N … D 14. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. ZÁŘÍ 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2009 -5,8 -4,9 -7,0 -4,9

N APŘÍČ TRHY …

• S

USA

• EUR/USD

• Z

1000 $/

Tento týden bude o velkém vzpomínání.

Zítra to bude přesně rok, kdy skončila americká investiční banka Lehman Brothers a odstartovala skutečnou globální finanční krizi s velkým „K“.

Události, které po 15. září loňského roku následovaly, totiž ukázaly, že Lehman Brothers byly až příliš propojeni s ostatním světem, takže reálně hrozilo, že v nastálé panice s sebou stáhnou nejeden finanční gigant (viz např. neslavný osud pojišťovny AIG).

V důsledku toho tak na přelomu roku hrozila akutní globální bankovní krize.

Vzpomínání s ročním odstupem na pád

„Lehmanů“ nutně povede k úvahám, zdali se nedalo udělat něco jinak, resp. zdali přece jenom nebylo žádoucí tuto banku zachránit a tím předejít totálnímu zamrznutí trhů, které se následně odehrálo.

Ač bankrot Lehmanů byl skutečným katalyzátorem globální krize, jež nakonec, jak víme, přerostla ve „velkou recesi“, lze na bankrotu zmiňované investiční banky najít i pozitiva. Za prvé, došlo k relativizaci otázky morálního hazardu, kdy již na 100 % nemusí platit, že příliš velká a s okolním světem příliš propojená banka musí být vždy zachráněna. Za druhé, bankrot Lehmanů zpochybnil model podnikání těch investičních bank, jež k zisku využívaly extrémní finanční páku a de facto se tak chovaly jako hedgeové fondy. A konečně řízení tržního rizika v bankovnictví již nikdy nebude takové, jako před 15. zářím 2008. Banky již vědí, že nemohou odhadovat své potenciální ztráty jen na základě minulé volatility finančních trhů, neboť přesně před rokem se i nepředstavitelné stalo skutkem.

Měny změna

EUR/CZK 25,48 0,0%

EUR/PLN 4,180 0,8%

EUR/HUF 272,8 0,6%

EUR/USD 1,454 -0,5%

USD/JPY 90,4 -1,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,48 -0,15 Eurozóna 2Y 1,20 -0,02

USA 2Y 0,90 0,00

Česko 10Y 5,17 0,07 Eurozóna 10Y 3,24 -0,06 USA 10Y 3,34 -0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 557 -20

Akciové indexy změna

PX 1141,4 -0,53%

DAX 5624,0 0,52%

S&P500 1042,7 -0,14%

voltilita (VIX) 24,15 0,60

Kom odity (USD) změna Zlato 1002,45 -0,3%

Ropa Brent 66,89 -0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,40 - 25,80 EUR/USD 1,434 - 1,463 USD/CZK 17,36 - 17,99 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,90 EUR/USD 1,41 - 1,47 USD/CZK 17,01 - 18,37

EUR/CZK

Česká koruna více méně ignorovala domácí makroekonomická data a na rozdíl od zlotého a forintu zpevnila až k úrovni EUR/CZK 25,45.

Divergence koruny od oslabujícího zlotého nebude mít podle našeho názoru dlouhého trvání, a tak se dá očekávat, že měnový pár EUR/CZK bude EUR/PLN následovat směrem vzhůru. Slabé domácí maloobchodní tržby k tomu mohou rovněž přispět stejně jako rozhovor člena bankovní rady Tomšíka pro dnešní HN, který vyznívá mírně holubičím tónem.

Dolar po předcházejících ztrátách začal dnes posilovat.

EUR/USD

Americký dolar si minulý týden vypil kalich hořkosti až do dna, když pokračující příliv dobrých zpráv zatlačil měnový pár EUR/USD na nové devítiměsíční maximum (1,4635). Tentokrát tou dobrou zprávou byla spotřebitelská důvěra v USA, která vzrostla podstatně více, než trhy čekaly, a to byla voda na mlýn rozjezdu dalších carry trade obchodů se super nízko úročeným dolarem.

Dnešek bude z hlediska dat jen málo zajímavý, neboť údaje o evropském průmyslu patří jen do druhé ligy dat.

Jestliže akciové trhy si vyberou ve svém růstu pauzu – tlak na dolar by mohl na nějaký čas ustat.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek vedl ztráty v regionu a posunul se do těsné blízkosti 4,20 EUR/PLN. Šlo pravděpodobně o reakci na vyvanutí optimismu na globálních akciových trzích v odpoledním americkém obchodování. Současně se mohly na zlotém ještě podepisovat rozvířené debaty kolem rozpočtu na rok 2010. Výraznější reakci nevyvolal hlubší schodek obchodní bilance a běžného účtu.

Dnes to na globálních trzích nevypadá příliš růžově a zlotý může po ránu opět ztrácet. Pokud by uzavřel seanci nad 4,21 EUR/PLN, jednalo by se o nebezpečný medvědí signál, který by, nehledě na velice slibné polské fundamenty, poslal zlotý načas do výraznější defenzivy.

EUR/HUF

Forint v pátek oslabil, po ranních EUR/HUF 271,01 končil týden na 272,75.

Maďarská měna přitom sledovala ztráty polského zlotého, proti ní navíc působil nečekaný pokles srpnové inflace, který podpoří centrální banku při rozhodování o dalším snížení sazeb.

Dnešek je již bez čerstvých domácích dat.

Oslabení zlotého a předpokládané snížení sazeb by tak měly působit proti forintu i dnes.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,51 0,1%

3M 25,55 0,1%

6M 25,61 0,0%

9M 25,67 0,0%

1 ROK 25,75 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,55 0,7%

3M 17,59 0,7%

6M 17,62 0,6%

9M 17,66 0,6%

1 ROK 17,71 0,7%

14. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 09ECB BEZE ZMĚN 09 FED BEZE ZMĚN 09

Americké dluhopisy v pátek zpočátku ještě pokračovaly v růstu, nízké výnosy a především nečekaně vysoký přírůstek spotřebitelské důvěry však iniciovaly vybírání zisků. Výnosová křivka nakonec zploštěla, když vzrostla o 2,3 bps u kratších splatností, ty delší zůstaly prakticky beze změny. Větším cenovým poklesům přitom zabránilo jen oslabení akciových trhů.

Nový týden začíná poklesem asijských akcií a růstem cen Treasuries. Dluhopisy tak zahajují v pozitivní náladě, při absenci významnějších dat a záporných futures na akcie tak mohou dnes znovu získat.

Výraznější pohyby lze ale čekat až po zítřejších maloobchodních tržbách a inflaci zveřejněné ve středu.

Evropské dluhopisy koncem týdne posílily a výnosová křivka klesla po celé délce a zploštěla, na delším konci přitom ztratila téměř 7 bps. Zájem byl ale prakticky o všechna aktiva, spolu s dluhopisy rostly i evropské akciové trhy, na trhu byl zřejmě dostatek likvidity a optimistická čísla z USA a Číny vracela na trhy řady dalších investorů.

Dnešní průmyslová výroba eurozóny by měla naznačit zpomalování poklesu, po řadě pozitivních překvapení z národních trhů nelze vyloučit ani výraznější pozitivní překvapení z celé eurozóny. To by pak mělo dluhopisy oslabovat, ranní vývoj asijských trhů a očekávání, že ECB udrží nízké sazby po delší dobu, však případné ztráty minimalizuje.

Česká výnosová křivka v pátek při nadprůměrných objemech obchodů klesla po celé délce křivky a zestrměla, když na kratším konci ztratila přes 3 bps. Jen kosmetická revize propadu červencové průmyslové výroby a vývoj na sousedních vyspělých trzích eurozóny spolu s oslabením domácích akcií, udržely zájem i o pevně úročené papíry. Podobně jako výnosy přitom klesly i FRA a swapová křivka.

Dnes zveřejněné červencové maloobchodní tržby vykáží zřejmě další propad. To by mělo udržet zájem o dluhopisy i dnes, přestože mezi politickými stranami není před volbami snaha snížit deficit příštího roku, a omezit tak objemy emisí dluhopisů. Dodejme, že rozhovor člena bankovní rady Tomšíka pro HN by neměl působit nijak rušivě – Tomšík sice vidí rovnovážnou úrokovou sazbu okolo úrovně 3 %, avšak podle něj se k ní v dohledné době nedostaneme.

10letému bundu klesl výnos téměř o 7 bps.

K OMODITY

Ropa v pátek ztrácela, měsíční kontrakt Brent se snížil z 70,24 na 67,45 $ a měsíční WTI klesl z 72,11 na 69,25 $/b.

Důvodem poklesu je zřejmě vybírání zisků s přesvědčením, že pomalé oživení udrží rostoucí poptávku na úrovni, kterou dodávky pokryjí.

Zlato, které se několik dnů drželo těsně pod hranicí 1000 $/oz, ji na konci týdne

prorazilo a po růstu o 0,94 % končilo v Londýně na 1005,85 $/oz. Spolu s ním rostly i ostatní drahé kovy.

Ztráty si připsala i většina barevných kovů, měď odepsala 0,7 % a 3 měsíční kontrakt končil na 6250 $/t.

Kom odity změna

Platina 1304,5 -1,0%

Meď 6105,0 -2,3%

Zinek 1837,0 -1,5%

Benzín 640,5 0,9%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1,84 -0,01

3x6 1,87 -0,04

6x9 2,06 -0,05

9x12 2,36 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 0,77 0,03

3x6 0,70 -0,01

6x9 0,87 0,02

9x12 1,17 0,00

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,36 -0,02

3x6 0,43 0,00

6x9 0,65 0,03

9x12 0,94 0,00

14. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,25 -25 Česko 1,84 -0,01 Česko 1,87 -0,04 USD/CZK 17,94 0,0%

Maďarsko 8,00 -50 Maďarsko 7,93 0,00 Maďarsko 6,55 -0,15 CZK/HUF 9,34 -0,5%

Polsko 3,50 -25 Polsko 4,18 0,00 Polsko 4,38 0,08 PLN/CZK 6,09 -0,7%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 0,77 -0,01 Eurozóna 0,70 -0,01 GBP/CZK 29,11 0,0%

USA 0-0.25 -75 USA 0,30 0,00 USA 0,43 0,00 CHF/CZK 16,82 0,1%

UK 0,50 -50 UK 0,63 0,00 UK 0,64 -0,02 RON/CZK 5,95 -0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 6,94 -0,16 Maďarsko 6,83 -0,15 2 roky 2,67 -0,07

Polsko 5,08 0,01 Polsko 5,68 0,00 3 roky 3,09 -0,07

Eurozóna 1,62 -0,02 Eurozóna 3,45 -0,08 4 roky 3,37 -0,04

USA 1,21 -0,02 USA 3,50 -0,04 5 let 3,47 -0,07

UK 1,81 -0,06 UK 3,92 -0,05 10 let 3,84 -0,07

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2009 12,3 12,1

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2009 -5,8 -7,0 -4,9

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 07/2009 -0,4 -16,8 -0,6 -17,0

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 08/2009 0,4 -0,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.