N … D 23. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 09/2008 *P 47,3 47,6

USA 16:00

Paulson a Bernanke vystoupí před Senátem na téma trhu s úvěry

09/2008

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

F

Extrémní pohyby na trzích neberou konce. Pokud vezmeme jen přehled toho nejzajímavějšího, co včerejšek přinesl – historicky nejprudší růst cen ropy (o necelých 17 USD/barel); nejprudší oslabení dolaru za posledních devět let;

klíčový akciový index Dow Jones zaznamenal počtvrté v řadě pohyb o více než 350 bodů (také dosud nevídaná věc).

Nervozita a extrémní volatilita na trzích tak zatím přetrvává. Včera jí přiživily obavy vznášející se nad finální podobou záchranného plánu amerického ministerstva financí. Neklid vzbuzují na jedné straně požadavky demokratů v Kongresu, kteří chtějí pomoc svázat s omezením na výplatních páskách vrcholového managementu bank. Na druhé straně situaci komplikuje strach z dalšího zadlužování americké administrativy, který oslabil americké dluhopisy a zejména pak dolar. Prudký propad dolaru zase přispěl k historicky rekordnímu nárůstu cen ropy, a ta se zpětně negativně promítla na mnoha

akciových titulech. Relativně dobře se v takových podmínkách dýchá české koruně, která vždy dokáže ocenit propadáky na americké měně.

Dnešek odehraje další dějství v záchranném plánu pro Wall Street.

Americký ministr financí Hank Paulson a šéf Fedu Ben Bernanke budou obhajovat své záměry před bankovní komisí Senátu. Důležité bude především, jak se ministr financí popere s řadou doplňujících návrhů, které mohou rychlou záchranou akci zkomplikovat. I když čekáme, že se dnes mohou akcie i dluhopisy mírně stabilizovat, pod tlakem v nejbližších dnech asi nadále zůstane dolar. Strach z velkého nárůstu amerického dluhu totiž podle nás dnes přebije i špatné výsledky evropských nákupních manažerů. Nehledě na to, že mnoho technických obchodníků bude mít nutkání dotlačit dolar k 1,500 EUR/USD.

Měny změna

EUR/CZK 23,93 -0,2%

EUR/PLN 3,300 0,6%

EUR/HUF 240,6 0,3%

EUR/SKK 30,27 0,0%

EUR/USD 1,479 2,1%

USD/JPY 105,29 -1,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,82 0,13 Eurozóna 2Y 4,00 -0,03

USA 2Y 2,13 0,01

Česko 10Y 4,52 0,07 Eurozóna 10Y 4,24 0,03

USA 10Y 3,82 0,05

bps změna iTRAXX (BBB) 560 2

Akciové indexy změna

PX 1309,9 -0,48%

DAX 6107,8 -1,32%

S&P500 1207,1 -3,82%

voltilita (VIX) 33,85 1,78

Kom odity (USD) změna Zlato 897,25 -0,5%

Ropa Brent 103,28 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

23. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,05 EUR/USD 1,47 - 1,49 USD/CZK 15,97 - 16,36 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,65 - 24,15 EUR/USD 1,465 - 1,500 USD/CZK 15,77 - 16,48

EUR/CZK

Česká koruna se v pondělí po většinu seance pohybovala v poměrně úzkém pásmu okolo bariéry 24,0 EUR/CZK.

Nicméně odpoledne ji kombinace propadu amerických akcií, růstu cen ropy a oslabujícího dolaru přeci jen dodala vzpruhu a v závěru seance se jí podařilo tuto bariéru prolomit, i když k výraznému posílení nedošlo.

Dnes je český kalendář prázdný. Vývoj koruny proto bude znovu určovat dění zejména v Americe. Očekáváme, že slabý dolar by mohl na korunu působit pozitivně, nicméně výrazné pohyby na české měně neočekáváme.

Dolar zastavil více jak dvouměsíční spanilou jízdu – včera ztratil za jeden den

historicky nejvíce od zavedení eura.

EUR/USD

Dolar dostal včera pěkný výprask – nejprudší denní propad za dobu existence eura. Na vině byl strach z přílišného zadlužování USA a pokračující výstup z amerických dluhopisů, které byly z počátku minulého týdne populárním parkovištěm likvidity.

I když dnes čekáme určitou stabilizaci na akciích i dluhopisech, dolar se podle nás

v nejbližších dnech bude držet v negativním teritoriu. Z technického pohledu se mohou hráči na trzích pokusit dotlačit měnový pár k 1,500 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý v pondělí mírně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,2850 končil na 3,3100. Polské měně se ještě zpočátku podařilo prorazit hranici 3,2685, brzy jí ale došel dech a oslabení dolaru a nervozita na globálních trzích hrály proti zlotému. Jen krátké zlepšení si pak připsal odpoledne po vyšší než očekávané jádrové inflaci. Ta vyskočila na 4,0 % y/y při očekávaném růstu jen na 3,8 %. Podle nového ukazatele čisté inflace, která vylučuje potraviny a veškerou energii (starý ukazatel vylučoval krom potravin jen pohonné hmoty), dosáhla 2,7 % y/y.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Slabší dolar a přetrvávající nervozita nejsou pro zlotý dobrým prostředím, a nelze proto vyloučit další oslabení polské měny.

EUR/HUF

Forint v pondělí zahájil seanci silnější a několikrát testoval hladinu 239,0. Nicméně k jejímu překonání sílu nenašel a ke konci seance se vrátil na 240,25 EUR/HUF.

K obratu nejvíce přispěl odpolední propad amerických akcií a s ním spojený nárůst averze k riziku.

Dnes nebudou v Maďarsku zveřejněna žádná významná data. Domníváme se, že i přesto, že slabý dolar většinou forintu pomáhá, přetrvávající nervozita na americkém trhu maďarské měně významnější zisky nedovolí.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,88 -0,5%

3M 23,85 -0,5%

6M 23,72 -0,5%

9M 23,68 -0,2%

1 ROK 23,56 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,18 -2,2%

3M 16,18 -2,3%

6M 16,18 -2,2%

9M 16,17 -2,1%

1 ROK 16,19 -2,3%

23. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americká výnosová křivka včera zestrměla, výnosy na kratším konci přitom ztratily přes 4 bps a kolem 2,5 bps získaly na konci delším. Nervozita na finančních trzích přetrvávala, když rostou pochyby o účinnosti a konsekvencích záchranného balíčku Fedu.

Zvyšují se také obavy z přílivu nových dluhopisů pro pokrytí 700 mld. $, pokud záchranný balíček projde v Kongresu.

Zvláště vřelého přijetí se balíčku nedostalo ani od zasedání ministrů G7. Ti sice pochválili řešení, zatím se ale odmítli připojit a vytvořit vlastní fondy pro pokrytí ztrát.

Ani dnes nebudou zveřejněny nové domácí statistiky a nervozita na trzích zřejmě přetrvá. Pokles zaznamenaly i futures na některé akciové indexy. Významné bude vystoupení šéfa Fedu před Senátem, zda se mu podaří přesvědčit zákonodárce o vhodnosti navrhovaných opatření. Vysoké výnosy dluhopisů by ale měly lákat k přistoupení, a tak by zájem o pevně úročené papíry mohl dnes mírně vzrůst, i když obavy o příliv čerstvých emisí jejich posilování omezí. V ranním asijském obchodování pak již výnosy ztrácely po celé délce křivky.

Evropské dluhopisy začátkem týdne ještě ztrácely. Jejich ztráty oproti pátku byly ale umírněné do 5 bps na delším konci a

výnosová křivka zestrměla. Ani v Evropě nebyla zveřejněna žádná čerstvá čísla, a tak pokles cen dluhopisů lze připsat obavám z účinnosti amerických opatření a zvýšeného přílivu Treasuries.

Dnes budou zveřejněna předběžná čísla indexů nákupních manažerů. Odhady jsou opatrné, počítají s mírným poklesem stejně jako u nových průmyslových zakázek.

Evropská scéna je tak připravena pro růst cen dluhopisů, odpoledne by pak měl trhy ovlivnit vývoj v USA, kde by nízké ceny dluhopisů mohly být pro investory rovněž zajímavé. Díky přetrvávající nervozitě nelze ale očekávat výrazné pohyby.

České dluhopisy v pondělí následovaly své evropské protějšky a pokračovaly v propadu.

Výnosy vzrostly po celé délce výnosové křivky o 5 až 7 bazických bodů. Nicméně objemy obchodů byly minimální.

Vzhledem k tomu, že z českých událostí bude pro dluhopisový trh zajímavé až čtvrteční zasedání ČNB, budou pohyby výnosové křivky ovlivněné dalším vývojem na světových trzích. Domníváme se, že propad na evropských dluhopisových trzích by se mohl již zastavit, což by pomohlo i českým fixně úročeným instrumentům.

K OMODITY

Ropa včera výrazně posílila. Na růstu ceny se podílely jak fundamentální faktory, slabší objemy dodávek z Mexika, Nigérie i Saudské Arábie a zvýšené dovozy do Číny spolu se slabším dolarem, tak i uzavírání krátkých pozic před expirací říjnových kontraktů. Měsíční kontrakt Brent se tak zvýšil z 97,37 na 103,37, přes 100 $ se dostala i spotová cena. Obdobný WTI z pátečních 104,06 přidal na 119,98 $/b.

Slabší dolar a nejistota kolem amerického plánu obrátila pozornost k drahým kovům.

Zlato v Londýně přidalo 3,3 % na 901,8 $/oz, ještě více si polepšila platina, která vzrostla o 8,7 % na 1254,5 $/oz. Směrem vzhůru zamířily i barevné kovy.

Brent - 1M

85 90 95 100 105 110 115 120 125

14/08/08 16/08/08 18/08/08 20/08/08 22/08/08 24/08/08 26/08/08 28/08/08 30/08/08 01/09/08 03/09/08 05/09/08 07/09/08 09/09/08 11/09/08 13/09/08 15/09/08 17/09/08 19/09/08 21/09/08 23/09/08

$/barel

Brent znovu překročil hranici 100$/b.

Kom odity změna

Platina 1244,0 -0,8%

Meď 7269,0 -0,3%

Zinek 1818,0 -1,3%

Benzín 903,0 5,7%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,77 0,00

3x6 3,63 0,00

6x9 3,43 0,00

9x12 3,43 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 5,16 -0,04

3x6 5,19 0,03

6x9 4,87 -0,01

9x12 4,74 -0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,39 -0,01

3x6 3,24 -0,01

6x9 3,02 0,02

9x12 3,08 0,03

23. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,82 0,00 Česko 3,63 0,00 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,66 -0,01 Maďarsko 8,33 -0,01 CZK/SKK 0,79 -0,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 -0,02 Polsko 6,58 0,00 PLN/CZK 7,25 -0,8%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,21 -0,04 Slovensko 4,47 0,04 CZK/HUF 9,95 -0,5%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,03 0,02 Eurozóna 5,19 0,03 GBP/CZK 30,01 -0,9%

USA 2,00 -25 USA 3,20 -0,01 USA 3,24 -0,01 CHF/CZK 15,00 -0,1%

UK 5,25 -25 UK 6,01 0,01 UK 5,89 0,01 RON/CZK 6,59 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,13 -0,03 Maďarsko 7,28 0,00 2 roky 3,56 -0,07

Polsko 6,14 0,04 Polsko 5,44 0,06 3 roky 3,58 -0,05

Slovensko 4,82 0,00 Slovensko 4,90 0,01 4 roky 3,60 -0,04

Eurozóna 4,99 0,01 Eurozóna 4,92 0,01 5 let 3,64 -0,01

USA 3,40 0,07 USA 4,51 0,03 10 let 4,00 -0,02

UK 5,60 0,09 UK 5,27 0,06 15 let 4,24 -0,07

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Francie 09:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 09/2008 *P 46,0 45,8

Německo 09:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu 09/2008 *P 49,2 49,7

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 09/2008 *P 48,0 48,5

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 09/2008 *P 47,3 47,6

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 07/2008 -0,6 -3,6 -0,3 -7,4

USA 16:00 Paulson a Bernanke vystoupí před

Senátem na téma trhu s úvěry 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.