N … D 28. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

28. DUBNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 04/2009 28,8 26,0

Německo Harmonizovaná inflace 04/2009 *P 0,1 0,8 -0,2 0,4

N APŘÍČ TRHY …

• S

• R

G

M

• B

A

C

…

Včera k sobě lví díl pozornosti strhla prasečí chřipka. Záběry z burz a vystoupení politiků na televizích stanicích vystřídaly pohledy na chrochtající vepře.

Trhy zatím nicméně na rozdíl od novinářů a veřejnosti reagují na riziko světové pandemie rezervovaně – americké akcie spadly o necelé procento a ostatní indikátory averze k riziku (kreditní rozpětí) zaznamenaly jen mírné zhoršení.

Pokud se situace nebude rychle zhoršovat, ovlivní asi prasečí téma primárně i dnes pouze aerolinky a hotely.

Širší trh má před sebou totiž spousty dalších problémů, a to především s mamutími detroitskými automobilkami.

General Motors (GM) včera oznámily další z řady restrukturalizačních plánů. Kromě uzavření 13 továren a propuštění 21 tis. pracovníků, plán navrhuje stávajícím věřitelům, aby vyměnili dluhopisy v hodnotě 27 miliard dolarů za 10 % akcií společnosti. To ani na první, ani na druhý pohled nevypadá pro držitele dluhopisů příliš lákavě – fixní úroky z dluhu mají vyměnit za 10 %ní podíl na něčem, co od roku 2004 vykazuje hluboké ztráty. Šéf GM navíc

spojil s novým plánem otázku přežití firmy – momentálně je tak bankrot GM větším nebezpečím než bankrot

„slabšího“ Chrysleru, který pokračuje v jednání s Fiatem.

Klid stále není ani na bankovní frontě. Po pátečním vyhlášení obecných závěrů amerických stress-testů létají trhy spekulace o tom, které z bank budou muset shánět dodatečný kapitál. Wall Street Journal dnes ráno přináší zprávy, že jak Citigroup, tak Bank of America budou muset podle prvních výsledků stress-testů shánět dodatečný kapitál.

Banky teď mají mít ještě do konce týdne šanci vyjednat si s vládou přehodnocení testů. Příští týden by ale vše mělo vyplout na povrch (teoreticky 4. května).

Sečteno, podtrženo, nehledě na problémy s chrochtajícími přenašeči virů tak máme na skladě celou řadu problematických otázek. Riziková aktiva včetně akcií i středoevropských měn by proto měly zůstat v nemilosti. Výslunní si může naopak načas užít americký dolar a

„bezpečné“ dluhopisy.

Měny změna

EUR/CZK 26,74 0,2%

EUR/PLN 4,565 0,9%

EUR/HUF 295,3 0,5%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,300 -1,3%

USD/JPY 96,76 -0,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,25 0,00 Eurozóna 2Y 1,40 0,02

USA 2Y 0,90 -0,03

Česko 10Y 5,51 -0,05 Eurozóna 10Y 3,16 -0,04 USA 10Y 2,90 -0,05 bps změna iTRAXX (BBB) 848 18

Akciové indexy změna

PX 824,0 -1,21%

DAX 4694,1 0,42%

S&P500 0,0 n/a voltilita (VIX) 38,32 1,50

Kom odity (USD) změna

Zlato 898,95 -0,8%

Ropa Brent 49,40 -1,9%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

28. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,65 - 27,30 EUR/USD 1,300 - 1,320 USD/CZK 20,30 - 21,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 27,50 EUR/USD 1,260 - 1,330 USD/CZK 20,00 - 21,83

EUR/CZK

Česká koruna sledovala mizerné výkony regionu a mírně ztrácela. Nicméně byla schopna svým výkonem překonat polský zlotý, který dostal znovu výraznější ránu.

Globální hráči tak pravděpodobně ve světle horších polských čísel a rostoucí globální averze k riziku stále odbourávají carry obchody na PLN/CZK. To poskytuje české koruně určitý polštář proti nárazu globálních výprodejů na emerging markets.

Dnešek je bez významnějších událostí.

Čekáme další tlak na oslabování tažený globálními prodeji rizikových aktiv. Koruna se může v dohledné době dostat pod 27,30 EUR/CZK.

Dolar díky růstu averze k riziku posiloval.

EUR/USD

USD se vyžívá v nepřehledných a rizikových dobách, kdy většina investorů preferuje „jistý“ dolar. I proto včerejší kombinace prasečí chřipky a špatných zpráv z automobilového sektoru přitáhla dolaru kupce. Měnový pár EUR/USD se proto rychle vrací k 1,300 EUR/PLN.

Sázíme na to, že dolar ještě nějakou dobu vydrží na výslunní a pokud se mu podaří prorazit 1,300, budou ho čekat výraznější zisky (až k 1,2500 EUR/USD).

EUR/PLN

Zlotý nepotěšil nárůst nezaměstnanosti ani nové zprávy zpochybňující původní cíl přijmout euro v roce 2012. Včera tak opět silně překonal svými ztrátami sousední měny a odepsal skoro 2 %.

Věříme, že v průběhu týdne se zlotý více sblíží s regionem a odbourávání carry trade obchodů na PLN/CZK se vyčerpá.

To by mělo zmírnit rozkolísanost EUR/PLN a udržet ho pod 4,70.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po ranních EUR/HUF 293,75 končil den na 295,30. Zveřejněny nebyly žádné nové statistiky ani významnější události, a tak pokles maďarské měny souvisí se zvýšenou averzí k riziku, která zasáhla i okolní měny regiónu. Za zmínku stojí, že hlavně z opoziční strany Fidesz zaznívají hlasy, že země by se měla pokusit dojednat změnu dohody s MMF, aby letošní deficit mohl přesáhnout 3 % HDP, tj podmínku, za kterou byl MMF ochoten poskytnout půjčku 25,1 mld. $. Premiér Bajnai zatím tlaku odolává, nevylučuje ale, že v případě zhoršení ekonomické situace by k takovému jednání mohlo dojít.

Dnešní míra nezaměstnanosti bude mít na finanční trhy sotva nějaký vliv. Forint tak zřejmě zůstane pod tlakem díky vyšší averzi k riziku a opět spolu s okolními měnami by mohl vůči euru ztrácet.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,72 -0,2%

3M 26,75 -0,2%

6M 26,77 -0,3%

9M 26,82 -0,2%

1 ROK 26,87 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,52 0,9%

3M 20,55 0,9%

6M 20,57 0,9%

9M 20,62 0,8%

1 ROK 20,64 0,8%

28. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (2Q09);ECB -25BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera posílily a jejich výnosy se snížily přes 8 bps po celé délce výnosové křivky. Důvodem byla korekce předcházejícího poklesu a ztráty akciových trhů. V pozadí včerejšího obchodování stojí ovšem obavy z dopadu chřipkové epidemie na oslabené ekonomiky. Proto byla příznivě přijata i nová emise dvouletého papíru za 40 mld. $. Fed také pokračoval v odkupech dluhopisů, tentokrát se zaměřil na 4 a 7letý sektor a nakoupil za 7 mld. $, celková suma dosavadních odkupů tak vzrostla na 65 mld. $.

Dnešek začíná v asijském obchodování korekcí včerejšího růstu. Vybírání zisků a očekávání, že zprávy z realitního trhu stejně jako spotřebitelská důvěra budou o něco lepší, než ty předcházející, zatím zájem o Treasuries oslabují. Dnes bude také emitováno za 36 mld. $ nových 5letých dluhopisů a také to by mělo zájem o státní papíry mírnit. Protože ale ztrácejí i futures na akciové trhy, jsou zatímní ztráty dluhopisů jen mírné. Celkové obavy z vývoje globální ekonomiky ale mohou zájem o dluhopisy znovu vyvolat stejně jako špatné číslo z realitního sektoru. Dnes také začíná dvoudenní zasedání FOMC, následné vystoupení šéfa Fedu lze očekávat samozřejmě až zítra.

Evropské dluhopisy v pondělí stejně jako jejich americké protějšky kvůli obavám z epidemie chřipky rostly. Jejich zisky však byly menší, protože i akciové trhy končily

smíšeně, když podporu dostaly především akcie farmaceutických společností a navíc spotřebitelská důvěra v Německu se zvýšila více, než se čekalo.

Z dnešních dat bude nejzajímavější předběžná německá inflace. I když by ceny měly mírně růst, opět potvrdí, že inflace stále není problémem. Včerejší růst cen dluhopisů by i v Evropě mohl zpočátku iniciovat korekci. Později se pozornost zřejmě opět obrátí k vývoji chřipkové epidemie a to je plus ve prospěch dluhopisů. Podle indexu Eonia trhy očekávají snížení sazeb na květnovém zasedání ECB a to by při stávajících výnosech krátkého konce křivky rovněž mohlo podpořit zájem o dluhopisy.

České dluhopisy včera při mírně nadprůměrných objemech obchodů posílily a výnosová křivka zestrměla. Protože domácí scéna byla bez čerstvých impulzů a ani na politické scéně nedošlo k žádným překvapivým událostem, odpovídá vývoj trhu pohybům na trzích eurozóny s tím, že stávající vyšší výnosy krátkého konce křivky se při silnější koruně dostávají pod výraznější tlak.

Také dnešek je bez čerstvých statistik.

Dluhopisy by tak měly opět ovlivnit sousední vyspělé trhy. Pokud ale převládnou obavy z rizika dopadu chřipky na světovou ekonomiku, zvýší se averze k riziku a to se může nepříznivě projevit i na domácích dluhopisech.

K OMODITY

Ropa včera ztrácela, měsíční kontrakt Brent klesl z 51,66 na 50,34 a měsíční WTI se snížil z 50,63 na 49,23 $/b. Také na trhu s ropou se odrazily obavy, že rozšíření epidemie se odrazí na dalším poklesu globální ekonomiky.

Silnější dolar oslabil zlato, včera v Londýně ztratilo 0,75 % a končilo na 906,25 $/oz. Při rostoucích obavách o osud ekonomického

růstu je ale výraznější pokles žlutého kovu málo pravděpodobný.

Epidemie chřipky se podepsala na cenách barevných kovů, klesly v celém spektru, přes 3,5 % ztratila měď a 3 měsíční kontrakt se v Londýně přiblížil hranici 4300 $/t.

Kom odity změna

Platina 1133,0 -1,0%

Meď 4319,0 0,2%

Zinek 1365,0 -0,9%

Benzín 461,0 -3,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,40 0,00

3x6 2,49 0,00

6x9 2,54 0,00

9x12 2,60 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,36 0,00

3x6 1,37 0,03

6x9 1,43 -0,02

9x12 1,50 0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,02 -0,01

3x6 1,05 0,00

6x9 1,19 -0,04

9x12 1,25 -0,05

28. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,52 -0,02 Česko 2,49 0,00 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,70 0,01 Maďarsko 9,60 0,00 CZK/HUF 9,06 -0,3%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,27 0,01 Polsko 4,05 0,01 PLN/CZK 5,86 -0,7%

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,39 -0,01 Eurozóna 1,37 0,03 GBP/CZK 29,97 1,3%

USA 0-0,25 -75 USA 1,05 -0,02 USA 1,05 0,00 CHF/CZK 17,75 0,4%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,32 0,00 RON/CZK 6,35 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,22 0,00 Maďarsko 8,47 0,03 2 roky 2,86 0,01

Polsko 4,67 0,10 Polsko 5,20 0,03 3 roky 3,10 0,01

Eurozóna 1,86 -0,06 Eurozóna 3,45 -0,02 5 let 3,35 0,01

USA 1,47 -0,04 USA 3,04 -0,04 10 let 3,82 0,01

UK 2,19 -0,01 UK 3,74 0,00 15 let 4,10 0,01

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Ceny v průmyslu (%) 03/2009 0,0 1,7 0,5 1,8

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 03/2009 9,4 9,1

SR 09:00 Běžný účet (mil.€) 02/2009 110 -425

USA 15:00 S&P/CS Index cen nemovitostí

(%) 02/2009 -18,8 -18,97

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 04/2009 28,8 26,0

Německo Harmonizovaná inflace (%) 04/2009 *P 0,1 0,8 -0,2 0,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.