N … D 6. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

6. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

EMU 11:00 Maloobchodní tržby 12/2006 1,1% m/m

1,9% y/y 0,5% m/m 1,3% y/y

USA 19:30 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho

N APŘÍČ TRHY …

• Z

• V

E

ECB

skončily včera lépe, než se čekalo.

Většina trhů to ale s úspěchem ignorovala a výnosy v USA i v eurozóně šly dál dolů. Především investoři v eurozóně totiž s velkým napětím čekají na čtvrteční zasedání ECB,.na trzích se šíří obavy z toho, že šéf ECB sice předznamená březnový růst sazeb, ale následně zchladí očekávání ohledně dalšího růstu sazeb ve zbytku roku 2007. To by otevřelo prostor pro výraznější pozitivní korekci na evropských dluhopisových trzích. Nejistota před zasedáním ECB také začíná negativně dopadat na euro, které včera sklouzlo k 1,291 EUR/USD. Dařilo se naopak japonskému yenu, který s nadějí vyčkává na víkendové zasedání G7, kde se má debatovat problematika podhodnocení japonské měny.

Situace na globálních trzích tento týden začíná přát středoevropským měnám.

Pokračující pokles výnosů a nejistota jestřábů před zasedáním ECB hrají do karet celému regionu. Tahounem se stal polský zlotý, který se probil až k 3,85 EUR/PLN.

Dnešek je na globálních trzích i doma prakticky bez významnějších událostí.

Věříme na pokračování dobré nálady na dluhopisových trzích před čtvrtečním zasedáním ECB. V techničtějším

obchodování by mohl dál mírně zpevňovat americký dolar.

Slušné výkony globálních akciových i dluhopisových trhů pak zůstanou oporou i všem středoevropským měnám. Po prudkých ziscích zlotého se ale domníváme, že prostor pro další posílení je již omezený.

Podpořili úvahy o přijetí eura zlotý ? Jedním z faktorů, který by mohl stát za aktuálním posílením PLN mohou být úvahy nového guvernéra centrální banky Skrzypeka, který byl o víkendu přinucen vyjádřit se k termínu přijetí eura. Podle Skrzypka po splnění maastrichtských kritérií, které lze očekávat v roce 2009, a při započtení potřebného času k absolvování všech procedur (spojených s přijetím společné evropské měny), lze zavedení eura v Polsku realisticky předpokládat v letech 2012 a 2013.

Takový termín přijetí považujeme za reálný i my s dodatkem, že katalyzátorem přijetí eura by mohl být termín příštích parlamentních voleb v Polsku, což je podzim 2009.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,07 -0,5%

EUR/PLN 3,858 -1,1%

EUR/HUF 253,8 -0,8%

EUR/SKK 34,67 -0,5%

EUR/USD 1,292 -0,5%

USD/JPY 120,2 -0,2%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,00 -0,03 Eurozóna 2Y 3,89 -0,02 USA 2Y 4,93 -0,04 Česko 10Y 3,77 -0,04 Eurozóna 10Y 4,04 -0,02 USA 10Y 4,81 -0,03

Akciové indexy zm ěna

PX 1 694,4 0,3%

DAX 6 874,1 -0,2%

S&P500 1 447,0 -0,1%

Nikkei225 17 407 0,4%

Komodity zm ěna

Zlato 649,3 0,1%

Ropa Brent 58,42 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,20; EUR/USD 1,2850-1,295; USD/CZK 21,60-21,95

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,90-28,20; EUR/USD 1,2800-1,305; USD/CZK 21,40-22,03

EUR/CZK

Česká koruna se v pondělí svezla s nadmíru optimistickou náladou v celém středoevropském regionu. Ta souvisela s pozitivní korekcí na globálních dluhopisových trzích a všeobecnými obavami z toho, že na blížícím se zasedání ECB (čtvrtek) president Trichet zklame jestřábí očekávání trhů.

Tahounem středoevropských zisků se stal zlotý, který posílil skoro o 1,5%. Česká koruna si připsala pouze 0,7% a skončila obchodování nad klíčovou podporou eura 28,04 EUR/CZK.

Počítáme s tím, že vývoj globálních výnosů by před zasedáním ECB dál mohl hrát ve prospěch celého regionu. Vzhledem k prudkému zisku zlotého hned v pondělním obchodování ale může být prostor pro další pohyb během dneška omezený. Česká koruna se nicméně pohybuje u klíčové hranice na 28,04 EUR/CZK, jejíž proražení by mohlo otevřít prostor k výraznějším zisků.

Jak navíc ukazuje graf, z technického pohledu se nám na EUR/CZK rýsují ukázkové „head and shoulders“….

EUR/USD

Na eurodolarovém trhu prozatím nic nového, neboť měnový pár EUR/USD stále neopouští oblíbené pásmo vymezené bariérami 1,286- 1,305.

Dnešek je z pohledu publikovaných makroekonomických událostí relativně neatraktivní, takže dolar bude těžko hledat impulsy k výraznějším pohybům. Do obchodování by snad mohly eventuálně promluvit německé průmyslové zakázky a v krajním případě večerní projev šéfa Fedu Bernankeho.

EUR/SKK

Slovenská koruna v pondelok posilnila voči euru podporená posilnením okolitých regionálnych mien. Domácej mene pomohla aj aukcia nového benchmarku trojročných štátnych dlhopisov, kde výrazne uspeli aj nerezidenti. Ďalší pohyb koruny bude závisieť do veľkej miery od dnešného repotendra. Minulý týždeň začala NBS akceptovať dopyt. Koruna však bola na slabších úrovniach. Dnes môže byť na trhu opäť nervozita. Domnievame sa však, že NBS bude akceptovať všetky bidy. To by bolo pre SKK pozitívna správa.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne posílil. Částečnou podporu čerpala polská měna ze sobotního komentáře prezidenta centrální banky, který nevyloučil zvýšení sazeb v případě potřeby.

Domácí scéna byla ale jinak bez významnějších událostí, a tak se pohyb měny řídil hlavně náladou v regiónu. Ta se před blížícím zasedáním ECB změnila a pozitivní sentiment spolu s ostatními měnami zpevnil i tu polskou, když kurz EUR/PLN začínal na 3,8950 a po krátkém návratu nad hranici 3,90 se přesunul zpět a končil na 3,8565.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí statistiky, a zlotý tak bude opět ovlivněn náladou investorů na střední Evropu. Ta by měla zůstat pozitivní, včerejší výrazné posílení polské měny ale může dnes vést k částečné korekci.

EUR/HUF

Forint včera následoval region, zejména polský zlotý v průběhu celé seance posiloval.

Při offshore obchodování se pak maďarské měně dokonce podařilo prorazit technickou bariéru na 254,50 EUR/HUF a dostal se až na 253,50 EUR/HUF.

Domníváme se, že lednový rozpočtový deficit, který bude zveřejněn dnes pozdě odpoledne, by trhy ovlivnit neměl, a proto i dnes budou pro forint určující pohyby zlotého. I když nálada v regionu by mohla zůstat díky klesajícím výnosům ve světě pozitivní, domníváme se, že včerejší posílení bylo velice prudké, a proto věříme, že zisky by měly být spíše omezené.

Hlava a ramena na EUR/CZK, vidíte je taky?

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,040 28,105 EUR/USD 1,2897 1,2967

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,929 28,180 EUR/USD 1,2865 1,3020

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,04 -0,5%

3M 27,97 -0,5%

6M 27,89 -0,4%

9M 27,79 -0,5%

1 ROK 27,72 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,66 -0,3%

3M 21,56 -0,4%

6M 21,42 -0,3%

9M 21,28 -0,4%

1 ROK 21,16 -0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED 2007 BEZE ZMĚNY

Americké dluhopisy vstoupily do nového týdne v poklidném duchu. Lepší než očekávaný index nákupních manažerů ve službách trh příliš neovlivnil, investoři spíše brali v úvahu slabší data z trhu práce zveřejněné v pátek. Výnosy proto nakonec klesly po celé délce křivky o 2 bps.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku je podle futures nyní již 78%.

Dnešní den je bez významných dat . Večer by měl sice promluvit B.Bernanke v Obchodní komoře v Omaze, jeho projev se však bude týkat trendů v příjmech a demografických otázek a na trh bude mít sotva nějaký vliv. Dnes bude také v aukci nabídnuto za 16 mld.$ tříletých Treasuries.

Celý týden tak bude testem, jak je trh ochoten přijmout další dluhopisy, ve středu to totiž bude dalších 13 mld.$ desetiletých a ve čtvrtek 9 mld.$ třicetiletých. Dnes by ale obchodování mělo být klidnější s dalším možným mírným poklesem výnosů.

Evropské dluhopisy

v pondělí rostly přes silnější hodnoty indexů nákupních manažerů ve službách..

Nižší italská inflace ale podpořila úvahy o tom, že po březnovém nebo dubnovém růstu sazeb, s nímž se stále počítá, by s

jejich dalším pohybem ECB nemusela spěchat. Celkově tak výnosy klesly o dva až tři body a výnosová křivka zploštěla.

Dnes budou zveřejněny maloobchodní tržby eurozóny a výrobní zakázky v Německu. Důležitější ale bude čtvrteční zasedání ECB a do té doby by se dluhopisy měly pohybovat kolem současných hodnot s možností dalšího mírného růstu cen.

České dluhopisy

včera pátý den v řadě posilovaly. Příznivá loňská obchodní bilance měla na jejich pohyb sice jen malý vliv, nálada v regiónu ale opět potlačila ceny vzhůru. Objemy obchodů však byly podprůměrné, výnosy klesly o 4 až 10 bodů a výnosová křivka zestrměla podpořena navíc sílící domácí měnou.

Dnešní den je bez výrazných domácích událostí. Rozhodující tak bude opět nálada v regiónu, před zítřejší aukcí a čtvrtečním zasedání ECB budou ale objemy obchodů zřejmě znovu nižší. Očekávaný růst cen dluhopisů v eurozóně by je pak dnes mohl posílit i u nás.

K OMODITY

Ropa ceny ropy se v pondělí vyšplhaly na nové měsíční maximum těsně pod 60$/b kvůli chladnému počasí v USA, později však o své zisky přišly. Měsíční kontrakt Brent tak klesl z pátečních 58,57 na 58,21$ a měsíční WTI se z 59,16 snížil na 58,82$/b. Důvodů návratu cen ropy k hranici 60$/b bylo několik, studené počasí a předpověď jejího dalšího trvání v USA, další snížení dodávek z kartelu OPEC a konečně hrozba stávky na ropných polích v Nigérii kvůli stálým útokům rebelů.

Barevné kovy zaznamenaly pouze mírné změny, když se zastavil propad cen mědi a zinku. Jen nikl ztratil přes 4,5% na 35695$/t po schválení dohody mezi odbory a vedením kanadského dolu v Sudbury.

50,00 52,00 54,00 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00 66,00 68,00 70,00

Spot III.07 IV.07 V.07 VI.07 VII.07 VIII.07 IX.07 X.07

5.1.2007 5.2.2007

Brent, spot and futures ($/barel)

Ropa proti lednu opět dražší

Komodity zm ěna

Platina 1172,5 0,4%

Meď 5370,0 0,6%

Zinek 3115,0 0,5%

Benzín 529,0 1,1%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,64 -0,02

3x6 2,71 -0,04

6x9 2,90 -0,06

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,62 0,01 Česko 2,71 -0,04 EUR/CZK 28,07 -0,5%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,20 0,00 Maďarsko 8,25 0,02 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 0,01 Polsko 4,31 0,00 CZK/SKK 0,81 0,0%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,42 -0,01 Slovensko 4,10 0,01 PLN/CZK 7,28 0,5%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,78 -0,01 Eurozóna 4,00 0,01 CZK/HUF 11,06 0,2%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 -0,01 GBP/CZK 42,58 -0,5%

UK 5,25 25 UK 5,61 0,01 UK 5,82 0,01 CHF/CZK 17,39 -0,4%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,95 -0,05 Maďarsko 7,03 -0,04 2 roky 3,04 -0,05 1M 28,04 -0,5%

Polsko 4,71 0,00 Polsko 5,10 -0,02 3 roky 3,21 -0,04 3M 27,97 -0,5%

Slovensko 4,25 -0,03 Slovensko 4,31 -0,05 4 roky 3,32 -0,05 6M 27,89 -0,4%

Eurozóna 4,14 -0,03 Eurozóna 4,29 0,00 5 let 3,42 -0,06 9M 27,79 -0,5%

USA 5,28 -0,05 USA 5,30 -0,06 10 let 3,81 -0,04 1 ROK 27,72 -0,5%

UK 5,86 0,01 UK 5,38 -0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Maďarsko 9:00 Státní rozpočet 1/2007 -200

mld.HUF

EMU 11:00 Maloobchodní tržby 12/2006 1,1% m/m

1,9% y/y

0,5% m/m 1,3% y/y

Německo 12:00 Tovární zakázky 12/2006 0,5% m/m

7,4% y/y

1,5% m/m 6,1% y/y

USA 19:30 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.