N … D 21. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

21. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 05/2008 102,0 102,4

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 04/2008 18,7 20,0 11,8 15,7

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu

3,55 %/2012 (mld. CZK) 05/2008 6

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 04/2008 13,5 14,6 0,7 0,9

USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 04/2008

N APŘÍČ TRHY …

• R

,

?

• S

EUR/SKK 31,00

• A

3,55/2012

Pomalu nastává čas vážně se zabývat důsledky rýsujícího se ropného šoku. Jak se totiž bohužel ukazuje, optimistické prognózy (včetně těch našich) počítající s tím, že se růst cen ropy zastaví, se diplomaticky řečeno nenaplňují. Ceny ropy šplhají vzhůru dál a neuvěřitelná hranice 150 USD za barel již není tak daleko, jak by se mohlo zdát. Je tedy třeba se ptát, co nás může potkat, pokud se naplní katastrofický scénář a cena ropy letos došplhá k výše uvedené hranici a delší čas zde setrvá.

Odpověď není vůbec jednoduchá, alespoň ne z kvantitativního hlediska.

Problémem je, že řada modelů simulujících dopady cen ropy na globální ekonomiku na tak enormní nárůst není nastavena. V každém případě je třeba počítat s tím, že důsledkem drahé ropy bude globálně nižší reálný růst, vyšší míra inflace a úrokové sazby. Tyto efekty budou zesíleny u rychle rozvíjejících se

ekonomik, které nejsou čistými vývozci ropy (včetně např. ČR).

Jaké budou tržní důsledky takového makroekonomického vývoje? Dařit se nebude ani akciovým ani dluhopisovým trhům. Pokud jde o měnového kurzy, pak měny otevřených ekonomik závislých na dovozu ropy čeká vývoj ve tvaru písmene

„J“. Neboli počáteční oslabení by mělo být vystřídáno posílením, které bude dáno přitvrzením domácí měnové politiky, které bude reagovat na dovoz inflace plynoucí z vysokých cen ropy.

Zanechme však spekulací nad katastrofickými scénáři a ptejme se, co se bude dít dnes. Dopoledne by v centru pozornosti měl být německý index podnikatelské nálady Ifo, který podle nás překvapit spíše negativně. Navečer pak trhy budu moci nahlédnout do kuchyně amerického centrální banky, která zveřejní zápis z posledního zasedání FOMC.

Měny změna

EUR/CZK 25,02 0,1%

EUR/PLN 3,386 0,0%

EUR/HUF 244,9 -0,7%

EUR/SKK 31,27 -0,5%

EUR/USD 1,568 0,8%

USD/JPY 103,25 -0,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,19 -0,03 Eurozóna 2Y 4,00 -0,01 USA 2Y 2,32 -0,09 Česko 10Y 4,81 -0,01 Eurozóna 10Y 4,19 -0,01 USA 10Y 3,77 -0,06 bps změna iTRAXX (BBB) 414 3

Akciové indexy změna

PX 1703,1 -0,45%

DAX 7118,5 -1,49%

S&P500 1413,4 0,97%

voltilita (VIX) 17,58 0,57

Kom odity (USD) změna Zlato 921,00 0,2%

Ropa Brent 126,27 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

21. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,555 - 1,57 USD/CZK 15,86 - 16,14 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,25 EUR/USD 1,550 - 1,580 USD/CZK 15,73 - 16,29

EUR/CZK

Česká koruna včera z velké části ignorovala zisky slovenské koruny a setrvala v úzkém pásmu EUR/CZK 25,0- 25,10.Zajímavý byl přitom vývoj na měnovém páru USD/CZK, který se posunul zpět pod hranici 16,0.

Slovenská koruna nadšená ze vstupu do eurozóny bude ještě nějaký čas udávat ve střední Evropě tón. Proto zřejmě nelze v následujících dnech počítat s výraznější korekcí české koruny a to i v případě, že by dolar dnes zamířil k silnějším hodnotám.

EUR/USD

Dolar včera výrazně ztrácel, když mu nepomohly ani smíšené výsledky německého indexu ZEW, ani vyšší americká výrobní (jádrová) inflace. Euro je nyní stále podporováno jestřábím postojem ECB, který při rostoucích cenách ropy je zřejmě nevyhnutelnou politiku.

Dnešek bude ve znamení dvou událostí. V prvé řadě na sebe může strhnout pozornost německý index podnikatelké nálady Ifo, v druhé pak zápis z jednání FOMC. Podle našeho názoru především slabší index Ifo by mohl být záminkou ke korekci posledních zisků eura.

Slovenská koruna pokračuje ve spanilé jízdě

EUR/SKK

Slovenská koruna pokračovala aj včera v úspešnom ťažení a posunula svoje historické maximum na 31,20 EUR/SKK.

Dnes sme opäť bez čísiel, ale v prípade

vývoja na slovenskom devízovom trhu je to bezpredmetné. Úvahy o silnom konverznom kurze budú naďalej udržiavať korunu v pozitívnej nálade. Tlaky na posilňovanie meny budú pretrvávať dovtedy než bude revalvovaná centrálna parita. Jej nová hodnota bude zároveň konverzným kurzom. Je otázne, či sa tak stane ešte pred ôsmym júlom (keď sa na zasadnutí ECOFIN-u oficiálne schváli konverzný kurz) alebo presne v tento deň. Pokiaľ sa na trhu nestane nič neočakávané, bude koruna smerovať k hladine 31,0 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý včera opět prakticky stagnoval a vůči euru končil na 3,3885. Ani v Polsku se neobjevily nové impulzy, navíc dnes vzhledem k zítřejšímu svátku prakticky končí obchodování, a tak obchodování při malých objemech bylo velmi klidné.

Dnes bude zveřejněno několik zajímavých čísel. Trh by mohly ovlivnit především výrobní inflace a průmyslová výroba.

Průmyslová výroba by měla opět solidně růst, náš odhad je nad konsenzem, silnější zlotý pak může zmírnit dopady vysokých cen komodit. Celkově pak vyšší průmyslová výroba spolu s příznivou náladou na střední Evropu může posunout měnový pár EUR/PLN dnes k úrovni 3,38.

EUR/HUF

Forint v úterý znovu posílil, po úvodních EUR/HUF 246,30 končil na 244,85.

Domácí scéna byla bez čerstvých impulzů, a tak se zisky domácí měny přisuzují jak vlivu sousední slovenské koruny tak očekávání dalšího zvýšení sazeb.

Ani dnes se nečekají žádné nové statistiky. Po včerejším proražení hranice EUR/HUF 245 je další technickou bariérou 244,80, při případném proražení může měnový pár zamířit až k 242,50. To ale závisí na náladě v regiónu, která je zatím příznivý.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,98 0,0%

3M 24,94 0,0%

6M 24,92 0,1%

9M 24,87 0,1%

1 ROK 24,83 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,98 -0,6%

3M 16,01 -0,6%

6M 16,06 -0,6%

9M 16,11 -0,5%

1 ROK 16,14 -0,5%

21. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BPS 1Q09ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy včera posílily, když ceny ropy vystoupily na nová maxima a ztráty utrpěly akciové trhy. Převážily tak obavy, že drahá energie sníží spotřebitelské výdaje a tedy i HDP, tentokrát tak investoři pominuli možnost, že energie zároveň pošle inflaci znovu na vyšší hodnoty, k tomu ostatně přispěla i nižší než očekávaná výrobní inflace.

Výnosy nakonec klesly až o 9 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněn záznam z jednání FOMC. Měl by ukázat, jak jednotliví členové posuzují nebezpečí recese a inflace. Do té doby ale napětí na trzích díky vysokým cenám energií přetrvá a navíc ranní pokles asijských akcií by měl hrát ve prospěch dluhopisů. Případné vyšší obavy z inflačních tlaků po zveřejnění zápisu z jednání FOMC pak mohou trend obrátit.

Evropské dluhopisy v úterý přidaly, ceny vzhůru poslal jak slabší index německé podnikatelské nálady ZEW, tak ztráty akciových trhů v důsledku růstu cen energií a vývoje na trzích USA. Pohyby ale byly slabší a výnosy klesly po celé délce křivky o 2-3 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Dnešním hlavním číslem je v Evropě index Ifo. Tomu se dává větší váha, než včera zveřejněnému indexu ZEW. Ale i pro Ifo počítají odhady s poklesem. To by spolu s ranními ztrátami asijských akciových trhů mělo zájem o dluhopisy udržet, odpoledne pak mohou vývoj ovlivnit USA. Pohyby evropských papírů ale budou jistě mírnější, výnosy krátkých dluhopisů jsou již pod 4%, a tak jen hodně špatná čísla by je měla poslat výrazněji dolů.

České dluhopisy sledovaly zisky německých trhů a profitovaly z horší nálady na globálních akciových trzích.

Výnosová křivka se jako celek posunula dolů s tím, že o fous lépe se vedlo kratším splatnostem.

Hlavní událostí dnešního dne bude aukce státního dluhopisu 3,55/2012 v objemu 6 mld.Kč. Předcházející tranže tohoto papíru byla v dubnu úspěšně upsána. Po slabších výsledcích posledních aukcí ale není výsledek jistý, i když připravované aukce eurobondů sníží nabízené objemy v českých korunách. Proto má i dnešní aukce naději na úspěch. Současně pravděpodobně přetrvá i dobrá nálada na německém trhu.

K OMODITY

Ropa včera posílila na další historická maxima. Měsíční kontrakt Brent přidal ze 123,63 na 126,39$ a obdobný kontrakt WTI se zvýšil ze 127,23 na 128,47$/b.

Dalšímu růstu cen tentokrát napomohl svým výrokem texaský ropný magnát T.Boone Pickens, který letos předvídá cenu na 150$/b. Nad úroveň 130$ vzrostly i říjnové a delší futures na Brent.

Nervozitě na trzích nemohlo odolat ani zlato. To v Londýně znovu přidalo 1,6% a končilo na 919,35$/oz.

105 110 115 120 125 130 135

Spot Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09

4/22/2008 5/20/2008

Brent, spot and futures ($/barel)

Futures na Brent rostou nad 130$/b

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,17 -0,01

3x6 4,17 -0,01

6x9 4,11 0,00

9x12 4,03 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 4,81 -0,01

3x6 4,74 -0,03

6x9 4,69 -0,03

9x12 4,55 -0,03

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,59 0,00

3x6 2,62 -0,03

6x9 2,80 -0,07

9x12 2,92 -0,10

Kom odity změna

Platina 2174,5 1,4%

Meď 8260,0 -0,8%

Zinek 2265,0 -0,4%

Benzín 1093,5 2,0%

21. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,14 -0,01 Česko 4,17 -0,01 USD/CZK 15,96 -15,5%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,56 0,00 Maďarsko 8,78 -0,01 CZK/SKK 0,80 0,6%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,43 0,03 Polsko 6,61 0,01 PLN/CZK 7,39 0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,02 Slovensko 4,60 0,00 CZK/HUF 10,22 0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,74 -0,03 GBP/CZK 31,42 0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,66 -0,02 USA 2,62 -0,03 CHF/CZK 15,39 0,8%

UK 5,25 -25 UK 5,85 0,00 UK 5,76 -0,03 RON/CZK 6,86 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,79 0,01 Maďarsko 7,77 0,04 2 roky 4,10 -0,03

Polsko 6,49 0,03 Polsko 5,98 0,05 3 roky 4,11 -0,02

Slovensko 4,48 -0,02 Slovensko 4,60 0,01 4 roky 4,13 -0,03

Eurozóna 4,67 -0,03 Eurozóna 4,63 0,00 5 let 4,14 -0,03

USA 3,10 -0,07 USA 4,36 -0,04 10 let 4,41 -0,04

UK 5,65 -0,01 UK 5,26 -0,04 15 let 4,64 -0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 05/2008 96,2 96,8

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 05/2008 108,0 108,4

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady Ifo 05/2008 102,0 102,4

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 04/2008 10,5 10,6 11,1

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 04/2008 18,7 20,0 11,8 15,7

UK 10:30 Zápis ze zasedání BoE 05/2008

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu 3,55 %/2012

(mld. CZK) 05/2008 6

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 04/2008 13,5 14,6 0,7 0,9

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 04/2008 2,9 2,9 0,3 2,7

Polsko 14:00 Ceny v průmyslu (%) 04/2008 0,1 2,5 0,4 2,8 0,2 2,9

USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 04/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.