N … D 6. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

6. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

Slovensko 9:00 HDP 4Q/2006 9,5% y/y 9,6% y/y 9,8% y/y

EMU 11:00 HDP 4Q/2006 *P 0,9% q/q

3,3% y/y 0,9% q/q

3,3% y/y

16:00 Kontrakty na prodej domů 1/2007 -1,4% m/m 4,9% m/m

16:00 Tovární zakázky 1/2007 -4,5% m/m 2,4% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• A

• Z

začínají konečně volněji dýchat, což vývoj by mělo přinést úlevu evropským akciím - ty středoevropské nevymývaje. V okamžiku, kdy kalendář makroekonomických událostí ve světě není dnes tak atraktivní by se tak zlepšení sentimentu na akciových trzích mohlo stát globální záležitostí. Z tohoto vývoje by přitom mohly profitovat i některé středoevropské měny – především pak zlotý a forint.

Jestliže vývoj akciových trhů vidíme dnes optimističtěji, přesně opačně by se měly chovat trhy dluhopisů, které prožily během posledních dramatický růst. Nastává tedy vhodná doba k vybíraní zisků, a to navzdory tomu, že některá americká makro data by růst cen mohla krátkodobě podporovat.

Navíc trhy v Evropě by si měly začít uvědomovat, že se čtvrteční zasedání ECB, na kterém se zcela jistě budou zvyšovat oficiální sazby, blíží.

Na závěr úvodu zmiňme, že na českou burzu hodlají údajně zamířit možná až čtyři další realitní společnosti. Že by další neklamná známka nafukující se realitní bubliny v Čechách?

Poněkud podivné chování cen zlata V souvislostí s posledními akciovými výprodeji je zajímavé se podívat na jeden nezvyklý úkaz a tím je chování cen drahých kovů, zejména pak zlata. Jeho ceny totiž zpravidla v době akciových propadů rostly, neboť investoři jej v rizikovější době považovali za bezpečné aktivum.

V současnosti se však ceny zlata pohybují stejným směrem jako ceny akcií. Za touto anomálií stojí údajně opět démon hedgeových fondů. Komoditní hedgeové fondy totiž nyní prodávají zlato, aby kryly ztráty z jiných investic.Takové vysvětlení podivného chování cen zlata je poněkud krkolomné, avšak lepší prozatím nemáme.

1340 1360 1380 1400 1420 1440 1460 1480

3.1.2007 10.1.2007 17.1.2007 24.1.2007 31.1.2007 7.2.2007 14.2.2007 21.2.2007 28.2.2007 560

580 600 620 640 660 680 S&P500 AU 700

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,18 -0,4%

EUR/PLN 3,909 -0,4%

EUR/HUF 253,5 -0,7%

EUR/SKK 34,38 0,0%

EUR/USD 1,310 0,0%

USD/JPY 116,4 -0,4%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,93 0,00 Eurozóna 2Y 3,83 0,02

USA 2Y 4,57 0,10

Česko 10Y 3,69 -0,03 Eurozóna 10Y 3,91 -0,03

USA 10Y 4,54 0,08

Akciové indexy zm ěna

PX 1 595,7 -1,1%

DAX 6 534,6 -1,0%

S&P500 1 374,1 -0,9%

Nikkei225 16 845 1,2%

Kom odity zm ěna

Zlato 643,6 1,2%

Ropa Brent 60,61 0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,25; EUR/USD 1,305-1,320; USD/CZK 21,25-21,65

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,30; EUR/USD 1,300-1,325; USD/CZK 21,10-21,80

EUR/CZK

Česká koruna po úvodním propadu včera posílila a po zbytek dne se pohybovala ve velmi úzkém pásmu v blízkosti hranice EUR/CZK 28,15. Jak již je v posledních dnech zvykem - vývoj kurz koruny byl opět poměrně odlišný od vývoje ostatních středoevropských měn.

Dnešní seance, kdy koruna bude zřejmě postrádat výraznější impulsy, by měl být na českém devizovém trhu klidnější. Trh si patrně ani nevšimne informace, že podle serveru Aktuálně.cz ministr životního prostředí Martin Bursík hodlá zamezit stavbě dalších továren na zelené louce. Přímé zahraniční investice v této podobě se staly v poslední době hlavním hnací motorem českého růstu.

EUR/USD

Dolaru se ve včerejší seanci vedlo slušně a končil seanci v okolí 1,3090 EUR/USD. Za posílením USD nestál žádný zjevný důvod a podle nás se jednalo především o technické obchody, při nichž mohly euru mírně uškodit křížové obchody EUR/JPY, EUR/USD.

Dnes se pozornost měnového páru může zaměřit na statistiky z realitního trhu v USA (spíše negativní pro USD) a na pokračující sérii vystoupení amerických centrálních bankéřů (spíše pozitivní pro USD). Klíčovými událostmi v tomto týdnu ale budou až čtvrteční zasedání ECB a páteční americké statistiky z trhu práce. Dolar má podle nás v dalších seancích potenciál zisky spíše rozšiřovat – trhy v dnešní době podle nás sází na příliš agresivní pokles amerických sazeb.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera mierne oslabila cez hranicu 34,40 EUR/SKK pod vplyvom zhoršenia nálady na rozvíjajúcich sa trhoch.

Číslom dnešného dňa je finálny HDP. Podľa predbežných odhadov vzrástla ekonomika v Q4 o 9,5% a konečné číslo by sa od tejto hodnoty nemalo výrazne odlišovať. Vplyv na trh by preto mal byť viac-menej neutrálny.

Dôležitejšia bude štruktúra vzhľadom na implikácie pre menovú politiku. Ďalšie smerovanie kurzu bude skôr v rukách globálnych faktorov a jeho pohyb by mal byť vymedzený pásmom 34,30 - 34,50 EUR/SKK.

EUR/PLN

Polský zlotý zahajoval nový týden oslabením, když nervozita na světových trzích snižovala angažovanost investorů na rizikovějších trzích včetně těch středoevropských. Ranní ztráty ale polská měna později částečně korigovala opět v souladu s pohyby ostatních měn regiónu, návrat pod úroveň 3,9 EUR/PLN však nezvládla. Při absenci dalších domácích dat pak kurz EUR/PLN po ranních 3,896 končil na 3,9187.

Také dnešní den je bez významnějších domácích událostí. Protože polské měně nepomohla ani příznivá data o vývoji ekonomiky zveřejněná minulý týden, bude i dnes pohyb zlotého záviset na náladě vůči regiónu. Ranní růst akciových trhů v Asii a včerejší téměř stagnace výnosů amerických dluhopisů jsou příznivým náznakem toho, že by i zlotý mohl dnes část svých předcházejících ztrát smazat.

EUR/HUF

Forint v pondělí na počátku seance reagoval na propad asijských akcií a spolu s ostatními měnami v regionu oslabil. Nicméně nálada v regionu se během dne vylepšila a maďarská měna dokázala veškeré ztráty vymazat a seanci ukončila na 253,7 EUR/HUF.

Ani dnes nebude domácí ekonomický kalendář zajímavý. Jedinou zveřejněnou statistikou bude odpoledne únorový rozpočtový deficit, který by ale na trhy významnější vliv mít neměl. Očekáváme proto, že opět pro forint bude rozhodující regionální nálada, která by podle našeho názoru mohla zůstat příznivější.

Forintu se odpoledne podařilo vymazat veškeré dopolední ztráty.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,235 EUR/USD 1,3071 1,3131

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,047 28,235 EUR/USD 1,3045 1,3160

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,09 -0,5%

3M 28,03 -0,5%

6M 27,93 -0,5%

9M 27,84 -0,5%

1 ROK 27,76 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,43 -0,2%

3M 21,34 -0,2%

6M 21,20 -0,2%

9M 21,08 -0,2%

1 ROK 20,97 -0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚN

Americké dluhopisy

Americké dluhopisy začátkem týdne pokračovaly v růstu podpořeném ztrátami akciových trhů a nižším indexem nákupních manažerů ve službách. Jejich růst byl ale po předcházejícím posilování omezen a Treasuries brzy velkou část zisků korigovaly. Výnosy nakonec klesly jen o jeden bod na kratším konci křivky.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5%

do konce září je podle futures 65%.

Z dnešních významnějších statistik by trh měl reagovat na tovární zakázky a kontrakty na prodej domů. Počty zakázek by v lednu proti prosinci měly výrazně klesnout, a to by bylo pro dluhopisy další podpora. Podobně by se měly snížit kontrakty na prodeje domů. Tady by ale pokles neměl překvapit, leden bývá na trhu nemovitostí tradičně slabší. Negativní náladu na vývoj ekonomiky podpořil včera A.Greenspan svým prohlášením o třetinové pravděpodobnosti, že USA sklouznou letos do recese. Jeho výrok je tak v protikladu s prohlášením stávajícího šéfa Fedu před Kongresem, v němž B.Bernanke věří v letošní posílení ekonomiky.

Dnes předpokládáme, že by se předcházející pokles výnosů měl již zastavit, trh bude čekat na další impulzy, kterými by měly být zprávy z trhu práce ze soukromého sektoru ve středu a payrolls v pátek. Růst asijských akciových trhů by ale mohl již vyvolat určitou korekci i na trhu dluhopisů.

Evropské dluhopisy

Evropské dluhopisy včera zahájily týden růstem a jejich výnosy klesly na letošní

nejnižší úroveň. Trh pokračoval ve výprodeji akcií, bez vlivu zůstaly indexy nákupních manažerů ve službách, a tak zájem o pevně úročené papíry pokračoval.

Výnosy při velkých objemech obchodů nakonec klesly o 1 až 3 body a výnosová křivka zploštěla.

Dnes zveřejněná data by neměla mít na trh až tak výrazný dopad. HDP eurozóny je zpřesněním prvních odhadů, od nich by se měl lišit minimálně a maloobchodní tržby bývají v lednu tradičně nižší. Před čtvrtečním zasedáním ECB ale bude na místě jistě určitá opatrnost. Vysoké ceny dluhopisů by však mohly již znovu svádět k vybírání zisků, zvláště když trh počítá v eurozóně s růstem sazeb.

Českým dluhopisům se podobně jako

jejich evropským protějškům na začátku týdne dařilo. Pokračující výprodeje na akciových trzích přinesly dobrou náladu především na delší konec křivky, kde výnosy poklesly o 1-3 bps. Kratší konec křivky přitom zůstal bez výraznějších změn a výnosy již dál neklesaly.

Dnešek je na domácích trzích bez důležitých čísel a ani v zahraničí není kalendář nabitý důležitými událostmi.

Pro české dluhopisy bude rozhodující globální sentiment na dluhopisových trzích, který se po pozitivním ranním obratu na japonských akciích může zhoršit. Na delším konci křivky proto čekáme spíše ztráty, zatímco kratší splatnosti by měly zůstat stabilnější.

K OMODITY

Ropa včera klesla a přiblížila se opět k hranici 60$, spotová cena Brent ji dokonce prolomila. Důvodem byly výprodeje na trzích komodit, které postihly i ropu a ropné produkty. Měsíční kontrakt Brent se tak snížil z 61,48 na 60,26$ a měsíční WTI klesl z 61,17 na 59,85$/b.

Po poklesu o 1,11% na 635,80$/oz končila v Londýně cena zlata. Přes 2,3% se pak snížila cena ostatních drahých kovů.

Podobný propad si připsaly i barevné kovy.

Nejvíce přes nízký stav zásob klesl nikl.

Jeho cena se snížila o 4.38% na 39300$/t.

Kom odity zm ěna

Platina 1190,5 1,7%

Meď 5938,0 0,8%

Zinek 3295,0 1,4%

Benzín 610,5 -3,6%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,64 0,04

3x6 2,68 0,00

6x9 2,80 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,89 0,00 červen 07 3,89 -0,08

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,68 0,00 EUR/CZK 28,18 -0,4%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 0,00 Maďarsko 8,25 0,01 USD/CZK 21,34 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,21 0,00 Polsko 4,40 0,03 CZK/SKK 0,82 -0,4%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,69 0,02 Slovensko 4,39 -0,04 PLN/CZK 7,21 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,86 0,00 Eurozóna 3,98 0,00 CZK/HUF 11,11 0,2%

USA 5,25 25 USA 5,33 -0,02 USA 5,19 0,08 GBP/CZK 41,40 -0,2%

UK 5,25 25 UK 5,52 -0,01 UK 5,63 -0,03 CHF/CZK 17,59 -0,7%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,96 0,00 Maďarsko 6,94 0,00 2 roky 2,98 -0,01 1M 28,09 -0,5%

Polsko 4,80 0,00 Polsko 5,16 0,01 3 roky 3,13 -0,01 3M 28,03 -0,5%

Slovensko 4,29 0,01 Slovensko 4,31 0,00 4 roky 3,25 -0,01 6M 27,93 -0,5%

Eurozóna 4,07 0,02 Eurozóna 4,18 -0,01 5 let 3,35 -0,02 9M 27,84 -0,5%

USA 5,00 0,09 USA 5,10 0,06 10 let 3,75 0,00 1 ROK 27,76 -0,5%

UK 5,61 -0,01 UK 5,16 -0,04

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Švýcarsko 7:45 HDP 4Q/2006 0,7% q/q,

2,4% y/y

0,4%q/q 2,4%y/y

Slovensko 9:00 HDP 4Q/2006 9,5% y/y 9,8% y/y

EMU 11:00 Maloobchodní tržby 1/2007 -0,4% m/m

1,3% y/y 0,3% m/m 2,1% y/y

11:00 HDP 4Q/2006 *P 0,9% q/q

3,3% y/y 0,9% q/q 3,3% y/y

USA 14:30 Produktivita mimo zemědělství 4Q/2006 *F 1,5% 3,0%

14:30 Celkové mzdové náklady 4Q/2006 *F 3,2% 1,7%

16:00 Kontrakty na prodej domů 1/2007 -1,4% m/m 4,9% m/m

16:00 Tovární zakázky 1/2007 -4,5% 2,4%

Maďarsko 17:00 Státní rozpočet, kumulativně 2/2007 *P -416,0 mld.HUF

-196,1 mld.HUF

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.