N … D 29. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

29. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 09/2008 8,50 8,50 8,50

N APŘÍČ TRHY …

•

•

–

•

Tak dohoda je na světě a je v ní pro každého trochu, tak aby se „vlk nažral a koza zůstala celá“. Po vyčerpávajících jednáních nakonec ministerstvo financí dospělo k dohodě především se zástupci demokratů. Jak budou dnes hlasovat republikáni nakonec zůstává nejisté, ale osud záchranného balíku by tím neměl být ohrožen. Důležité je, že v jádru celého záchranného plánu je původní návrh ministra financí Paulsona, který počítá s odkupem problematických aktiv bank v hodnotě až 700 miliard dolarů. Pro trhy je také pozitivní zprávou, že je v zásadě ponecháno na flexibilním rozhodnutí ministerstva financí, jak bude aktiva vykupovat a spravovat. Ochranné přílepky prosazené demokraty se týkají v prvé řadě omezení na poskytnutí

„zlatých padáků“ pro management bank zahrnutých v programu. Ministerstvo financí také dostane jako odměnu warranty na preferenční akcie, tak aby daňoví poplatníci mohli profitovat z růstu zachráněných bank.

Naše hodnocení současného schváleného balíku je v zásadě pozitivní

a domníváme se, že v horizontu týdnů může začít situaci na finančních trzích pomalu uklidňovat – tedy především napjatou situaci na mezibankovním trhu.

Okamžitá reakce během dneška ale nakonec nemusí být dvakrát euforická.

V záloze jsou totiž problémy celé řady evropských bank. Na spadnutí je znárodnění belgické banky Fortis, britské Bradford and Bingley a ve velkých potížích je německá Hypo Real Estate.

Akcie proto pravděpodobně alespoň v evropském obchodování zůstanou v negativním teritoriu. Během odpoledne ale sázíme na možné zlepšení situace.

Psychologicky by mohlo zapůsobit schválení plánu v americkém kongresu a současně počítáme s tím, že by další zisky dolaru mohly oslabit ceny ropy.

Tento scénář by nakonec mohl začít hrát akciím do karet, pomalu působit na snižování kreditních spreadů a nahrávat rozmrzání zamrzlých mezibankovních trhů.

Měny změna

EUR/CZK 24,46 -0,1%

EUR/PLN 3,360 1,0%

EUR/HUF 240,5 0,3%

EUR/SKK 30,29 0,0%

EUR/USD 1,445 -1,3%

USD/JPY 106,34 0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,75 -0,01 Eurozóna 2Y 3,58 -0,20

USA 2Y 2,06 0,02

Česko 10Y 4,50 -0,01 Eurozóna 10Y 4,15 -0,04

USA 10Y 3,82 0,02

bps změna iTRAXX (BBB) 587 3

Akciové indexy změna

PX 1274,0 -2,05%

DAX 6063,5 -1,77%

S&P500 1213,3 0,34%

voltilita (VIX) 34,74 1,92

Kom odity (USD) změna Zlato 875,70 -0,9%

Ropa Brent 99,28 -1,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

29. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,40 - 24,60 EUR/USD 1,430 - 1,450 USD/CZK 16,83 - 17,20 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,35 - 24,70 EUR/USD 1,41 - 1,45 USD/CZK 16,79 - 17,52

EUR/CZK

Česká koruna zůstala na konci minulého

týdne uzamčena v úzkém

(šestnáctihaléřovém) pásmu, když měnový pár EUR/CZK nebyl schopen se po čtvrtečním holubičím výsledku zasedání ČNB dostat přes psychologickou hranici 24,50.

Sílící dolar na světových trzích není dobrou zprávou pro celý středoevropský region a tudíž i pro korunu. Ta se dnes může ocitnout pod dvojím tlakem, když proti české měně bude působit nejen vidina nižších úrokových sazeb, ale útěk investorů zpět do dolaru. Měnový pár EUR/CZK by tudíž mohl zdolat rezistenci na úrovni 24,50 a posunout se viditelně blíže k hranici 25,0.

Americký dolar si připisuje další body díky problémům v evropském finančním

sektoru.

EUR/USD

V pátek se americký dolar podobně jako většina ostatních trhů držel v užším pásmu a vyčkával na víkendové vyjednávání o záchranném plánu pro Wall Street.

Měnový pár se pohyboval v okolí 1,46 EUR/USD.

Záchranný plán pro Wall Street je sice drahou legrací pro celou americkou ekonomiku, ale dolaru by dnes neměl nijak výrazně uškodit. Naopak nově vzniklé problémy evropských bank a stoupající napětí v eurozóně může poslat dolů euro.

EUR/PLN

Zlotý ke konci týdne opatrně ztrácel a při nižších objemech zůstával pod taktovkou averze k riziku na globálních trzích.

Dnes by mohl společně s korunou ztrácet dál v důsledku slušných zisků amerického dolaru i polský zlotý. V pozdějším průběhu týdne se na zlotém také může podepsat slabší inflace.

EUR/HUF

Maďarský forint, navzdory tomu co se děje na globálních trzích, zakončil týden v relativním klidu. Bývalý menší koaliční partner – Svobodní demokraté – naznačili, že podpoří rozpočet aniž by dále zpochybňovali existenci kabinetu, což by mělo vést k utlumení debat ohledně předčasných voleb.

Dnešní obchodování bude ve znamení zasedání MNB. Podle stávajícího konsenzu se očekává, že centrální banka tentokrát ponechá sazby beze změny. Zdá se, že inflace klesá, od srpnové zprávy však maďarská měna oslabila. Proto očekáváme, že doprovodný komentář bude opět mírně optimistický. Na devizový trh by pak měl mít výsledek zasedání MNB neutrální vliv.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,35 -0,2%

3M 24,30 -0,2%

6M 24,21 -0,2%

9M 24,13 -0,1%

1 ROK 24,08 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,80 0,8%

3M 16,77 0,8%

6M 16,76 0,8%

9M 16,76 0,9%

1 ROK 16,69 0,6%

29. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (4Q08); FED +25BPS (2H09)

Americká výnosová křivka v pátek zestrměla, když si dluhopisy na krátkém konci připsaly zisky, jež vyplývaly z obav, že Paulsonův plán čištění bankovních bilancí neprojde, či bude významně modifikován. Stejně tak dluhopisy těžily z dalších komplikací v bankovním sektoru (pád spořitelny Washington Mutual či spekulace ohledně zdraví evropských bank). Co se týká makroekonomických údajů, ty byly více méně ignorovány, byť byly pro dluhopisy rovněž mírně pozitivní (růst HDP za 2. kvartál byl revidován směrem dolů). Co se týká spreadů (např. mezi Liborem a pokladničními poukázkami) ty zůstávají roztažené na maximální úrovních, což indukuje pokračující extrémní napětí na peněžním trhu.

Dnešní obchodování se bude odehrávat opět pod taktovkou Paulsonova plánu, přičemž trhy budou opět vnímat, jak se daří bankovnímu sektoru poté, co vlna nucených převzetí neustává. Výnosy by mohly mít tendenci se nejprve držet níže, ovšem případné přijetí Paulsonova plánu by mohlo vést k vybírání zisků a křivka by se mohla posunout výše a zploštět.

Rovněž evropská výnosová křivka prudce zestrměla v býčím stylu, když hlavním motorem propadu výnosů (v případě 2 let činil 18 bazických bodů)

byly obavy o zdraví některých evropských bank.

Státní záchrana několika evropských bank v čele s belgickou bankou Fortis bude voda na mlýn evropským dluhopisům.

Výnosy by se měly tlačit směrem dolů, především pak na krátkém konci křivky.

Dá se přitom očekávat, že riziková prémie, která na peněžním trhu v posledních dnech prudce rostla, může ještě vyskočit o něco výše, přičemž vidina schválení záchranného plánu by měla napětí na trhu trochu uvolnit.

Český trh pevně úročených instrumentů se v pátek po delším čase mírně oddělil od vývoje v zahraničí, když výnosy a sazby na kratším konci křivky nepatrně vzrostly. Trh patrně reagoval na to, že kurz koruny je po zasedání ČNB pod mírným tlakem, což krátkému konci křivky nesvědčí.

Dnes by se trh měl již vrátit do starých kolejí a následovat především vyspělé trhy dluhopisů. Výnosy by tak mohly jít s těmi evropskými dolů, krátký konec by eventuálně mohl mít problém se slabší korunou.

K OMODITY

Ropa v pátek dál padala, nejprve kvůli obavám okolo záchranného plánu pro Wall Street, následně na základě zprávy, že Shell uvede svojí produkční kapacitu v Mexickém zálivu na 100 % výkon do dvou týdnů.

Silnější dolar také nepřál zlatu, které spadlo o více než 2 %.

Kom odity změna

Platina 1125,0 0,2%

Meď 6725,0 -0,7%

Zinek 1755,0 -0,8%

Benzín 883,5 -1,1%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,85 0,06

3x6 3,70 0,07

6x9 3,50 0,06

9x12 3,47 0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 5,17 -0,06

3x6 5,02 -0,21

6x9 4,57 -0,22

9x12 4,38 -0,21

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,59 -0,09

3x6 3,17 -0,31

6x9 2,92 -0,22

9x12 3,05 -0,17

29. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,90 0,07 Česko 3,70 0,07 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,66 0,00 Maďarsko 8,46 0,05 CZK/SKK 0,81 0,0%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 0,00 Polsko 6,55 -0,01 PLN/CZK 7,28 -1,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,02 Slovensko 4,68 0,00 CZK/HUF 10,17 -0,3%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,14 0,02 Eurozóna 5,02 -0,21 GBP/CZK 30,86 0,4%

USA 2,00 -25 USA 3,76 -0,01 USA 3,17 -0,31 CHF/CZK 15,39 0,2%

UK 5,25 -25 UK 6,26 -0,02 UK 5,88 -0,19 RON/CZK 6,63 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,23 0,02 Maďarsko 7,35 0,01 2 roky 3,60 0,07

Polsko 6,13 0,03 Polsko 5,49 0,03 3 roky 3,60 0,05

Slovensko 4,57 -0,15 Slovensko 4,77 -0,05 4 roky 3,60 0,04

Eurozóna 4,76 -0,13 Eurozóna 4,80 -0,04 5 let 3,61 0,04

USA 3,48 -0,15 USA 4,51 -0,04 10 let 3,99 0,00

UK 5,44 -0,09 UK 5,13 -0,09 15 let 4,28 0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2008 7,6 7,5

EMU 11:00 Index ekonomické důvěry 09/2008 87,3 88,8

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 09/2008 -19 -19,0

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 09/2008 8,50 8,50 8,50

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 08/2008 0.2 2,4 0,3 2,4

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 08/2008 0,2 -0,7

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 08/2008 4,5 4,5

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 08/2008 0,2 0,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.