N … D 26. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

26. LISTOPADU 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 11/2008 6,00 6,0 6,00

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 10/2008 -1,5 -1,0

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 22.11. 531 542

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 11/2008 *F 57,5 57,9

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 10/2008 442 464

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 11/2008 37,0 37,8

N APŘÍČ TRHY …

• F

• NBP

Doba není jednoduchá a proto si žádá kreativitu. S neortodoxním řešením jak čelit zamrznutému úvěrovému kanálu včera (opět) přišla americká centrální banka, přičemž neotřelé návrhy jak s finanční krizí bojovat fiskální expanzí se rýsují rovněž v Evropě.

Americká centrální banka se snaží nasypat do ekonomiky peníze, ale stále se jí nedaří, neboť úvěrový kanál momentálně nefunguje. Proto se Fed rozhodl vydat až 600 miliard dolarů na odkup problematických cenných papírů odvozených od hypotečních úvěrů. V rámci této sumy Fed přislíbil, že odkoupí hypoteční dluhopisy vydávané agenturami Fannie Mae a Freddie Mac.

Dalších asi 200 miliard dolarů Fed hodlá použít na podporu spotřebitelských úvěrů skrze odkup dluhopisů, které financují dluhy na kreditních kartách, studentské půjčky a úvěry na nákup automobilů.

Nové kroky Fedu budou mít za následek dvě věci. Nejprve zmiňme tu pozitivní:

dojde k poklesu tržních úrokových sazeb u hypotečních a spotřebitelských úvěrů. Například jen včera tržní sazby u hypotéky fixované na 30 let poklesly o 0,5 procentního bodu a Wall Street Journal píše o tom, že banky okamžitě zaznamenaly zvýšený zájem ze strany klientů. Nyní ten méně příznivý důsledek nových aktivit Fedu. Americká centrální banka zcela zapomněla na svoji hlavní činnost, kterou je měnová politika a stylizovala se do pozice komerční banky, která tiskem peněz skupuje stále více problematických aktiv. Pravda, hrozba deflace si asi opravdu žádá neortodoxní řešení. Ale jak tohle jednou skončí a jaké to bude mít pro ekonomiku důsledky v delším horizontu raději ani nedomýšlet.

Měny změna

EUR/CZK 25,30 -0,4%

EUR/PLN 3,813 -1,2%

EUR/HUF 260,5 0,2%

EUR/SKK 30,38 0,0%

EUR/USD 1,297 0,9%

USD/JPY 95,12 -1,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,16 -0,02 Eurozóna 2Y 2,22 0,00

USA 2Y 1,16 -0,10

Česko 10Y 4,47 -0,07 Eurozóna 10Y 3,36 -0,07 USA 10Y 3,06 -0,22 bps změna iTRAXX (BBB) 897 2

Akciové indexy změna

PX 817,0 3,16%

DAX 4560,4 0,13%

S&P500 857,4 0,66%

voltilita (VIX) 60,90 -3,80

Kom odity (USD) změna Zlato 812,75 -1,2%

Ropa Brent 47,95 0,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

26. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,60 EUR/USD 1,28 - 1,31 USD/CZK 19,08 - 20,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 26,00 EUR/USD 1,24 - 1,31 USD/CZK 19,08 - 20,97

EUR/CZK

Česká koruna pokračovala v rozšiřování svých zisků, když měnový pár EUR/CZK dokonce otestoval psychologickou hranici 25,0. Za zisky koruny stála přechodně lepší nálada na akciových trzích, která nepřímo ublížila dolaru, a tento vývoj pomáhal celé stření Evropě.

Dnešek bude plný zajímavých událostí počínaje zasedáním polské centrální banky a konče důležitými makročísly v USA. Ponechání úrokových sazeb ze strany NBP by mělo pomoci zlotému a tedy i nepřímo koruně. Zisky české měny se dnes odpoledne mohou ukázat jako velmi dočasné vyzní-li sada amerických dat jak očekáváme velmi negativně. V takové situaci by se středoevropským měnám včetně koruny již dařit nemělo.

EUR/USD

Euro včera těžilo z ustupující averze vůči riziku, které vyvolaly kroky Fedu. Měnový pár EUR/USD tudíž oslabil až k úrovni 1,307, přičemž rozporuplná makroekonomická data (vyšší propad cen nemovitostí či naopak lepší spotřebitelská nálada) neměly na obchodování výraznější vliv.

Dnešek bude nicméně z pohledu dat ještě zajímavější. Týdenní statistiky z amerického trhu či zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby zřejmě nedopadnou opět dobře, což budou paradoxně dobré zprávy pro dolar, který může opět začít těžit z vyšší averze vůči riziku.

EUR/USD se vyhoupl nakrátko nad hladinu 1,300.

EUR/PLN

Zlotý včera spolu s ostatními středoevropskými měnami těžil z padajícího dolaru. Posílil tak skoro o 2 % a měnový pár EUR/PLN spadl pod 3,800 EUR/PLN.

Dnešek může být pro zlotý dalším příjemným dnem – zasedá NBP a stabilní sazby mohou být pro mnoho investorů po překvapivém snížení sazeb v Maďarsku příjemným překvapením.

EUR/HUF

Zatímco ostatní středoevropské měny i nadále posilovaly, maďarský forint včera pondělní zisky již nerozšířil a po celou seanci se pohyboval v poměrně úzkém pásmu mezi 259-262 EUR/HUF. Stabilita forintu nasvědčuje tomu, že pondělní neočekávané snížení sazeb trhy vstřebaly poměrně bez problémů.

Zajímavou událostí, která by také mohla přispívat ke stabilitě maďarské měny bylo i včerejší parlamentní schválení nového návrhu rozpočtu na příští rok, tak jak byl předložen MMF s deficitem 2,6 % HDP.

Dnešní míra nezaměstnanosti by devizový trh ovlivnit neměla a forint tak bude ovlivněn pohyby ostatních měn v regionu.

Zde by mohla měny povzbudit polská centrální banka, pokud podle očekávání nechá sazby beze změn. Na druhou stranu odpolední špatná americká makročísla by do regionu měla přinést spíše náladu špatnou.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,26 -0,6%

3M 25,25 -0,7%

6M 25,19 -1,0%

9M 25,26 -0,8%

1 ROK 25,28 -0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,47 -1,7%

3M 19,49 -1,8%

6M 19,52 -1,7%

9M 19,51 -1,8%

1 ROK 19,52 -1,7%

26. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (12/08);ECB -50BPS (12/08); FED -50BPS (12/08)

Americké dluhopisy včera posílily, přičemž výnosová křivka zploštěla.

Důvodem k posílení byla zejména nepříznivá americká ekonomická data.

HDP za 3. čtvrtletí byl revidován směrem dolů a zároveň ceny nemovitostí vykázaly meziroční pokles o velmi výrazných 17 %.

Optimismus na americký dluhopisový trh přinesla i rekordně velká aukce pětiletého dluhopisu, která byla nabízena v objemu 26 mld. USD a bez problémů našla dostatek kupců. Odpoledne se k optimismu na americkém trhu s dluhopisy přidal i Fed, který oznámil, že vyčlení 600 mld. USD na nákup sekuritizovaných dluhopisů navázaných na hypotéky a zároveň je připraven za 200 mld. USD nakupovat dluhopisy navázané na spotřebitelské úvěry, aby podpořil domácí poptávku.

Dnes nás v Americe znovu čeká spousta dat. Nejdůležitější budou statistiky ohledně zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby a také nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti. Obě tato čísla by měla potvrdit ne zrovna optimistické vyhlídky americké ekonomiky, což by mohlo dluhopisům pomoci zisky ještě rozšířit.

Evropská výnosová křivka, stejně jako ta americká, včera zploštěla, nicméně zisky si připsaly dluhopisy pouze

s dlouhými splatnostmi (výnos desetiletého benchmarku poklesl o 2,8 bazických bodů), střední segment výnosové křivky se prakticky nezměnil a krátký konec šel vzhůru. Zatímco zisky dluhopisů s dlouhými splatnostmi se dají vysvětlit špatnými americkými i některými včera zveřejněnými ekonomickými ukazateli, ztráty ostatních splatností připisujeme na vrub růstu akcií.

Z dnešních evropských statistik bude zajímavá německá inflace, která by měla působit spíše na pokles krátkých výnosů. Z USA na druhou stranu očekáváme další příděl pesimistických ekonomických indikátorů, které by mohly ceny dluhopisů posunout vzhůru.

Obchodování na českém dluhopisovém trhu se včera odehrávalo v podprůměrných objemech a ani pohyby výnosové křivky nebyly významné. Výnosy na krátkém a středním konci mírně vzrostly – okolo 2 bazických bodů, přičemž dlouhý konec šel v opačném směru.

Vzhledem k tomu, že dnešní den nepřinese ani žádná významná data ani aukce, neočekáváme, že by pohyby na českém dluhopisovém trhu měly být dnes výraznější než včera.

K OMODITY

Díky obavám o ekonomický růst, po sérii špatných amerických čísel klesala i cena ropy. Měsíční kontrakt Brent klesl ze včerejších 51,1 USD/b na 47,61 USD/b.

Zlato naopak své předvčerejší zisky ještě mírně rozšířilo.

Kom odity změna

Platina 872,5 0,3%

Meď 3660,0 -0,1%

Zinek 1235,0 -1,2%

Benzín 370,5 -5,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,04 0,04

3x6 3,50 0,01

6x9 2,98 -0,05

9x12 2,78 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 3,40 0,03

3x6 2,82 0,01

6x9 2,56 0,00

9x12 2,53 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,99 -0,20

3x6 1,89 -0,15

6x9 1,89 -0,22

9x12 1,97 -0,24

26. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 -75 Česko 4,12 -0,02 Česko 3,50 0,01 USD/CZK 19,21 0,0%

Maďarsko 11,00 -50 Maďarsko 11,16 -0,50 Maďarsko 10,10 0,00 CZK/SKK 0,83 -0,4%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,69 0,00 Polsko 5,70 -0,06 PLN/CZK 6,64 0,8%

Slovensko 3,25 -50 Slovensko 3,48 0,00 Slovensko 5,50 0,00 CZK/HUF 9,71 -0,6%

Eurozóna 3,25 -50 Eurozóna 3,94 -0,03 Eurozóna 2,82 0,01 GBP/CZK 29,95 0,3%

USA 1,00 -50 USA 2,20 0,03 USA 1,89 -0,15 CHF/CZK 16,37 -0,5%

UK 3,00 -150 UK 3,96 -0,02 UK 2,70 0,09 RON/CZK 6,63 -1,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,58 -0,17 Maďarsko 7,99 -0,10 2 roky 3,03 -0,05

Polsko 5,26 -0,01 Polsko 5,06 -0,07 3 roky 3,04 -0,05

Slovensko 3,23 -0,08 Slovensko 4,02 -0,13 4 roky 3,06 -0,05 Eurozóna 3,20 -0,08 Eurozóna 3,99 -0,14 5 let 3,11 -0,05

USA 2,11 -0,23 USA 3,19 -0,31 10 let 3,53 -0,05

UK 3,24 -0,11 UK 4,16 -0,06 15 let 3,76 -0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 11/2008 *P -0,3 2,5

Německo 08:00 Inflace (%) 11/2008 *P -0,2 2,4

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 11/2008 -49 -47

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 10/2008 9,5 9,1 11,6

UK 10:30 HDP (%) Q3/2008 *P -0,5 0,3 -0,5 0,3

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 11/2008 6,00 6,00

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 15.11. 4 075 4 012

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 10/2008 -3,0 0,9

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 10/2008 -1,5 -1,0

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 10/2008 0,1 0,2

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 10/2008 -1,0 -0,3

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 10/2008 2,2 0,2 2,4

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 10/2008 3,3 4,2

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 22.11. 531 542

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 11/2008 *F 57,5 57,9

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 10/2008 442 464

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 11/2008 37,0 37,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.