N … D 4. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. CZK) 04/2009 -2,3

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 03/2009 0,0 2,1

N APŘÍČ TRHY …

• A

• Č

-

• B

A

C

Automobilka Chrysler dojezdila, prasečí chřipka se mílovými kroky šíří světem, americké banky musí shánět nový kapitál, ale akcie dále zvesela rostou.

V pátek americké trhy zavřely další týden v plusu – již sedmý z osmi posledních.

Současně dál klesají rizikové prémie a celkově získávají na popularitě riziková aktiva včetně středoevropských měn. Kdy se tento kolotoč tržního optimismu zastaví a jarní výhonky budou zadupnuty zpět do země?

Poslední vývoj na trzích ukazuje, že to může být později, než jsme si mysleli.

Trhy ukazují obdivuhodnou rezistenci vůči špatným zprávám díky tomu, že v řadě ukazatelů se dá s použitím určité optiky zahlédnout světlo na konci tunelu.

Tedy něco, co bylo na začátku roku prakticky nemyslitelné. Nejvíce patrné je to na podnikatelských náladách – čtvrteční americké ISM přinesly další vylepšení a i když je samotná úroveň nálady stále mizerná, situace už nepřipomíná volný pád. Nálada se navíc zlepšuje díky klíčovým novým objednávkám.

Zda tyto záblesky naděje postačí rizikovým aktivům k dalším ziskům ale ještě není vůbec jisté. Americké akcie

(index S&P 500) stále bojují s klíčovými technickými bariérami a tento týden je na programu plno nepříjemných strašáků. Hlavní díl pozornosti přitáhne čtvrteční výsledek stress-testů amerických bank – bude definitivně odděleno zrno od plev a řečeno, kdo si musí hledat nový kapitál.

Již teď unikají na veřejnost zprávy o tom, že Bank of America a Citigroup budou potřebovat nové zdroje (řádově 10-20 mld. USD). V úterý bude navíc B. Bernanke podstupovat křížový výslech v Kongresu, kde přijdou pravděpodobně stress testy také na přetřes. Současně je na programu celá řádka vele-důležitých makročísel v čele s dalšími mizernými výsledky z amerického trhu práce (pátek).

Obchodování v tomto týdnu tak může být extrémně rozkolísané. Jeho výsledky ale budou vzhledem k blízkosti klíčových technických bariér na delší dobu rozhodující pro většinu rizikových aktiv, od akcií počínaje po středoevropské měny včetně koruny a zlotého konče.

Měny změna

EUR/CZK 26,58 -0,6%

EUR/PLN 4,371 -0,6%

EUR/HUF 285,8 -0,8%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,334 0,4%

USD/JPY 99,32 2,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,01 -0,14 Eurozóna 2Y 1,37 0,00

USA 2Y 0,91 -0,02

Česko 10Y 5,58 -0,02 Eurozóna 10Y 3,17 0,00

USA 10Y 3,16 0,07

bps změna iTRAXX (BBB) 807 -9

Akciové indexy změna

PX 880,6 3,89%

DAX 4769,5 1,38%

S&P500 877,5 0,54%

voltilita (VIX) 35,30 -0,78

Kom odity (USD) změna

Zlato 892,40 0,6%

Ropa Brent 53,15 1,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,80 EUR/USD 1,32 - 1,34 USD/CZK 19,70 - 20,30 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,20 - 27,10 EUR/USD 1,30 - 1,38 USD/CZK 18,99 - 20,85

EUR/CZK

Česká koruna ke konci týdne těžila z klesající averze k riziku a posunula se k 26,60 EUR/CZK. Alespoň částečně tak srovnala mamutí zisky zlotého z předešlých seancí.

Start do nového týdne bude ve znamení nálady na globálních akciových trzích a koruna by měla zůstat opatrně pozitivní.

V druhé polovině týdne se pozornost stočí k ČNB, která podle nás pravděpodobně ponechá sazby beze změny. To může část trhu překvapit a koruně opět přilít trochu krve do žil.

Pár EUR/USD se drží kolem 1,33.

EUR/USD

Americký dolar kvůli silným akciím vyklízí pozice a koketuje s hranicí 1,330 EUR/USD.

Pokud se investoři dál zaměří na záblesky naděje (viz úvodník), je pravděpodobné, že budou z dolaru vystupovat. I když nesázíme na nástup nového trendu

slabého USD, proražení 1,330 EUR/USD může znamenat prostor pro ztráty až k 1,400 EUR/USD.

EUR/PLN

Polský zlotý se po čtvrteční pauze vrátil zpátky pod 4,40 EUR/PLN. Domácí scéna byla relativně klidná a vody rozčeřilo jenom několik komentářů z NBP v čele s jestřábem Dariuszem Fillarem.

Tento týden je na domácí události prázdný, a tak zlotý bude skákat čistě podle toho, jak si pískne globální investor.

Start by měl být dobrý, ale v hledáčku investorů zůstávají americké stress-testy a čísla z trhu práce (viz úvodník).

EUR/HUF

Forint posílil a začátek nového měsíce ho zastihl na EUR/HUF 285,7. Koncem dubna si maďarská obchodní bilance připsala za únor vyšší přebytek. Hlavním impulzem pro posílení byla ale nižší averze k rizikovějším aktivům.

Dnešek je již bez čerstvých událostí. Růst akciových trhů by měl udržet zájem o rizikovější aktiva a z této nálady by i dnes mohla opatrně těžit i maďarská měna, i když zpočátku dne je pravděpodobná určitá korekce předešlých zisků.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,65 -0,2%

3M 26,67 -0,3%

6M 26,72 -0,2%

9M 26,78 -0,2%

1 ROK 26,80 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,04 -0,1%

3M 20,07 -0,1%

6M 20,09 -0,1%

9M 20,13 -0,1%

1 ROK 20,15 -0,1%

4. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (2Q09);ECB -25BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy v pátek o něco oslabily. Trhy v USA byly jako jedny z mála otevřeny i 1.5., kdy pevně úročené státní papíry mírně ztrácely a to především ve prospěch akcií. Ty povzbudila optimističtější data, spotřebitelská důvěra proti předběžným údajům vzrostla, stejně jako se zvýšil index nákupních manažerů v průmyslu. Příznivou náladu ochladil pak nižší prodej automobilů a potíže domácích automobilových výrobců. Proti dluhopisům ale působilo i očekávání dalších emisí, tento týden to bude za 71 mld. $, i když se jedná o náhradu papírů maturujících. Výnosová křivka tak nakonec zestrměla, když výnosy na kratším konci přidaly necelý 1 bps a kolem 3,5 bps na konci delším.

Dnes budou zveřejněny pouze kontrakty na prodej domů, čeká se stagnace. Při ranním obchodování v Asii rostou akciové trhy a také futures na americké akcie jsou v kladných hodnotách. Začátek týdne tak bude teoreticky pro dluhopisy nepříznivý, výnosy na několika měsíčních maximech by ale měly být pro investory zajímavé.

Evropské dluhopisy na samém konci dubna oslabily. Nízká inflace a vyšší nezaměstnanost sice působily v jejich prospěch, optimismus po zasedání Fedu, že pokles ekonomiky se zpomaluje a to, že nezmínil další odkupy dluhopisů, poslalo vzhůru akcie a konečně i výnosy dluhopisů. Výnosová křivka tak vzrostla po celé délce a

zestrměla, když na kratším konci přidala 2 bps. Prvního května byla většina trhů zavřena.

Dnes nejsou zveřejněny žádné významnější údaje. Poslední růst výnosů ale bude zřejmě lákat k investování, i když zpočátku může ještě asijské obchodování dluhopisy dočasně oslabit. K poklesu výnosů by mělo přispět i očekávání, že ve čtvrtek ECB sníží úrokovou sazbu na 1,00 %.

Česká výnosová křivka ve čtvrtek při překvapivě slušných objemech zestrměla.

Kratší konec křivky byl pod tlakem očekávaného snížení sazeb na zasedání ČNB koncem týdne, zvláště když průmyslová výroba klesla v dvouciferných hodnotách již pátý měsíc v řadě. Růst akciového trhu se pak odrazil na delším konci, který přidal necelé 3 bps, změny ale nebyly výrazné, přestože se trh obává nových emisí při očekávaném vyšším deficitu.

Dnešní státní rozpočet by na trh neměl mít vliv, pokud neskončí nějakou extrémní hodnotou. Trhy se proto soustředí spíše na středeční aukci dluhopisu 3,55/2012 s nabízeným objemem 6 mld. Kč a na čtvrteční zasedání ČNB. Trhy převážně očekávané snížení sazeb by mělo kratší výnosy držet na nižších hodnotách, delší konec křivky by mohl kopírovat vývoj v eurozóně a rovněž klesat a celá křivka mírně zploštět.

K OMODITY

Ropa se obchodovala i na prvního máje a rostla. Měsíční kontrakt Brent přidal z 50,53 na 52,40 $ a měsíční WTI se zvýšil z 50,13 na 51,98 $/b. Růst ceny lze při absenci významnějších událostí připsat spíše konsolidaci nízkých cen z konce minulého měsíce.

Prakticky beze změny na 887,3 $/oz končilo v pátek v Londýně zlato a optimistické tóny z amerických statistik poslaly vzhůru ceny barevných kovů, měď vzrostla o 3,8 % a končila na rovných 4600 $/t.

Kom odity změna

Platina 1093,0 0,0%

Meď 4600,0 3,8%

Zinek 1505,0 5,6%

Benzín 481,5 0,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,37 -0,01

3x6 2,44 -0,12

6x9 2,48 -0,02

9x12 2,54 -0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 1,31 0,00

3x6 1,33 0,01

6x9 1,44 0,02

9x12 1,52 0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,97 -0,02

3x6 1,02 0,00

6x9 1,18 0,01

9x12 1,26 0,00

4. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,51 0,00 Česko 2,44 -0,12 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,69 0,00 Maďarsko 9,40 -0,05 CZK/HUF 9,30 0,2%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,30 0,01 Polsko 3,99 0,03 PLN/CZK 6,08 0,0%

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,37 -0,01 Eurozóna 1,33 0,01 GBP/CZK 29,83 0,1%

USA 0-0,25 -75 USA 1,01 -0,02 USA 1,02 0,00 CHF/CZK 17,63 -0,6%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,35 0,00 RON/CZK 6,35 -0,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,95 -0,15 Maďarsko 8,28 -0,13 2 roky 2,87 0,05

Polsko 4,57 0,03 Polsko 5,22 0,04 3 roky 3,11 0,04

Eurozóna 1,82 -0,03 Eurozóna 3,46 0,06 5 let 3,42 0,08

USA 1,48 -0,03 USA 3,27 0,07 10 let 3,85 0,04

UK 2,08 -0,04 UK 3,76 0,06 15 let 4,13 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2009 0,2 -0,4 -0,2 -5,3

Slovensko 09:00 Rozpočtové saldo (mil.€) 1-4/2009 -200

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 03/2009 -0,6 -3,3

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 04/2009 *F 36,7 36,7

EMU 13:00 Projev Papademose na

konferenci o krizi (ECB) 05/2009

ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. CZK) 04/2009 -2,3

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 03/2009 0,0 2,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.