N … D 7. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. LISTOPADU 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2008 6,3 6,1

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil –

bez zemědělství (tis.,nsa) 10/2008 -245 -200 -159

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 09/2008 -3,7 7,4

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

75

• C

• D

ČNB opět ukázala, že opravdu umí překvapit. Bankovní rada ČNB se včera rozhodla snížit úrokové sazby o 0,75 procentního bodu, a vrací se tak na úroveň (2,75 %), kde byla loni v červnu.

ČNB k tak radikálnímu kroku přiměly dva momenty: jednak snaha srazit tržní úrokové sazby a jednak nová inflační prognóza. Ta počítá s poklesem inflace až na 2,3 % ve třetím čtvrtletí příštího roku a se zhoršeným výhledem růstu ekonomiky z 3,6 % na 2,9 %. Zpětně viděno, motivace ČNB dává smysl, což zároveň značí, že další redukce sazeb budou na stole. Pokud dramaticky neoslabí koruna, může jít hlavní sazba ČNB v následujících měsících zřejmě až na úroveň 2,0 %.

Smršť ve snižování oficiálních úrokových sazeb se však netýkala jen českých zemí, ale zasáhla i téměř celou západní Evropu. Několik minut poté, co na obrazovkách vyběhlo rozhodnutí ČNB, agenturní zprávy oznámily v pravdě historické snížení úroků ze strany Bank

of England o 150 bazických bodů. V ten okamžik se člověk neubránil spekulaci, že agresivní politika ČNB je koordinována s vyspělou částí Evropy.

Tuto tezi však v zápětí vyvrátilo chování ECB (a následně i guvernér Tůma), která nepřekvapila a snížila základní úrokovou sazbu „jen“ o 50 bazických bodů. Dodejme, že svojí troškou do mlýna včera přispěly i švýcarská a dánská centrální banka, které hlavní úrokovou sazbu zredukovaly rovněž o 50 bazických bodů.

Pokud jde pak konkrétně o ECB, pak z její tiskovky jasně vyplynulo, že další poklesy sazeb budou následovat. Již v prosinci se zřejmě dočkáme další redukce o 50 bazických bodů.

Dnešním dnem vrcholí na události velmi bohatý týden a jen stěží budeme moci prohlásit konec dobrý, všechno dobré.

Odpoledne nás čekají statistiky z amerického trhu práce a to, diplomaticky řečeno, velmi nepěkné.

Měny změna

EUR/CZK 24,90 1,6%

EUR/PLN 3,643 3,1%

EUR/HUF 264,3 1,5%

EUR/SKK 30,39 0,1%

EUR/USD 1,273 -0,9%

USD/JPY 97,66 -0,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,36 -0,09 Eurozóna 2Y 2,40 -0,11

USA 2Y 1,30 -0,05

Česko 10Y 4,77 -0,21 Eurozóna 10Y 3,68 -0,09 USA 10Y 3,69 -0,02 bps změna iTRAXX (BBB) 760 29

Akciové inde xy změna

PX 866,7 -4,13%

DAX 4813,6 -6,84%

S&P500 904,9 -5,03%

voltilita (VIX) 63,68 9,12

Kom odity (USD) změna

Zlato 735,95 0,4%

Ropa Brent 56,95 0,4%

7. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,8 - 25,20 EUR/USD 1,26 - 1,3 USD/CZK 19,08 - 20,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,70 - 25,40 EUR/USD 1,25 - 1,31 USD/CZK 18,85 - 20,32

EUR/CZK

Koruna jakoby tušila, že zasedání ČNB přinese razantní snížení úroků již před zveřejněním výsledku hlasování o sazbách, oslabovala. Přesto i tak okamžitá reakce na razantní redukci sazeb ČNB byla učebnicová, když se měnový pár EUR/CZK vydal k hranici 25,0. Mnoho na oslabování koruny ani nezměnil fakt, že i další centrální banky v západní Evropě rovněž výrazně ponížily své oficiální úrokové sazby.

Jak ale s korunou zamává snižování sazeb na všech frontách v následujících týdnech a měsících? Podle našeho názoru česká koruna s ohledem na agresivní postup ČNB zůstane do konce roku pod výraznějším tlakem. Nevylučujeme proto, že se v nejbližším měsíci koruna vyhoupne zpět nad 26,00 EUR/CZK.

Hodně však bude záležet i na vnějším prostředí, resp. jak se bude vyvíjet situace ve východní Evropě (především v Maďarsku) a také na vývoji eurodolaru.

Po snížení sazeb se pár EUR/CZK přiblížil k úrovni 25,00

EUR/USD

Dolar si připsal opět body na plné čáře, vůči většině klíčových světových párů. Do not mu hrála nervozita na akciových trzích podpořená varováním MMF před

celosvětovým propadem růstu. Euro bylo navíc zasaženo propadem německých továrních zakázek.

Dnešek bude ve znamení amerických statistik z trhu práce. Payrolls mohou dopadnout ještě o něco hůře, než čeká trh, a proto sázíme i pro dnešek na slabší akcie, které mají potenciál pomoci dolaru k dalším ziskům.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek oslabil. Po ranních EUR/PLN 3,5395 končil den na 3,6425.

Polská měna utrpěla díky horší náladě na rizikovější aktiva a na snížení sazeb ČNB, která oslabila korunu a stáhla s sebou i ostatní středoevropské měny. Oslabení zlotého podpořil i guvernér centrální banky, podle něhož nastává čas, aby se snižováním sazeb začalo i Polsko.

Dnešek je bez domácích dat. Stávající nálada na globálních trzích ale nepřeje rizikovějším měnám, proto i zlotý by mohl ještě ztrácet, dokud se nervozita na trzích alespoňčástečně neuklidní.

EUR/HUF

Forint včera oslabil stejně jako ostatní okolní měny, po úvodních EUR/HUF 260,60 končil na 264,00. Maďarská měna utrpěla díky globální pesimistické náladě podpořené oslabením české koruny. K tomu se pak přidal i zářijový pokles průmyslové výroby. V průběhu dne vláda oznámila, že navrhne MMF, aby povolil použít 3 mld.$ z ozdravného balíčku na posílení bankovního sektoru, který by mohl rozhýbat ekonomiku nyní směřující k recesi.

Dnes zveřejněná obchodní bilance bude mít na maďarskou měnu sotva nějaký vliv.

Nepříznivá nálada na rizikovější aktiva ale bude hrát spíše v neprospěch forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,91 2,1%

3M 24,91 2,0%

6M 24,87 1,9%

9M 24,93 1,9%

1 ROK 24,91 1,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,51 2,5%

3M 19,51 2,3%

6M 19,56 2,2%

9M 19,56 2,2%

1 ROK 19,58 2,1%

7. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -50BPS (4Q09); FED -25BPS (4Q08)

Americké dluhopisy včera znovu posílily, když akciové trhy ztrácely a statistiky o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti byly opět velmi slabé.

Výnosy dluhopisů nakonec klesly až o 6 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla. Vyšším ziskům dluhopisů bránily jen obavy z aukcí příštího týdne, které přidají na trh papíry za 55 mld.$.

Hlavním dnes zveřejněným číslem bude přírůstek, resp. úbytek, prac. míst mimo zemědělství. Čekají se slabší hodnoty a to zřejmě při všeobecné pesimistické náladě udrží zájem o dluhopisy i nadále. Do noty jím hraje i ranní pokles japonských akcií a další růst cen Treasuries.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o dalších 0,5% na prosincovém zasedání FOMC je podle futures celých 90%.

Hlavní sazby centrálních bank (%)

-0,50 -0,75

-2,50 -0,50

-3,25

3,00 1,75 3,50 2,00 1,00

3,75 3,00 2,75

3,25

1,00

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

NBS ČNB

Bank of England ECB

Fed

změna od začátku roku Minimum v posledním cyklu Aktuálně

Evropské dluhopisy ve čtvrtek posílily podpořeny poklesem sazeb eurozóny koordinovaným obdobnými akcemi Bank of Englang, a národními bankami Švýcarska a Dánska (konečně i ČR). ECB navíc ponechala otevřené dveře pro další

pokles sazeb. Pozitivem podle komentáře prezidenta Tricheta zůstává pokles inflace v eurozóně. Podle indexu Eonia by se do konce roku měly sazby snížit ještě o dalších 0,25 – 0,5%.

Dnešní německá průmyslová výroba by měla jen potvrdit ochlazování ekonomiky v eurozóně. Pozornost bude ale soustředěna spíše na americká čísla.

Pokles asijských akcií by ale měl podpořit dluhopisy od samého začátku dne, slabší hodnoty ukazatelů pak jen zvýší obavy o vývoj globální ekonomiky a to může poslat výnosy ještě o něco dolů. Stávající výnosy již ale mnoho prostoru pro další pokles nedávají.

ČNB včera snížila sazby o 0,75 procentního bodu, což bylo pochopitelně velké překvapení pro celý trh, který čekal redukci jen 25 bazických bodů. Kromě zhoršeného ekonomického výhledu (jenž ale vylepšuje inflační výhled) bylo motivací ČNB přimět i tržní sazby (Pribory) k tomu, aby dále rostly, resp. aby poklesly..

Včerejší rozhodnutí sice opravdu tržní sazby stlačilo dolů, nicméně sazby peněžního trhu stále zůstávají výrazně nad úrovní hlavní sazby ČNB. S návratem k dřívějším poměrům lze počítat spíše až v delším horizontu.

Důležitým předpokladem pro to, aby tržní sazby (ale i výnosy dluhopisů) dále klesaly je to, aby neoslabovala koruna. A to se právě děje, tudíž česká výnosová křivka v nejbližším období zřejmě nepůjde tak rychle dolů, jak naznačoval (očekávaný) pohyb sazeb ČNB.

K OMODITY

Poklesy úrokových sazeb a slabé statistiky se podepsaly na dalším poklesu cen ropy, měsíční kontrakt Brent klesl z 61,09 na 56,75$ a obdobný WTI se snížil z 65,30 na 60,70$/b.

Silnější dolar a pokles sazeb v Evropě opět mírně oslabily zlato, to ztratilo mírně

přes 1% a v Londýně končilo na 733,05$/oz. Přes 4,5% ztratila platina, kde převážily obavy z nízké poptávky po automobilových katalizátorech nad oznámením o snížení dodávek od společnosti Anglo Platinum.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,23 -0,10

3x6 3,60 -0,15

6x9 3,55 -0,06

9x12 3,35 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 3,88 -0,08

3x6 3,28 -0,13

6x9 2,91 -0,14

9x12 2,81 -0,11

Kom odity změna Platina 838,5 0,7%

Meď 3815,0 0,8%

Zinek 1130,0 1,8%

Benzín 447,0 -5,9%

7. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 -75 Česko 4,47 0,01 Česko 3,60 -0,15 USD/CZK 19,21 29,6%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 11,65 0,01 Maďarsko 10,45 -0,35 CZK/SKK 0,82 1,5%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,83 -0,01 Polsko 6,00 -0,13 PLN/CZK 6,84 -1,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 3,98 -0,02 Slovensko 5,50 0,00 CZK/HUF 9,42 0,2%

Eurozóna 3,25 -50 Eurozóna 4,59 -0,07 Eurozóna 3,28 -0,13 GBP/CZK 30,55 1,2%

USA 1,00 -50 USA 2,39 -0,12 USA 1,94 -0,03 CHF/CZK 16,61 2,0%

UK 3,00 -150 UK 5,56 -0,12 UK 3,12 -0,20 RON/CZK 6,69 1,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 10,25 -0,15 Maďarsko 8,30 -0,14 2 roky 3,21 -0,32

Polsko 5,68 -0,36 Polsko 5,45 -0,09 3 roky 3,21 -0,31

Slovensko 3,55 -0,14 Slovensko 4,32 -0,08 4 roky 3,24 -0,39

Eurozóna 3,58 -0,06 Eurozóna 4,31 -0,07 5 let 3,29 -0,27

USA 2,40 -0,01 USA 4,11 -0,01 10 let 3,74 -0,21

UK 3,90 -0,19 UK 4,56 -0,10 15 let 3,90 -0,25

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Běžný účet (mld. EUR) 09/2008 10,3 7,3

Německo 08:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 09/2008 13,5 10,6

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 09/2008 -5,0 -5,4

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 09/2008 *P 150 -76,1

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2008 2,5 1,4 0,9

SR 09:00 Stavební výroba (%) 09/2008 6,0 7,7

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 09/2008 -1,7 -0,5 3,4 1,7

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 10/2008 0,2 3,5 0,2 3,4

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2008 6,3 6,1

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 10/2008 -245 -200 -159

USA 16:00 Velkoobchodní zásoby (%) 09/2008 0,3 0,5

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 09/2008 -3,7 7,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.