N … D 23. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2009 -18,0 -23,3 -18,0 -12,8

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 03/2009 9,50 9,50 9,50

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(mil.) 02/2009 4,45 4,49

N APŘÍČ TRHY …

• V M

,

Č

• M

USA G

• P

ECB T

hrbu neměly málo v souvislosti s finanční krizí, přidává se ke všemu politická nejistota. Ta může začít v následujících dnech oslabovat forint a korunu, popřípadě i maďarský, resp. český trh dluhopisů.

V Maďarsku se totiž vládnoucí socialisté rozhodli zopakovat vyzkoušený trik, nechat odejít premiéra Gyurcsanyho a doufat, že změna tváře v čele strany (a vlády) zajistí její znovuzvolení na jaře 2010. Tuto strategii jí přitom umožňuje maďarský politický systém, kdy dobrovolná demise prostořekého premiéra ještě nemusí znamenat pád menšinové vlády socialistů. Jsou to totiž oni, kteří musí parlamentu předložit nové jméno premiéra (nikoliv prezident). Pokud se parlament rozhodne předloženému kandidátovi nedat důvěru, neznamená to jeho rozpuštění, ale běží 40-denní lhůta pro výběr nového kandidáta. Teprve pokud i tato volba selže, bude parlament

rozpuštěn. Je přitom velmi pravděpodobné, že malé strany (v nových volbách bez šance) budou dostatečně disciplinované a ve dvou pokusech nového premiéra vládnoucím socialistům pomohou vybrat. I tak ale bude v Budapešti v dubnu horko - první hlasování by se mělo odehrát 14.dubna.

Horko však bude i v Praze, kde by již zítra mělo proběhnout hlasování o důvěře vlády premiéra Topolánka. Naděje opozice, že se jí vládu na pátý pokus podaří svrhnout, vzrostly poté, co se někteří rebelové (odpadlíci či jak se v Polsku říká parlamentní plankton) jasně vyjádřili, že vládu tentokrát nepodrží. Na rozdíl od Maďarska by mohl být proces odstranění vlády relativně rychlý. Co bude následovat po eventuálním pádu není úplně jasné, neboť ani opozici se nechce v době předsednictví EU odstranit Topolánka ze Strakovky okamžitě a prezident se konkrétně nevyjádřil.

Měny změna

EUR/CZK 26,73 -0,6%

EUR/PLN 4,598 -0,7%

EUR/HUF 307,8 1,9%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,369 0,1%

USD/JPY 95,78 1,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,75 0,07 Eurozóna 2Y 1,40 -0,01

USA 2Y 0,91 0,03

Česko 10Y 5,49 -0,01 Eurozóna 10Y 2,98 -0,07

USA 10Y 2,65 0,06

bps změna iTRAXX (BBB) 920 -185

Akciové indexy změna

PX 730,0 -1,70%

DAX 4068,7 0,63%

S&P500 768,5 -1,98%

voltilita (VIX) 45,89 2,21

Kom odity (USD) změna

Zlato 954,85 0,3%

Ropa Brent 52,03 1,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

23. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 27,00 EUR/USD 1,35 - 1,380 USD/CZK 19,20 - 20,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 27,20 EUR/USD 1,330 - 1,40 USD/CZK 18,57 - 20,45

EUR/CZK

Česká koruna na konci minulého týdne mírně zpevnila, když v zásadě kopírovala zisky polského zlotého.

Nástup do nového týdne může být pro korunu velmi opatrný a to přesto, že by se rizikovějším aktivům mohlo dařit. Nejistota před úterním hlasování o důvěře vládě a pravděpodobné ztráty forintu po případném pádu premiéra Gyurcsányho budou vyvolávat na středoevropských devizových trzích napětí. Koruna se tak může ocitnout krátkodobě pod tlakem, přičemž k horší náladě mohou přispět i data o průmyslové výrobě zveřejněná hned po ránu. Komentáře guvernéra Tůmy ve FT o tom, že ČNB bude muset revidovat svůj odhad růstu směrem dolů, českou měnu také těžko podpoří.

EUR/USD

Americkému dolaru se sice povedlo zpevnit, ale měnovému páru EUR/USD se nepodařilo dostat pod hranici 1,35.

Navzdory velmi slabé průmyslové výrobě v eurozóně (v lednu meziroční propad o 17,3 %) zůstává dolar pod tlakem rozhodnutí FOMC nakupovat vládní (a kvazi-vládní) dluhopisy ve velkém.

Dolar přitom může zůstat pod tlakem i dnes, kdy ministr financí Geithner bude představovat detaily balíku na pomoc bankám. Z toho by měly profitovat výše úročené měny (a tedy i euro). Měnový pár EUR/USD se tak může přiblížit rezistenci na úrovni 1,3798.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po ranních EUR/PLN 4,63 končil na 4,595. Polská měna těžila z rozhodnutí představitelů EU zvýšit fond pomoci pro země mimo EMU, i když Polsko zatím žádnou pomoc nepotřebuje.

Přitom pokles únorové jádrové inflace a páteční prohlášení guvernéra S. Skrzypka, že banka spíše uvolní měnovou politiku,

hrály proti zlotému. Trochu vzruchu dodal premiér oznámením, že vláda začíná jednat s MMF o kreditních linkách. Trh pak ale uklidnil ministr financí potvrzením, že Polsko opravdu nepotřebuje pomoc.

Dnešek je bez čerstvých dat. Politická nejistota v Maďarsku a ČR ale může působit dnes i proti polské měně.

EUR/HUF

Forint oslabil, koncem týdne po úvodních EUR/HUF 302,10 končil den na 301,00.

Maďarská měna tak rovněž těžila z rozhodnutí vedoucích představitelů EU zvýšit fond pomoci pro země mimo EMU.

Lednový růst mezd pak naznačil, že řešení deficitu bude obtížné. Konec pátku ale pro forint neznamenal uklidnění. Nabídka předsedy vlády podat demisi zvýšila napětí a měnový pár EUR/HUF se vrátil během víkendu na 305,20.

Dnes budou trhy sledovat jak politický vývoj, tak zasedání centrální banky.

Zatímco změna sazeb se neočekává, domácí vládu může vést nový premiér.

Situace se však zřejmě uklidní, protože i tak zůstanou u moci socialisté a nový premiér vyjde z jejich středu. Dnešek již začíná posílením forintu, příliš prostoru ale pro jeho zisky nevidíme.

Maďarský forint pod tlakem politických turbulencí.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,74 -0,7%

3M 26,78 -0,6%

6M 26,81 -0,6%

9M 26,84 -0,6%

1 ROK 26,86 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,49 -1,1%

3M 19,51 -1,1%

6M 19,49 -1,1%

9M 19,54 -1,1%

1 ROK 19,54 -1,2%

23. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy v pátek mírně ztrácely a výnosová křivka zestrměla, když na delším konci si výnosy připsaly 3,2 bps. Trh ovlivnilo především vybírání zisků po čtvrtečním enormním růstu cen, výprodeje ale omezoval pokles akciových trhů a obavy z dopadu nových emisí, tento týden to bude za téměř 100 mld. $. Nepatrný vliv měl naopak projev šéfa Fedu, který zdůvodňoval záměr odkupu dluhopisů kvůli snižování úroků v soukromém sektoru a zvláště na trhu hypoték. Za zmínku také stojí, že rozpočtový výbor Kongresu očekává letošní pokles HDP kolem 3 % y/y a rozpočtový deficit 1800 mld.

$, tj. 13,1 % HDP.

Dnešek přidá další čísla z trhu realit, čeká se opět pokles prodeje existujících domů, čísla z minulého týdne zatím nepřesvědčila, že došlo k obratu. Trhy budou také čekat na další podrobnosti plánu řešení toxických aktiv, na toto téma má dnes vystoupit ministr financí. Ten dosud zveřejnil pouze záměr skupovat aktiva od bank i dalších subjektů.

Dnešek pak v Asii začíná poklesem cen dluhopisů a růstem akciových trhů včetně futures na akcie zřejmě z euforie, že odstranění toxických aktiv dodá impulzy pro rozhýbání ekonomiky. Pokud z úst ministra financí Geithnera nezazní nic překvapivého, mohly by dluhopisy ztrácet i dnes.

Evropské dluhopisy koncem týdne posílily.

Reagovaly tak dodatečně na čtvrteční vývoj v USA, navíc růst německých výrobních cen se ukázal nižší, než se čekalo a naopak průmyslová výroba eurozóny se propadla v lednu přes 17 % y/y, tedy více, než byly odhady. Očekávání, že k výkupům dluhopisů

přistoupí i ECB, se snažil během víkendu ochladit J. C. Trichet potvrzující, že banka nemá v úmyslu zavést takové odkupy, připravena je ale k dalšímu snížení sazeb.

Výnosová křivka pak nakonec klesla po celé délce až o 7,5 bps a velmi mírně zestrměla.

Dnešek je bez čerstvých dat. Páteční růst cen pak může být opět zajímavý pro vybírání zisků, tak se začaly ráno obchodovat americké dluhopisy v Asii. Pokles cen by ale měl být mírnější, zvláště krátký konec křivky po Trichetových poznámkách o snižování sazeb by si mohl své zisky minimálně udržet.

České dluhopisy v pátek ztrácely a výnosová křivka zploštěla. Protože trh byl bez čerstvých dat a oslaboval i akciový trh, je možné pokles cen připsat i tady obavám z přílivu nových emisí. Tento týden to bude 10 mld. Kč tříletých papírů následovaných začátkem dubna patnáctiletým dluhopisem za 8 mld. Kč. Potřebu dodatečného financování a tedy i nových emisí zmínil nepřímo i guvernér Tůma, podle něhož letošní HDP klesne o 2 % y/y.

Dnešní průmyslová výroba by měla vykázat výrazný propad. To by po pátečním poklesu cen mohlo výprodeje dluhopisů minimálně zastavit. Další růst asset swap stejně jako rozdílu mezi výnosy českých a německých dluhopisů koncem týdne ale není nic potěšitelného a naznačuje rostoucí obavy o vývoj ekonomiky a konečně i politické stability. Případná korekce pátečního propadu by tak mohla být jen velmi malá.

K OMODITY

Ropa v pátek dále rostla, měsíční kontrakt Brent se přehoupl přes hranici 50 $ a končil na 51,24, měsíční WTI pak přidal z 50,92 na 51,55 $/b. Nálada na trzích se zřejmě změnila a převládly obavy z možného nedostatku ropy, pokud OPEC dodrží své záměry.

Mírné posílení dolaru iniciovalo korekci cen zlata, to v Londýně ztratilo 0,7 % a končilo týden na 952,85.

Páteční obchodování také korigovalo předcházející růst cen barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1110,0 -0,4%

Meď 4115,0 4,0%

Zinek 1305,0 3,6%

Benzín 467,0 0,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,42 0,00

3x6 2,60 -0,01

6x9 2,62 -0,01

9x12 2,73 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,50 0,01

3x6 1,41 0,02

6x9 1,42 -0,10

9x12 1,61 -0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,24 0,01

3x6 1,21 -0,01

6x9 1,23 0,02

9x12 1,41 0,04

23. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,48 0,00 Česko 2,60 -0,01 USD/CZK 21,31 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,56 0,00 Maďarsko 10,15 -0,05 CZK/HUF 8,68 -2,5%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,27 0,01 Polsko 3,84 -0,06 PLN/CZK 5,81 0,1%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,57 -0,01 Eurozóna 1,41 0,02 GBP/CZK 28,45 -0,2%

USA 0-0,25 -75 USA 1,22 0,00 USA 1,21 -0,01 CHF/CZK 17,46 0,0%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,48 -0,09 RON/CZK 6,23 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,85 -0,10 Maďarsko 8,95 -0,11 2 roky 2,80 -0,01

Polsko 4,55 -0,15 Polsko 5,31 -0,04 3 roky 3,00 0,01

Eurozóna 1,90 -0,06 Eurozóna 3,42 -0,01 5 let 3,20 -0,03

USA 1,52 0,05 USA 2,96 0,06 10 let 3,56 -0,07

UK 2,14 -0,02 UK 3,58 -0,05 15 let 3,83 -0,10

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 01/2009 -2,6

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2009 -18,0 -18,0 -14,6

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 03/2009 9,50 9,50 9,50

USA 16:00 Prodej stávajících domů (mil.) 02/2009 4,45 4,49

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.