N … D 14. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 9:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2007 3,0 2,0 2,5 2,1

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Na trzích přetrvává strach z americké recese a investoři jsou ve stádiu nejvyšší ostražitosti. V pátek s nimi otřásla zpráva New York Times o rizicích vyšších odpisů investiční banky Merill Lynch (až 15 mld.

USD) a varování American Express o rostoucím počtu neplatičů na kreditních kartách. Akcie tak zažily další krušné chvilky – americký index S&P se propadl o necelých 1,5 % a je na dostřel od silných technických úrovní na 1370. Dolů překvapivě prudce padaly také výnosy amerických dluhopisů, které jsou na současných úrovních značně předražené, a to především při porovnání s americkou inflací, která přesahuje 4 % y/y. V pátek také dál narostly sázky na agresivní pokles sazeb v USA, které podpořil svým holubičím vystoupením Mishkin. Propady akcií a přetrvávající nervozita nakonec nezvládly uškodit středoevropským měnám, které zůstávají naladěny na pozitivní notu.

Atraktivitu střední Evropy zvyšuje skutečnost, že v Polsku a v Česku je na stole ještě další růst sazeb. Oběma měnám také pomáhá slabý americký dolar.

Start do dnešního dne by měl být ve

znamení ztrát evropských akcií a poklesu výnosů, který se může zastavit v odpoledním obchodování s otevřením amerických trhů. Rozjezd týdne by měl být pomalejší, protože většina důležitých událostí přijde až v jeho dalším průběhu.

Půjde především o celou sérii výsledků amerických investičních bank (Citi, Merill Lynch, Bank of America), která startuje v úterý odpoledne. Z makročísel bude na místě sledovat především americkou spotřebitelskou inflaci (ve středu), která v sobě opět skrývá nebezpečí vyššího čísla.

Vedle toho bude zveřejněna první sada lednových podnikatelských nálad v USA.

Celkově čekáme spíše další příliv horších čísel a nepřesvědčivé výsledky akcií, které se ale nemusí promítnout do dalšího poklesu výnosů, a to především v USA.

V EMU ještě prostor pro pokles vidíme.

Dolar by měl být náchylný k dalším propadům a středoevropské měny si naopak mohou alespoň z počátku týdne udržet dobrou náladu.

Měny změna

EUR/CZK 25,87 -0,3%

EUR/PLN 3,583 0,0%

EUR/HUF 253,6 0,1%

EUR/SKK 33,18 -0,2%

EUR/USD 1,487 0,6%

USD/JPY 108,38 -0,6%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,08 0,04 Eurozóna 2Y 3,70 -0,03

USA 2Y 2,56 -0,09

Česko 10Y 4,63 0,07 Eurozóna 10Y 4,06 -0,03 USA 10Y 3,79 -0,06

Akciové indexy změna

PX 1657,3 0,68%

WIG20 3210,6 -1,41%

DAX 7718,0 0,06%

S&P500 1401,0 -1,36%

Nikkei225 14110,8 -1,93%

Kom odity změna

Zlato 902,55 0,7%

Ropa Brent 91,47 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 25,95 EUR/USD 1,48 - 1,49 USD/CZK 17,28 - 17,53 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 26,10 EUR/USD 1,475 - 1,495 USD/CZK 17,22 - 17,69

EUR/CZK

Česká koruna sice na konci týdne již nedokázala rozšířit své zisky proti euru, nicméně zůstala jen nedaleko od svého historického maxima EUR/CZK 25,83.

I nadále platí, že akciové výprodeje koruně nevadí, naopak měna sleduje spíše bezpečný švýcarský frank a těží z potřeby zvyšovat domácí úrokové sazby.

Oslabení dolaru na globální trzích přinese koruně dnes ráno další historický rekord proti americké měně. Měnový pár USD/CZK je momentálně obchodován pod hranicí 17,500. Z domácích zpráv by navíc koruně mohla prospět informace, že VW opravdu hodlá zavést novou výrobu 300000 tisíc miniaut v českém Vrchlabí. Pokud by se tato přímá zahraniční investice uskutečnila, dosáhla by výroba automobilů v ČR (po rozjezdu automobilky v Nošovicích) 1,6 mil.

ročně.

USD vůči euru dále ztrácí

EUR/USD

V současné situaci, kdy dochází globálně k poměrně radikální revizi pohledu na zdraví americké ekonomiky, nemá dolar na růžích ustláno, byť je pravdou, že útěk investorů do bezpečných aktiv a tedy převážně amerických vládních dluhopisů může propad dolaru brzdit. Nicméně výhled pro americkou měnu lemovaný očekávaným agresivním snižováním sazeb ze strany Fedu je zcela jistě negativní. Konec konců potvrzuje to i začátek dnešního obchodování, kdy měnový pár EUR/USD vyskočil v hubeném ranní obchodování prudce vzhůru.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v piatok po väčšinu dňa pohybovala v úzkom pásme 33,23-33,29 EUR/SKK, keď ignorovala tak zverejnenú infláciu, ako aj horšie čísla obchodnej bilancie. Popoludní sa jej však podarilo posilniť pod hladinu 33,20 a tam aj obchodovanie skončila. Dnes sú na programe maloobchodné tržby, tie však už tradične nemajú na trh vplyv. Vzhľadom na relatívne prázdny kalendár vo svete predpokladáme, že obchodovanie zostane pokojné a kurz sa bude pohybovať v úzkom pásme okolo hladiny 33,20 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne mírně přidal, po ranních EUR/PLN 3,5775 končil na 3,5805. Protože domácí scéna byla bez významnějších impulzů, přetrval zájem o polskou a českou měnu díky možnosti růstu sazeb.

Dnešní peněžní zásoba bude mít na trh sotva nějaký dopad. Trh bude spíše čekat na zítra zveřejněnou inflaci. Riziko je směrem k růstu cen, a to by mohlo polskou měnu posílit. Do zítřka ale spíše stagnace kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint v pátek končil týden marginálně slabší na EUR/HUF 253,30. V průběhu dne byl zveřejněn záznam z jednání centrální banky minulý měsíc. Podle něj pouze jeden z členů hlasoval pro snížení sazeb. Výbor také vyjádřil obavy z inflace a růstu mezd, tedy snížení sazeb v nejbližší době nebude zřejmě na pořadu dne.

Dnes při absenci domácích událostí bude forint ovlivněn názory investorů na rizikovější aktiva. Zřejmě zeměpisná blízkost k Rumunsku, kde oslabuje tamní měna, může případné zisky forintu minimalizovat.

Dnes proto čekáme spíše klidnější obchodování v pásmu kolem současných hodnot. Významnější domácí událostí pak bude zítřejší inflace.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,88 0,0%

3M 25,85 0,0%

6M 25,81 0,0%

9M 25,77 -0,1%

1 ROK 25,79 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,41 -0,5%

3M 17,41 -0,5%

6M 17,43 -0,4%

9M 17,47 -0,4%

1 ROK 17,50 -0,4%

14. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)

Americké dluhopisy v pátek posílily a jejich výnosy zakončily poklesem již čtvrtý týden v řadě. Zájem o státní papíry tentokrát vzrostl kvůli dalším potížím finančních ústavů. K Merrill Lynch s 15 mld. $ ztrátou se přidalo varování o poklesu zisku od American Express a Capital One Financial. K předcházejícím výrokům B. Bernankeho se přidal další člen Fedu Mishkin zdůrazňující, že Fed je připraven reagovat včas a pružně. Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 10 až 14 bps a výnosová křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb koncem ledna o 0,5 % je nyní 66 %, zbytek počítá s poklesem dokonce o 0,75 %.

Dnešek je bez čerstvých dat. Zato v průběhu týdne zveřejní výsledky řada bank, s nimi pak IBM nebo Intel. K tomu ve čtvrtek podává zprávu o vývoji ekonomiky před výborem Kongresu šéf Fedu a ve středu je zveřejněna inflace. To je spousta dat, které mohou s trhy pořádně zamíchat. Dnešek ale začíná poklesem asijských akcií, a to bude alespoň zpočátku další plus pro dluhopisy.

Nízké výnosy ale vyžadují opatrnost zvláště na krátkém konci, kde podle našeho názoru je možnost snížení sazeb o 75 bps málo pravděpodobná, a mohla by iniciovat vybírání zisků.

Evropské dluhopisy zahájily poslední den týdne poklesem zřejmě ještě v reakci na čtvrteční ostřejší komentář šéfa ECB.

Ztráty akcií a vliv amerických trhů ale trend později obrátily a ztráty smazaly. Jen dřívější konec obchodování pak zabránil většímu poklesu výnosů, ty nakonec ztratily jen do 2 bps a křivka zestrměla.

Dnes nejsou zveřejněna žádná zvláště významná čísla. Ranní pokles akcií naznačuje, že zpočátku by výnosy dluhopisů mohly ještě klesat, trh by mohl také dorovnávat páteční vývoj v USA. Zítra bude zveřejněn německý index ZEW a do té doby budou pohyby trhu jistě umírněné.

Česká výnosová křivka se z málo vysvětlitelných důvodů na konci týdne vydala proti celosvětovému proudu, když výnosy vzrostly okolo 3-4 bazických bodů. Peněžní trh nicméně zůstal v klidu, když silná koruna zmrazila naděje na růst sazeb, který měla podpořit vysoká inflační data.

S ohledem na očekávané problémy akcií v Evropě dnes ráno by se evropským a potažmo českým dluhopisů na počátku týdne mělo dařit. Otázkou je, zdali tomu bude i později odpoledne, kdy se začne obchodovat v USA a kde výnosy dosáhly již velmi nízkých hodnot.

Očekávaný pokles sazeb poslal výnosy dvouleté Treasury dolů o 14 bps

K OMODITY

Ropa v pátek pokračovala v poklesu.

Měsíční kontrakt Brent se snížil z 92,67 na 91,26 $ a měsíční WTI ztratil z 94,25 na 92,66 $/b. Důvod nebyl nijak zřejmý a přičítá se likvidaci dlouhých pozic a obavám z vývoje americké ekonomiky.

Zmíněné obavy o vývoj v USA naopak opět podpořily zlato, to v Londýně přidalo 0,3 % a končilo týden na 895,75 $/oz.

Rekordní cenu 1564 $/oz zaznamenala v pátek platina.

Kom odity změna

Platina 1567,5 0,2%

Meď 7335,0 0,5%

Zinek 2405,0 0,6%

Benzín 795,0 -2,2%

CO2 em ise 0,02 0,0%

CZK FRA změna

1x4 4,05 0,01

3x6 4,17 0,01

6x9 4,18 0,04

9x12 4,19 0,06

Euribor (3M)

1x4 4,50 -0,05

3x6 4,45 -0,05

6x9 4,24 -0,08

9x12 4,06 -0,12

USD Libor (3M)

1x4 3,80 -0,20

3x6 3,40 -0,19

6x9 3,01 -0,19

9x12 2,90 -0,17

14. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,96 0,00 Česko 4,17 0,01 EUR/CZK 25,87 -0,3%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,28 -0,02 USD/CZK 17,70 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,65 -0,01 Polsko 6,07 0,02 CZK/SKK 0,78 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,38 0,00 PLN/CZK 7,22 -0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,58 -0,02 Eurozóna 4,45 -0,05 CZK/HUF 10,20 -0,4%

USA 4,25 -25 USA 4,26 -0,12 USA 3,40 -0,19 GBP/CZK 34,13 -0,3%

UK 5,50 -25 UK 5,68 0,05 UK 5,31 -0,05 CHF/CZK 15,89 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,26 -0,03 Maďarsko 6,75 -0,01 2 roky 4,21 0,03 EUR/JPY

Polsko 6,15 0,01 Polsko 5,81 0,04 3 roky 4,24 0,04 EUR/CHF

Slovensko 4,36 -0,05 Slovensko 4,58 -0,04 4 roky 4,27 0,04 EUR/RON

Eurozóna 4,27 -0,06 Eurozóna 4,51 -0,04 5 let 4,31 0,04 EUR/TRY

USA 3,25 -0,14 USA 4,39 -0,09 10 let 4,52 0,06 EUR/RBL

UK 4,96 -0,05 UK 4,91 0,02 15 let 4,72 0,08 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 9:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2007 3,0 2,5 2,1

Itálie 10:00 Průmyslová výroba (%) 11/2007 0,3 -0,9 -0,3 -1,5

UK 10:30 Výrobní ceny - výstupy (%) 12/2007 0,3 4,6 0,5 4,5

UK 10:30 Výrobní ceny - vstupy (%) 12/2007 0,8 10,6 1,7 10,2

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 11/2007 -0,8 2,8 0,4 3,8

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 12/2007 13,1 13,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.