N … D 29. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

29. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 04/2008 4,25 4,25 4,25

USA 15:00 S&P/Case Schiller index 02/2008 -12,0 -10,7

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 04/2008 61,5 64,5

N APŘÍČ TRHY …

• N

E

SKK

• MNB

25

8,25 %

• S

Pravděpodobnost, že Češi při výletu na Slovensko budou platit v eurech, včera výrazně vzrostla. Evropská komise (EK) totiž vyslala Slovensku zřetelný signál, že se s ní v eurozóně počítá. Včera odtajněná nová makroprognóza EK vyznívá pro slovenskou ekonomiku přívětivě. EK sice zvýšila odhad slovenské inflace pro rok 2008 i 2009, avšak nejde o nijak dramatický posun, který mohl dát někomu (např. ECB) v EU do rukou silné argumenty, aby cestu slovenské koruny do eurozóny zablokoval. Hodnocení plnění maastrichtských kritérií a následná zpráva EK, která bude zveřejněna 7. května, by tedy měla dát Slovensku zelenou k tomu, aby 1. ledna 2009 začalo měnit koruny za eura.

Než se tak stane, bude nutné neodvolatelně zafixovat kurz EUR/SKK.

K tomu by mělo dojít v prvním červencovém týdnu. To první, co každého po přečtení této informace napadne, je – na jaké úrovni se tak může stát? Náš dlouhodobý pohled vidí fixaci těsně nad úrovni EUR/SKK 32 – tedy

nedaleko od aktuálního kurzu. Nelze však vyloučit, že po zveřejnění pozitivní hodnotící zprávy na začátku května apreciační tlaky na korunu zesílí, a pak by fixing proběhl i na silnější úrovni (EUR/SKK 31,50?).

Zajímavé věci se včera nestaly jen ve slovenské části podunajské nížiny. Včera ke zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů přistoupila maďarská centrální banka. Ze strany MNB šlo o očekávaný krok, který trhy rozhodně nevykolejil. Z analytického hlediska bylo zajímavé zdůvodnění, které ke své akci poskytla bankovní rada. Zvýšení základní úrokové sazby se podle MNB odehrálo zejména v reakci na vývoj domácích proinflačních faktorů (např. mzdového vývoje). MNB tak poněkud změnila rétoriku, když ještě na březnovém zasedání odůvodňovala potřebu vyšších úroků nepříznivým vývojem ve světě. Ať tak či onak cyklus utahovaní měnové politiky v Maďarsku ještě neskončil a v průběhu 2. čtvrtletí se zřejmě dočkáme ještě jednoho zvýšení základní sazby (o 25 bodů).

Měny změna

EUR/CZK 25,20 -0,2%

EUR/PLN 3,438 0,0%

EUR/HUF 252,4 0,5%

EUR/SKK 32,26 -0,3%

EUR/USD 1,562 -0,4%

USD/JPY 104,29 -0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,29 -0,13 Eurozóna 2Y 3,85 -0,01

USA 2Y 2,37 -0,04

Česko 10Y 4,82 -0,01 Eurozóna 10Y 4,20 0,01 USA 10Y 3,83 -0,04

Akciové indexy změna

PX 1591,4 1,21%

WIG20 2938,7 1,43%

DAX 6925,3 0,42%

S&P500 1396,4 1,10%

Nikkei225 13894,4 0,22%

Kom odity změna

Zlato 890,60 -0,3%

Ropa Brent 116,70 -0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

29. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,30 EUR/USD 1,560 - 1,570 USD/CZK 15,99 - 16,22 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,65 EUR/USD 1,535 - 1,60 USD/CZK 15,63 - 16,71

EUR/CZK

Koruna včera stagnovala v úzkém pásmu, když ji nijak neoslovily ani zisky slovenské koruny ani mírné zpevnění forintu. Měnový pár EUR/CZK se v průběhu seance sice pokusil dostat pod úroveň 25,15, avšak to se mu nepodařilo, a tak končil den na úrovni 25,20.

Dnešní seance bude zřejmě ve znamení vyčkávání na klíčové události, jež vypuknou na globální trzích ve středu (Fed, americký HDP, zasedání polské NBP). Proto pokud korunu k akci nevyprovokuje její slovenská kolegyně očekáváme dnes klidnější obchodování v blízkosti EUR/CZK 25,20.

EUR/USD

Měnový pár EUR/USD včera osciloval v relativně úzkém pásmu 1,56-1,57. Euro nakonec uzavíralo den mírně silnější, když se dokázalo přenést přes horší hospodářský výhled publikovaný EK i nižší německá inflační data. Důvodem, proč euro dokázalo zpevnit, byly zřejmě obavy z přísnější politiky ECB. Ty konec konců podpořily komentáře prezidenta ECB Tricheta.

Kurz eurodolaru zřejmě před středečním zasedáním Fedu vstoupil do o něco klidnějšího (vyčkávacího) období. Přesto dnešní americká čísla (ceny nemovitostí, spotřebitelská důvěra) mohou trh oslovit s tím, že představují spíše riziko pro USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera posilnila asi o pol percenta po zverejnení jarnej prognózy Európskej komisie. Podľa tejto prognózy bude Slovensko schopné plniť inflačné kritérium udržateľným spôsobom aj po prijatí eura (vyplýva to z prognóz pre ostatné členské krajiny). Očakávame preto, že krajina dostane budúci týždeň

"zelenú" a vstúpi do EMÚ v januári 2009.

Prognóza EK posílila SKK vůči euru.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru stagnoval a končil na 3,4380. Kratší týden při nedostatku domácích podnětů inicioval i v Polsku klidnější obchodování bez výrazných změn.

Podobný styl obchodování očekáváme také dnes. Do zítřejších amerických dat a rozhodnutí Fedu by se měl i zlotý proto udržet v pásmu kolem EUR/PLN 3,43.

EUR/HUF

Forint v pondělí mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 252,40 končil na 252,35. Hlavní událostí dne přitom bylo zasedání centrální banky. Ta podle očekávání zvýšila sazby o 25 bps na 8,25 %, doprovodný komentář ale naznačil, že růstu sazeb ještě není, kvůli nebezpečí inflace, konec. Takový komentář sice poslal dočasně forint na 251,10, později ale většinu zisků ztratil.

Dnes nebudou zveřejněna žádná čerstvá data. Očekáváme, že i na maďarském trhu převládne klidné obchodování a měnový pár EUR/HUF by se měl udržet v pásmu kolem 252,0.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,16 0,0%

3M 25,12 0,0%

6M 25,08 0,0%

9M 25,04 0,0%

1 ROK 25,03 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,15 0,4%

3M 16,17 0,4%

6M 16,22 0,4%

9M 16,27 0,5%

1 ROK 16,30 0,5%

29. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED -25BPS (04/08)

Americké dluhopisy začátkem týdne posílily. Důvodem byly nižší ceny Treasuries po výprodejích minulého týdne a také ztráty akciových trhů. Před zasedáním Fedu ale byly objemy obchodů menší. Pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bps na konci dvoudenního zasedání FOMC zůstává na 82 %, investoři také očekávají poznámky o oslabování americké ekonomiky, což zřejmě vykážou i další statistiky. Výnosy nakonec klesly až o 7 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešní spotřebitelská důvěra by měla jen potvrdit slabší chvíle americké ekonomiky.

Ranní růst asijských akcií pak může být pro dluhopisy nepříznivý, později by ale očekávané snížení sazeb mělo ztráty korigovat. Klesající krátké FX sazby by pak mohly poslat dolů i výnosy dluhopisů na kratším konci. Výraznější změny před zítřejším závěrem zasedání FOMC lze ale sotva čekat.

Evropské dluhopisy včera končily smíšeně při malých změnách. Výnosy na kratším konci křivky klesly o necelé 2 bps a na delším o 2,3 bps vzrostly. Pokles kratších splatností vyvolala nižší než očekávaná německá dubnová inflace, na delším konci ale převážily obavy, že drahá

ropa a další komodity posunou inflaci brzy opět vzhůru. Před nebezpečím inflace varoval včera znovu i J. C. Trichet.

Dnešní statistiky jsou jen menší důležitosti. Trh bude spíše vyčkávat na zítřejší rozhodnutí Fedu a na následné komentáře a na čtvrteční zasedání ECB.

Do té doby čekáme spíše klidné obchodování, ranní růst asijských akcií může zpočátku iniciovat pokles cen dluhopisů. Později by ale i zde mohlo dojít ke korekci, výnosová křivka pak může dále zestrmět.

Česká výnosová křivka v pondělí mírně zestrměla. Objemy obchodů byly však podprůměrné, zřejmě díky kratšímu pracovnímu týdnu. Při absenci domácích událostí pak trh sledoval vývoj na sousedních vyspělých trzích. Zastavení poklesu koruny vůči euru přitom poslalo kratší konec o 1 bps níže.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Před významnými událostmi eurozóny a díky kratšímu pracovnímu týdnu bude i dnes obchodování slabší bez výraznějších změn. Výnosová křivka by pak mohla ještě mírně zestrmět.

K OMODITY

Ropa v pondělí stagnovala, měsíční kontrakt Brent po pátečních 117,13 končil na 117,15 $/b a obdobný WTI klesl ze 119,74 na 118,79 $/b. Cena Brentu přitom odrážela obavy, že stávka ve skotské rafinérii dále zvýší napětí na trhu s ropou.

Podle posledních zpráv by se měla výroba a tedy i dodávky dnes obnovit.

Zlato v Londýně přidalo 0,83 % na 893,5 $/oz, zůstává však pod hranicí 900 $ a obchoduje se tedy v úzkém pásmu zatím pod zmíněnou úrovní. Další vývoj se pak zřejmě odvine od zítřejšího rozhodnutí Fedu a doprovodného komentáře.

Brent zůstává na dosah 120$/b.

Brent - 1M

98 100 103 105 108 110 113 115 118 120

19/03/08 21/03/08 23/03/08 25/03/08 27/03/08 29/03/08 31/03/08 02/04/08 04/04/08 06/04/08 08/04/08 10/04/08 12/04/08 14/04/08 16/04/08 18/04/08 20/04/08 22/04/08 24/04/08 26/04/08 28/04/08

$/barel

Kom odity změna

Platina 1970,0 0,0%

Meď 8620,0 -0,3%

Zinek 2300,0 -0,2%

Benzín 1015,0 2,3%

CZK FRA změna

1x4 4,16 0,00

3x6 4,20 -0,01

6x9 4,13 -0,02

9x12 4,06 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,85 0,00

3x6 4,76 -0,03

6x9 4,62 -0,04

9x12 4,43 -0,03

USD Libor (3M)

1x4 2,81 -0,07

3x6 2,81 -0,10

6x9 2,97 -0,10

9x12 3,06 -0,08

29. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,12 0,01 Česko 4,20 -0,01 EUR/CZK 25,20 -0,2%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,26 0,02 Maďarsko 8,82 -0,05 USD/CZK 16,12 0,5%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,31 -0,01 Polsko 6,39 0,02 CZK/SKK 0,78 0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,30 -0,40 PLN/CZK 7,33 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,85 0,00 Eurozóna 4,76 -0,03 CZK/HUF 9,99 -0,7%

USA 2,25 -75 USA 2,90 -0,01 USA 2,81 -0,10 GBP/CZK 32,08 0,3%

UK 5,25 -25 UK 5,87 -0,01 UK 5,59 -0,07 CHF/CZK 15,57 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,76 -0,06 Maďarsko 7,68 -0,04 2 roky 4,15 0,03 EUR/JPY

Polsko 6,24 -0,01 Polsko 5,79 -0,03 3 roky 4,17 0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,52 -0,02 Slovensko 4,70 -0,01 4 roky 4,19 0,03 EUR/RON

Eurozóna 4,63 0,00 Eurozóna 4,69 -0,01 5 let 4,21 0,03 EUR/TRY

USA 3,23 -0,06 USA 4,47 -0,05 10 let 4,48 0,01 EUR/RBL

UK 5,51 -0,04 UK 5,25 0,00 15 let 4,71 0,00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 04/2008 -37 -36

SR 09:00 Běžný účet (mld. SKK) 02/2008 -0,3

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 03/2008 0,5 5,8 0,7 5,7

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 04/2008 4,25 4,25 4,25

USA 15:00 S&P/Case Schiller index 02/2008 -12,0 -10,7

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 04/2008 61,5 64,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.