N … D 5. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

5. LISTOPADU 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 09/2008 14,2 10,9 14,0 3,6

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil

v privátním sektoru (tis.,nsa) 10/2008 -100 -8

N APŘÍČ TRHY …

•

•

-

•

–

,

,

Američané si zvolili za prezidenta demokrata Baracka Obamu, což na trzích může zafungovat jako okamžitá pozitivní zpráva. Důvody jsou dva. Za prvé trhy začaly věřit, že demokratický kandidát je lépe připraven zemi vyvést z ekonomické krize – prokázal lepší orientaci v ekonomických otázkách a větší míru flexibility a pragmatičnosti, kterou investoři oceňují především v kontrastu s dogmatickým přístupem jeho republikánského rivala. I proto jsou Obamovi ochotni odpustit v mnoha směrech více protekcionistický přístup, který by za jiných podmínek asi stavěl do lepšího světla Johna McCaina. Za druhé by trhy měly ocenit jednoznačnost vítězství demokratů, které nejen prezidentovi, ale i celé straně dává poměrně silný mandát k implementaci svých politik.

Otázkou tak zůstává, jak dlouho může volební vítězství demokrata Obamy udržet na trzích optimismus. V tomto směru jsme poměrně skeptičtí. V prvé řadě se již očekávané vítězství demokratů (sázky na Obamu přesahovaly 90 %) odrazilo ve včerejších výrazných ziscích akcií. Vedle toho prakticky vytrvalý přísun mizerných makročísel rychle stočí pozornost k tvrdé

realitě všedního dne a konkrétním krokům nového prezidenta.

V centru pozornosti budou především následující otázky. Za prvé výběr lidí do své administrativy, a to především na post ministra financí. Důležité bude, aby se nově představený tým rychle zapojil do spolupráce se současným ministrem Paulsonem a šéfem Fedu Bernankem a aby poměrně jasně komunikoval priority dalších záchranných prací. Za druhé bude důležité, jak bude rozdělen nově mix pomoci mezi podporu finančních institucí a přímou pomoc domácnostem. Za třetí – mnoho investorů vcelku automaticky počítá, že otázka zvyšování daní pro nejbohatší Američany nebude v nejbližší době na pořadu dne. Za čtvrté – mnoho investorů může mít obavy z demokratické převahy v Kongresu i v Senátu, která může prezidenta zásobovat nadměrně regulatorní legislativou, a dostat tak presidentskou kancelář do konfliktu se zákonodárci.

Všechny sporné body tak podle nás rychle přispějí k vyvanutí optimismu na trzích.

Pozornost se pak rychle může soustředit na páteční statistiky z trhu práce, které pravděpodobně ukáží nárůst nezaměstnanosti na pětiletá maxima.

Měny změna

EUR/CZK 24,10 -0,6%

EUR/PLN 3,529 0,0%

EUR/HUF 258,0 -0,6%

EUR/SKK 30,37 -0,1%

EUR/USD 1,284 1,9%

USD/JPY 99,57 0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,22 -0,15 Eurozóna 2Y 2,46 -0,05

USA 2Y 1,45 0,00

Česko 10Y 5,01 -0,02 Eurozóna 10Y 3,77 -0,07 USA 10Y 3,79 -0,11 bps změna iTRAXX (BBB) 719 -36

Akciové indexy změna

PX 935,4 3,78%

DAX 5278,0 5,00%

S&P500 1005,8 4,08%

voltilita (VIX) 47,73 -5,95

Kom odity (USD) změna Zlato 755,15 -1,2%

Ropa Brent 63,83 -2,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

5. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,40 EUR/USD 1,265 - 1,300 USD/CZK 18,38 - 19,29 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,60 EUR/USD 1,255 - 1,330 USD/CZK 17,89 - 19,60

EUR/CZK

Optimismus vracející se na světové trhy včera pomohl všem středoevropským měnám včetně koruny. Koruna se po ranních mírných ztrátách vydala po zbytek seance jižním směrem, ale pod technickou bariéru 24,0 EUR/CZK se alespoň prozatím nedostala.

Dnes bude zveřejněna obchodní bilance, která by ale podle našeho názoru neměla mít na trhy v podstatě žádný vliv. Koruna je totiž nyní závislá na globální náladě. Včerejší optimismus by sice mohl hrát ve prospěch koruny, ale očekávaná korekce dolaru bude působit opačným směrem. Proti koruně by mělo jít i zítřejší očekávané snižování sazeb ČNB, proto dnes předpokládáme, že koruna své zisky již dál rozšiřovat nebude.

EUR/USD

Jako obvykle při růstu akciových trhů dolar včera oslaboval. Optimismus na světové trhy přineslo především přesvědčení investorů, že agresivní politika většiny centrálních bank podpoří ekonomický růst. Ke snižování sazeb by ve čtvrtek měla přistoupit nejen ECB ale i BoE. Vůli vypořádat se radikálně s krizí předvedla i australská centrální banka, která včera nečekaně snížila sazby o 75 bazických bodů. Při takovémto poklesu rizikové averze dolar obyčejně ztrácí, nicméně včerejší ztráty byly dramatičtější než obvykle a dolar se vůči euru z otevíracích hodnot okolo 1,25 EUR/USD dostal až k 1,3 EUR/USD. Takto velký pohyb byl způsoben především volebním dnem a s ním spojenými malými objemy obchodů. Nicméně po vyhlášení předběžných výsledků voleb, podle kterých Barack Obama s převahou vyhrál, dolar část svých ztrát vymazal.

Dnes by měl dolar alespoň z počátku seance pokračovat v korekci včerejších ztrát.

Vítězství Obamy totiž dává určitou naději, že bude moci řešit hospodářské problémy pomocí Kongresu, kde mají demokraté většinu. Odpolední ISM ve službách zřejmě velký vliv na obchodování mít nebudou.

Pokud ale skončí hůře, než trh očekává, mohlo by to trochu ochladit optimismus

ohledně globálního růstu, což by dolar paradoxně ještě podpořilo.

USD vůči euru dnes koriguje včerejší ztrátu.

EUR/PLN

Zlotý včera prakticky stagnoval, po ranních EUR/PLN 3,5275 končil na 3,5295. Polská měna tak nesledovala posílení koruny nebo zlotého. Důvodem přitom mohlo být prohlášení šéfa opozičního klubu strany Právo a spravedlnost v Sejmu, že strana bez referenda nepodpoří snahu vlády o co nejrychlejší přijetí společné měny. Podle něj by se referendum mohlo konat v červnu společně s volbou do evropského parlamentu. Teprve po „ano“ referenda může vláda počítat s podporou opozice.

Dnešek je bez čerstvých domácích dat. Zlotý by ale mohl zpočátku využít včerejších zisků okolních měn a vůči euru posílit. Jeho zisky ale budou celkově před zítřejším zasedáním ECB jistě umírněné.

EUR/HUF

Optimismus, který zavládl ve světě, podpořil i maďarský forint. Ten poměrně hladce prorazil bariéru 260 EUR/HUF a seanci ukončoval dokonce na 257,5 EUR/HUF.

I dnes by se měl forint pohybovat spolu s regionem. Vzhledem k tomu, že počítáme s korekcí dolaru vůči euru, což bývá tradičně pro středoevropský region negativní, mohl by i forint své včerejší zisky alespoňčástečně vymazat.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,06 -0,8%

3M 24,08 -0,8%

6M 24,08 -0,8%

9M 24,10 -1,0%

1 ROK 24,13 -0,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,78 -2,7%

3M 18,82 -2,8%

6M 18,94 -2,6%

9M 18,89 -2,6%

1 ROK 18,92 -2,6%

5. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -50BPS (4Q08); FED -25BPS (4Q08)

Americké dluhopisy včera rostly, přestože se dobře dařilo i akciovému trhu. Výraznější propad továrních zakázek udržel zájem o pevně úročené papíry, volební den přitom přinesl na trhy jisté uvolnění, i když výsledky voleb ještě známé nebyly. Výnosy nakonec klesly až o 19 bps na delším konci a výnosová křivka zploštěla. Pravděpodobnost poklesu sazeb o celých 0,5 % na prosincovém zasedání FOMC přitom vzrostla z 55 na 80 %.

Dnešek začíná růstem asijských akcií a korekcí včerejšího růstu cen dluhopisů. K tomu přispívá i uklidnění na politické scéně po předběžném oznámení výsledku voleb.

V neprospěch dluhopisů bude dnes rovněž hrát oznámení o nových emisích amerických papírů, jsou oprávněné obavy, že jejich příliv na pokrytí maturujících dluhopisů a na financování dluhu bude více než značný.

Růst cen by odpoledne mohly přibrzdit snad jen výrazně špatné statistiky.

Evropské dluhopisy v úterý zaznamenaly jen slabé změny. Výrobní zářijové ceny v eurozóně vykázaly příznivý pokles, pozornost trhů ale byla upřena především na volby na druhé straně Atlantiku. Růst akciových trhů a očekávané snížení sazeb na zítřejším zasedání ECB a Bank of England podpořil včerejší razantní pokles sazeb v Austrálii, a to poslalo výnosy dolů po celé délce křivky, delší konec o téměř 5 bps a výnosová křivka zploštěla. Podle indexu Eonia počítá trh dokonce se zítřejším poklesem sazeb o 75 bps.

Dnes zveřejněné maloobchodní tržby zřejmě jen potvrdí oslabování evropské ekonomiky.

Uklidnění po volbách by ale mohlo prospět akciím a mírně korigovat zisky dluhopisů.

Před zítřejším zasedáním centrálních bank však nelze očekávat výraznější změny.

Zdá se, alespoň podle objemů obchodů, že obchodování s českými dluhopisy je již v plném proudu. Včerejší obchodování, při kterém výnosy zůstávaly okolo stávajících úrovní, byly totiž objemově silně nadprůměrné.

Dnešní obchodování bude zřejmě opět závislé na náladě na globálních trzích.

Včerejší optimismus, který by podle našeho názoru mohl přetrvat, by měl hrát spíše v neprospěch dluhopisů, na druhou stranu ale výnosy českých dluhopisů jsou pořád ještě poměrně vysoko, a proto jejich významný růst nečekáme. Navíc zítřejší zasedání jak ECB tak ČNB a s nimi spojená očekávání snižování sazeb by měly výnosy alespoň na krátkém konci tlačit směrem dolů.

Desetiletá Treasury ztratila 19 bps.

K OMODITY

Ropa v úterý znovu vyrazila směrem vzhůru, měsíční kontrakt Brent přidal z 61,42 na 65,70$ a měsíční WTI se zvýšil na 69,91 z pondělních 64,03 $/b. Růst cen podporovalo oslabení dolaru a zprávy, že Saudská Arábie snížila dodávky oproti srpnovému vrcholu až o 900 tis.b/d.

Nízké ceny obrátily opět pozornost k barevným kovům. Jejich ceny v Londýně rostly v celém sortimentu, měď přidala dokonce celých 6,5 %. Experti však upozorňují, že díky slabé poptávce je stávající růst cen spíše korekcí, dnes již s růstem zásob mědi na LME začala její cena opět klesat.

Kom odity změna

Platina 860,5 1,1%

Meď 4157,0 -4,2%

Zinek 1202,0 -2,3%

Benzín 465,0 0,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,34 -0,05

3x6 3,89 -0,09

6x9 3,61 -0,12

9x12 3,42 -0,21

Euribor FRA (3M)

1x4 3,92 0,02

3x6 3,38 0,02

6x9 3,02 0,00

9x12 2,85 0,00

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,11 -0,08

3x6 2,08 -0,02

6x9 2,13 -0,09

9x12 2,27 -0,11

5. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,49 0,02 Česko 3,89 -0,09 USD/CZK 18,92 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 11,73 -0,07 Maďarsko 10,75 -0,55 CZK/SKK 0,79 -0,5%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,85 0,01 Polsko 6,20 -0,05 PLN/CZK 6,83 -0,5%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 3,94 0,03 Slovensko 5,50 0,00 CZK/HUF 9,34 0,0%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,70 -0,03 Eurozóna 3,38 0,02 GBP/CZK 29,70 -1,6%

USA 1,00 -50 USA 2,71 -0,15 USA 2,08 -0,02 CHF/CZK 16,02 -2,0%

UK 4,50 -50 UK 5,73 -0,05 UK 3,49 -0,12 RON/CZK 6,55 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,50 -0,20 Maďarsko 8,54 -0,20 2 roky 3,43 -0,36

Polsko 6,04 -0,11 Polsko 5,64 -0,08 3 roky 3,44 -0,35

Slovensko 3,65 -0,07 Slovensko 4,35 -0,10 4 roky 3,46 -0,33

Eurozóna 3,64 -0,01 Eurozóna 4,39 0,00 5 let 3,48 -0,31

USA 2,53 -0,15 USA 4,26 -0,17 10 let 3,84 -0,16

UK 4,13 -0,11 UK 4,73 -0,09 15 let 4,18 0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 09/2008 14,2 14,0 3,6

SR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 6,5 6,4 5,8

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 08/2008 *F 150,0 -103,7

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 10/2008 *F 46,9 46,9

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 09/2008 -0,2 -2,2 -0,6 -2,3

UK 10:30 Index nákupních manažerů

ve službách 10/2008 44,5 46,0

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 -0,4 -2,2 0,3 -1,8

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil

v privátním sektoru (tis.,nsa) 10/2008 -100 -8

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 10/2008 47,2 50,2

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 10/2008 -750 -731

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.