N … D 2. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

2. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR Rozpočtové saldo

(mld. CZK) 02/2009 0,5

Polsko 10:00 HDP (%) 4Q/2008 2,8 4,8

USA 16:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu ISM 02/2009 34,0 35,6

N APŘÍČ TRHY …

• M

• Č

USA

• S

EU

Maďarsko, které už několik týdnů balancuje na hraně finanční krize, přichází s plánem na rozsáhlou pomoc finančnímu sektoru v regionu a zároveň se snaží změkčit podmínky pro přijetí eura. Plán na pomoc finančnímu sektoru ve střední a východní Evropě v hodnotě až 190 mld. eur, se kterým přišlo právě Maďarsko, však nezískal širší podporu ani mezi zeměmi tohoto regionu. Nejen že se tak opět ukazuje, že z ekonomického či finančního pohledu žádný jednolitý region střední a východní Evropy neexistuje, ale ani zde není snaha takový blok „vytvořit“, když některé další země z tohoto regionu včetně ČR maďarský záměr nepodpořily. Zcela logicky, protože takovou pomoc nepotřebují a navíc by je spojování s Maďarskem v očích investorů mohlo možná ještě více poškodit.

Druhá snaha, se kterou Maďarsko přichází, je o něco zajímavější. Jde o otevření debaty o definici maastrichtského kurzového kritéria. Není až tak překvapivé, že proti dvouletému úspěšnému členství domácí měny v systému ERM2, brojí právě tato země, která čelí problému prudkého znehodnocení domácí měny v současné situaci. To by nemělo být až takovým

problémem, kdyby se silně nedotýkal životní úrovně maďarských domácností s vysokými dluhy v eurech a švýcarských francích. Pád forintu tyto dluhy značně prodražil, a tak rychlé přijetí eura se může zdát jako východisko, které by Maďarsku mohlo pomoci. Na první pohled ano, avšak ve skutečnosti by byl stejně nejdůležitější kurz, který by se použil při fixaci k euru.

Každopádně, i kdyby se Maďarsku podařilo debatu o dvouletém členství v ERM2 dotlačit až na pořad jednání EU, stejně by šlo vzhledem na smluvní zakotvení kvalifikačních podmínek o běh na velmi dlouhou trať.

Zdá se, že výše uvedenou ofenzívou se Maďarsko „jen“ snaží nalézt cestu ven ze své současné zapeklité situace. Snaha zapojit do řešení EU či jen okolní země však nenachází dostatečnou odezvu, a tak se maďarské problémy budou muset začít řešit především doma, nejspíše za další finanční asistence zvenčí. Maďarsko tak nyní sklízí důsledky své dřívější hospodářské politiky a rychlého zadlužování v cizích měnách, bohužel právě v době, kdy finanční krize přechází do krize hospodářské.

Měny změna

EUR/CZK 28.25 -0.1%

EUR/PLN 4.718 -0.1%

EUR/HUF 305.0 1.0%

EUR/SKK 30.15 0.0%

EUR/USD 1.259 -1.0%

USD/JPY 97.47 -0.2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3.51 -0.22 Eurozóna 2Y 1.28 -0.05

USA 2Y 0.96 -0.14

Česko 10Y 5.16 0.12 Eurozóna 10Y 3.07 -0.05

USA 10Y 2.99 0.01

bps změna iTRAXX (BBB) 1087 37

Akciové indexy změna

PX 640.9 -0.30%

DAX 3843.7 -2.51%

S&P500 735.1 -2.36%

voltilita (VIX) 46.35 1.69

Kom odity (USD) změna

Zlato 952.20 1.2%

Ropa Brent 47.03 2.4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

2. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,55 EUR/USD 1,255 - 1,270 USD/CZK 22,20 - 22,75 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,15 - 28,70 EUR/USD 1,245 - 1,280 USD/CZK 22,05 - 23,05

EUR/CZK

Česká koruna se ani v pátek zcela nevymanila z jednotného pohledu na region. Spolu s ostatními měnami nejdříve mírně posilovala, aby se na chvíli podívala pod hranici 28 EUR/CZK. Odpoledne se ovšem opět vrátila ke své ranní úrovni těsně nad osmadvaceti.

Ani dnešek nevyznívá pro korunu pozitivně, na trhu bude i nadále přetrvávat zájem o nízkoúročený dolar. Odpolední špatná čísla z USA by v tomto směru neměla nic změnit.

EUR/USD

Série dalších špatných zpráv z druhé strany Atlantiku opět ve prospěch dolaru, který se vůči euru udržel pod úrovní 1,27.

Americké měně přitom neuškodilo ani oznámení o finanční podpoře pro pojišťovnu AIG v řádu 30 mld. $ ani zpřesněný odhad vývoje HDP v posledním čtvrtletí naznačující anualizovaný pokles HDP o 6,2 % y/y.

Ani dnešek zřejmě na pesimistické náladě nic nezmění. Euro nejspíše znovu utrpí kvůli schůzce představitelů zemí EU, která sice odmítla protekcionismus, zároveň ale také nesouhlasila s globální pomocí pro země východní Evropy, kde trhy stále málo rozlišují mezi rozdílnou úrovní ekonomické situace a potřeb jednotlivých států.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po ranních EUR/PLN 4,744 končil týden na 4,6375. Polská měna stejně jako měny okolní těžila ze zpráv o pomoci z fondů EBRD a EIB zemím východní Evropy a z možné globální pomoci zemí západní Evropy. Ani Polsko však není nadšené z toho, že patří mezi regióny tvrdě postižené finanční krizí.

Proti tomu vystoupil premiér Tusk s tím, že země stále usiluje o co nejrychlejší přijetí

do režimu ERM-2, jakmile se finanční situace zklidní.

Dnes bude zveřejněn HDP za poslední čtvrtletí, očekává se výrazný pokles tempa růstu, i když by mělo zůstat ještě v kladných hodnotách. Odmítnutí globální pomoci zemím střední a východní Evropy na víkendové schůzce ale může dnes polskou měnu oslabit, přestože o tuto pomoc země nežádala. Podobně ve prospěch zlotého nebude hrát ani přetrvávající averze k riziku.

EUR/HUF

Forint koncem týdne zpevnil, po úvodních EUR/HUF 302,50 prorazil psychologickou hranici 300 až k 206,0, později ale část zisků ztratil a končil na 299,30. Maďarské měně pomohla pomoc z evropských rozvojových bank pro střední a východní Evropu a možnost, že další částku poskytne schůzka představitelů zemí EMU.

Dnešní výrobní ceny budou mít na měnový pár EUR/HUF sotva nějaký vliv.

Přetrvávající averze k riziku a odmítnutí globální pomoci na víkendové schůzce by pak mělo tlačit pár znovu nad hranici 300,00.

Koruna dnes ztrácí své páteční zisky.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 0,01 -100,0%

3M 0,03 -99,9%

6M 0,01 -100,0%

9M 0,08 -99,7%

1 ROK 0,10 -99,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 22,21 -1,1%

3M 22,22 -1,2%

6M 22,24 -1,1%

9M 22,25 -1,1%

1 ROK 22,24 -1,1%

2. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy zažily koncem týdne vzrušující seanci. Výraznější propad zpřesněného odhadu HDP spolu s předcházejícím poklesem cen Treasuries podpořily nové nákupy dluhopisů, delší splatnosti ale nadále trpěly z obav z nadměrných nových emisí. Výnosová křivka proto nakonec zestrměla, výnosy na kratším konci ztratily až 11 bps také díky odlivu investic z akciových trhů, na delším konci však naopak získaly přes 2 bps.

Dnes se pozornost zaměří na index nákupních manažerů a kontrakty na prodej nových domů. U obou se čeká pokles, i když páteční ISM z Chicaga překvapivě končil o něco lépe. Ranní asijské obchodování také končí dalšími ztrátami akcií a růstem cen dluhopisů. Dnešek by tak neměl nic měnit na špatné náladě, a to může ještě hrát ve prospěch Treasuries. Pokud ale čísla nepřekvapí, mohl by páteční růst cen iniciovat později alespoňčástečnou korekci.

Nové emise, které letos mohou dosáhnout až 2000 mld. $, by měly udržet především výnosy delších splatností výše a výnosová křivka může ještě zestrmět.

Evropské dluhopisy v pátek posílily.

Hlavním impulzem byl pokles akciových trhů a růst cen amerických dluhopisů. Navíc po čtvrtečním relativně výrazném růstu výnosů byly nižší ceny již pro investory zajímavé.

Vyššímu růstu cen dluhopisů ale bránily obavy z potřeby dodatečných zdrojů financování na podporu ekonomik, jen německý Opel by potřeboval mnoho miliardovou dotaci na záchranu.

Dnešek je bez významných nových čísel.

Hlavní událostí týdne pak bude zasedání

centrálních bank eurozóny a U.K. U obojích se čeká další pokles sazeb a zajímavý doprovodný komentář. Obavy z poklesu ekonomik by ale zatím měly udržet zájem o pevně úročené státní papíry a to i dnes.

České dluhopisy v pátek opět při velmi nízkých objemech výroby zaznamenaly jen malé změny. Zájem byl pouze o kratší splatnosti, kde vyšší výnosy představovaly již zajímavou příležitost, a to i přes nedávné výroky centrálních bankéřů o možnosti růstu sazeb. Podpořeny byly nákupy i vývojem v eurozóně.

Dnešek je bez zajímavých dat. Odmítnutí pomoci pro český finanční sektor na víkendové schůzce představitelů EU bude mít sotva nějaký vliv, a málo likvidní trh by se tak mohl držet kolem současných úrovní.

Nejbližší zajímavou události tak zůstává středeční aukce 8letého papíru s proměnlivou sazbou v objemu 8 mld. Kč.

Dvouleté Treasury klesl výnos přes 11 bps.

K OMODITY

Ropa v Evropě v pátek mírně oslabila, měsíční Brent se snížil z 46,04 na 45,95 $, měsíční kontrakt WTI však přidal z 43,18 na 44,15 $/b. Pro podobný vývoj nebylo žádné rozumné vysvětlení, trh je zřejmě nervózní před zasedáním OPEC v polovině měsíce a dopadem jeho rozhodnutí na trhy.

Téměř beze změny na 945,15 $/oz končilo týden v Londýně zlato. Slabá čísla z ekonomiky, propad japonské lednové průmyslové výroby a amerického HDP poslaly dolů ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1089,5 1,5%

Meď 3390,0 -1,7%

Zinek 1135,0 0,6%

Benzín 415,5 -1,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,44 0,00

3x6 2,60 -0,03

6x9 2,66 -0,02

9x12 2,80 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,65 -0,02

3x6 1,56 -0,01

6x9 1,62 -0,03

9x12 1,75 -0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,32 0,01

3x6 1,30 -0,02

6x9 1,34 -0,02

9x12 1,51 -0,04

2. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,51 0,00 Česko 2,60 -0,03 USD/CZK 22,00 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,50 -0,01 Maďarsko 10,15 0,00 CZK/HUF 9,26 -1,1%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,51 -0,02 Polsko 4,15 -0,05 PLN/CZK 5,99 -0,1%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 1,83 -0,01 Eurozóna 1,56 -0,01 GBP/CZK 32,00 0,9%

USA 0-0,25 -75 USA 1,26 0,00 USA 1,30 -0,02 CHF/CZK 19,05 0,1%

UK 1,00 -50 UK 2,05 -0,01 UK 1,72 -0,08 RON/CZK 6,56 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,00 0,00 Maďarsko 8,85 -0,16 2 roky 2,78 0,00

Polsko 4,77 -0,01 Polsko 5,22 0,04 3 roky 2,99 0,00

Eurozóna 2,07 0,01 Eurozóna 3,43 -0,04 5 let 3,22 0,00

USA 1,67 -0,03 USA 3,30 0,02 10 let 3,58 -0,04

UK 2,31 -0,01 UK 3,86 0,03 15 let 3,85 -0,04

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 01/2009 -0,9 5,8

SR 09:00 Rozpočtové saldo (mld. SKK) 02/2009 0,1

Švýcarsko 09:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu 02/2009 35,0 35,0

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 02/2009 *F 33,6 33,6

Polsko 10:00 HDP (%) 4Q/2008 2,8 4,8

UK 10:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu PMI 02/2009 35,0 35,8

ČR Rozpočtové saldo (mld. CZK) 02/2009 0,5

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 01/2009 -0,2 -0,2

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 01/2009 0,3 -1,0

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 01/2009 0,5 0,6

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 01/2009 0,1 1,6 0,0 1,7

USA 16:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu ISM 02/2009 34,0 35,6

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 02/2009 35,5 29

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 01/2009 -3,0 6,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.