N … D 9. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

9. KVĚTNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ ČR 9:00 Obchodní bilance 3/2007 10,5 mld.Kč 12,4 mld. Kč 13,6 mld.Kč Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 3/2007 14% y/y 12,5% y/y 15,5% y/y USA 20:15 FOMC na závěr zasedání vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

N ^{APŘÍČ TRHY} …

•

• O

•

zasedání klíčových centrálních bank – Fed, ECB, Bank of England, tentokrát všechno pěkně v jednom týdnu. Na trzích tak bylo o něco klidněji. Díky mírné negativní korekci na akciových trzích se stabilizovaly dluhopisy - v eurozóně výnosy dokonce mírně poklesly. Dolar v technickém obchodování vůči euru posílil, když euro dvakrát nepotěšil překvapivě špatný výsledek německé průmyslové výroby.

Svátek a nižší zobchodované objemy dopadly v úterý negativně na českou korunu (ztrácel celý region, ale např. i švýcarský frank). Ta se tak propadla až k 28,30 EUR/CZK, a vzhledem k rostoucím sazbám na peněžním trhu oslabuje poměrně slušně také frowardový kurz – vidíme tedy rostoucí příležitost pro exportéry zajistit výhodně své pozice (koruna za 6M na 28,10 EUR/CZK nám přijde již dostatečně atraktivní).

Dnes je na pořadu dne zasedání Fedu – investoři budou po obligátním ponechání sazeb beze změny zvědaví především na doprovodné prohlášení Fedu. Trhy se dnes podle nás příliš soustředí na inflační rizika a podceňují možnost Fedu zvýšit v prohlášení důraz na rizika na straně hospodářského růstu (americká

ekonomika přece jen rostla v prvním kvartále 2007 zatím nejpomaleji za poslední čtyři roky). V takovém případě by se jednalo o dobrou zprávu pro americké dluhopisy. Dopad na eurodolar by mohl být omezenější – investoři jsou momentálně v zajetí techničtějšího obchodování a mají před sebou také zítřejší zasedání ECB.

Zajímavé bude sledovat další vývoj na českém devizovém trhu. Dnes se vrátí na trh s domácími obchodníky likvidita a po ránu nás čekají další dobrá čísla za český zahraniční obchod. Česká koruna je ale může i tak s úspěchem ignorovat a zůstat krátkodobě pod tlakem (technická analýza v boxu).

Rezistence koruny : 28,30 ; 28,38 ; 28,415 Podpory koruny : 28,25 ; 28,215 ; 28,17

Měny změna

EUR/CZK 28.31 0.5%

EUR/PLN 3.75 0.2%

EUR/HUF 246.35 -0.3%

EUR/SKK 33.66 0.4%

EUR/USD 1.35 0.4%

USD/JPY 119.78 -0.5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.22 -0.01 Eurozóna 2Y 4.17 0.00

USA 2Y 4.68 0.00

Česko 10Y 3.96 -0.01 Eurozóna 10Y 4.21 0.01 USA 10Y 4.63 -0.02

Akciové indexy změna

PX 1826.3 -0.06%

WIG20 3600.73 0.00%

DAX 7525.7 0.00%

S&P500 1507.7 0.14%

Nikkei225 17748 0.44%

Komodity změna

Zlato 686.05 0.1%

Ropa Brent 65.44 0.0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. května 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,40 EUR/USD 1,35 - 1,36 USD/CZK 20,74 - 21,04 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,10 - 28,40 EUR/USD 1,35 - 1,370 USD/CZK 20,51 - 21,04

EUR/CZK

Česká koruna během včerejšího off-shore obchodování výrazně ztratila, když za pohybem byly tentokrát ztráty jdoucí napříč emerging markets. Při absenci domácích bank na trhu tak měnový pár EUR/CZK snadno prolomil technické rezistence 28,22 a 28,26 a prozatím se zastavil u psychologické bariéry na 28,30.

Dnešní obchodování by mělo zahájit rozborem čísel z březnové obchodní bilance, která by měla skončit ve vysokém přebytku. Kladné saldo obchodní bilance by se mělo vyšplhat nad 10 mld. Kč, a koruna by tak mohla připomenout stále excelentní fundamenty české ekonomiky.

Otázkou je, zdali dnešní data mohou zvrátit negativní náladu vůči koruně.

Technicky totiž situace pro korunu nevypadá příliš příznivě, když po eventuálním proražení hranice EUR/CZK 28,30 může měnový pár rychle poskočit výše k další rezistenci stojící na úrovni 28,38.

EUR/USD

Euro po neúspěšném ataku o viditelné prolomení životního maxima včera dále ztrácelo, když ke korekci přispěl i horší výsledek německé průmyslové výroby.

Měnový pár EUR/USD se tak na čas přiblížil na dostřel hranici 1,35.

Dnešek bude ve znamení čekání na zasedání amerického Fedu. Trh se podle našeho názoru momentálně velmi soustředí na to, jak přesně vyzní prohlášení FOMC v otázce inflace, což pomáhá dolaru. Bernanke&co. by však mohl trh překvapit tím, že by pasáž věnovanou inflaci ponechal nezměněnu a více akcentoval rizika pro růst. Dolar by tudíž v noci mohl o své dosavadní zisky přijít.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v pondelok držala v extrémne úzkom pásme 33,52 – 33,55 EUR/SKK, keď trhu chýbali akékoľvek impulzy. Včera boli trhy kvôli štátnemu sviatku zatvorené; koruna sa však oslabila nad úroveň 33,60. Dnešný deň bude z fundamentálneho hľadiska zaujímavý.

Publikovaná bude priemyselná produkcia, ktorá síce nemá potenciál pohnúť kurzom,

ale naznačí, aký výsledok obchodnej bilancie môžeme očakávať v piatok.

Korune tak budú opäť dominovať externé faktory. Obchodovanie by však malo zostať relatívne pokojné, keďže väčšina obchodníkov bude čakať na večerné zasadnutie Fedu a jeho komentár.

EUR/PLN

Polský zlotý v souladu s pohybem středoevropských měn včera oslabil, po ranních EUR/PLN 3,7465 končil na 3,7525. Přitom při absenci čerstvých domácích čísel polskou měnu podpořila ministryně financí Z.Gilowská, podle níž růst polské ekonomiky v prvním čtvrtletí překonal 6% y/y a rozpočtový deficit za první 4 letošní měsíce dosáhl jen cca 80%

plánovaného objemu.

Dnešní obchodování před zasedáním centrálních bank v USA a eurozóně by mělo být klidnější a měnový pár EUR/PLN by se měl udržet v pásmu kolem stávajících hodnot.

EUR/HUF

Forint v úterý vůči euru ztrácel, po úvodních EUR/HUF 245,80 končil na 246,35. Proti domácí měně působil přitom jak tlak okolních trhů tak nižší průmyslová výroba.

Dnes je kalendář domácích událostí prázdný. Forint by měl proto sledovat vývoj na okolních trzích, kde čekáme spíše klidnější obchodování blízko včerejších hodnot.

Dolar v techničtějším obchodování maže část ztrát z předešlých seancí…

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,250 28,305 EUR/USD 1,3515 1,3569

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,215 28,380 EUR/USD 1,3503 1,3580

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,22 0,3%

3M 28,15 0,3%

6M 28,06 0,3%

9M 27,97 0,3%

1 ROK 27,90 0,4%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 20,80 0,8%

3M 20,71 0,8%

6M 20,58 0,8%

9M 20,48 0,8%

1 ROK 20,40 0,8%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. května 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (07/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy v úterý zaznamenaly jen malé změny, před dnešním rozhodnutím FOMC nebyl zájem měnit stávající pozice. Růst výnosů o 1 bps si připsala desetiletá Treasury díky nové emisi 13 mld.$, která zaznamenala nižší celkovou poptávku, i když zájem ze zahraničí byl naopak nadprůměrný.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 25 bps do konce roku podle futures je nyní na 84%.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání FOMC s vyhlášením úrokových sazeb.

Jejich změna se neočekává, o to zajímavější proto bude, jak centrální bankéři hodnotí současný vývoj. Díky smíšeným statistikám je trh nejednotný, kdy lze očekávat snížení sazeb. FOMC přitom může znovu zdůrazní nutnost boje s inflací nebo pozornost spíše soustředit na slabší růst, a to by pak bylo plus pro pevně úročené papíry. Do večerního vyhlášení sazeb ale čekáme klidnější obchodování, další pohyb pak bude záviset na následném komentáři.

Evropské dluhopisy včera posílily. Jejich zisky začaly již dopoledne s překvapivě slabší německou průmyslovou výrobou odpoledne podpořené ještě poklesem

akciových trhů. Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 2 bps.

Z dnešních významnějších dat bude zveřejněna pouze německá obchodní bilance, ta ale na dluhopisy bude mít sotva nějaký vliv. Trh bude spíše čekat na večerní rozhodnutí amerického Fedu a následný komentář. Dnes čekáme spíše stagnaci, americké vyhlášení sazeb bude až ve večerních hodinách. Významnější událostí pro evropské trhy ale bude čtvrteční zasedání ECB, kde by J.C.Trichet měl připravovat trhy na červnové zvýšení sazeb.

Obchodníci z českého trhu pevně úročených instrumentů budou po svátečním období patrně překvapeni úrovní české koruny. Slabší česká měna přitom může implikovat jediné – výnosy na krátkém a středním segmentu křivky porostou. Dlouhý konec křivky bude zřejmě spolu s německými Bundy vyčkávat na výsledek zasedání FOMC.

Dnes bude rovněž v aukci nabídnut státní dluhopis 3,55%/2012 v objemu 7 mld. Kč. I tato dnešní emise by měla být bez problémů upsána.

K OMODITY

Ropa včera rostla. Měsíční kontrakt Brent přidal z 64,55 na 65,44$ a měséční WTI vzrostl z 61,62 na 62,24$/b. Důvodem je nový útok nigerijských povstalců na ropovody, které donutily italskou společnost ENI zastavit dodávky cca 150 tis.b/den.

Včera oslabila na 8175$/t měď, důvodem je ukončení stávky v Peru.

Brent - 1M

58 60 62 64 66 68 70 72

30.03.07 01.04.07 03.04.07 05.04.07 07.04.07 09.04.07 11.04.07 13.04.07 15.04.07 17.04.07 19.04.07 21.04.07 23.04.07 25.04.07 27.04.07 29.04.07 01.05.07 03.05.07 05.05.07 07.05.07 09.05.07

$/barel

Poněkolika dnech poklesu Brent kvůli Nigérii opět podražil.

CZK FRA změna

1x4 2.77 -0.04

3x6 2.98 0.00

6x9 3.19 0.00

9x12 3.38 0.00

Euribor (3M)

1x4 4.13 -0.01

3x6 4.20 -0.01

6x9 4.33 -0.02

9x12 4.39 0.02

USD Libor (3M)

1x4 5.35 0.00

3x6 5.30 0.00

6x9 5.18 0.01

9x12 5.01 0.04

Komodity změna

Platina 1331.5 -0.3%

Meď 8160.0 -0.2%

Zinek 4125.0 0.1%

Benzín 732.0 -1.7%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. května 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.69 0.01 Česko 2.98 0.00 EUR/CZK 28.31 0.5%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.79 -0.01 Maďarsko 7.32 -0.07 USD/CZK 20.63 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.44 0.02 Polsko 4.61 0.00 CZK/SKK 0.84 0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.16 0.04 Slovensko 3.93 -0.05 PLN/CZK 7.54 0.3%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 4.04 0.01 Eurozóna 4.20 -0.01 CZK/HUF 11.49 0.8%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.30 0.00 GBP/CZK 41.60 0.7%

UK 5.25 25 UK 5.75 0.01 UK 5.91 0.02 CHF/CZK 17.17 0.4%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.10 -0.04 Maďarsko 6.49 -0.03 2 roky 3.37 -0.01 EUR/JPY

Polsko 4.93 0.01 Polsko 5.23 -0.01 3 roky 3.54 -0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.16 0.00 Slovensko 4.26 0.00 4 roky 3.66 -0.01 EUR/RON Eurozóna 4.40 -0.01 Eurozóna 4.47 0.01 5 let 3.75 -0.01 EUR/TRY

USA 5.10 0.00 USA 5.18 -0.01 10 let 4.03 -0.02 EUR/RBL

UK 5.93 0.03 UK 5.52 -0.03 15 let 4.23 -0.02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Obchodní bilance 3/2007 15,0 mld.€ 14,2 mld.€

ČR 9:00 Obchodní bilance 3/2007 10,5 mld.Kč 11,3 mld.Kč 13,6 mld.Kč

Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 3/2007 14% y/y 13,5 % y/y 15,5% y/y USA 20:15 FOMC na závěr zasedání vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.