N … D 21. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

21. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ Japonsko Bank of Japan zvýšila úrokové sazby o 0,25% na 0,5%

ČR 9:00 Index výrobních cen 1/2007 0,6% m/m

2,2% y/y 1,2% m/m

2,8% y/y 0,0% m/m 2,6% y/y ČR 12:00 Aukce 3letého státního dluhopisu (2,55%/2010, 6 mld. Kč)

USA 14:30 Index spotř. cen jádrový 1/2007 0,2% m/m 2,6% y/y

0,2% m/m 2,6% y/y

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• Č

• B

J

0,5%,

..

• T

k obchodování američtí investoři. Dolar tak v převážně technickém obchodování načas zastavil své ztráty. Dařilo se také americkým dluhopisům, kterým vedle nižších cen ropy pomohla svým projevem Susan Bies z Fedu.

Dnes po ránu přitahuje nejvíc pozornosti Bank of Japan, která se nakonec rozhodla zvýšit základní sazbu na 0,5 %. I když analytici byli před výsledkem zasedání rozděleni na dva rovnocenné tábory, trhy nakonec z velké části růst sazeb výrazně nepřekvapil a neodstartoval sázky na sérii dalšího růstu sazeb. Pozitivní reakce japonského yenu a ztráty japonských akcií byly tak jen omezené….

Středoevropské měny prošly až na českou korunu relativně poklidnou seancí.

Koruna se po pondělních prudkých ziscích rozhodla hned v úterý velkou část z nich smazat a bez výraznějších impulsů vyplula k 28,20 EUR/CZK.

Dnes se může ranní růst japonských sazeb do jisté míry negativně podepsat na globálním sentimentu vůči emerging markets. To by mohlo středoevropské měny udržet v mírném napětí.

Z regionálního i globálního pohledu budou ale nakonec rozhodující především odpolední americké statistiky. Pozornost by mohl strhnout především výsledek americké jádrové inflace. Pokud skončí na konsensu, může to hrát spíše ve prospěch nálady na dluhopisových trzích. Eurodolar by mohl převážně stagnovat - věříme ale, že dveře pro další dočasné ztráty USD zůstávají otevřené…

V pozdním obchodování po zavření evropských trhů může investory ovlivnit záznam z lednového zasedání Fedu (až ve 20:00). Většina investorů překvapení nečeká. Pokud bychom si ale na nějaké měli vsadit, nevylučujeme, že se v záznamu objeví hlas některého ze zbloudilých jestřábů…

Měny změna

EUR/CZK 28,21 0,5%

EUR/PLN 3,895 0,0%

EUR/HUF 252,2 0,2%

EUR/SKK 34,32 0,2%

EUR/USD 1,315 0,2%

USD/JPY 120,4 -0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 2,92 0,04

Eurozóna 2Y 3,96 -0,01

USA 2Y 4,83 -0,02

Česko 10Y 3,74 0,02 Eurozóna 10Y 4,05 -0,01

USA 10Y 4,68 -0,02

Akciové indexy změna

PX 1 686,6 -1,2%

DAX 6 982,9 -0,1%

S&P500 1 459,7 0,3%

Nikkei225 17 913 -0,1%

Komodity změna

Zlato 659,2 0,1%

Ropa Brent 57,42 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,15-28,30; EUR/USD 1,310-1,320; USD/CZK 21,30-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,35; EUR/USD 1,305-1,325; USD/CZK 21,20-21,70

EUR/CZK

Česká koruna si zisků z počátku týdne příliš neužila a hned v úterý převážnou část z nich smazala. Bez výraznějších impulsů ji negativní technická korekce vrátila až k 28,20 EUR/CZK.

Dnes vý razné zlepšení nálady na českém devizovém trhu nečekáme. Ranní růst japonských sazeb by mohl v celém středoevropském regionu udržet napětí.

Důležitá bude ale také reakce globálních dluhopisových trhů a eurodolaru na odpolední americké statistiky. I proto by v ranním obchodování mohlo převládnout vyčkávání.

CZK včera ztratila většinu svých pondělních zisků

EUR/USD

Dolar včera v převážně technickém obchodování mírně zkorigoval předcházející ztráty, když euro v prázdném obchodování nezvládlo navázat na dobré výsledky z ranní asijské seance. Měnový pár se tak usídlil v blízkosti 1,315 EUR/USD.

Ranní zasedání Bank of Japan se podle všeho na měnovém páru EUR/USD příliš nepodepíše a investoři budou čekat na odpolední americké statistiky. Výsledek americké jádrové inflace na konsensu by s trhem příliš zahýbat neměl, v nejbližším horizontu ale i tak vidíme prostor pro další dočasné ztráty USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok mierne oslabila. Ako sme predpokladali, kurz už bol blízko historicky najsilnejších úrovní a v blízkosti silných rezistencií. Obchodníci boli navyše nervózny z výsledku sterilizačného repotendra NBS. Banka napokon akceptovala celý dopyt. Pežný trh ostáva v poslednej dekáde vybalancovaný a krátke sadzby sa tak nemajú dôvod veľmi hýbať. Ostanú v blízkosti doterajších úrovní. Dnes je na programe iba zasadanie vlády.

Domácemu trhu tak môžu dodať impulzy najmä vonkajšie faktory.

EUR/PLN

Polský zlotý včera mírně posílil, když po ranních 3,9040 EUR/PLN končil na 3,8950. Na domácí scéně byl klid, a tak převládlo technické obchodování. Polská měny brzy prolomila hranici 3,90, po zbytek dne ale zůstala v úzkém intervalu pod touto úrovní.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Určitou roli tak bude mít chuť investorů zůstat na trzích střední Evropy po japonském zvýšení sazeb. Důležitější ale bude americká lednová inflace. Pokud skončí podle odhadů, neměla by mít na středoevropské měny výraznější vliv. Dnes proto očekáváme opět obchodování v pásmu kolem úrovně 3,90 EUR/PLN.

EUR/HUF

Forint včera mírně oslabil a seanci ukončil na 252,35 EUR/HUF. Za oslabováním stála spíše nervozita před zasedáním japonské centrální banky, než růst hrubých mezd, který v prosinci loňského roku vzrostl o 11,9 %, což bylo ale z části způsobeno předčasným vyplácením bonusů.

Japonská centrální banka sazby nakonec zvýšila, což by mohlo dnes působit negativně na vysoce úročená aktiva, ke kterým forint bezpochyby patří.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,150 28,196 EUR/USD 1,3120 1,3190

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,114 28,220 EUR/USD 1,3107 1,3213

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,17 0,5%

3M 28,10 0,5%

6M 28,00 0,5%

9M 27,90 0,5%

1 ROK 27,80 0,5%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,38 0,6%

3M 21,28 0,6%

6M 21,14 0,6%

9M 21,00 0,6%

1 ROK 20,88 0,6%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy zahájily zkrácený týden technickým obchodováním, v němž nejprve ztrácely, později ale ztráty smazaly. Podporu jim poskytl projev členky Fedu Susan Bies, která zmínila stabilitu na realitním trhu. Podle ní navíc z vyššího objemu úvěrů nehrozí bankovnímu sektoru nebezpečí. Podpořila tak názory, že Fed ponechá sazby beze změny delší dobu.

Celkově nakonec výnosy klesly po celé délce křivky o 1 bps. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku o 0,5 % zůstává podle futures nyní na 52 %.

Dnes již budou zveřejněny významnější údaje. S napětím se očekává lednová inflace. Měla by potvrdit to, co před zákonodárci obhajoval šéf Fedu, totiž že inflace sice zvolna ale přesto klesá. Názor členů FOMC na sazby by pak měl ukázat záznam z posledního zasedání. I to by mohlo zlepšit náladu na dluhopisovém trhu a posílit pevně úročené papíry, pokud se potvrdí, že většina je s vývojem inflace a ekonomickým růstem spokojena. Dnes ráno bylo zveřejněno vyhlášení sazeb japonskou centrální bankou. Zvýšení sazeb se částečně předpokládalo, sazby na úrovni 0,5 % jsou ale stále nízko, a tak tato akce bude mít na dluhopisy sotva nějaký dopad. Trh bude navíc posílen novou emisí dvouletých dluhopisů v objemu 20 mld. $. Tak velký objem by měl již pokles výnosů na krátkém konci omezit.

Evropské dluhopisy v úterý pokračovaly stejně jako v USA nejprve v mírném oslabování, později ale stačily ztráty korigovat a končily prakticky beze změny.

Bez vlivu na trh zůstaly německá výrobní inflace a francouzský HDP, projev člena ECB Y. Mersche pak jen zvýšil očekávání, že ECB po březnovém zvýšení sazeb zřejmě je zvýší letos ještě jednou.

Dnes zveřejněná čísla o inflaci představují zpřesnění prvních odhadů a neměly by tedy příliš překvapit. Pro vývoj trhu tak bude mít vliv především odpolední americká inflace. Pokud i ta bude příznivá, měly by dluhopisy znovu začít růst.

České dluhopisy včera v podprůměrných objemech obchodů zaznamenaly jen malé změny. Na domácím trhu nenašly žádnou inspiraci, a tak částečně kopírovaly vývoj na trzích eurozóny. Dřívější konec obchodování již nestačil smazat úvodní ztráty, a tak výnosy vzrostly jen na delším konci křivky o 1 bod.

Dnes zveřejněné výrobní ceny ukáží zřejmě již po předcházející prosincové stagnaci růst cen. To by mohlo podpořit výnosy, vliv však bude mít i vývoj v eurozóně.

Dnes bude také v aukci nabídnut státní dluhopis 2,55 %/2010 v objemu 6 mld. Kč.

Při současné náladě na trhu by celý objem měl být bez problémů upsán.

K ^OMODITY

Ropa včera oslabila, když předpověď počasí pro severovýchod USA oznámila vyšší teploty. Měsíční kontrakt Brent tak klesl z 58,28 na 57,26 $ a měsíční WTI se snížil z 58,62 na 58,16 $/b.

Zlato a ostatní drahé kovy včera oslabily, předcházející růst inicioval vybírání zisků podpořené navíc poklesem cen ropy. Zlato v Londýně ztratilo 1,9% a končilo den na 658,75$/oz.

Brent - 1M

50 52 54 56 58 60 62 64

12.01.07 14.01.07

16.01.07 18.01.07

20.01.07 22.01.07

24.01.07 26.01.07

28.01.07 30.01.07

01.02.07 03.02.07

05.02.07 07.02.07

09.02.07 11.02.07

13.02.07 15.02.07

17.02.07 19.02.07

21.02.07

$/barel

Komodity zm ěna

Platina 1201,5 -0,5%

Meď 5725,0 0,1%

Zinek 3315,0 -0,3%

Benzín 543,0 -1,0%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,58 -0,01

3x6 2,67 -0,02

6x9 2,78 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,25 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 0,00 Česko 2,67 -0,02 EUR/CZK 28,21 0,5%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 0,00 Maďarsko 8,29 0,06 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,36 0,02 CZK/SKK 0,82 0,2%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,65 -0,01 Slovensko 4,27 -0,01 PLN/CZK 7,24 0,5%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,83 0,00 Eurozóna 4,04 0,01 CZK/HUF 11,19 0,3%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,35 0,00 GBP/CZK 41,94 0,8%

UK 5,25 25 UK 5,54 0,01 UK 5,72 0,02 CHF/CZK 17,36 0,2%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,03 0,10 Maďarsko 6,99 0,09 2 roky 2,98 0,01 1M 28,17 0,5%

Polsko 4,75 0,02 Polsko 5,13 0,03 3 roky 3,12 0,01 3M 28,10 0,5%

Slovensko 4,29 0,00 Slovensko 4,31 0,00 4 roky 3,25 0,01 6M 28,00 0,5%

Eurozóna 4,20 -0,01 Eurozóna 4,30 0,00 5 let 3,36 0,01 9M 27,90 0,5%

USA 5,18 -0,02 USA 5,20 -0,03 10 let 3,79 0,02 1 ROK 27,80 0,5%

UK 5,71 0,00 UK 5,31 0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Japonsko Bank of Japan vyhlásí úrokové sazby 0,25% 0,25%

Francie 8:45 Index spotř. cen harmonizovaný 1/2007 *F -0,3% m/m

1,5% y/y 0,2% m/m 1,7% y/y

ČR 9:00 Index výrobních cen 1/2007 0,6% m/m

2,2% y/y 0,7% m/m

2,3% y/y 0,0% m/m 2,6% y/y

Itálie 9:30 Index spotřebitelské důvěry 2/2007 110,9 110,3

10:00 Index spotř. cen harmonizovaný 1/2007 *F -1,0% m/m 2,0% y/y

-1,0% m/m 2,0% y/y

EMU 10:00 Běžný účet 12/2006 -1,0 mld.€ -2,0 mld.€

UK 10:30 Záznam z jednání Bank of England

ČR 12:00 Aukce 3letého státního dluhopisu (2,55%/2010, 6 mld. Kč)

USA 14:30 Index spotřebitelských cen 1/2007 0,1% m/m

1,9% y/y

0,5% m/m 2,5% y/y

14:30 Index spotř. cen jádrový 1/2007 0,2% m/m

2,6% y/y

0,2% m/m 2,6% y/y

16:00 Předstihové ukazatele 1/2007 0,2% 0,3%

20:00 Záznam z lednového zasedání Fedu

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.