N … D 29. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

29. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

čas událost období odhad skutečnost konsensus předchozí

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 *P -0,2 2,6 -0,1 3,0

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 10/2008 6,0 6,0

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 09/2008 -1,5 -3,3

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 10/2008 1,25 1,25 1,5

N APŘÍČ TRHY …

•

–

USA

10 %

• M

25,1

USD

•

9 %

Už si pomalu začínáme zvykat – v dnešní době je možné úplně všechno a tedy i zázraky. Mezi ně patří třeba i to, že akcie firmy Volkswagen během jediného dne posílily o 81 % a německá automobilka se tak na krátko stala podle tržní kapitalizace největší firmou světa. Další těžko uvěřitelný příběh pak napsaly americké akciové indexy, které během včerejší seance posílily o 10 %, což je nárůst, který během jednoho dne zpravidla nastává jednou za padesát let.

My jsme ho mohli pozorovat dvakrát za čtrnáct dní. No, aby toho nebylo málo, MMF přiklepnul Maďarsku pomoc ve výši 15,7 mld. USD, takže země společně s pomocí od EU a Světové banky získá neuvěřitelných 25,1 mld. USD. Není divu, že forint je z takového vývoje v euforii a s ním i ostatní měny v regionu.

Již v následujících hodinách uvidíme, zdali výše popsané zázraky budou mít trochu delší platnost než jen několik dnů.

Nadšení, které vedlo na finančních trzích k většímu apetitu po riziku, bylo čím dál více spojeno se signály, že centrální banky jsou připraveny udělat ještě mnohem více než dosud. Kromě ECB, která ústy prezidenta Tricheta naznačila, že snížení sazeb je na pořadu dne, se přidala i Bank of Japan, která indikovala, že i ona je připravena tento pátek snížit úrokové sazby. Další vlnu snižování oficiálních úrokových sazeb by přitom měl dnes rozpoutat Fed. Všeobecně se očekává, že Fed sníží základní sazbu o další 50 bazických bodů. My se domníváme, že Fed si nebude chtít vystřílet všechen prach během jednoho dne a zredukuje sazby jen o 25 bazických bodů, přičemž dodá hodně holubičí komentář. Uvidíme nakolik bude mít Bernanke a spol. odvahu jít proti trhu – jinak řečeno riziko, že to bude nakonec 50 bodů dolů, je velmi vysoké.

Měny změna

EUR/CZK 24,12 -2,5%

EUR/PLN 3,640 -4,2%

EUR/HUF 260,6 -5,2%

EUR/SKK 30,48 -0,1%

EUR/USD 1,272 1,5%

USD/JPY 96,35 2,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,51 -0,34 Eurozóna 2Y 2,55 -0,14

USA 2Y 1,57 0,12

Česko 10Y 5,13 -0,22 Eurozóna 10Y 3,79 0,05 USA 10Y 3,83 0,17 bps změna iTRAXX (BBB) 852 -23

Akciové indexy změna

PX 699,8 -6,85%

DAX 4823,5 11,28%

S&P500 940,5 10,79%

voltilita (VIX) 66,96 -12,17

Kom odity (USD) změna Zlato 750,70 0,7%

Ropa Brent 60,30 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

29. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,95 - 24,50 EUR/USD 1,25 - 1,290 USD/CZK 18,60 - 19,60 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,85 - 24,70 EUR/USD 1,250 - 1,300 USD/CZK 18,35 - 19,76

EUR/CZK

Kvůli státnímu svátku probíhalo obchodování s českou korunou v poměrně malých objemech, nicméně česká měna i tak následovala obrat v regionálním sentimentu a posílila až 24,20 EUR/CZK.

Dnes nejsou na programu žádná data, znovu tak bude klíčovou roli hrát celková nálada na trzích. Ve střední Evropě by optimismus mohl, podle našeho názoru, vydržet, a to zejména díky zveřejnění podrobností dohody Maďarska s IMF, EU a Světovou bankou o velmi štědrých půjčkách na překování současných problémů.

EUR/USD

Včerejší obrat na akciových trzích hrál v neprospěch dolaru. Ještě více byl ale postižen japonský yen, který také tradičně jako nízko úročená měna při poklesu rizikové averze klesá. Jeho propad byl ale tentokrát umocněn zprávami, že japonská centrální banka bude snižovat na svém příštím zasedání sazby, aby podpořila stagnující ekonomiku. V signálech, že sazby půjdou dolů, nezůstala pozadu ani ECB.

Dnešek bude ve znamení zasedání Fedu.

Podle našeho názoru by investoři mohli přes den spíše vyčkávat, nicméně pokud Fed sazby nesníží o 50 bps, které trh očekává, znamenalo by to obrat v neprospěch akciového trhu, což by hrálo do karet dolaru.

EUR/PLN

Zlotý v úterý posílil, po ranních EUR/PLN 3,84 končil den na 3,6533. Polská měna se nesla na vlně optimismu po slíbené finanční injekci Maďarsku. K tomu se přidalo ujištění polské vlády, že podporuje přijetí eura v roce 2012 a že bude garantovat mezibankovní úvěry polských bank na rozhýbání trhu. V takové euforii

pak zaniklo snížení výhledu země (credit outlook) agenturou S&P.

Dnes zasedá RPP, změna sazeb se však neočekává. Zlotý by ale mohl i dnes využít příznivé nálady na región a ještě vůči euru posílit.

EUR/HUF

Forint včera skokově posílil až na 260 EUR/HUF, přičemž v pondělí se ještě obchodoval i nad 275 EUR/HUF. Za posílením stála dohoda mezi Maďarskem a MMF a také další restriktivní opatření maďarské vlády na snížení schodku veřejných financí. Maďarsko se dohodlo o půjčkách nejen s IMF, ale také se Světovou bankou a Evropskou unií.

Celkově bude mít Maďarsko k dispozici 12,5 mld. EUR od MMF, 6,5 mld. EUR od EU a další 1 mld. EUR od Světové banky.

Vzhledem k tomu, že tyto prostředky spolu s rezervami centrální banky téměř pokrývají celkový čistý zahraniční dluh Maďarska, mohla by tato pomoc obavy z problémů s financováním zahraničního dluhu konečně uklidnit. Navíc pomoc je vyšší než trhy původně očekávaly, což by mohlo také hrát ve prospěch forintu.

Dolar smazal část svých zisků.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,15 -3,0%

3M 24,21 -2,8%

6M 24,19 -2,8%

9M 24,23 -2,3%

1 ROK 24,28 -2,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,97 -5,3%

3M 18,99 -5,2%

6M 19,07 -4,9%

9M 19,12 -4,6%

1 ROK 18,98 -5,9%

29. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (4Q08); FED -25BPS (10/2008)

Americké dluhopisy v pátek oslabily, výnosy přitom vzrostly od 3 do 14,5 bps a výnosová křivka zestrměla. Důvodem byl růst akciových trhů a oslabení yenu, když japonská vláda s centrální bankou deklarovaly možnost pátečního snížení sazeb o 0,25 %. Trh přitom ignoroval výrazný pokles americké spotřebitelské důvěry.

Hlavní událostí dnešního dne je vyhlášení sazeb na závěr dvoudenního zasedání FOMC. Očekává se snížení sazeb, podle futures na sazby trh počítá na 62 % se snížením o 0,5 %, na 38 % pak dokonce o celých 0,75 %. Podle našeho názoru je ale také možné, že FOMC sníží sazby jen o 25 bps a vydá velmi mírné prohlášení.

Dnes ráno v asijském obchodování zájem o Treasury roste, jejich výnosy jednak korigují úterní růst, jednak reagují na očekávané snížení sazeb. Výnosy proto mohou po většinu dne klesat, závěr dne ale bude podle rozhodnutí Fedu. V tomto rámci pak jindy významné zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby budou hrát jen podružnou roli.

Evropské dluhopisy včera posílily, výnos dvouletého Bundu přitom ztratil až 5 bps a klesl na 3leté minimum a výnosová křivka zestrměla. Zájem především o papíry s kratší splatností jsou podpořeny spekulacemi o dalším celosvětovém snižování sazeb včetně těch evropských.

Podle indexu Eonia předpokládají trhy pokles sazeb o 50 bps po zasedání příští týden.

Dnes v průběhu dne bude zveřejněna předběžná říjnová německá inflace, podle odhadů by měla dále klesat. Před několika týdny ještě kardinální číslo teď ale bude v pozadí za úvahami o pohybu sazeb a opatření vlád na oživení ekonomiky. Ranní růst Treasuries by mohl i dnes zpočátku hrát ve prospěch i evropských pevně úročených papírů, před rozhodnutím Fedu ale budou trhy sotva výrazněji reagovat.

Včera se díky státnímu svátku s českými dluhopisy v podstatě neobchodovalo.

Dnešní obchodování při absenci domácích dat by mělo být ovlivněno náladou na trzích. Pokud včerejší optimismus přetrvá, hrálo by to v neprospěch dluhopisů, a to především těch s delšími splatnostmi.

Krátké splatnosti se budou znovu řídit především situací na mezibankovním trhu, spíše než očekáváními ohledně pohybů ze strany ČNB. Ty by podle našeho názoru mohla tlačit dolů posilující koruna.

Výnosy desetileté Treasury vzrostly o 14,5 bps.

K OMODITY

Ropa v úterý již rostla, pondělní měsíční kontrakt Brent sice ještě klesl na 57,72 $/b včera již ale končil na 60,36 $/b a obdobný WTI se vyšplhal až na 65,11 $/b.

Předcházející pokles cen a obavy z dopadu snížení kvót již zřejmě korigovaly ceny.

Oslabení dolaru v úterý odpoledne se podepsalo na ceně zlata. V Londýně přidalo přes 2 % a končilo na 745,8 $/oz.

Vzhůru zamířily ceny barevných kovů, pesimistické odhady vývoje globální ekonomiky nutí totiž producenty snižovat těžbu a to zvýšilo obavy o dostatek surovin.

Kom odity změna

Platina 799,0 -2,4%

Meď 4175,0 -2,3%

Zinek 1160,0 1,3%

Benzín 495,5 -2,1%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,37 -0,22

3x6 4,17 -0,18

6x9 3,97 -0,33

9x12 3,92 -0,35

Euribor FRA (3M)

1x4 4,12 -0,06

3x6 3,48 -0,02

6x9 3,14 -0,05

9x12 3,02 -0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,63 -0,26

3x6 2,22 -0,07

6x9 2,28 -0,10

9x12 2,41 -0,02

29. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,42 0,07 Česko 4,17 -0,18 USD/CZK 19,82 125,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 12,26 3,26 Maďarsko 11,70 0,37 CZK/SKK 0,79 -2,4%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,85 -0,02 Polsko 6,67 -0,16 PLN/CZK 6,63 1,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,12 -0,01 Slovensko 4,13 0,12 CZK/HUF 9,26 2,8%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,86 -0,06 Eurozóna 3,48 -0,02 GBP/CZK 30,59 -1,3%

USA 1,50 -50 USA 3,47 -0,05 USA 2,22 -0,07 CHF/CZK 16,69 -1,3%

UK 4,50 -50 UK 5,94 -0,04 UK 4,13 0,05 RON/CZK 6,55 -2,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 11,40 0,10 Maďarsko 9,30 -0,31 2 roky 4,02 -0,36

Polsko 6,68 -0,17 Polsko 6,15 -0,20 3 roky 4,02 -0,36

Slovensko 3,72 -0,08 Slovensko 4,30 -0,02 4 roky 4,02 -0,36 Eurozóna 3,78 -0,11 Eurozóna 4,34 -0,03 5 let 4,02 -0,36

USA 2,77 0,05 USA 4,36 0,26 10 let 4,13 -0,34

UK 4,33 0,02 UK 4,73 0,07 15 let 4,31 -0,32

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

čas událost období odhad konsensus předchozí

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 *P -0,2 2,6 -0,1 3,0

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2008 7,5

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 10/2008 6,00 6,00

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 09/2008 -0,9 -4,8

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 09/2008 -1,5 -3,3

USA 16:55

Projev Volckera na IADI konferenci ve Washingtonu (Fed)

10/2008

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 10/2008 1,25 1,50

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.