N … D 29. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

29. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 07/2008 4,25 4,25 4,25

USA 15:00 S&P/CaseShiller index cen

domů (%) 05/2008 -16,0 -15,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 07/2008 50,0 50,4

Německo Inflace harmonizovaná (%) 08/2008 *P 0,5 3,4 0,4 3,4

N APŘÍČ TRHY …

• A

• P

(

)

• R

A je to tady zpátky. Hra, která se v posledních měsících na globálních trzích hrála, se vrací jako bumerang. V ní v pozici oběti vystupují banky (zpravidla americké) a naopak v pozici dobyvatele ropa a případně další komodity. Na této hře pochopitelně profitují zejména vládní dluhopisy a některé "bezpečné" měny - mezi nimi např. japonský yen či česká koruna. Přesně taková hra se rozehrála včera, kdy se do centra pozornosti dostala renovovaná investiční banka Merrill Lynch, která patří vůbec mezi nejexponovanější na trhu s toxickými dluhovými instrumenty CDO. Aby Merill Lynch pokryl ztráty, bude muset upisovat kapitál, což generuje nejistotu na globálních trzích.

Jak již bylo uvedeno výše, je právěčeská koruna aktivem, které ze hry „drahá ropa – trápící se banky“ profitovala. Chtělo by se tedy napsat, že nárůst averze vůči riziku opět povede k dalšímu útěku do koruny. Nemusí to být tak samozřejmé, neboť momentálně má koruna přece

jenom poněkud přistřižená křídla tím, že ČNB hrozí snižováním úrokových sazeb.

Na druhou stranu poslední komentáře premiéra Topolánka, který v mediální přestřelce s expremiérem Paroubkem, velebí korunu jako protiinflační faktor, jsou dobrou zárukou toho, že koruna poté, co ČNB v srpnu ponechá sazby beze změn, má k ziskům opět cestu volnou.

A jak dnes? Pozornost je třeba soustředit na hned několik ukazatelů. V Německu bude postupně zveřejněna inflace za jednotlivé spolkové země, což je de facto předstihový ukazatel inflace pro eurozónu. Dodejme, že první inflační vlaštovka ze Severního Porýní-Vestfálska nepřinesla nic dobrého. Odpoledne pak bude dobré sledovat index cen nemovitostí - tzv. S&P/CaseShiller index a výsledek spotřebitelské důvěry. Dva údaje představující pro trhy divokou kartu ale možná naznačí, že situace se alespoň mírně stabilizuje.

Měny změna

EUR/CZK 23,70 -0,4%

EUR/PLN 3,208 0,0%

EUR/HUF 230,9 -0,3%

EUR/SKK 30,38 0,0%

EUR/USD 1,573 0,2%

USD/JPY 107,37 -0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,09 -0,03 Eurozóna 2Y 4,33 -0,07

USA 2Y 2,60 -0,08

Česko 10Y 4,83 -0,04 Eurozóna 10Y 4,51 -0,08 USA 10Y 4,02 -0,07 bps změna iTRAXX (BBB) 522 -4

Akciové indexy změna

PX 1445,2 0,80%

DAX 6351,2 -1,33%

S&P500 1234,4 -1,86%

voltilita (VIX) 24,23 1,32

Kom odity (USD) změna

Zlato 930,80 0,0%

Ropa Brent 124,76 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

29. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,55 - 23,75 EUR/USD 1,57 - 1,585 USD/CZK 14,86 - 15,13 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,30 - 24,00 EUR/USD 1,53 - 1,605 USD/CZK 14,52 - 15,69

EUR/CZK

Volatilita na českém devizovém trhu byla nejnižší za posledních deset dní, když koruna postupně upadá do vyčkávacího módu před zasedáním ČNB sedmého srpna. Koruna dokonce s ledovým klidem sleduje i přestřelku mezi premiérem Topolánkem a jeho předchůdcem Paroubkem, kde je ústředním bodem právě kurz měny. Ta mimochodem dostala nový rozměr, když předseda vlády Topolánek v dnešních HN uvedl, že proti tvrdé koruně nezakročí, neboť silná měna mírní inflaci.

Korunu by však z klidu nemusela vytrhnout jen přestřelka premiérů, ale i dění na globálních trzích, které jde opět české měně naproti (slábnoucí USD, averze vůči riziku roste). Impuls pro zpevnění koruny by tady tedy byl – propadnout však pod úroveň EUR/CZK 23,50 bude obtížné.

Dolar vůči euru včera znovu oslabil.

EUR/USD

Americký dolar opět začaly trápit problémy domácích bank a rostoucí ceny ropy. Kurz eurodolaru se tak i při slabém údaji německé spotřebitelské důvěry vyšplhal až k úrovni 1,567.

Dnešek by mohl být zajímavější, když na pořadu bude německá inflace, ceny nemovitostí a spotřebitelská důvěra v USA. Měnový pár EUR/USD by tedy měl být dnes volatilní.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne prakticky stagnoval kolem úrovně EUR/PLN 3,208. V průběhu dne se mu nepodařilo dále přiblížit k hranici 3,2, udržel se však v úzkém pásmu. Stejné problémy se silnou měnou jako ČR má i Polsko, kde si v pátek zlotý připsal rekordní úroveň EUR/PLN 3,2045.

I když podle ministra financí J. Rostowskiho nepředstavuje silná měna žádné překážky, z kruhů exportérů se již ozývají hlasy, že silná měna omezuje jejich plány a vyvolá propouštění.

Dnes začíná dvoudenní zasedání centrální banky, nové sazby budou vyhlášeny až zítra. Změna sazeb se sice neočekává, zajímavý bude ovšem komentář, který by mohl varovat před silnou domácí měnou.

Do té doby čekáme ale spíše stagnaci kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint včera jako jediný ze středoevropských měn pokračoval v posilování, po ranních EUR/HUF 231,40 končil na 230,80. Zveřejněna nebyla žádná čerstvá data, maďarská měna ale na rozdíl od koruny či zlotého má ke svým maximům ještě rezervu.

Dnešní nezaměstnanost bude mít na měnový pár EUR/HUF sotva nějaký vliv.

Forint by se proto mohl pokusit prorazit hranici 230,0, pokud neuspěje, může i u maďarské měny nastat korekce.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,64 -0,3%

3M 23,60 -0,3%

6M 23,52 -0,3%

9M 23,46 -0,2%

1 ROK 23,36 -0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,05 -0,4%

3M 15,07 -0,4%

6M 15,09 -0,4%

9M 15,09 -0,5%

1 ROK 15,11 -0,4%

29. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY ECB -25BPS 2.POL.09); FED +25BPS 1Q09

Americké dluhopisy v pondělí posílily.

Zájem o ně při absenci nových domácích statistik vyvolaly nízké ceny po pátečních výprodejích spolu s obavami z potíží finančního sektoru po problémech dvou malých bank. Rovněž růst cen ropy jen přidal na obavách o stav ekonomiky před důležitými daty konce týdne a poslal dolů akcie. Výnosy dluhopisů pak klesly až o 13 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes zveřejněná čísla se týkají jak nemovitostí tak i spotřebitelské důvěry. Ta by měla dále klesat, i když se tempo poklesu zřejmě zpomalí. Již zítra začíná série důležitých dat změnou pracovních míst v soukromém sektoru. Dnes proto budou objemy obchodů zřejmě znovu minimální a po včerejším růstu cen dluhopisů by mohlo nastat pravidelné vybírání zisků. Ministerstvo financí pak včera zveřejnilo odhad, že pro pokrytí zvýšených výdajů mezi červencem a zářím bude potřebovat 171 mld. $, které chce získat z dluhopisů a pokladničních poukázek. Je to zatím největší částka pro toto období. Zvýšená nabídka pak není pro dluhopisy dobrým znamením.

Evropské dluhopisy včera rostly stejně jako jejich protějšky za Atlantikem. Důvodem byl pokles akciových trhů, růst cen ropy a v neposlední míře i výrazný pokles červnové německé spotřebitelské výroby spolu s revizí květnových hodnot. Obavy z vývoje ekonomiky podpořil i MMF, podle něhož globální kreditní krize nemusí být ještě překonána. Většímu propadu výnosů zabránila odpoledne vyšší předběžná červencová inflace ze Severního Porýní- Vestfálska, která přidala z 3,0 na 3,3 % y/y.

Celkově pak výnosy dluhopisů klesly o 8 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Z dnešních dat by měla klesnout francouzská spotřebitelská důvěra a výrobní inflace. Větší pozornost ale bude věnována červencové inflaci v Německu, během dne ji zveřejní další spolkové země a nakonec i celá SRN. Po včerejších číslech je na místě pesimismus, ostatně i odhady počítají s růstem inflace. Když se k tomu přidá možnost vybírání zisků po včerejším růstu, mohly by dnes přidat naopak výnosy a výnosová křivka zestrmět.

České dluhopisy při výrazně podprůměrných objemech obchodů rostly.

Protože z domácí scény nepřišly žádné nové podněty, je třeba růst cen pevně úročených papírů připsat spíše neoslabující koruně a vlivu sousedních vyspělých trhů.

Bez čerstvých dat je i dnešek. Dluhopisy by se tak měly ohlížet po vývoji na trzích eurozóny, kde vyšší německá inflace by měla zájem o ně oslabit. Silná koruna by ale měla výraznějším změnám zabránit.

Výnos dvouleté Treasury přišel včera o své páteční zisky.

K OMODITY

Ropa včera rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil ze 123,39 na 124,99 $ a měsíční WTI přidal ze 122,50 na 124,67 $/b. Důvodem růstu byly jak nižší ceny, které přilákaly nové investory, tak zprávy o nových útocích

povstalců v Nigérii, které donutily uzavřít 2 ropovody.

Obavy z inflačních tlaků a zájem výrobců šperků se podepsal na vyšších cenách zlata, to v Londýně přidalo 0,13 % na 930,9 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1759,5 -0,9%

Meď 8010,0 0,2%

Zinek 1910,0 -0,8%

Benzín 1030,0 1,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,95 -0,02

3x6 3,78 -0,07

6x9 3,78 -0,07

9x12 3,80 -0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 5,00 -0,02

3x6 5,10 -0,04

6x9 5,01 -0,10

9x12 4,93 -0,09

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,86 -0,02

3x6 3,03 -0,04

6x9 3,06 -0,08

9x12 3,23 -0,09

29. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,01 0,00 Česko 3,78 -0,07 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,51 0,00 Maďarsko 8,45 -0,06 CZK/SKK 0,78 -0,4%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 0,01 Polsko 6,67 -0,03 PLN/CZK 7,39 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,52 -0,03 CZK/HUF 10,27 -0,1%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,10 -0,04 GBP/CZK 30,04 -0,2%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,03 -0,04 CHF/CZK 14,55 -0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,79 0,00 UK 5,88 0,03 RON/CZK 6,70 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,38 -0,11 Maďarsko 7,49 -0,08 2 roky 3,99 -0,05

Polsko 6,57 -0,05 Polsko 6,13 -0,03 3 roky 4,05 -0,04

Slovensko 4,95 -0,06 Slovensko 4,98 -0,07 4 roky 4,11 -0,03 Eurozóna 5,09 -0,06 Eurozóna 5,00 -0,06 5 let 4,17 -0,03

USA 3,49 -0,09 USA 4,71 -0,09 10 let 4,49 -0,01

UK 5,72 -0,04 UK 5,44 -0,02 15 let 4,69 -0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 06/2008 0,8 7,4 1,3 6,7

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 07/2008 -47 -46

SR 09:00 Běžný účet (mld. SKK) 05/2008 -9,1 -16,9

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 06/2008 7,5 7,7

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 07/2008 4,25 4,25 4,25

USA 15:00 S&P/CaseShiller index cen

domů (%) 05/2008 -16,0 -15,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 07/2008 50,0 50,4

Německo Inflace harmonizovaná (%) 07/2008 *P 0,5 3,4 0,4 3,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.