N … D 2. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

2. ČERVENCE 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 07/2009 1,00 1,00

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 27.6. 615 627

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 06/2009 -425 -350 -345

Z

USA

.

N APŘÍČ TRHY …

• Z

• G

T

(

)

• A

Středoevropským měnám se daří. Zlotý od začátku týdne zpevnil vůči euru o 3 %, forint o více než 2 % a koruna přidala přibližně procento. Poslední vývoj měn v regionu je tak nadějný, že vzbuzuje domněnku, že střední Evropa má opravdu již to nejhorší za sebou a příslušné měny se vrátí ke svému dlouhodobě pozitivnímu konvergenčnímu příběhu. Je tedy budoucnost středoevropských měn opět jen namalovaná na růžovo?

Nepochybně existují podpůrné argumenty proto se domnívat, že zlotému a spol. by se mohlo dařit. Mezi ty patří dvě skutečnosti: za prvé, nehledě na pokračující masakr exportně orientovaného průmyslu ve střední Evropě, se ostře sledované běžné účty platební bilance vyvíjejí až nečekaně příznivě. Za druhé, na rozdíl od vyspělých zemí, zůstává ve střední Evropě míra inflace viditelně kladná – v Polsku a Maďarsku dokonce tak, že se

pohybuje na horní hranici cíleného inflačního pásma. To má pak za následek to, že příslušné centrální banky mohou na další uvolňování měnové politiky zapomenout. Relativně vysoké úrokové sazby spolu s nižší vnější nerovnováhou a klesající volatilitou na globálních trzích jsou pak živnou půdou pro carry trade obchody, což má na dotyčné měny blahodárný účinek (v tomto ohledu nízko úročená koruna musí nutně zaostávat).

Nicméně je-li pak atraktivita forintu a zlotého dána rozjezdem carry trade obchodů, je třeba se mít na pozoru, neboť korekce přichází náhle a bývá zpravidla velmi prudká. Odhadnout její načasování pak bývá ještě obtížnější.

A tak sázíte-li na klidné deštivé léto, kupte si zlotý. Naopak, čekáte-li v dohledné době erupce na slunci či Wall Streetu, raději do carry trade vlaku nenaskakujte.

Měny změna

EUR/CZK 25,77 -0,6%

EUR/PLN 4,346 -2,3%

EUR/HUF 268,9 -1,3%

EUR/USD 1,412 0,6%

USD/JPY 96,6 0,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,88 -0,07 Eurozóna 2Y 1,36 -0,01

USA 2Y 1,05 -0,06

Česko 10Y 5,86 0,00 Eurozóna 10Y 3,41 0,03

USA 10Y 3,55 0,01

bps změna iTRAXX (BBB) 705 -10

Akciové indexy změna

PX 899,0 0,09%

DAX 4905,4 2,01%

S&P500 923,3 0,44%

voltilita (VIX) 26,22 -0,13

Kom odity (USD) změna

Zlato 939,20 -0,2%

Ropa Brent 68,59 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

2. č ervence 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,50 - 26,00 EUR/USD 1,40 - 1,42 USD/CZK 17,96 - 18,57 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,5 - 26,40 EUR/USD 1,38 - 1,435 USD/CZK 17,77 - 19,13

EUR/CZK

Koruna včera následovala posilující zlotý, čímž se jí podařilo dostat pod obtížně zdolatelnou hranici EUR/CZK 25,85. Trh přitom s klidem přijal komentář guvernéra Tůmy, který si pochvaloval, že slabší koruna (v meziročním srovnání) pomáhá české ekonomice vyrovnat se s globální krizí. V této souvislosti stojí za zmínku, že právě před rokem se koruna vydala atakovat dnes neuvěřitelně vyhlížející maxima, která leží pod úrovní EUR/CZK 23,0.

Dnes bude koruna pochopitelně sledovat to, jak dopadnou americké statistiky z trhu práce. Očekáváme poněkud slabší výsledek než trh, což by nemělo hrát zlotému a ani koruně do karet. Na druhou stranu investoři na trzích s rizikovými aktivy a na emerging markets mohou před dlouhým víkendem v USA i další relativně špatná čísla ignorovat.

EUR/USD

Americký dolar včera večer výrazně oslabil na zprávy, že Čína chce do agendy nadcházejícího summitu G8 dostat otázku dolaru a jeho pozici rezervní měny. Měnový pár EUR/USD po těchto pro dolar zjevně negativních komentářích atakoval hranici 1,42, aby následně zkorigoval k hranici 1,41.

Stále totiž existuje zásadní rozpor mezi čínskou (vůči dolaru negativní) rétorikou a reálnou politikou, která stále stojí na masivním skupování amerických vládních dluhopisů.

Dnešek bude ve znamení amerických payrolls, přičemž zasedání ECB bude odsunuto na vedlejší kolej. My očekáváme poněkud slabší výsledek payrolls, než předpokládá trh, což by mělo být pro dolar mírně pozitivní. Je však otázkou, zdali před prodlouženým víkendem (v USA je zítra svátek) bude mít měnový pár chuť se agresivně vydat jedním či druhým směrem.

EUR/PLN

Polský zlotý si ve středu připsal výrazné zisky. Po té, co se mu podařil definitivní návrat pod 4,50 EUR/PLN, se zlotý rychle

dostal do kurzu a zasekl se až na 4,346 EUR/PLN. Hnacím motorem zisků byla celkově lepší nálada v regionu spojená s poklesem averze k riziku na globálních trzích. Tu nezkazila ani horší americká čísla v odpoledním obchodování.

Dnešek je v Polsku stejně jako celý týden bez významnějších událostí. Hlavní atrakcí tak budou americká čísla z trhu práce. Horší výsledek by mohl stočit region zpátky do defenzivy. Po proražení klíčových technických bariér na EUR/PLN to ale bude těžké.

Pár EUR/PLN prorazil hranici 4,35.

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními středoevropskými měnami posílil, po ranních EUR/HUF 272,53 končil den na 268,66, když maďarská měna těžila ze zlepšené nálady na rizikovější aktiva. Výše úročená měna je pak vzhledem k souhlasu MMF s politikou vlády pro investory zajímavá a podporuje carry trade. Potvrzuje se tak nedávné vyjádření člena MNB, že forint začíná být zralý pro snížení sazeb.

Dnešek je bez domácích čísel. Forint by mohl ještě zpočátku profitovat z příznivé nálady na región, další klíčovou hranicí EUR/HUF je 267,80. Výrazné posílení předešlých dnů ale zvyšuje rizika obratu.

Rovněž americká odpolední čísla mohou trend změnit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,73 -0,8%

3M 25,77 -0,8%

6M 25,81 -0,8%

9M 25,86 -0,8%

1 ROK 25,91 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,22 -1,4%

3M 18,26 -1,3%

6M 18,28 -1,4%

9M 18,31 -1,4%

1 ROK 18,33 -1,5%

2. č ervence 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (08/09);ECB BEZE ZMĚNY (2009); FED BEZE ZMĚN (2009) Americká výnosová křivka začátkem

nového měsíce zestrměla, výnosy na kratším konci ztratily přes 7 bps a nepatrně posílily na konci delším. Růstu zájmu o dluhopisy pomohly sice spíše slabší statistiky, zvláště pak vyšší úbytek pracovních míst v soukromém sektoru, hlavní impulz ale dodala členka Fedu J. Yellen, podle níž zůstanou sazby blízké nule delší dobu, a to možná i několik let.

Delší splatnosti ovlivnily obavy z inflačních tlaků a z dalších emisí dluhopisů, jejichž objemy budou zveřejněny dnes.

Dnešek pokračuje zveřejněním dalších důležitých čísel. Největší význam se zpravidla přikládá payrolls, po dvou obdobných číslech (žádosti o podporu a včerejší pokles míst v soukromém sektoru) lze ale sotva čekat výrazné zlepšení. Také očekávaná nezaměstnanost na 9,6 % bude nejvyšší za posledních 26 let.

Dnešní obchodování pak začíná poklesem futures a opening calls na akcie, v asijském obchodování Treasury začaly korigovat včerejší růst. To by mohlo pokračovat až do odpoledních čísel, jejich slabé hodnoty by mohly pokles cen dluhopisů zastavit. Během dne také budou oznámeny objemy 3 a 10letých dluhopisů emitovaných příští týden. Zítra je ale v USA svátek, a konec obchodování by tak měl být klidnější.

Evropské dluhopisy ve středu posílily na kratším a oslabily na delším konci. Změny

ale nebyly velké, růst výnosů na delším konci nedosáhl ani 3 bps. Vyšší německé maloobchodní tržby a vyšší index nákupních manažerů eurozóny obrátily pozornost investorů spíše k akciovým trhům. Navíc i aukce německého 10letého bundu v objemu 5 mld. € iniciovala poptávku jen za 6,33 mld. €.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání ECB. Změny sazeb se nečekají, spíše by mohly být zveřejněny některé nestandardní kroky banky, minimálně podrobnosti o odkupech dluhopisů. Do té doby bude sotva zájem měnit pozice.

Optimističtější komentář J. C. Tricheta by pak mohl dluhopisy oslabit.

Česká výnosová křivka včera vzrostla po celé délce a zestrměla. Prakticky bez vlivu zůstal nižší rozpočtový deficit, silnější koruna pak stačila jen brzdit růst výnosů na kratším konci křivky. Výroky premiéra Fišera o tom, že letošní deficit bude nejméně 150 mld. Kč a rostoucí škody ze záplav a snad i korekce předešlého poklesu výnosů tak byly zřejmě hlavními impulzy poklesu cen dluhopisů.

Dnešek je bez čerstvých čísel. Silnější koruna a včerejší růst výnosů by měly české papíry při růstu očekávání, že ČNB sníží sazby, dnes zatraktivnit a poslat dolů výnosy po celé délce křivky.

K OMODITY

Ropa ve středu pokračovala v sestupu, měsíční kontrakt Brent se snížil z 70,39 na 68,74 $ a měsíční WTI oslabil z 69,97 na 69,15 $/b. Důvodem poklesu cen byla zpráva o stavu zásob v USA, podle agentury EIA sice již čtvrtý týden klesají zásoby ropy, zvýšily se však u benzínu a motorové nafty.

Vzhůru zamířily ceny barevných kovů, nikl si připsal růst přes 7 % na 16495 $/t díky zvýšené poptávce po nerezové oceli. Měď přidala přes 2,5 % a znovu se přehoupla přes hranici 5 tis. $/t.

Oslabení dolaru pak poslalo v Londýně ceny zlata o 1,5 % vzhůru na 940,75 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1191,0 -1,0%

Meď 5095,0 0,1%

Zinek 1585,0 -0,6%

Benzín 639,0 -0,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,01 -0,07

3x6 2,09 -0,03

6x9 2,15 -0,02

9x12 2,32 -0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 1,10 0,06

3x6 1,14 0,01

6x9 1,17 -0,02

9x12 1,37 -0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,62 -0,01

3x6 0,76 -0,03

6x9 0,87 -0,02

9x12 1,17 -0,07

2. č ervence 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,10 0,01 Česko 2,09 -0,03 USD/CZK 18,58 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,66 0,01 Maďarsko 8,75 -0,05 CZK/HUF 9,58 0,7%

Polsko 3,50 -25 Polsko 4,43 -0,01 Polsko 4,37 0,00 PLN/CZK 5,93 1,7%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,09 -0,01 Eurozóna 1,14 0,01 GBP/CZK 30,05 -1,1%

USA 0-0.25 -75 USA 0,59 -0,01 USA 0,76 -0,03 CHF/CZK 16,95 -0,3%

UK 0,50 -50 UK 1,18 -0,01 UK 1,20 0,02 RON/CZK 6,15 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,55 -0,12 Maďarsko 8,06 -0,12 2 roky 2,64 -0,02

Polsko 5,01 0,01 Polsko 5,51 -0,04 3 roky 3,02 -0,02

Eurozóna 1,81 0,00 Eurozóna 3,65 0,02 5 let 3,46 -0,04

USA 1,49 -0,02 USA 3,76 0,00 10 let 3,87 -0,04

UK 2,35 0,05 UK 4,26 0,06 15 let 4,28 0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2009 9,4 9,2

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 05/2009 0,1 -5,6 -1,0 -4,6

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 07/2009 1,00 1,00

EMU 14:30 Projev Tricheta pozasedání ECB

(ECB) 07/2009

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 20.6. 6 740 6 783

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 27.6. 615 627

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 06/2009 0,1 2,9 0,1 3,1

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 06/2009 9,6 9,4

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil –

bez zemědělství (tis.,nsa) 06/2009 -425 -350 -345

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 05/2009 0,8 0,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.