N … D 23. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

23. ^ČERVENCE 2007

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

Vážení klienti, v průběhu období dovolených bude DFZ vycházet pouze ve zkrácené podobě.

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 14:00 NBH vyhlásí úrokové sazby, změna sazeb se neočekává

N APŘÍČ TRHY …

•

•

US10Y

5%

•

Na první pohled nudný konec týdne na trzích se v pátek změnil v docela záživné rodeo.

Tón mu udávaly pokračující obavy o osud rizikových hypoték v USA, které přiživil svým čtvrtečním vystoupením šéf Fedu Ben Bernanke. Averzi k riziku definitivně rozpumpovaly horší výsledky amerických společností z konce týdne. Čtvrteční zklamání z nižších zisků Gogolu (po uzavření trhů) v pátek doplnil propad zisku Cartepillaru (jedna z významných složek indexu Dow Jones). Akcie tak v odpoledním obchodování zamířily strmě dolů a naopak velice slušnou poptávku začaly přitahovat státní dluhopisy….v USA byl zájem o fixně úročené papíry podpořen i technickými faktory, býkům se totiž podařilo protlačit výnos desetiletého dluhopisu pod klíčovou hranici 5%. Nejistota kolem výkonu americké ekonomiky nepřestává těžce doléhat na americký dolar, který v pátek spadl na další historicky nejslabší úrovně vůči euru. Daří se naopak nízko úročeným měnám (yen a švýcarský frank), což se pozitivně podepisuje i na české koruně: jako jediná měna ze středoevropského regionu v pátek neztrácela.

Rozjezd do nového týdne bude opět pomalejší. Z našeho pohledu významnější události nás čekají až v jeho druhé polovině. Averze k riziku z počátku týdne pravděpodobně na globálních trzích zůstane zvýšená. Pokud se navíc americký desetiletý

výnos udrží pod 5%, můžeme být svědky technicky tažené poptávky po fixně úročených aktivech. Na druhé straně opatrnější zůstanou akcie a pod tlakem by měl nadále být i americký dolar. V průběhu týdne nás čekají americké statistiky z realitního trhu (prodeje domů ve středu a ve čtvrtek), které sice podle všech indicií zaznamenají další pokles, ale zvýšit averzi k riziku by již nemusely. A to především v případě, že ve čtvrtek skončí slušně zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a v pátek první odhad amerického HDP za druhý kvartál. Z evropského pohledu bude nejzajímavější čtvrteční index německé podnikatelské nálady Ifo – pokud potvrdí strmý pokles indexu ZEW, vše bude jenom nahrávat našemu scénáři zastavení eurových sazeb na 4,25%.

Střední Evropa žije zasedáním centrálních bank. Dnes u maďarské NBH existuje určité riziko, že překvapí trhy poklesem sazeb (ani my v něj tento měsíc nevěříme). Poláci by měli sazby ponechat pro tentokrát beze změny, zatímco od ČNB ve čtvrtek čekáme jednoznačné rozhodnutí o růstu sazeb na 3,00%. Bez výraznější reakce na emerging markets pravděpodobně zůstane víkendové vítězství umírněných islamistů v tureckých volbách.

Měny změna

EUR/CZK 28,22 -0,1%

EUR/PLN 3,76 0,2%

EUR/HUF 245,50 0,0%

EUR/SKK 33,14 0,0%

EUR/USD 1,38 0,0%

USD/JPY 120,94 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,72 0,00 Eurozóna 2Y 4,43 -0,06

USA 2Y 4,78 -0,08

Česko 10Y 4,44 -0,02 Eurozóna 10Y 4,44 -0,09 USA 10Y 4,96 -0,07

Akciové indexy změna

PX 1870,3 1,45%

WIG20 3825,11 0,00%

DAX 7991,2 0,00%

S&P500 1534,1 -1,22%

Nikkei225 17964 -1,07%

Kom odity změna

Zlato 662,63 0,2%

Ropa Brent 75,62 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

23. července 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,15 - 28,35 EUR/USD 1,380 - 1,390 USD/CZK 20,25 - 20,54 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,10 - 28,40 EUR/USD 1,375 - 1,395 USD/CZK 20,14 - 20,65

EUR/CZK

Česká koruna si v prostředí zvýšené globální averze k riziku vede dobře.

Pokles akcií a zisky japonského yenu pomohly české koruně jako jediné měně v regionu udržet současné pásmo a stagnovat nad 28,20 EUR/CZK.

Předpokládáme, že tento týden může být pro korunu ještě úspěšný. Vyšší averze k rizikovějším aktivům nepřeje rozjezdu carry trade obchodů a čtvrteční rozhodnutí ČNB o růstu sazeb může skončit jednoznačným poměrem 7:0. Česká měna tak v průběhu týdne může sklouznout k úrovním kolem 28,10. V dalším průběhu třetího kvartálu ale ještě počítáme s obnovením prodejních tlaků na CZK.

EUR/USD

Dolaru se v pátek vůči euru znovu nedařilo, jeho síla opět klesla díky obavám o dopad špatných hypotečních úvěru na celkovou ekonomiku. Medvědí náladu na dolar podpořil ještě člen Fedu W.Poole výrokem, že ztráty z hypoték jsou dost velké, aby ovlivnily stavby domů a nakonec i celkovou spotřebitelskou poptávku. To jen dále oslabilo akciové trhy a s nimi i dolar, který týden končil na 1,3827. V průběhu týdne přitom vůči euru ztratil 0,4%.

Dnešek je bez významnějších čísel.

Nálada na trhu tak zřejmě zůstane vůči dolaru stále negativní a dolar bude mít sotva sílu část ztrát minulého týdne smazat. Měnový pár EUR/USD by se tak měl držet kolem současných hodnot s rezistencí na EUR/USD 1,3846. Po jejím případném proražení je další technickou bariérou 1,3867.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok oscilovala v úzkom pásme EUR/SKK 33,095 - 33,155.

Najmä ku koncu dňa sa kurz pokúšal preraziť hladinu EUR/SKK 33,10.

Definitívne prelomenie však zatiaľ neprišlo a trh sa s touto technickou hladinou ešte bude musieť popasovať. Možno bude dostatočným impulzom výsledok tureckých

víkendových volieb a zlepšený rizikový apetít. Zo správ ešte zaujala analýza ministerstva, ktorá odhaduje slovenskú infláciu v čase plnenia Maastrichtského kritéria na úrovni 1,8%, teda výrazne pod očakávanou požadovanou bariérou 2,9%.

Tento týždeň je prakticky bez dôležitých čísiel a až ku koncu týždňa bude zverejnené PPI. Dnes sa trh môže pokúsiť atakovať hranicu 33,00.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne po klidnějším začátku oslabil a měnový pár po úvodních EUR/PLN 3,7500 končil na 3,7660.

Protože na domácí scéně byl klid a objemy obchodů byly navíc prázdninově slabé, lze ztrátu polské měny jednoznačně přičíst odklonu zahraničních investorů od rizikovějších aktiv.

Ani dnes nejsou na pořadu významnější domácí události, trh bude navíc čekat na zasedání centrální banky později v tomto týdnu. Dnes tak bude polská měna opět záviset na postoji investorů vůči emerging markets. Ranní pokles asijských akciových trhů ale zatím nevěstí nic dobrého a to ani pro polský zlotý.

EUR/HUF

Forint v pátek stejně jako měny ostatních emerging markets oslabil, po úvodních EUR/HUF 245,70 končil na 246,35.

Protože nebyla zveřejněna žádná domácí čísla a domácí investoři před dnešním zasedáním centrální banky spíše vyčkávali, je třeba oslabení měny přičíst jednoznačně obavám z rizikovějších aktiv.

Dnešní den je sice bez významnějších statistik, o to větší pozornost bude věnována zasedání NBH. I když většina trhu spolu s námi změnu sazeb tento měsíc nečeká, nelze další pokles o 25 bps plně vyloučit. Měnový pár EUR/HUF bude ale ovlivněn i vývojem na ostatních emerging markets, a tam bude nálada pro jejich měny včetně forintu zřejmě i dnes negativní.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,225 28,32 EUR/USD 1,3811 1,3846

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,160 28,320 EUR/USD 1,3769 1,3868

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,19 -0,1%

3M 28,13 -0,1%

6M 28,06 -0,1%

9M 28,00 -0,1%

1 ROK 27,95 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,35 -0,3%

3M 20,27 -0,3%

6M 20,18 -0,3%

9M 20,11 -0,3%

1 ROK 20,03 -0,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

23. července 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 25 Česko 3,09 0,01 Česko 3,53 0,01 EUR/CZK 28,22 -0,1%

Maďarsko 7,75 -25 Maďarsko 7,53 -0,03 Maďarsko 7,01 -0,01 USD/CZK 20,86 0,0%

Polsko 4,50 25 Polsko 4,78 0,00 Polsko 5,04 -0,02 CZK/SKK 0,85 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 0,00 Slovensko 4,43 -0,02 PLN/CZK 7,50 -0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,23 0,00 Eurozóna 4,45 -0,02 CZK/HUF 11,49 -0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,32 -0,02 GBP/CZK 42,01 0,2%

UK 5,50 25 UK 6,04 0,00 UK 6,20 -0,03 CHF/CZK 17,00 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna

Maďarsko 6,85 0,01 Maďarsko 6,56 0,01 2 roky 3,98 0,00 EUR/JPY

Polsko 5,48 -0,04 Polsko 5,63 -0,05 3 roky 4,14 -0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,62 -0,05 Slovensko 4,83 -0,08 4 roky 4,22 -0,03 EUR/RON

Eurozóna 4,72 -0,05 Eurozóna 4,79 -0,08 5 let 4,29 -0,04 EUR/TRY

USA 5,31 -0,07 USA 5,65 -0,06 10 let 4,50 -0,06 EUR/RBL

UK 6,28 -0,04 UK 5,86 -0,06 15 let 4,66 -0,04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 14:00 MNB vyhlásí úrokové sazby, změna sazeb se neočekává

Polsko 14:00 Jádrová inflace 6/2007 1,7% y/y 0,2% m/m,

1,8% y/y

0,2% m/m, 1,6% y/y

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.