D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
23. BŘEZNA 2007
Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.czJan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ
USA 15:00 Prodeje existujících domů 2/2007 6,3 mil. 6,46 mil.
N APŘÍČ TRHY …
•
TRHY PŘEHODNOCUJÍ PROHLÁŠENÍF
EDU,
DOLAR SMAZAL ČÁST PŘEDEŠLÝCH ZTRÁT…
Včerejšek byl na trzích ve znamení
přehodnocování posledního překvapivého prohlášení Fedu po
středečním zasedání….Trhy přehodnotily agresivní sázky na pokles sazeb a začínají více věřit v jejich alespoň dočasnou stabilitu - podle Fedu fund futures jsou tak investoři nakloněni spíše scénáři poklesu amerických sazeb o 25-50 bps než o 50-75 bps do konce roku (viz. graf).
Korekce očekávání vcelku logicky podpořila americký dolar, který se vrátil k 1,330 EUR/USD. Opadl také optimismus na dluhopisových trzích, a výnosy po celé délce americké křivky šly vzhůru. Desetiletý výnos dokonce vyletěl nad úrovně, na kterých se nacházel před zasedáním Fedu.
Středoevropský region včera nezvládl příliš vytěžit ze snižující se averze k riziku na globálních trzích po zasedání Fedu. Na vině mohlo být právě výše zmiňované přehodnocování a korekce předešlých prudkých zisků dluhopisů a eura……
Dnešek je na důležité události opět chudším dnem. Určitou pozornost mohou přitáhnout prodeje existujících domů v USA, neboť právě realitní sektor v posledních týdnech hýbe názory amerických centrálních bankéřů. Očekávaný pokles prodeje existujících domů by ale neměl vzbudit výraznější reakci a trhy pravděpodobně vyčkají na důležitější pondělní statistiky o prodeji nových domů. Určitou pozornost také může přitáhnout další série vystoupení centrálních bankéřů z obou břehů Atlantiku, celkově vzato by ale obchodování ke konci týdne mělo být klidnější. Po přechodu Fedu
do neutrálního módu měnové politiky nevylučujeme v nadcházejících seancích pokus o tlak na další oslabení USD.
Dluhopisové trhy by po včerejších výprodejích měly dnes držet spíš užší pásmo s potenciálem pro zisky na kratším konci.
Středoevropský region by měl být ke konci týdne navzdory sérii polských čísel také klidnější….. V nadcházejících seancích sázíme ale na to, že zlepšující se globální postoj investorů k riziku by měl většině středoevropských měn hrát do karet.
Zvláštní kapitolou ovšem může být nízko- úročená koruna, která by měla zůstat u slabších hodnot….
Sázky na pokles amerických sazeb o 50 bps do konce roku 2007 zůstávají podle Fedu fund futures vysoké
Pravděpodobnost poklesu US sazeb o 50 bps do konce roku 2007
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
100,00%
110,00%
22.2.2007 24.2.2007 26.2.2007 28.2.2007 2.3.2007 4.3.2007 6.3.2007 8.3.2007 10.3.2007 12.3.2007 14.3.2007 16.3.2007 18.3.2007 20.3.2007 22.3.2007
Měny zm ěna
EUR/CZK 27,95 0,1%
EUR/PLN 3,868 0,1%
EUR/HUF 245,9 0,1%
EUR/SKK 33,39 0,1%
EUR/USD 1,333 0,1%
USD/JPY 118,1 -0,4%
Dluhopisy zm ěna
Česko 2Y 3,02 0,00 Eurozóna 2Y 3,93 0,09
USA 2Y 4,60 0,06
Česko 10Y 3,78 -0,01 Eurozóna 10Y 3,96 0,07 USA 10Y 4,59 0,06
Akciové indexy zm ěna
PX 1 691,0 0,6%
DAX 6 857,0 2,2%
S&P500 1 434,5 0,0%
Nikkei225 17 481 0,4%
Komodity zm ěna
Zlato 662,4 -0,2%
Ropa Brent 62,45 -0,3%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,80-28,00; EUR/USD 1,330-1,340; USD/CZK 20,75-21,05
TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,80-28,10; EUR/USD 1,325-1,345; USD/CZK 20,70-21,20
EUR/CZK
Česká koruna nezačala včera slavně, když měnový pár EUR/CZK během dopoledne dokonce testoval psychologickou hranici 28,0. Přechod Fedu do neutrálních vod měl na korunu spíše negativní vliv, EUR/CZK nicméně seanci uzavřel bezpečně pod 28,00.
Při absenci kurzotvorných faktorů bude dnes koruna bude těžko hledat směr, přičemž ani pohyb v regionu nemusí být dobrým vodítkem. Čistě technicky, proražení rezistence EUR/CZK 28,000 může být pro měnový pár výzvou.
EUR/USD
Dolar se po středečním zásahu od Fedu ve čtvrtek pomalu zotavoval s tím, jak investoři odbourali příliš agresivní sázky na pokles amerických sazeb v tomto roce.
Z technického pohledu byla důležitá skutečnost, že se měnový pár vrátil pod úroveň 1,3367 – maximum roku 2006.
To naznačuje, že úrovně, na které měnový pár vylétl ve středou jsou v současné době prozatím neudržitelné. Po té, co Fed přešel do neutrálního módu měnové politiky, ale držíme do následujících týdnů negativní výhled na USD.
EUR/SKK
Slovenská koruna vo štvrtok stagnovala v úzkom pásme EUR/SKK 33.340 – 33.420.
Ponechanie sadzieb Fedu na nezmenenej úrovni, ako aj sprievodný komentár podporujú pozitívny sentiment v regióne.
Trh však potreboval niekoľko dní na strávenie utorkovej masívnej devízovej intervencie NBS. V týchto dňoch by už mohli byť limity „vyčistené“ a môže prísť ďalšia vlna nákupov SKK. Predpokladáme, že Londýnu hrá do karát redukcia sadzieb a tak sa môže pokúsiť opät pretlačiť kurz cez hranicu EUR/SKK 33.0 práve pred utorkovým zasadnutím centrálnej banky.
Podľa aktuálneho prieskumu agentúry Reuters čakajú ekonómovia pokles sadzieb o 25 bps. Náš hlavný scenár (nezmenené sadzby) preferujú iba tri inštitúcie. Navyše po prudkom posilnení koruny dostal vážne trhliny. Domnievame
sa však, že NBS by sa aj tak do vyjasnenia situácie okolo cien plynu (požiadavka Gazpromu o navýšenie o 10% od júla) nemala unáhliť. Včera do sektora prišli peniaze z utorkovej intervencie (NBS kupovala devízy a predávala SKK) a na základe tohto objemu odhadujeme intervenciu na 1.3mld. EUR. Ekonomický kalendár je opäť prázdny. Predpokladáme, že dnes alebo v podnelok sa môže objaviť znovu tlak na apreciáciu koruny.
EUR/PLN
Polský zlotý včera mírně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,8630 končil den na 3,8720. Domácí trh byl bez výraznějších impulzů, a tak polská měna prožila klidný obchodní den.
Na rozdíl od předcházejících dnů budou dnes zveřejněny důležité domácí statistiky a to nezaměstnanost, maloobchodní tržby a jádrová inflace. Očekáváme, že tržby si udrží solidní růst a překvapit by neměla ani jádrová inflace, i když změna složení spotřebního koše může přinést mírnou změnu. Statistiky by tak měly mít na trh jen mírný dopad, pro trh bude výraznějším impulsem proto až středeční zasedání Výboru pro měnovou politiku. Dnes by ale měl převládnout spíše klid s obchodováním měnového páru EUR/PLN kolem stávajících hodnot.
EUR/HUF
Forint si včera podržel své zisky ze středečního off-shore obchodování.
Měnový pár EUR/HUF sice testoval podporu na hladině 245,00, tu se mu však prorazit nepodařilo.
Maďarská měna bude nyní vyčkávat na pondělní zasedání MNB, které by sice nemělo přinést změnu sazeb, ale banka by se mohla vyjádřit k horkému tématu, kterým žije devizový trh – a tím je zrušení fluktuačního pásma. Pro dnešní den nicméně očekáváme na EUR/HUF stagnaci a eventuálně další pokus o pokles pod 245,0.
Technická analýza
podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,920 28,000 EUR/USD 1,3308 1,3348
podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,870 28,045 EUR/USD 1,3297 1,3381
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 27,89 0,0%
3M 27,83 0,0%
6M 27,72 0,0%
9M 27,62 0,0%
1 ROK 27,56 0,1%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 20,90 0,4%
3M 20,80 0,4%
6M 20,66 0,4%
9M 20,54 0,4%
1 ROK 20,46 0,5%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED (REVIDUJEME)
Středeční komentář Fedu byl včera znovu analyzován, tentokrát převládly obavy, že byl spíše kosmetickou úpravou, než podstatnou změnou názorů a že pokles sazeb není zatím na pořadu dne. Proto i americké dluhopisy korigovaly své předcházející zisky a jejich výnosy rostly.
Nebezpečí přetrvávající inflace tentokrát pocítily i delší splatnosti a výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o 5 bps.
Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,50%
do konce třetího čtvrtletí se podle futures snížila z 48 na 41%.
Včerejší korekce trhu by měla dnes trh již uklidnit a ten by měl čekat na další impulzy. Z dnešních významnějších statistik bude zveřejněn prodej existujících domů. Očekává se nižší číslo, dosavadní údaje z trhy s nemovitostmi byly smíšené a jsou obavy, že se zpomalení přelije i do dalších odvětví. Pokud bude ale vyšší, pak zřejmě získají body zastánci pozdějšího snížení sazeb, a to by zájem o pevně úročené papíry snížilo. Odpoledne promluví ještě několik členů Fedu, na trh ale jejich přednášky budou mít sotva nějaký dopad.
Výnosy desetileté Treasury se zvýšily nad úroveň před zasedáním FOMC
Čtvrteční ztráty amerických dluhopisů se odrazily i na evropském trhu s dluhopisy. Navíc byl zveřejněn vyšší pokles průmyslových zakázek eurozóny, a tak místo cen zamířily vzhůru výnosy. Ty nakonec vzrostly po celé délce křivky o 3 až 5 bps, převahu měly tentokrát delší splatnosti.
Dnes budou v Evropě zveřejněna jen málo významná čísla a blížící se víkend navíc zřejmě utlumí aktivitu. V průběhu dne promluví několik členů ECB, jestliže budou opět výrazně varovat před inflací, mohla by se výnosová křivka posunout ještě o něco málo výše.
Česká výnosová křivka se včera prakticky nezměnila, přičemž aktivita na hlavních trzích dluhopisů po zasedání FOMC český trh výrazněji neovlivnila.
Z domácích událostí zaujal nápad ministerstva financí obnovit odkupy vládních dluhopisů ještě před splatností, čímž by se řízení vládního dluhu přiblížilo zvyklostem ve vyspělých zemích EU. Je otázkou, s jak velkým nadšením se tento záměr setká u obchodníků na trhu, neboť odkup muselo MF v roce 2004 zrušit pro nezájem. Nutnou podmínkou pro úspěch odkupů je přitom to, že MF zvolí tentokrát realističtější cenovou politiku a bude nabízet při odkupu atraktivnější ceny.
Dnes očekáváme na trhu klidnou předvíkendovou seanci, když maximálně dlouhý konec křivky se může snažit dohnat korekci, která nastala včera večer na americkém trhu.
K OMODITY
Ropa včera druhý den v řadě rostla.
Měsíční kontrakt Brent přidal z 61,03 na 62,61$ a obdobný WTI se zvýšil z 57,30 na 60,62$/b. Trhy tak ještě dodatečně reagují na nižší zásoby benzínu a motorové nafty v USA.
Růst ceny zaznamenal opět nikl, v Londýně tříměsíční kontrakt přidal 2,95%
na 45150$/t. Růst si také připsala měď, pokles zásob na LME a růst poptávky na druhé letošní čtvrtletí přidalo na ceně 1,68$ na 45150$/t.
Kom odity zm ěna
Platina 1230,5 -0,6%
Meď 6765,0 0,7%
Zinek 3230,0 0,9%
Benzín 622,5 1,3%
CZK FRA zm ěna
1x4 2,63 0,06
3x6 2,74 0,01
6x9 2,91 -0,02
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna
Česko 2,50 25 Česko 2,55 0,00 Česko 2,74 0,01 EUR/CZK 27,95 0,1%
Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,95 0,00 Maďarsko 7,66 -0,06 USD/CZK 20,83 0,0%
Polsko 4,00 -25 Polsko 4,23 0,00 Polsko 4,55 0,03 CZK/SKK 0,84 0,0%
Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,34 0,00 Slovensko 4,05 0,10 PLN/CZK 7,23 0,0%
Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,90 0,01 Eurozóna 4,07 0,01 CZK/HUF 11,37 0,0%
USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,23 0,02 GBP/CZK 41,21 0,4%
UK 5,25 25 UK 5,57 0,01 UK 5,75 0,00 CHF/CZK 17,26 0,0%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna
Maďarsko 7,52 -0,11 Maďarsko 6,70 -0,06 2 roky 3,08 -0,01 1M 27,89 0,0%
Polsko 4,84 0,00 Polsko 5,09 -0,02 3 roky 3,23 -0,01 3M 27,83 0,0%
Slovensko 4,16 0,06 Slovensko 4,20 0,04 4 roky 3,35 -0,03 6M 27,72 0,0%
Eurozóna 4,17 0,02 Eurozóna 4,23 0,06 5 let 3,45 -0,04 9M 27,62 0,0%
USA 4,99 -0,02 USA 5,12 0,06 10 let 3,81 -0,05 1 ROK 27,56 0,1%
UK 5,69 0,01 UK 5,28 0,02
Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ
Německo 8:00 Index dovozních cen 2/2007 0,4% m/m,
0,7% y/y -0,7% m/m, 0,7% y/y Francie 8:45 Index spotřebitelských výdajů 2/2007 -0,6% m/m,
4,8% y/y
1,2% m/m, 7,1% y/y
Maďarsko 9:00 Maloobchodní tržby 1/2007 3,0% y/y 3,3% y/y
Polsko 9:00 Maloobchodní tržby 2/2007 15,0% y/y -3,5% m/m,
15,1% y/y 16,5% y/y
9:00 Míra nezaměstnanosti 2/2007 15,0% 15,1%
EMU 10:00 Běžný účet 1/2007 2,5 mld.€ 2,3 mld.€
Itálie 10:00 Maloobchodní tržby 1/2007 0,2% m/m,
1,0% y/y 0,0% m/m, 0,9% y/y
Polsko 14:00 Jádrová inflace 2/2007 1,7% y/y 1,6% y/y
USA 15:00 Prodeje existujících domů 2/2007 6,3 mil. 6,46 mil.
*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.
Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
