N … D 14. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. LISTOPADU 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 4,0 1,0 4,7 3,8 4,5

Maďarsko 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 2,0 0,8 1,2 2,0

SR 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 7,4 7,1 7,0 7,6

EMU 11:00 HDP (%) Q3/2008 *A -0,2 0,7 -0,2 1,4

USA 14:30 Maloobchodní tržby -

bez automobilů (%) 10/2008 -1,2 -0,6

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 11/2008 *P 56,3 57,6

N APŘÍČ TRHY …

• Č

HDP

3

08

• N

, F

Nepříjemné slovo začínající na písmeno

„R“ již neskloňuje jen Amerika, ale od včerejška i Německo. Včera byl totiž zveřejněn německý růst za třetí kvartál a data ukázala, že ekonomika již v druhém čtvrtletí po sobě snížila svůj výkon. Slovo recese se tedy v Německu plnohodnotně vyhouplo na scénu, a tu zdá se neopustí ani v následujících dvou čtvrtletích.

Německo je největším obchodním partnerem středoevropských zemí, a proto bude velmi zajímavé dnes vidět, jak se podepsalo snížení výkonu německé lokomotivy na českém, slovenském a maďarském růstu. Dnes ráno zveřejněná data ukázala, že růst ve střední Evropě vinou slabší zahraniční poptávky zpomaluje, ale i tak růstová data z ČR a SR v porovnání s hodnotami dnes přicházejícími z eurozóny vypadají jak z jiného světa. Viditelnější zpomalení středoevropských ekonomik lze nicméně

očekávat v posledním kvartále roku 2008 a na počátku roku 2009, kdy se ve tvrdých růstových datech naplno projeví ochabování západoevropské poptávky.

Přesto a zároveň navzdory některým katastrofickým předpovědím slibujícím střední Evropě v příštím roce recesi se domníváme, že s výjimkou Maďarska bude růst regionu stále v černých číslech.

Dnes to nebudou jen data o růstu HDP v EU, která na makroúrovni přitáhnou pozornost globálních trhů. Odpoledne se totiž skrze údaje o maloobchodních tržbách a výsledcích spotřebitelské nálady dozvíme, jak hluboko do kapsy mají americké domácnosti.

O víkendu se v USA schází představitelé G20 k diskusím o překonání finanční krize. O nalezení jednoduchého receptu na nynější krizi lze ale úspěšně pochybovat.

Měny změna

EUR/CZK 25,27 -0,8%

EUR/PLN 3,690 -1,9%

EUR/HUF 267,8 -1,8%

EUR/SKK 30,36 -0,4%

EUR/USD 1,275 2,1%

USD/JPY 97,13 1,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,27 0,28 Eurozóna 2Y 2,30 0,03

USA 2Y 1,24 0,07

Česko 10Y 4,69 -0,04 Eurozóna 10Y 3,74 0,02 USA 10Y 3,82 0,09 bps změna iTRAXX (BBB) 828 -5

Akciové inde xy změna

PX 775,3 -6,08%

DAX 4649,5 0,62%

S&P500 911,3 6,92%

voltilita (VIX) 59,83 -6,63

Kom odity (USD) změna Zlato 728,05 -1,1%

Ropa Bre nt 53,28 -3,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,50 EUR/USD 1,265 - 1,30 USD/CZK 19,31 - 20,16 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,0 - 25,60 EUR/USD 1,235 - 1,30 USD/CZK 19,23 - 20,73

EUR/CZK

Měnový pár EUR/CZK poté, co se mu včera ráno nepodařilo prorazit technickou rezistenci na úrovni 25,53, otočil a zamířil jižním směrem. Fundamentálně pak korunu mohla podpořit stabilita na okolních trzích a mírné snížení averze k riziku spojené s oslabením dolaru.

Později koruna stačila ještě část svých zisků korigovat a den skončila na 25,30.

Dnes publikované vysoké temp růstu HDP (4,7 % meziročně) u nás pravděpodobně koruně těžko nastartuje k výraznému posilování. Vzhledem k přetrvávající vysoké averzi k riziku nevidíme dvakrát růžově ani situaci na okolních devizových trzích.

Po několika dnech růstu. dolar vůči euru oslabil

EUR/USD

Americký dolar si zpočátku včerejška držel dobrou kondici s tím, jak se investorů držela nejistota a likvidita tekla do nízko- úročených oblastí. Nicméně obrat na akciovém trhu nakonec prospěl později euru a to přesto, že schodek americké obchodní bilance byl v srpnu nižší a

týdenní statistiky z trhu práce opět velmi slabé.

Dnešní slabé evropské statistiky by měly opět zvýšit obavy z vývoje světové ekonomiky a to může být plus pro bezpečnější dolar. Podporu pro USD, pokud slovní intervence vůbec ještě zabírají, vyjádřil i člen Fedu Plosser. Podle něj jsou sazby dostatečně nízké a další pokles jen vyvolá nové inflační tlaky.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek posílil, po úvodních EUR/PLN 3,7590 končil den na 3,6850.

Polská měna se přitom držela po většinu dne v úzkém pásmu, k zisku jí pomohl až slabší dolar v pozdějších hodinách. Zlotý přitom prakticky ignoroval meziměsíčně vyšší inflaci, která však meziročně klesla.

Dnešek je bez nových čísel. Zlotý bude opět reagovat na náladu na globálních trzích. Očekávané slabší evropské statistiky dnes ale příliš optimismu nevzbuzují a polská měna má dnes šanci spíše ztrácet.

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními středoevropskými měnami zpevnil, po ranních EUR/HUF 272,00 končil na 267,80. Přestože o maďarské ekonomice existují určité pochyby, na trzích převládla snížená averze k riziku.

Dnes zveřejněný HDP vzrostl jen o 0,8 % y/y, tedy méně, než se čekalo a výrazný pokles zaznamenala i průmyslová výroba (-2,5 % m/m, -5,3 % y/y). To jen naznačuje problémy maďarské ekonomiky a pro forint nebude jistě dobrým znamením.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,28 -0,6%

3M 25,29 -0,8%

6M 25,30 -0,7%

9M 25,31 -0,5%

1 ROK 25,34 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,83 -3,2%

3M 19,82 -3,5%

6M 19,85 -3,2%

9M 19,89 -3,2%

1 ROK 19,91 -3,0%

14. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (12/08);ECB -50BPS (12/08); FED -25BPS (12/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek oslabily.

Dluhopisy sice po slabých číslech z trhu práce měly sílu mírně posílit, dolů je ale brzy poslal růst akciových trhů, jejichž nízké ceny byly pro investory již zajímavé a naopak nízké výnosy dluhopisů lákaly k vybírání zisků. To se odrazilo i v malé poptávce při aukci 30letého papíru, jehož výnos byl nakonec o 9 bps vyšší, než byly obdobné papíry předcházející tranže před samotnou aukcí. Výnosy dluhopisů nakonec vzrostly po celé délce křivky, která poměrně výrazně zestrměla především díky delším splatnostem. Po řadě dnů poklesů vzrostly včera i sazby peněžního trhu.

Dnešek by měl být opět přehlídkou slabých čísel. Asijské akcie sice zahájily růstem, to je ale spíše reakce na vývoj v USA. Futures na akcie zatím naznačují mírný pokles, spolu s obavami z vývoje globální ekonomiky tak hrají do karet spíše dluhopisům. Jejich růst by ale měl být umírněný, stále nízké výnosy především na krátkém konci mnoho prostorů pro cenový růst nedávají.

Evropské dluhopisy si včera připsaly jen malé změny a výnosová křivka mírně zestrměla. Slabé výsledky německé ekonomiky a očekávání, že do recese padne celá eurozóna, jen podpořily zájem o pevně úročené papíry. Nižší averze k riziku se ale přenesla z USA později i do Evropy, kde akciové trhy korigovaly většinu ztrát a snížily zisky dluhopisů.

Dnešní čísla budou nejspíše opět slabá i na naší straně Atlantiku. K německé recesi se zřejmě přidá celá eurozóna, a to je další plus pro jisté státní papíry. Index Eonia předpokládá pokles sazeb až na 2 % do konce prvního čtvrtletí 09 a tedy i kratší konec výnosové křivky má šanci ještě k mírnému poklesu.

Český trh s dluhopisy opět prožívá slabé období. Objemy obchodů byly znovu podprůměrné a výnosová křivka mírně zploštěla. Nakonec převládly výprodeje u dvouletých papírů, jejichž výnosy zamířily vzhůru.

Dnešní HDP jistě potvrdí, že zpomalování růstu zasáhne i střední Evropu včetněČR.

Prostor pro další snížení sazeb tak bude otevřen, a to by mělo znovu zvýšit zájem především o kratší splatnosti.

Zlý výsledek aukce a růst akcií poslal vzhůru výnosy 10leté Treasury.

K OMODITY

Ropa včera korigovala část předcházejících ztrát. Měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 51,41 na 54,93 $ a obdobný WTI vzrostl z 55,74 na 59,17 $/b.

Důvodem je oslabení dolaru, růst akciových trhů, stávající nízká cena a především svolání mimořádné schůzky kartelu OPEC na 29.11. do Káhiry, kde se zřejmě znovu sníží těžební kvóty. Vyššímu

růstu cen zabránil jen růst zásob ropy v USA, ty se v minulém týdnu zvýšily o o 2 mil. b. při očekávaném růstu jen 300 kb.

Slabší dolar okamžitě nastartoval zájem o zlato, v Londýně jeho cena vzrostla o 3,44 % na 736,3 $/oz.

Růst akciových trhů v USA se podepsal i na zvýšení cen většiny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 840,0 1,0%

Meď 3760,0 1,3%

Zinek 1190,0 -1,7%

Benzín 423,5 -2,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,14 0,04

3x6 3,56 0,01

6x9 3,09 0,04

9x12 2,93 -0,01

Euribor FRA (3M)

1x4 3,64 0,14

3x6 3,07 0,14

6x9 2,84 0,22

9x12 2,76 0,18

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,30 0,26

3x6 2,19 0,31

6x9 2,17 0,25

9x12 2,22 0,25

14. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 -75 Česko 4,22 0,00 Česko 3,56 0,01 USD/CZK 19,21 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 11,65 -0,01 Maďarsko 11,00 0,10 CZK/SKK 0,83 -0,4%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,77 -0,02 Polsko 5,95 -0,08 PLN/CZK 6,85 1,1%

Slovensko 3,25 -50 Slovensko 3,55 0,06 Slovensko 5,50 0,30 CZK/HUF 9,44 1,0%

Eurozóna 3,25 -50 Eurozóna 4,25 -0,04 Eurozóna 3,07 0,14 GBP/CZK 29,44 -3,3%

USA 1,00 -50 USA 2,15 0,02 USA 2,19 0,31 CHF/CZK 16,96 -2,0%

UK 3,00 -150 UK 4,20 -0,11 UK 2,93 0,27 RON/CZK 6,72 1,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 10,60 -0,14 Maďarsko 8,70 -0,14 2 roky 3,11 -0,03

Polsko 5,72 -0,02 Polsko 5,47 -0,01 3 roky 3,11 -0,04

Slovensko 3,35 0,11 Slovensko 4,20 0,04 4 roky 3,19 0,02

Eurozóna 3,42 0,07 Eurozóna 4,25 0,10 5 let 3,22 0,00

USA 2,41 0,20 USA 4,15 0,16 10 let 3,58 -0,06

UK 3,42 -0,02 UK 4,33 0,02 15 let 3,78 -0,09

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 *F -0,3 2,5 -0,3 2,5

Francie 08:50 HDP (%) Q3/2008 *P -0,1 0,4 -0,3 1,1

ČR 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 4,0 3,8 4,5

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 0,2 4,0 0,3 4,2 0,4 4,5

Maďarsko 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 2,0 1,2 2,0

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 10/2008 -0,1 5,0 -0,2 5,0 -0,1 5,5

SR 09:00 HDP (%) Q3/2008 *P 7,4 7,0 7,6

Itálie 10:00 HDP (%) Q3/2008 *P -0,2 -0,4 -0,3 -0,1

EMU 11:00 Inflace (%) 10/2008 0,1 3,2 0,2 3,6

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 10/2008 1,9 1,9

EMU 11:00 HDP (%) Q3/2008 *P -0,2 0,7 -0,2 1,4

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 10/2008 16,5 17,1

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 10/2008 -4,4 8,2 -3,0 14,5

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 10/2008 -2,1 -1,2

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 10/2008 -1,2 -0,6

USA 16:00 Velkoobchodní zásoby (%) 9/2008 -0,1 0,3

EMU 15:00 Projev Bernankeho a Tricheta

o měnové politice (ECB) 11/2007 USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 11/2008 *P 56,3 57,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.