investory za evropský bezpe č ných p ř ístav ztratila v ůč i páte č nímu konci obchodování proti hlavním m ě nám sv ě ta 1-3 % procenta, p ř i č emž v ůč i euru ztratila od 10. srpna tém ěř 18 %. Apetit po riziku tedy v posledních dnech a hodinách nepochybn ě roste, p ř i č emž se tak d ě je v podmínkách, kdy p ř íchozí makroekonomické indikátory ze sv ě tové ekonomiky vypadají stále p ř inejlepším rozporupln ě .

Na tomto faktu p ř itom nic nem ě ní, že tzv. tvrdá data americké ekonomiky za m ě síc č ervenec vypadají velmi dob ř e a hrozbu recese zatím nenazna č ují. To platí zejména o soukromé spot ř eb ě , která byla, jak plyne z výsledku maloobchodních tržeb i v č era zve ř ejn ě ných spot ř ebitelských výdaj ů , v č ervenci opravdu velmi silná. P ř esto skepse z ů stává a je dána p ř edevším faktem, že (disponibilní) p ř íjmy amerických domácností po o č išt ě ní o inflaci klesají.

Za t ě chto okolností si lze jen st ě ží p ř edstavit, že by spot ř eba dále rostla. Míra nezam ě stnanosti navíc stále stagnuje na vysokých úrovních a banky jsou v p ů j č ování stále velmi obez ř etné, takže spot ř ebitelé mohou propadat optimismu, který dokázal tla č it jejich výdaje dále vzh ů ru (bez ohledu na r ů st p ř íjmu).

P ř echodný optimismu na trhu s rizikovými aktivy, ke kterému z ř ejm ě p ř isp ě la v č erejší p ř ekvapiv ě silná č ísla o výdajích amerických spot ř ebitel ů , však byl dost možná podpo ř en o č ekáváními, že americká centrální banka má stále ve svém arzenálu nástroje jimiž m ů že eventuáln ě ekonomiku podpo ř it. P ř itom práv ě dnes by Fed m ě l zve ř ejnit podrobný zápis ze svého posledního zasedání, který by m ě l nazna č it jak cht ě jí s eventuální recesí bojovat, když úrokové sazby jsou již dlouho dávno na nule a tiskem pen ě z financované nákupy dluhopis ů generují silnou nevoli u konzervativních amerických politik ů .

událost

HDP

Index ekonomické důvěry 16:00 Spotřebitelská důvěra

Apetit po riziku roste, navzdory rozporuplným makroekonomickým dat ů m Fed poodhalí rozm ě r srpnové debaty o dalších možnostech m ě nové expanze Polská ekonomika ve druhém č tvrtletí jen lehce ubrala na tempu

1 0,21

1,3 0

2,4

% zm.

112,2 1,0 3,14 1,45 0,1

0,67 2

bps zm.

1,3

Ropa Brent

1788 -2,2 -4

311 0

97 3,1

bps zm.

318 0

volatilita (VIX) 32 -9,3 5670

1210 2,8

zem

as

10:00 16:00 EMU

období

2Q/2011 08/2011 08/2011

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/CZK, posledních 37 hodin Zlato (USD/toz), posledních 37 hodin

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EUR/CZK

24,0

EUR/HUF

87,3 2,2 0,5 6M

24,0

EUR/USD 13,1

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,8

0,5 -0,10

Hliník (USD/t)

2

Denní finan č ní zpravodaj 30.08.2011

T ^RHY

16,33 17,50

Týdenní FX výhled

EUR/USD 1,40 1,47

16,81

Vládní dluhopisy zemí z periferie eurozóny spolu s tandemem Itálie - Španělsko těžily v poslední doběz nákupůECB, byťi ty postupněslábnou.

Jak totiž ukázala data ECB, centrální banka minulý týden nakoupila dluhopisy jen za 6,6 mld.

euro, což je podstatněméněnež v předchozích dvou týdnech (22,2, respektive 14,63 mld. €).

Nyní však pro dluhopisy Itálie (a zítra pro Španělsko) přichází velký test, neboťzemědnes bude upisovat desetiletý dluhopis v aukci, které se ECB přímo nesmí zúčastnit. Vzhledem k relativně malému objemu aukce by však dluhopisy měly být upsány, byťpřed aukcí může být cítit na trhu jisté napětí. K němu mohou přispívat i stále platné požadavky Finska & spol.

na to, aby půjčky z fondu ESFS byly kolaterizovány (např. privatizovanými řeckými aktivy).

16,47 USD/CZK

USD/CZK 1,46

1,44 EUR/USD

24,05 24,20 24,00 24,50 EUR/CZK

Komodity % zm.

-0,10 23,9

-0,10

% zm.

16,6 -0,01 16,6

Lepšící se sentiment na globálních trzích pomáhal v pondělí i cenám komodit. Barel ropy Brent se poprvé od propadu na počátku měsíce prodával za více než 112 USD. Výrazné zisky si připisovala i ropa WTI, jejíž cena vyskočila o více než 2 %.

Americkou ropu podpořily vyšší než očekávané červencové výdaje amerických domácností.

Chuť po riziku se projevila na cenách drahých kovů. Zlato se propadlo o více než 2 % a v posledních seancích se jeho volatilita přiblížila stříbru, u kterého jsou výkyvy ceny vřádu procent poměrně běžnou záležitostí.

13,1 0,00 Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

-0,1 16,6

6M Kurz eurodolaru setrval prakticky celý včerejší

den nad hranicí 1,45, když euru prospělo oživení akciových trhůmotivované mimo jiné i fúzí druhé a třetí největší řecké banky.

Euro však nemusí mít v následujících hodinách na růžích ustláno, když z periferie stále přicházejí rozporuplné zprávy. Jednak Finsko stále tlačí na to, aby dostalo záruky (v podoběprivatizovaných řeckých aktiv) za pomoc z fondu ESFS a jednak Itálie zdá se poněkud zmírní plánované úsporné opatření, které ECB (EK) slíbila v momentě největšího tlaku na domácí vládní dluhopisy.

Divokou kartu pak bude představovat dnes večer zveřejněný zápis ze srpnového jednání Fedu (viz úvod).

EUR/PLN

-0,11 -0,11

%

9075 3M

1 Rok

2378

WTI (USD/bbl)

0,05 0,49 -0,52

EUR/HUF

24,0

1M

Forward USD/CZK

-0,52

p.b.

0,00 -0,04

% zm.

-0,03 -0,03

Měď (USD/t.)

12,6 EUR/CZK

EUR/PLN EUR/HUF

0,22

EUR/USD

St

ř

ě

EUR/USD Komodity

Středoevropské měny včera zažily poměrně klidnou seanci (v Londýně se neobchodovalo).

Česká koruna sice v posledních týdnech nechává zbytek regionu za sebou, ale její srovnávání se švýcarským frankem podle nás není příliš na místě. Třetí vlna kvantitativního uvolňování je podle nás stále spíše nepravděpodobná a případné zisky amerického dolaru by měly koruně vadit.

Co se týče dnešních událostí v regionu, tak hlavní zprávou bude zveřejnění růstu polského HDP za druhéčtvrtletí tohoto roku. Údaj by měl potvrdit stále velice dobrou kondici polské ekonomiky.

Podle našich odhadůrostla meziročněo 4,1 %.

Průmyslová výroba během druhéhočtvrtletí sice mírnězpomalila, avšak stále rostla meziročněv průměru o 5,4 %. Z poptávkového pohledu by měla hrát důležitou roli solidní spotřeba domácností, která meziročně oproti prvnímu čtvrtletí zrychlila. Zde bezpochyby sehrála roli klesající nezaměstnanost, jež se projevila i rychlejším růstem mezd. Vliv zahraničního obchodu na HDP bude znovu záporný.

Korelační matice FX kurzů

0,29 -0,23

EUR/PLN

EUR/CZK

24,040 24,060 24,080 24,100 24,120 24,140 24,160 24,180 24,200

8/28/11 12:00 8/29/11 0:00 8/29/11 12:00 8/30/11 0:00 8/30/11 12:00

Zlato (USD/toz)

1780 1785 1790 1795 1800 1805 1810 1815 1820 1825 1830 1835

8/28/11 12:00 8/29/11 0:00 8/29/11 12:00 8/30/11 0:00 8/30/11 12:00

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

0,0

10Y 130,19 0,0

5Y 1,95

5Y 105,60

2Y 71,75

1,54 0,0

Polsko 4,72 0,0

1,0

384 0

1Y 60 0,0

30.08.2011 Denní finan č ní zpravodaj

4,0

825 0

0

2605 0

996 0

4,4 -4,51 1,20 1,0

0,6 1,26

25

1,28 1,20 1,0

25

bps zm.

USA 0,32 0,4

Maďarsko 6,09 0,0

3

6,3

1,20 0,0

UK 0,88

bps zm.

ČR

0,0 25

posl zm.

-25

1,54

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50 1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

USA 06/2011 -4,83

-0,1 -0,6

Polsko 10:00 4,2 1

5Y 2,23 6,6

1,99 5,4

3M 1,20 1,0 3M

7,6

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby 06/2011

1,64 4,6 3Y 1,79

y/y m/m y/y

2W 0,84 1,0 2W 1,20 0,2 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

8,4

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

1,49 2,1 2Y 1,59

1Y 1,65 2,9

SW 0,83 0,0 SW 1,11 0,1 2Y

bps zm.

O/N 0,72 -4,0 1Y 1,21 0,6

bps zm.

5,1 -2,0 -0,1 7,4 3,2 0,0

0,0 UK 2,84

6,3 -4,5

2,88 USA

bps zm.

bps zm.

1,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

1,03 USA

UK

2,53 4,0

2,0

2,38 6,63 4,86 1,20

CZK IRS

0,0 6,05 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,69 1,41 Polsko

0,51

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

EMU

15:00 16:00

S&P/CS Index cen nemovitostí

101 103,2

52 59,5

EMU

16:00 16:00

Spotřebitelská důvěra

08/2011 *F -16,6 -16,6

20:00 Zápis ze zasedání FOMC

USA 08/2011

USA 08/2011

IBOR 3M

6M 1,49 -1,0 6M 1,75 0,1 10Y 2,53 5,1 10Y 2,88 7,4

1Y 1,72 -1,0 1Y 2,08 0,1 15Y 2,85 1,0 15Y 3,27 10,15

1M 0,96 0,0 1M 1,35 -0,1 4Y 1,79 4,6 4Y

2Q/2011 4,1

HDP

1,20

203 bps bps zm.

08/2011 Index ekonomické důvěry

Index spotřebitelské důvěry

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 1,21 7,6

Pribor Euribor

FRA 1x4

8,4

%

FRA 3x6

FRA 1x4 FRA 3x6

4,8

bps zm. CDS 5Y

Maďarsko 1,41

1,53

Polsko 0,0

CDS ČR % bps zm.

%

2011 - beze zm ě n FED: 2011 - beze zm ě n O č ekávané zm ě ny oficiálních úrokových sazeb Č NB: 2011 - beze zm ě n ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY