N … D 25. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 10/2007 103,8 104,2

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 10/2007 3,25 3,25 3,25

USA 14:30

Zakázky na zboží dl.

spotř. bez dopr.prostř. (%)

09/2007 0,7 -1,8

USA 16:00 Prodej nových domů

(tis.) 09/2007 775 795

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

USA

,

FED

•

Včerejšek přinesl trhům další překvapivě silný propad prodejů stávajících domů v USA, které spadly pod osmiletá minima.

Druhý měsíc v řadě sice klesala absolutní zásoba neprodaných domů, na druhé straně ale nadále (vzhledem k poklesu prodejů) roste zásoba vyjádřená v měsících. Na investory tedy na trzích nečekala žádná útěcha a dál převládal zájem o fixně úročená aktiva. Dobrou náladu na dluhopisových trzích přiživila také výrazná ztráta Merill Lynch ve třetím kvartále (odpisy: 7,9 mld. USD; ztráta: 2,24 mld. USD), která poslala hned zpočátku obchodování americké akcie dolů. Zvýšené sázky na pokles amerických sazeb pak otevřely cestu dalšímu tlaku na americký dolar a křivky podle našich předpokladů postupně začínají strmět – s rostoucími sázkami na pokles sazeb se pomalu vynořuje opět strach z inflace, na který jsou citlivé delší výnosy.

Dnešek je z hlediska celého týdne plný důležitých událostí. Po ránu by nás měl čekat další pokles indexu německé podnikatelské nálady Ifo (po slabším Zew a PMI), který může euro na okamžik trochu brzdit v rozletu. Měly by ale následovat také další nepřesvědčivé statistiky z USA – především propady prodejů nových domů.

Co se výnosů týče, delší konce křivek už na rozdíl od kratších nemají podle nás příliš prostoru k poklesu a v nadcházejících seancích můžeme být svědky dalšího strmění křivek v USA i v EMU.

Magnetem pozornosti ve střední Evropě by dnes měla být ČNB. Vzhledem k úrovním, na kterých se pohybuje koruna, jsou šance na růst sazeb minimální. Neměli bychom se ale dočkat žádných překvapivě holubičích komentářů a ČNB podle nás bude dál avizovat potřebu utahování měnové politiky.

Měny změna

EUR/CZK 27.19 0.0%

EUR/PLN 3.664 0.0%

EUR/HUF 251.7 0.0%

EUR/SKK 33.48 0.0%

EUR/USD 1.425 0.0%

USD/JPY 114.44 0.0%

Dluhopisy změna

Česk o 2Y 3.90 0.00 Eurozóna 2Y 3.96 0.00

USA 2Y 3.80 0.00

Česk o 10Y 4.44 -0.02 Eurozóna 10Y 4.18 0.00 USA 10Y 4.39 0.00

Akciové indexy změna

PX 1872.6 0.27%

WIG20 3869.2 -0.73%

DAX 7829.0 -0.18%

S&P500 1515.9 -0.24%

Nikke i225 16284.2 -0.45%

Kom odity změna

Zlato 764.30 0.1%

Ropa Brent 86.09 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,10 - 27,30 EUR/USD 1,420 - 1,430 USD/CZK 18,95 - 19,25 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,05 - 27,35 EUR/USD 1,415 - 1,435 USD/CZK 18,85 - 19,33

EUR/CZK

Bezvětří na českém devizovém trhu mohlo být dáno i vyčkáváním na dnešní zasedání ČNB. Právě díky silné koruně se všeobecně očekává, že bankovní rada ponechá sazby nezměněny. Klíčové tak bude komentář guvernéra Tůmy a vyznění nové inflační prognózy. Ta bude podle nás i nadále relativně pesimistická, což bude podporovat další růst sazeb v budoucnu.

Výstupy z dnešního zasedání ČNB by měly mít na korunu neutrální dopad. V horizontu týdnu či dva by mohly přivodit mírnou negativní korekci.

EUR/USD

Dolar se včera po ránu pokusil o návrat k 1,42 EUR/USD, když euru dvakrát nepomohl nepřesvědčivý výsledek indexu nákupních manažerů. Zisky ale znovu neudržel a s rostoucími sázkami na pokles amerických sazeb se vrátil do blízkosti 1,426.

Dnes po ránu by si za předpokladu slabšího výsledku německého indexu Ifo dolar mohl opět na okamžik vydechnout.

Salva horších amerických čísel v odpoledním obchodování by mu ale neměla dopřát delší útěchy a v dalších seancích nelze vyloučit pokusy EUR/USD o testování nových maxim. Tomu může nahrávat i nervozita před blížícím se zasedáním Fedu.

EUR/SKK

Slovenská koruna v strede týždňa posilnila asi o 10 halierov a atkovala úroveň EUR/SKK 33,250. Kurz sa tak dostal na 10-týždňové maximum podporený najmä

priaznivým sentimentom. Na revíziu rastu HDP za rok 2006 koruna nereagovala.

Štatistici posunuli odhad rastu ekonomiky za minulý rok z pôvodných 8,3% na 8,8%.

Dnes sme bez čísiel. Externé prostredie zostane dominantným faktorom.

EUR/PLN

Zlotý ve středu jen mírně posílil, po ranních EUR/PLN 3,6640 končil den na 3,6514. Domácí scéna byla bez čerstvých čísel, a tak posílení měny lze připsat převládající pozitivní náladě po nedělních volbách a předběžných úvahách o možnosti přijetí eura v roce 2013.

Dnes nebudou zveřejněny žádné statistiky. Zlotý by tak po předcházejícím posílení měl bez dalších impulzu proto spíše stagnovat.

EUR/HUF

Forint včera mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 252,00 končil den na 251,80.

Po dvou dnech svátku se na trh vrátily i maďarské banky a zvýšené objemy obchodů snížily volatilitu.

Dnes zveřejněné maloobchodní tržby by měly vykázat další pokles. Před pondělním zasedáním centrální banky budou trhy spíše rozvažovat, zda lze očekávat další pokles sazeb. Zatím mírná většina trhu sází na další 0,25% snížení sazeb, vyšší zářijová inflace by však podle našeho názoru měla tento krok spíše odložit.

Pokud čísla nepřekvapí, měl by forint dnes spíše stagnovat s možností mírného posílení.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.13 0.0%

3M 27.08 0.0%

6M 27.02 0.0%

9M 26.98 0.1%

1 ROK 26.93 0.0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18.98 -0.2%

3M 18.94 -0.2%

6M 18.89 -0.2%

9M 18.86 -0.1%

1 ROK 18.84 -0.2%

25. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (10/07)

Americkým dluhopisům se včera dařilo.

První vlna zájmu investorů se objevila po oznámení čtvrtletní ztráty banky MerrillLynch, která odepsal téměř 8 mld.$

kvůli špatným úvěrům. Protože ani výsledky dalších společností pozitivně nepřekvapily, ztrácely akciové trhy. Další podporu dluhopisy pak dostaly po slabých prodejích existujících domů. Výnosy dluhopisů proto nakonec klesly o 6 až 8 bps a výnosová křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5%

do konce roku podle futures stoupla na 82%.

Dnes bude zveřejněna další sada čísel.

Pozornost se jistě soustředí na zakázky dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů. Ty první by měly po srpnovém propadu konečně růst, trh s nemovitostmi ale vykáže jistě další pokles. Očekává se, že ukazatele jen potvrdí zpomalování americké ekonomiky a potřebu dalšího snížení sazeb. Pokud tedy data nepřekvapí, měly by dluhopisy zvláště zpočátku ještě růst a výnosová křivka dále zestrmět. Růst by ale měl být omezen, protože vysoké ceny mohou již lákat k vybírání zisků.

Stejně jako americké i evropské dluhopisy ve středu rostly. Indexy nákupních manažerů eurozóny končily neutrálně, a tak hlavním impulzem býl vývoj v USA. Výnosy pak klesly o 5 až 7 bps a křivka zestrměla.

Dnešní hlavní událostí bude německý index podnikatelské nálady Ifo. Ten již od dubna klesá a podle odhadů si i dnes

připíše další ztrátu. To spolu s včerejšími ztrátami akcií zpočátku jistě znovu posílí zájem o dluhopisy, pokud ale data z USA nepřekvapivý, mohl by růst cen vystřídat vybírání zisků.

Pohyb na českém devizovém trhu byl včera naprosto minimální, což bylo mimo jiné dáno tím, že polský zlotý se zřejmě dostal do určité fáze konsolidace, a česká měna tak ztratila regionální stimul, který ji táhl vzhůru.

Česká výnosová křivka mírně včera zploštěla, když dlouhý konec nepatrně poklesnul. Pohyb byl přitom motivován nejenom pozitivním vývojem cen dluhopisů v eurozóně, ale i příznivým výsledkem aukce.

Včerejší aukce státního dluhopisu 4,70%/2022 vyvolala překvapivě vysoký zájem. Ministerstvo financí nabídlo papíry za 7 mld.Kč, poptáváno bylo ale za 10,2 mld.Kč. Upsán byl tak celý objem při průměrném výnosu 4,713 %.

Dnešek bude zcela jistě ve znamení zasedání bankovní rady ČNB. Změna sazeb stejně jako trh neočekáváme, takže pohyb vzhůru by byl extrémním překvapení. Jeden či dva hlasy by se totiž pro zvednutí sazeb mohly v bankovní radě najít. Důležité informace v každém případě zazní na tiskovce guvernéra Tůmy.

Navzdory výsledku hlasování neočekáváme neměnné extrémně holubičí výroky, což by další zisky dluhopisů mělo limitovat.

K OMODITY

Ropa včera nečekaně zamířila vzhůru.

Důvodem byl pokles stavu zásob ropy v USA způsobený nižším objemem dovozů. Zásoby ropy se tak snížily na nejnižší úroveň od 5.1., přitom se čekal růst. Podobně klesly i zásoby topného oleje a motorové nafty. Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl z 83,53 na 85,88$/b a

obdobný WTI se zvýšil z 86,38 na 89,16$/b.

Slabší dolar a dražší ropa posunuly ceny zlata znovu výše. Po 0,55% růstu končilo na 763,9 $/oz.

Obavy z oslabení americké ekonomiky však vesměs snížily ceny barevných kovů, měď klesla o 1,35% na 7690 $/b.

CZK FRA změna

1x4 3.57 0.00

3x6 3.65 0.00

6x9 3.76 0.00

9x12 3.87 0.00

Euribor (3M)

1x4 4.53 -0.03

3x6 4.36 0.00

6x9 4.23 -0.06

9x12 4.17 -0.07

USD Libor (3M)

1x4 4.76 -0.06

3x6 4.53 0.00

6x9 4.26 -0.08

9x12 4.12 -0.09

Kom odity změna

Platina 1441.0 0.1%

Meď 7730.0 0.5%

Zinek 2845.0 0.4%

Benzín 739.0 0.8%

25. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.56 0.00 Česko 3.65 0.00 EUR/CZK 27.19 0.0%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.39 -0.01 Maďarsko 7.50 0.44 USD/CZK 19.13 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.16 0.00 Polsko 5.34 0.00 CZK/SKK 0.81 0.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.34 0.01 Slovensko 4.43 0.00 PLN/CZK 7.42 0.0%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.63 0 Eurozóna 4.36 0.00 CZK/HUF 10.80 0.0%

USA 4.75 -50 USA 5.07 -0.02 USA 4.53 0.00 GBP/CZK 39.06 0.0%

UK 5.50 25 UK 6.28 0.00 UK 5.98 0.00 CHF/CZK 16.26 0.0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7 -0.01 Maďarsko 6.52 -0.08 2 roky 3.92 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.53 0.00 Polsko 5.48 0.00 3 roky 4.03 0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.53 0.00 Slovensko 4.71 0.00 4 roky 4.08 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.44 0.00 Eurozóna 4.55 0.00 5 let 4.13 0.00 EUR/TRY

USA 4.39 -0.08 USA 4.96 -0.07 10 let 4.35 -0.02 EUR/RBL

UK 5.77 0.00 UK 5.41 0.00 15 let 4.53 -0.02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2007 -4,6 -4,4 -4,2

Maďarsko 09:00 Nezaměstnanost (%) 8/2007 7,3 7,2

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 10/2007 109,5 109,9

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 10/2007 98,4 98,7

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 10/2007 103,8 104,2

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 10 let

(mld. HUF) 31.10.2007 40

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 5 let

(mld. HUF) 31.10.2007 45

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 10/2007 3,25 3,25 3,25

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 13.10. 2 528 2 534

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 20.10. 320 337

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 09/2007 1,5 -4,9

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 09/2007 0,7 -1,8

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 09/2007 775 795

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.