N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

Č

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

č

nost m/m y/y

p

ř

edchozí m/m y/y

106,5

295

Pond ě lí 26.09.2011

4,38 289,8 24,66 -0,7 Německo

-3,0 EUR/CZK

108,7 298

D ^Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N AP Ř Í Č TRHY

Česko 2Y Eurozóna 2Y

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

-0,8

USD/JPY EUR/USD

76,61 0,4 EUR/HUF

EUR/CHF 1,22

Kreditní marže

% zm.

1,70 1

830 -15

1,83 11

Rozuzlení dluhové krize v eurozón

ě

se pomalu, ale jist

ě

blíží. Nadcházející týden bude p

ř

itom z t

ě

ch, který m

ů

že dost závažným zp

ů

sobem ovlivnit vývoj na n

ě

kolik dalších podzimních týdn

ů

. V pr

ů

b

ě

hu tohoto týdne totiž

ř

ecký a n

ě

mecký parlament podstoupí hlasování, jež m

ů

že dramaticky posunout pr

ů

b

ě

h krize jedním

č

i druhým sm

ě

rem.

V úterý by totiž

ř

e

č

tí zákonodárci m

ě

li hlasovat o dalších rozpo

č

tových škrtech, které by mimo jiné m

ě

ly znamenat, že v následujících t

ř

ech letech p

ř

ijdou o práci desítky tisíc

ř

eckých státních ú

ř

edník

ů

. Chce-li si p

ř

itom

Ř

ecko zajistit další úv

ě

rovou tranši od MMF a EU, nezbývá mu nic jiného než další sérii úsporných opat

ř

ení p

ř

ijmout.

Ř

ekové tedy zdánliv

ě

nemají na vybranou, p

ř

esto výsledek hlasování stojí na vážkách, nebo

ť

opozice se již nechala slyšet, že úspory nepodpo

ř

í a socialistická vládní v

ě

tšina (

č

ty

ř

hlas

ů

) v parlamentu není ani zdaleka tak pevná, aby se již nyní dalo bezstarostn

ě ř

íci, že další utahování opask

ů

v

Ř

ecku projde.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX

iTRAXX Banky BBB

PX Akcie USA 10Y

Itálie CDS 5Y

Ve

č

tvrtek pak prob

ě

hne další klí

č

ové hlasování, tentokrát v n

ě

meckém Bundestagu, jež by m

ě

lo z n

ě

mecké strany stvrdit rozší

ř

ení záchranného fondu eurozóny (EFSF).

P

ř

estože se dá o

č

ekávat, že zákon n

ě

meckým parlamentem projde, nebo

ť

pro by m

ě

la hlasovat i (soc-dem) opozice, p

ů

jde o d

ů

ležitý test pevnosti vládní koalice vedené kanclé

ř

kou Merkelovou. Pokud by se totiž ukázalo, že Merkelová nem

ů

že spoléhat na vlastní koali

č

ní v

ě

tšinu v parlamentu nebyl by to pro euro(zónu) dobrý signál do budoucna. M

ě

nová unie totiž pot

ř

ebuje a hlavn

ě

ješt

ě

bude b

ě

hem podzimu pot

ř

ebovat rozhodné n

ě

mecké vedení a na to lze t

ě

žko sázet v situaci, kdy koalice nedokáže sama prosadit zákony na n

ě

ž celá eurozóna tak netrp

ě

liv

ěč

eká.

událost

Index podnikatelské nálady Ifo Prodej nových domů

Zasedání MMF ve Washingtonu nep ř ineslo žádný posun v dluhové krizi

“Dobrovolná” restrukturalizace ř eckého dluhu údajn ě získala 90 % podporu NBP intervenovala ve prosp ě ch zlotého, další podobné zásahy jsou možné

2 0,22

1,1 -1

0,6

% zm.

104,0 -1,2 3,01 1,35 0,3

0,38 -2

bps zm.

0,0

Ropa Brent

1657 -4,6 1

348 -30

93 -0,6 bps zm.

443 -39

volatilita (VIX) 41 -0,2 5197

1136 0,6

zem

ě č

as

10:00 16:00 USA

období

09/2011 08/2011

- - -

- - -

korelace půlhodinových změn (5 dní)

EUR/USD, posledních 50 dnů Stříbro (USD/toz), posledních 250 dnů

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EUR/CZK

24,6

EUR/HUF

79,9 -0,8 -0,9 6M

24,6

EUR/USD 17,9

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

10,4

-4,1 -0,05

Hliník (USD/t)

2

Denní finan č ní zpravodaj 26.09.2011

T ^RHY

17,96 19,69

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD 1,29 1,37

18,94 USD/CZK

24,70 25,00 EUR/USD 1,32 1,34 USD/CZK 18,43

24,60 25,40 EUR/CZK

Komodity % zm.

-0,76 24,5

-0,97

% zm.

18,2 -1,02 18,3 Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 1M

-1,0 18,3 6M

EUR/HUF

%

-0,20 0,45

2206 17,2

WTI (USD/bbl)

16,8

7360 24,6

1M

Forward USD/CZK

EUR/PLN 3M

1 Rok

-0,98 -1,03

Měď (USD/t.)

p.b.

-0,20 -0,72

% zm.

-0,70 -0,70 EUR/PLN

-0,55

EUR/USD

0,58 -0,34

Středoevropské měny Dluhopisy

EUR/USD Komodity

Středoevropské měny v pátek vesměs posilovaly a nejvíce se netradičnědařilo polskému zlotému.

Za jeho výrazným posilováním však stály intervence centrální banky, která tak poslala měnový pár EUR/PLN na úroveň4,38. Guvernér NBP Belka uvedl, že další intervence polských autorit jsou možné. Belka řekl, že NBP chtěla spekulanty na další depreciaci měny upozornit, že jejich konání není bez rizika. Polské intervence s sebou vzaly i zbytek regionu a koruna se odpoledne podívala pod úroveň 24,80 EUR/CZK.

V novém týdnu zřejmězůstanou regionální měny pod tlakem. Německá liknavost v otázceřeckého dluhu zřejměpožene dolar k dalším ziskům, což se středoevropským měnám málokdy líbí.

Víkendové zprávy byly z hlediska trhůbezpečných dluhopisů opět “pozitivní”, když se politici na víkendovém zasedání MMF nedokázali dohodnout o tom, jak efektivněji použít dosavadní prostředky dostupné k boji s dluhovou krizí. Na druhé stranětrhy nijak neohromily výrokyřeckého ministra financí, který vyloučil default a uvedl, že míra participace věřitelů v restrukturalizačním plánu se blíží k 90 %.

Ačzprávy o vývoji dluhové krize nejsou rozhodně pro předlužené zeměpříznivé, italské a španělské dluhopisy se překvapivědrží, což je jasná známka toho, že ECB je přítomna na trhu a intervenuje na jejich podporu. Tak tomu zřejmě bude i tento týden, kdy bude na pořadu další italská aukce.

Korelační matice FX kurzů

0,39 -0,43

EUR/PLN

EUR/CZK

EUR/HUF 0,34

Kurz eurodolaru se v pátek nesměle pokusil překonat hranici 1,355, avšak signály jdoucí na pomoc eurozóně byly příliš slabé na to, aby posunuly kurz výše. V novém týdnu se eurodolar opět ocitl pod výrazným tlakem, který měnový pár stlačil pod úroveň1,34. Vše vyplývá z toho, že během víkendu se opět projevila neústupnost Němců v otázce možnosti aktivizovat pomoc Řecku a ostatním předluženým zemím. Na rady MMF a USA ve Washingtonu reagoval německý ministr financí W. Schäuble tak, že zpochybnil i červencové dohody o restrukturalizaci dluhu a kancléřka Merkelová v rozhovoru uvedla, že jednoho dne budeme muset připustit bankroty státůstejnějako bank... Euro se pak logicky v takové atmosféře nemůže cítit dobře a postupně směřuje k hranici 1,30.

V pátek na komoditních trzích pokračovaly výprodeje a ztrácela valná většina komodit.

Nejdramatičtější vývoj se odehrával zřejmě v segmentu drahých kovů, kde zlato v podstatě odepsalo veškeré letní zisky a vrátilo se dokonce pod 1600 USD/toz. Výrazné ztráty zaznamenaly i ostatní drahé kovy, zejména stříbro, které se propadlo dokonce o 13 %.

Propadům tak prozatím nejvíce odolává cena ropy Brent, která je podporována problémy s dodávkami z Nigérie a Severního moře. Nicméně i Brent se aktuálně obchoduje za 102 USD/barel.

EUR/USD

1,33 1,35 1,37 1,39 1,41 1,43 1,45 1,47

7/29/11 8/5/11 8/12/11 8/19/11 8/26/11 9/2/11 9/9/11 9/16/11 9/23/11

St

ř

íbro (USD/toz)

20 25 30 35 40 45 50

12/2/10 1/2/11 2/2/11 3/2/11 4/2/11 5/2/11 6/2/11 7/2/11 8/2/11 9/2/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

31,2

10Y 191,50 22,0

5Y 1,69

5Y 169,50

2Y 133,00

1,54 0,1

Polsko 4,76 1,0

-1,0

535 46

1Y 110 22,0

26.09.2011 Denní finan č ní zpravodaj

-2,0

855 -5

-60

5575 6

1226 -52

100,1 1,15 3,0

-1,5 1,23

25

1,01 1,09 0,0

25

bps zm.

USA 0,36 0,2

Maďarsko 6,10 1,0

3

-4,4

1,07 0,0

UK 0,93

bps zm.

ČR

0,1 25

posl zm.

-25

1,54

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50 1,50 ČR

Fic. sazby

0,75 Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

Německo 09/2011 97,2

108,7

Německo 10:00 115,5 118,1

5Y 1,93 3,3

1,74 2,5

3M 1,17 -1,0 3M

-6,1

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady Ifo 09/2011 106,5

1,42 -2,0 3Y 1,52

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,24 0,8 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

-0,9

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

1,37 -2,0 2Y 1,42

1Y 1,56 -1,4

SW 0,83 0,0 SW 1,18 1,2 2Y

bps zm.

O/N 0,72 -1,0 1Y 1,15 -2,5

bps zm.

-1,0 3,0 -1,0 6,1 8,3 3,2

0,2 UK 2,52

-4,4 -2,7

2,47 USA

bps zm.

bps zm.

3,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

0,98 USA

UK

2,17 14,0

-2,0

2,01 7,29 5,15 1,15

CZK IRS

-0,1 6,74 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,73 1,08 Polsko

0,51

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

USA

10:00 16:00

Index Ifo (očekávání)

295 298

IBOR 3M

6M 1,50 -2,0 6M 1,74 0,1 10Y 2,17 -1,0 10Y 2,47 6,1

1Y 1,72 0,0 1Y 2,06 0 15Y 2,38 -7,0 15Y 2,77 8,2

1M 4Y 4Y

0,96 0,0 1,35 0,0 1,53 -2,0

09/2011 Index Ifo (hodnocení současné situace)

1,17

238 bps bps zm.

08/2011 Prodej nových domů

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytujeČeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základěpramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto aniČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněncůnepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledněpřesnosti a úplnosti těchto informací.ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

FRA 6x9 FRA 9x12

FRA 6x9 FRA 9x12

Portugal.

Irsko Řecko 0,97

FRA 3x6 bps zm.

1M

-6,3

-3,6

Pribor Euribor

FRA 1x4

-3,6

%

FRA 3x6

FRA 1x4

1,08 1,23

Polsko 24,5

CDS 5Y Maďarsko CDS ČR % bps zm.

%

ECB:

T ABULKY - ÚROKOVÉ SAZBY

2011 - beze zm

ě

n FED: 2011 - beze zm

ě

n

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

Č

NB: 2011 - beze zm

ě

n