N … D 23. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 10,0 2,5 11,7 -3,9 7,7

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 18.10. 465 461

D

M

N APŘÍČ TRHY …

•

26,00

/

•

300

•

–

Pohyby na středoevropských trzích začínají připomínat divoké rodeo. V centru pozornosti jsou měny těch ekonomik, které trpí vysokým zahraničním zadlužením a schodky běžného účtu – především maďarský forint, rumunský lei či pobaltské currency boardy.

To se těmto ekonomikám nehodí v době silné neochoty půjčovat a hladu po okamžité likviditě na globálních mezibankovních trzích. Mnoho zahraničních investorů má strach z opakování islandského scénáře u více zadlužených evropských ekonomik, a zdráhají se proto dál financovat jejich vysoké zahraniční zadlužení. To se okamžitě ukazuje v tlacích na znehodnocení těchto měn, které se přelévá napříč celým regionem.

To je patrné i na české koruně, která včera vyskočila nad 26,00 EUR/CZK, a to navzdory skutečnosti, že český zahraniční dluh patří k nejmenším v Evropě a schodky běžného účtu jsou na bezpečných úrovních (pod 3 % HDP) a každý rok se vylepšují.

Co můžeme čekat ve střední a východní Evropě dál? Ani ty nejzadluženější středo a východoevropské ekonomiky zdaleka nedosahují zadlužení Islandu, které

přesahuje 700 % HDP. Navíc zahraniční dluh nejde ve východoevropských zemích tolik na vrub krátkodobějších mezibankovních půjček. Současně mají především středoevropské ekonomiky o poznání lepší přístup k zahraničnímu financování z EMU (ECB). To vše nahrává scénáři postupné stabilizace, která ale nemusí přijít hned.

To ukazuje i včerejší vlažná reakce trhů na mimořádné zvýšení maďarských úrokových sazeb, které forintu příliš nepomohlo.

Přetrvávající nervozita se může navíc krátkodobě dál podepisovat i na trzích ve zdravých částech regionu – především v Polsku a v Česku. Proto v krátkém období nevylučujeme ještě výraznější ztráty na obou devizových trzích, které by ale podle nás měly být pouze dočasné.

I když je v krátkém období možné vidět na českém devizovém trhu prakticky cokoliv, na rok 2009 si i nadále stojíme za naším optimistickým střednědobým výhledem na CZK.

http://www.csob.cz/WebCsob/Data/vyhledy/

Vyhled_meny_CZKEUR.pdf

Měny změna

EUR/CZK 25,89 1,0%

EUR/PLN 3,795 1,9%

EUR/HUF 281,0 0,2%

EUR/SKK 30,53 0,1%

EUR/USD 1,281 -0,4%

USD/JPY 97,57 -2,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,08 -0,01 Eurozóna 2Y 2,82 -0,07

USA 2Y 1,54 0,00

Česko 10Y 4,75 0,00 Eurozóna 10Y 3,78 -0,12 USA 10Y 3,60 -0,07 bps změna iTRAXX (BBB) 786 18

Akciové indexy změna

PX 853,9 -3,83%

DAX 4571,1 -4,46%

S&P500 896,8 -6,10%

voltilita (VIX) 69,65 16,54

Kom odity (USD) změna Zlato 726,40 -0,4%

Ropa Brent 62,44 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

23. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,80 - 26,20 EUR/USD 1,27 - 1,29 USD/CZK 20,00 - 20,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,60 - 26,40 EUR/USD 1,25 - 1,29 USD/CZK 19,84 - 21,12

EUR/CZK

Obavy ze světové recese tlačily i včera středoevropské měny směrem ke slabším hodnotám. I když se česká koruna během obchodování v Evropě ještě držela v poměrně úzkém pásmu okolo 25,6 EUR/CZK, při offshore obchodování skokově oslabila až za hladinu 26,0 EUR/CZK. Domácí politické události, konkrétně schválení rozpočtu i neschválení návrhu na vyjádření nedůvěry vládě se na devizovém trhu prakticky neprojevily.

Na současné oslabení koruny reagoval i viceguvernér ČNB Miroslav Singer, který včera prohlásil, že slabá koruna může omezit potřebu snižování sazeb na příštím zasedání. Připomeňme, že před nedávnem byl Miroslav Singer ještě zastáncem radikálnějšího snižování sazeb o 50 bazických bodů. Nyní se zdá, že svůj postoj poněkud změnil, když mimo jiné uvedl, že úkolem centrální banky je cílování inflace, která by měla i díky slabé koruně rychle poklesnout. Nicméně zároveň připustil, že situace při současných finančních turbulencích se může velice rychle změnit.

Dnes je ekonomický kalendář opět prázdný. Po včerejších výprodejích by ale podle našeho názoru mohlo již dnes dojít k určitému uklidnění, nicméně významné zisky české koruny neočekáváme.

EUR/USD

I když posilování dolaru již nebylo tak razantní jako na počátku týdne, dolar i nadále profitoval z obav z globální recese, která podporuje spekulace o snižování sazeb zejména v eurozóně. Oproti euru tak dolar opět posílil, i když pod hladinu 1,28 EUR/USD se mu evidentně nechtělo.

Dnes bude znovu záležet na celkové náladě na trzích spíše než na jednotlivých zveřejňovaných statistikách. Podle našeho názoru by se trhy alespoň na chvíli mohly trochu stabilizovat. Na eurodolarovém trhu

proto nečekáme žádné výrazné pohyby, spíše stabilitu okolo stávajících hodnot.

EUR/PLN

Zlotý ve středu stejně jako okolní středoevropské měny oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,69 končil den na 3,808, tedy na hodnotě nevídané od léta loňského roku. Trh byl opět málo likvidní a obavy z rizikovějších aktiv se na globálních trzích projevují odchodem i z trhů střední Evropy.

Také dnešní vývoj měnového páru EUR/PLN závisí na tom, zda se zlepší nálada na rizikovější aktiva. Obáváme se, že ani dnes se situace zcela nezmění, a polská měna proto může ještě ztrácet. Její ztráty by ale již mohly být výrazně mírnější.

EUR/HUF

Propad forintu, který se včera ráno dostal až na 283 EUR/HUF donutil maďarskou centrální banku k radikálnímu kroku – zvýšení základní sazby o 3 % na 11,5 %.

Toto opatření ovšem forintu pomohlo jen krátkodobě a při offshore obchodování se forint dostal až na své historické maximum 285 EUR/HUF.

Dnes a zítra jsou v Maďarsku prázdniny.

Volatilita na forintu bude i přesto s největší pravděpodobností značná.

Měnový pár EUR/CZK překročil hranici 26,00.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,87 1,1%

3M 25,87 1,2%

6M 25,82 1,3%

9M 25,77 1,1%

1 ROK 25,76 1,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,22 1,4%

3M 20,23 1,3%

6M 20,25 1,5%

9M 20,27 1,7%

1 ROK 20,24 1,5%

23. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED -25BPS (2H09)

Americké dluhopisy ve středu další den posilovaly. Obavy z recese a neuspokojivé výsledky dalších společností byly při nervózní náladě dostatečnými důvody, proč se investoři obraceli zády k akciovým trhům a preferovali jisté státní papíry. Výnosy nakonec klesly téměř o 15 bps a výnosová křivka dále zploštěla.

Dnes budou zveřejněny pravidelné týdenní statistiky z trhu práce. Opět se očekává zlepšení, to zatím ale zpravidla nenastalo.

Asijské obchodování si dnes ráno ještě udrželo zájem o dluhopisy, obavy z ekonomického oslabení se odrážejí i na futures na úrokové sazby Fedu. Podle nich je 80 % pravděpodobnost, že FOMC na nejbližším zasedání 29.10. sníží sazby o celých 50 bps na rovné 1 %. Zbylých 20 % pak počítá s jejich poklesem jen o 25 bps.

Dnes by tedy nálada na trzích měla zpočátku ještě hrát ve prospěch dluhopisů. Nízké výnosy ale příliš prostoru pro jejich výraznější pokles neposkytují, nelze proto vyloučit později i částečnou korekci.

Stejně jako americké i evropské dluhopisy včera posilovaly. Slabší hospodářské výsledky společností a celková nervozita vedly k dalším ztrátám akciových trhů a zvýšenému zájmu o dluhopisy. Jejich výnosy nakonec klesly až o 13 bps a výnosová křivka přitom zploštěla.

Dnes zveřejněná čísla nejsou příliš významná. Trhy budou proto opět zvažovat, do jaké míry hrozí recese a zda ECB ještě sníží sazby. Podle sazeb Eonia by ECB měla sazby znovu snížit ještě v tomto roce. Pro dnešek tedy předpokládáme, že zpočátku ceny dluhopisů ještě porostou. Výnos

dvouletého papíru je ale na 3letém minimu, a to vybízí k opatrnosti před možnou pozdější korekcí.

Zamrzlý český dluhopisový trh včera po delší době dostal podnět z ministerstva financí v podobě aukce 8letého dluhopisu s pohyblivou úrokovou sazbou. Nicméně poptávka byla poměrně malá a z nabízeného množství 10 mld. CZK bylo ministerstvo schopno prodat pouze 5,35 mld. Průměrný výnos byl 88 bazických bodů nad PRIBOR, přičemž mezi nejvyšším a nejnižším výnosem byl poměrně značný spread – 48 bodů.

Dnes by se podle dohody již mělo začít na českém mezibankovním trhu kotovat.

Nicméně zda se to projeví i na objemech obchodů, zůstává otázkou. My se přikláníme k názoru, že poptávka po českých vládních dluhopisech bude i nadále velmi malá.

Výnos desetileté Treasury klesl přes 14 bps.

K OMODITY

Ropa včera pokračovala v sestupu, aniž vzala na vědomí páteční pravděpodobné snížení kvót kartelem OPEC. Impulzem pro pokles cen byla tentokrát zpráva o stavu zásob ropy v USA. Ta ukázala nižší poptávku, díky níž vzrostly zásoby ropy o 3,2 mil. b, tedy více než očekávaný růst o 2,6 mil. b. Prakticky podle očekávání vzrostly zásoby benzínu, průměrná spotřeba

pohonných hmot proti loňsku přitom klesla o 4,3 %.

Silný dolar poslal dále dolů zlato, to v Londýně ztratilo 5,4 % a končilo na 729,65 $/oz.

Zpomalení ekonomického růstu včetně nižší čínské poptávky poslalo dolů i ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 809,0 -4,1%

Meď 3940,0 -2,8%

Zinek 1085,0 -2,3%

Benzín 546,0 -2,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,27 0,14

3x6 3,90 0,09

6x9 3,53 0,18

9x12 3,56 0,26

Euribor FRA (3M)

1x4 4,09 0,01

3x6 3,57 -0,03

6x9 3,27 -0,03

9x12 3,17 -0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,77 0,27

3x6 2,35 0,21

6x9 2,24 0,08

9x12 2,26 0,14

23. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,23 0,03 Česko 3,90 0,09 USD/CZK 18,57 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 9,00 0,05 Maďarsko 11,80 2,20 CZK/SKK 0,85 0,9%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,81 0,00 Polsko 6,91 0,37 PLN/CZK 6,82 -0,9%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,12 -0,02 Slovensko 4,20 -0,73 CZK/HUF 9,21 0,8%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,94 -0,03 Eurozóna 3,57 -0,03 GBP/CZK 32,92 1,5%

USA 1,50 -50 USA 3,54 -0,29 USA 2,35 0,21 CHF/CZK 17,27 0,8%

UK 4,50 -50 UK 6,04 -0,05 UK 4,30 0,08 RON/CZK 7,27 3,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 11,15 1,37 Maďarsko 9,59 0,81 2 roky 3,70 0,17

Polsko 6,67 0,54 Polsko 6,09 0,32 3 roky 3,71 0,17

Slovensko 3,87 -0,06 Slovensko 4,39 -0,10 4 roky 3,73 0,17

Eurozóna 3,91 -0,04 Eurozóna 4,37 -0,09 5 let 3,75 0,17

USA 2,62 0,06 USA 4,00 -0,08 10 let 4,06 0,11

UK 4,46 -0,06 UK 4,80 -0,13 15 let 4,25 -0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Index podnik. nálady INSEE 10/2008 89 92

EMU 10:00 Běžný účet (mld. EUR) 08/2008 -1,7

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2008 9,2 9,3 9,3

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 10,0 2,5 11,7 -3,9 7,7

UK 10:30 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 -0,7 2,0 1,2 3,3

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 08/2008 0,5 -0,1 1,0 1,6

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 11.10. 3 695 3 711

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 18.10. 465 461

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.