N … D 4. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 07/2008 2,3 7,2 3,0 15,3

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 09/2008 5,00 5,00

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 09/2008 4,25 4,25

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 30.8. 420 425

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 08/2008 49,5 49,5

N APŘÍČ TRHY …

•

•

• Z

Konec týdne přinese trhům události těžké váhy. To, co jsme viděli doposud, bylo jen slabým odvarem a všechny oči jsou upřeny na dnešní zasedání ECB a zítřejší klíčové statistiky z amerického trhu práce (payrolls). I proto včerejší seance patřila k těm klidnějším. Poté, co se trhy namlsaly relativní neškodností hurikánu Gustav, jsou zpátky na stole obavy nad kondicí globální ekonomiky a ani nižší ceny ropy nestačí akciím k rozšíření zisků. K pochmurnější náladě přispělo i nelichotivé hodnocení americké ekonomiky na stránkách béžové knihy Fedu. Nehledě na to se ale podařilo znovu zabodovat dolaru, který těžil z velice slabých evropských čísel – negativní revize HDP a nejslabší maloobchodní tržby za posledních patnáct let.

Dnešek je ve znamení ECB. Klíčové bude sledovat, jak se centrální bankéři poperou s prudce se zhoršujícími

vyhlídkami evropské ekonomiky na straně jedné a dosavadním vytrvalým akcentováním inflačních rizik na straně druhé. Sazby sice samozřejmě zůstanou obligátně beze změny, hodně ale naznačí doprovodný komentář a tisková konference. Podle našeho názoru ECB zmírní agresivnější rétoriku Webera (největší jestřáb) z minulého týdne. Na druhé straně ale jasně ukáže, že nehodlá rychle otáčet kormidlem měnové politiky a připravovat si půdu pro snižování úrokových sazeb. Zdůrazní proto také riziko druhotných efektů dnešní vysoké inflace, která, i když je za vrcholem, má například prokazatelný dopad na vyšší růst italských mezd. Současně může padnout názor, že inflační riziko také zvyšuje dnešní výrazné oslabení eura, a to nehledě na slušný propad komodit.

Měny změna

EUR/CZK 24,84 0,5%

EUR/PLN 3,374 0,6%

EUR/HUF 238,9 0,3%

EUR/SKK 30,28 -0,1%

EUR/USD 1,451 0,4%

USD/JPY 108,15 -0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,83 -0,03 Eurozóna 2Y 4,17 0,16

USA 2Y 2,28 0,00

Česko 10Y 4,52 -0,03 Eurozóna 10Y 4,19 0,09 USA 10Y 3,74 0,00 bps změna iTRAXX (BBB) 544 6

Akciové inde xy změna

PX 1452,1 -1,30%

DAX 6467,5 -0,78%

S&P500 1275,0 -0,20%

voltilita (VIX) 21,43 -0,56

Kom odity (USD) změna Zlato 805,90 0,6%

Ropa Bre nt 107,66 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,70 - 25,00 EUR/USD 1,435 - 1,455 USD/CZK 16,98 - 17,42 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,60 - 25,10 EUR/USD 1,435 - 1,465 USD/CZK 16,79 - 17,49

EUR/CZK

Česká koruna se držela v užším pásmu pod 24,90 EUR/USD a ani další zisky dolaru ji tentokrát příliš neuškodily. Je to částečně důsledkem určité technické vyčerpanosti české měny a částečně nedostatkem výraznějších impulsů. Dnešní zahraniční obchod by měl podle nás potvrdit dobrou kondici českého exportu a může náladu vůči koruně mírně zlepšit. Jinak ale primárním hybatelem na českém devizovém trhu zůstane podle nás dolar a jeho reakce na dnešní ECB a zítřejší americké statistiky z trhu práce.

EUR/USD

Dolar včera zprvu slušně rozšiřoval zisky a sáhl si až na 1,438 EUR/USD. Pomohly mu zejména horší evropská čísla (maloobchodní tržby, HDP) a o něco lepší výsledek amerických továrních zakázek.

Prvotní optimismus se ale v pozdním obchodování vytratil s tím, jak ropa zastavila svůj propad a béžová kniha Fedu načrtla americké ekonomice relativně pochmurné vyhlídky.

Dnešní mírnější komentář ECB může hrát dolaru znovu do karet. Na druhé straně ale bude také záležet na poslední sérii amerických čísel před zítřejšími klíčovými statistikami z trhu práce. Měnový pár tak může být opatrnější o to více, že jsme blízko dalších technických podpor eura – 1,4357 EUR/USD (Fibonacci 38,2 %).

EUR/PLN

Zlotý ve středu ve volatilním obchodování ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,355 končil na 3,381. Domácí scéna byla bez impulzů,

a tak polská měna oslabila díky rostoucí averzi k riziku a posilování dolaru.

Bez čerstvých impulzů je i dnešek. Pokud stávající nálada na globálních trzích zůstane i po dnešním zasedání ECB, bude tlak na zlotý pokračovat i dnes. Očekávání dalšího zvýšení domácích sazeb by ale mělo jeho ztráty minimalizovat.

EUR/HUF

Forint ve středu oslabil, nicméně se zdá, že i přes ne příliš klidnou politickou situaci žádná panika nevzniká a maďarská měna se pohybuje v souladu s regionem.

Oslabení nebylo tedy příliš výrazné a zdá se, že se forintu přes hranici 239,5 vůči euru příliš nechce.

Dnes nejsou v Maďarsku na programu žádná významná data, proto očekáváme, že hlavní roli na vývoji měnového kurzu bude mít regionální sentiment. Současně se domníváme, že případné další politické rozbroje by mohly forint negativně ovlivnit.

Zlotý ve volatilním obchodování dál ztrácí.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,80 0,3%

3M 24,74 0,3%

6M 24,65 0,3%

9M 24,55 0,3%

1 ROK 24,48 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,11 -0,1%

3M 17,14 0,0%

6M 17,15 -0,1%

9M 17,15 -0,1%

1 ROK 17,17 -0,1%

4. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Klesající ceny ropy a silnější dolar dále snížily obavy z inflačních tlaků a zvýšily zájem o americké dluhopisy především u delších splatností. Podporou jim byly i slabší statistiky z eurozóny a jen minimální vliv měla málo optimistická Béžová kniha Fedu.

Výnosy pak klesly o 3,5 bps u delších splatností, když kratší konec křivky zůstal prakticky beze změny po vyšším srpnovém prodeji automobilů a lepších továrních zakázkách.

Dnešní data se zaměří na trh práce. Kromě pravidelné týdenní zprávy o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti bude zveřejněna změna počtu pracovních míst v soukromém sektoru. I když řada ukazatelů naznačuje zlepšující se stav ekonomiky, čísla z trhu práce tomu zatím neodpovídají. Hlavním indikátorem ale budou až zítřejší payrolls.

Dnešní ranní asijské obchodování začíná opět korekcí, pokud čísla nepřekvapí, po dvoudenním růstu cen dluhopisů by mohla mírná korekce pokračovat i ve zbytku dne.

Před pátečními payrolls ale budou investoři jistě opatrnější.

Evropské dluhopisy ve středu ztrácely na kratším konci a velmi mírně posílily na konci delším. Evropské statistiky přitom byly spíše pesimistické, červnové maloobchodní tržby eurozóny výrazně poklesly a o něco dolů byl revidován i HDP eurozóny. Kratší konec

výnosové křivky si přitom připsal téměř 3 bps zřejmě díky minulým ostřejším protiinflačním projevům některých členů ECB.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání ECB.

Sazby zřejmě zůstanou beze změny, nejasný je komentář jejího prezidenta. Po předcházejících obavách z inflace se čeká umírněnější projev reagující na zpomalování růstu eurozóny. To může zvýšit zájem o dluhopisy především u kratších splatností a výnosová křivka by měla zestrmět.

České dluhopisy ve středu reagovaly na pokles akcií a mírně posílily. Přičemž výnosy klesaly především na krátkém a dlouhém konci výnosové křivky ( 2 resp. 3 bps) a pokles ve středním segmentu byl méně patrný. Dluhopisům neublížila ani ne příliš úspěšná aukce dluhopisu 4%/2017. Původně nabízené množství 7 mld. Kč bylo navýšeno na 8 mld., ale prodáno bylo pouze 4,7 mld.

Kč a zbytek si ponechalo ministerstvo financí.

Dnes dluhopisy žádný podnět z české scény pravděpodobně nedostanou. Český zahraniční obchod na ně tradičně nemá vliv, a proto klíčovou událostí bude zasedání ECB, které by podle našeho mínění mohlo dluhopisy ovlivnit spíše pozitivně.

K OMODITY

Ropa ve středu dále oslabila, měsíční kontrakt Brent ze 107,89 končil na 107,73, spotová cena ale již klesla na 104,27.

Měsíční kontrakt americké WTI pak klesl ze 110,23 na 109,31 $/b. Na poklesu cen se znovu podílelo zjištění, že škody způsobené hurikánem na ropných zařízeních jsou minimální.

Dolar a ropa poslaly dolů opět i drahé kovy.

Zlato v Londýně ztratilo 0,5 % a končilo na 801,25 $/oz.

Brent - 1M

100 105 110 115 120 125 130

28/07/08 30/07/08 01/08/08 03/08/08 05/08/08 07/08/08 09/08/08 11/08/08 13/08/08 15/08/08 17/08/08 19/08/08 21/08/08 23/08/08 25/08/08 27/08/08 29/08/08 31/08/08 02/09/08 04/09/08

$/barel

Brent klesl pod 110$/b.

Kom odity změna

Platina 1358,0 -2,1%

Meď 7275,0 0,1%

Zinek 1760,0 -0,6%

Benzín 931,5 0,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,73 -0,04

3x6 3,67 -0,02

6x9 3,60 -0,06

9x12 3,56 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,10 0,01

3x6 5,09 -0,01

6x9 4,83 0,05

9x12 4,64 0,10

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,94 0,05

3x6 2,95 0,00

6x9 2,90 0,02

9x12 3,00 0,01

4. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,75 -0,01 Česko 3,67 -0,02 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,58 0,00 Maďarsko 8,54 0,02 CZK/SKK 0,82 0,6%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,51 0,00 Polsko 6,52 -0,03 PLN/CZK 7,36 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,47 0,00 CZK/HUF 10,40 0,2%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,09 -0,01 GBP/CZK 30,45 0,4%

USA 2,00 -25 USA 2,81 0,00 USA 2,95 0,00 CHF/CZK 15,49 0,9%

UK 5,25 -25 UK 5,74 0,00 UK 5,68 0,01 RON/CZK 7,00 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,45 0,01 Maďarsko 7,55 0,00 2 roky 3,74 -0,04

Polsko 6,18 -0,03 Polsko 5,74 -0,03 3 roky 3,79 -0,06

Slovensko 4,62 0,00 Slovensko 4,60 0,00 4 roky 3,83 -0,07

Eurozóna 4,87 0,10 Eurozóna 4,71 0,10 5 let 3,88 -0,04

USA 3,26 0,00 USA 4,42 -0,02 10 let 4,13 -0,07

UK 5,28 -0,03 UK 5,05 0,01 15 let 4,38 -0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 07/2008 2,3 3,0 15,3

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 07/2008 0,3 -2,2 -2,9 -6,1

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 09/2008 5,00 5,00

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 09/2008 4,25 4,25

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil

v privátním sektoru (tis.,nsa) 08/2008 -30 9

EMU 14:30 Tisková konference J.C.

Tricheta po zasedání ECB 09/2008

EMU Projev Papademose na

symposiu (ECB) 09/2008

USA 14:30 Mzdy (%) Q2/2008 *F 0,1 1,3

USA 14:30 Produktivita práce mimo

zemědělství (%) Q2/2008 *F 3,5 2,2

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 23.8. 3 420 3 423

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 30.8. 420 425

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 08/2008 49,5 49,5

USA 16:45 Zásoby ropy (tis.b.) Do 30.9. 450 -3502

USA 19:40 Projev Fishera o americké

ekonomice v Houstonu (Fed) 09/2008 USA 20:30 Projev Yellenové o americké

ekonomice (Fed) 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.