N … D 3. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

3. ZÁŘÍ 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 08/2007 *F 56,2 56,8

Dnes je v USA svátek a trhy jsou uzavřeny

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

•

V pátek se většina pozornosti soustředila na projevy dvou nejdůležitějších postav v americké ekonomice – šéfa Fedu Bena Bernankeho a prezidenta George Bushe.

Oba dva se snažili uklidnit rozbouřené trhy, kterými již několik týdnů mává šířící se nákaza z amerického realitního trhu.

Po Bernankeho projevu krátce poklesly výnosy, když trhy dostaly ujištění, že Fed udělá vše, co bude nutné, aby omezil dopady do širší ekonomiky. Prezident Bush v zápětí přispěchal s návrhy reforem, které by měly umožnit domácnostem spadajícím pod hlavičku rizikových hypoték udržet si i nadále své nemovitosti. Na jeho slova zareagovaly pozitivně především akcie a zastavily Bernankem nastartovaný pokles výnosů. Ze sady pátečních čísel je nejzajímavější zprávou nižší hodnota amerického deflátoru jádrové spotřeby, který v kombinaci s posledními výroky z Fedu zvyšuje šance na zářijový pokles sazeb (18.září)…počkejme si ale ještě na důležitá americká čísla v tomto týdnu

(úterní ISM a páteční payrolls) a na to, zda se zvládnou více zklidnit peněžní trhy. Tento týden nás navíc čeká ECB (čtvrtek), u které jsme po poslední sadě výroků také změnili názor a domníváme se, že s dalším utažením měnových kohoutků bude chtít minimálně vyčkat.

Dnes je v USA svátek a na programu nejsou důležitější čísla. Trhy by mohly být klidnější, popřípadě může pozorovat určitou korekci pozitivního vývoje akcií z pátečního odpoledne. To by znamenalo příznivější prostředí pro dluhopisy a nízko-úročené měny včetně CZK. Tu v dalším průběhu týdne mohou potěšit dobré výsledky HDP (v pátek) a obchodní bilance (v úterý). Pro českou korunu ale v krátkém období stále zůstává klíčová především vazba na pohyb nízko- úročených měn. Pokud na globálních trzích ponechá ECB sazby beze změny, může se vytvořit prostor pro další růst akcií, což by pro všechny nízko-úročené měny nevěštilo nic dobrého.

Měny změna

EUR/CZK 27,68 -0,2%

EUR/PLN 3,83 0,2%

EUR/HUF 254,90 0,3%

EUR/SKK 33,72 0,2%

EUR/USD 1,36 0,2%

USD/JPY 116,05 -0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,86 0,07 Eurozóna 2Y 4,03 0,00

USA 2Y 4,16 -0,01

Česko 10Y 4,57 0,04 Eurozóna 10Y 4,25 -0,01 USA 10Y 4,53 -0,02

Akciové indexy změna

PX 1771,3 1,02%

WIG20 3601,6 2,99%

DAX 7638,2 1,57%

S&P500 1474,0 1,12%

Nikkei225 16525 -0,27%

Kom odity změna

Zlato 662,63 0,2%

Ropa Brent 75,62 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

3. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,60 - 27,80 EUR/USD 1,360 - 1,370 USD/CZK 20,15 - 20,45 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,55 - 27,85 EUR/USD 1,355 - 1,375 USD/CZK 20,04 - 20,55

EUR/CZK

Česká koruna uzavřela týden prakticky nezměněna, když nakonec celkem snadno vstřebala jak čtvrteční růst sazeb ze stran ČNB, tak dění na globální trzích, které hovořilo spíše v její neprospěch. Měnový pár EUR/CZK tak uzavřel těsně pod hranicí 27,70.

Začátek týdne bude vzhledem k uzavřeným trhů v USA a absenci dat pro korunu klidnější a dramatické pohyby dnes nečekáme. Česká měna si tak může raději počkat na důležitá domácí data jako je HDP za druhý kvartál (pátek) či obchodní bilanci za červenec (úterý). Rovněž ve světě bude celá řada klíčových událostí, jež budou mít potenciál hnout kurzem české měny (ISM, zasedání ECB či payrolls).

Dolar vůči euru po projevech amerických státníků posílil

EUR/USD

Dolar v pátečním obchodování zvládl do jisté míry těžit z uklidňujících projevů George Bushe a Bena Bernankeho. Zisky si ale udržel jen vůči euru. Po té, co se zastavil v odpoledním obchodování dobrý rozjezd akcií, začal USD ztrácet vůči japonskému yenu.

Dnes může být situace vzhledem k uzavřeným americkým trhům klidnější.

Špatné výkony akcií na začátku seance mohou podpořit příliv peněz do USD z EUR (díky zvýšenému zájmu o americké dluhopisy). Vyšší averze k riziku naopak ale příliš nepomůže americkému dolaru vůči japonskému yenu, který z takovýchto situací těží. Pohyby by ale neměly být do zveřejnění

klíčových amerických statistik a čtvrtečního zasedání ECB nijak výrazné.

EUR/SKK

Slovenská koruna odštartovala piatkovú seansu v pozitívnom duchu, keď posilnila k 33,60 EUR/SKK. Popoludní však o svoje zisky prišla a vrátila sa nad úroveň 33,70 a to v reakcii na slová šéfa Fedu Bernankeho, po ktorých začal posilňovať dolár a strácali meny v regióne. Dnes sme prakticky bez čísiel, keďže údaje o štátnom rozpočte už tradične nemajú na trh vplyv. Koruna tak zostane pod vplyvom globálnej nálady.

Keďže v USA je dnes sviatok, obchodovania zrejme zostane pokojné a bez jasného trendu. Kurz by nemal vypadnúť z doterajšieho pásma 33,60-33,80 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne vůči euru mírně posílil, po ranních EUR/PLN 3,825 končil na 3,8175.

Při absenci domácích událostí bylo obchodování klidné a polská měna nakonec těžila ze zvýšeného zájmu o akcie, tedy i rizikovější aktiva, který zcela smazal oslabení po projevech v USA.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Protože i obchodování na světových trzích bude klidnější, měly by i pohyby zlotého být mírnější. Ranní pokles asijských akcií by ale mohl předznamenat dnešní mírné oslabení zlotého.

EUR/HUF

Forint v pátek nepatrně oslabil, po úvodních EUR/HUF 254,55 končil na 254,90.

Obchodování bylo klidné, nižší deficit obchodní bilance měl jen minimální vliv.

Měnu však oslabily projevy amerického prezidenta a šéfa Fedu, pozdější zvýšený zájem o rizikovější aktiva stačil pak jen ztrátu korigovat.

Dnešní obchodování bude opět ovlivněno zájmen o rizikovější aktiva. Obchodování by mělo být ale kvůli absenci amerických investorů klidnější, ranní pokles asijských akcií však naznačuje mírné oslabení forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,69 0,0%

3M 27,61 0,0%

6M 27,53 0,0%

9M 27,47 0,0%

1 ROK 27,42 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,25 0,1%

3M 20,18 0,2%

6M 20,10 0,1%

9M 20,04 0,1%

1 ROK 20,00 0,1%

3. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (10/07); FED -25BPS (10/07)

Americké dluhopisy v pátek oslabily.

Důvodem byla jak korekce předcházejícího růstu tak i podpora z Bílého domu, který ústy prezidenta přislíbil pomoc majitelům domů neschopným splácet hypotéky. Vystoupení šéfa Fedu sice uklidnilo sice finanční trhy a částečně růst výnosů korigovalo. Zájem trhů se nakonec soustředil na akciové trhy a to udrželo výnosy výše. Když proti nehrály ani statistiky, vzrostly nakonec výnosy po celé délce křivky o 2 až 4 bps s převahou kratších splatností.

Dnes je v USA svátek a trhy budou uzavřeny.

Výnos amerických dluhopisů vzrostl nejvíce u dvouletých papírů

Evropské dluhopisy zažily koncem týdne volatilní seanci. Růst výnosů začátkem dne korigující předcházející pokles nezměnily evropské statistiky, které končily podle očekávání. Korekce ale později přišla z USA po projevech šéfa Fedu a prezidenta, nestačila však smazat

předcházející cenové ztráty. Výnosy proto nakonec končily až o 6 bps výše a výnosová křivka zploštěla.

Dnešek je ve znamení indexů nákupních manažerů. Odhady počítají s mírným poklesem, měly by tak potvrdit, že i tempo růstů v Evropě zpomaluje. Dnešní ztráty asijských akciových trhů ale naznačují, že by dnes zájem o dluhopisy měl opět vzrůst a poslat výnosy o něco dolů. Objemy obchodů však budou jistě ovlivněny svátkem v USA.

České dluhopisy utrpěly na konci minulého týdne další citelné ztráty, když mezi dva hlavní negativní faktory lze označit dozvuky čtvrtečního zasedání Bankovní rady, která neočekávaně zvedla repo sazbu o 25 bps, a dále pozitivní vývoj akcií ve světě, jenž v průběhu seance brzdil dluhopisy. Výnosová křivka tak zploštěla v medvědím stylu, když již zcela zřetelně sází na to, že základní sazba ČNB se ocitne v první půlce roku 2008 na úrovni 3,75 %, což je mimochodem i náš scénář.

Dnešní obchodování bude s ohledem na svátek v USA a faktickou absenci dat klidnější. Tón budou patrně udávat evropské dluhopisy a eventuálně koruna.

V obou případech by trhy neměly vykazovat výrazné pohyby byť ranní oslabení akcií v Asii hovoří spíše pro vyšší ceny dluhopisů.

K OMODITY

Ropa v pátek rostla, měsíční kontrakt Brent přidal z 72,06 na 72,45$/b, obdobný WTI se zvýšil z 73,48 na 73,91$/b.

Důvodem je jak pokles zásob benzínu i ropy v USA tak obavy z další tropické bouře.

S výjimkou olova rostly v pátek barevné kovy, když převládly názory, že zpomalení ekonomiky v USA nebude tak dramatické, jak se očekávalo. Zvýšený zájem o komodity tak překonal i pokračující prodeje hedgeových fondů.

CZK FRA změna

1x4 3,51 0,08

3x6 3,68 0,08

6x9 3,87 0,10

9x12 4,05 0,07

Euribor (3M)

1x4 4,62 0,00

3x6 4,52 0,00

6x9 4,40 0,02

9x12 4,34 0,02

USD Libor (3M)

1x4 5,47 0,05

3x6 5,05 -0,02

6x9 4,66 -0,02

9x12 4,53 -0,02

3. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,41 0,07 Česko 3,68 0,08 EUR/CZK 27,68 -0,2%

Maďarsko 7,75 -25 Maďarsko 7,73 -0,01 Maďarsko 7,27 0,00 USD/CZK 20,52 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,03 0,00 Polsko 5,24 -0,01 CZK/SKK 0,82 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,34 0,00 Slovensko 4,41 0,00 PLN/CZK 7,23 -0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,74 0,01 Eurozóna 4,52 0,00 CZK/HUF 10,86 -0,4%

USA 5,25 25 USA 5,62 0,04 USA 5,05 -0,02 GBP/CZK 40,95 0,1%

UK 5,50 25 UK 6,69 0,06 UK 6,33 -0,06 CHF/CZK 16,81 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,30 -0,01 Maďarsko 6,88 -0,01 2 roky 4,01 0,05 EUR/JPY

Polsko 5,62 0,01 Polsko 5,76 -0,01 3 roky 4,08 0,04 EUR/CHF

Slovensko 4,64 0,01 Slovensko 4,73 0,00 4 roky 4,14 0,04 EUR/RON

Eurozóna 4,55 0,00 Eurozóna 4,66 0,01 5 let 4,20 0,06 EUR/TRY

USA 4,90 -0,02 USA 5,26 0,00 10 let 4,44 0,04 EUR/RBL

UK 6,18 -0,01 UK 5,63 0,00 15 let 4,63 0,01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Itálie 9:45 Index nákupních manažerů

v průmyslu 08/2007 52,8 53,3

Francie 09:50 Index nákupních manažerů

v průmyslu 08/2007 53,0 53.3

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 08/2007 *F 56,2 56,8

UK 10:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu PMI 08/2007 55,0 55.7

SR 12:00 Rozpočtové saldo (mld.

SKK) 08/2007 3.86

ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld.

CZK) 08/2007 19.68

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.