N … D 16. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. ZÁŘÍ 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace (%) 08/2009 0,3 -0,2 -0,7 -0,7

USA 14:30 Inflace (%) 08/2009 0,3 -1,7 0,0 -2,1

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 08/2009 0,6 0,5

N APŘÍČ TRHY …

• K

,

• E

,

• A

Cesta k předčasným volbám začíná připomínat napínavou detektivku. Když se řešení zdá být už prakticky jasné, objeví se na scéně staro-nový hrdina a otočí děj o sto osmdesát stupňů. K volebním urnám se tak pravděpodobně půjde až na jaře příštího roku. ČSSD totiž, kvůli údajným obavám z rizika nového střetu s Ústavním soudem, odmítla hlasovat pro rozpuštění Poslanecké sněmovny. Ani varianta jarních voleb ale ještě není jistá.

Současný premiér Fischer spojuje své další působení ve funkci s přijetím Janotova úsporného balíčku, který počítá se schodkem 170 mld. korun pro příští rok. Pokud by vláda s tímto zákonem spojila důvěru a návrh neprošel (není tajemstvím, že ČSSD se nelíbí), museli by politici sehnat nového premiéra, který by znovu žádal o důvěru. Do třetice by ho navrhoval šéf Sněmovny, a v případě jeho neúspěchu by se poslanci dostali ústavně čistou cestou k předčasným volbám. Ústavně čistá cesta by pravděpodobně také mohla vést přes to, že vláda spojí s hlasováním o určitém zákonu (rozpočtu) důvěru a Sněmovna se k němu tři měsíce nevyjádří. Pak by

prezident mohl vypsat předčasné volby.

Ty by se tak teoreticky mohly konat již v lednovém termínu.

A co na zdivočelou politickou scénu říkají trhy? Dalo by se říci, že na rozdíl od výbušné atmosféry na politickém a mediálním kolbišti, na trzích vládne stoický klid. Koruna si užívá zlepšující se averze k riziku na globálních trzích a včera s regionem slušně posílila. Na rozbouřené vody české politiky si již zvykla, a jen tak něco ji nevyvede z míry.

Situace se ale může změnit. Trhy by dozajista začaly být nervóznější, kdyby po krachu dohody o předčasných volbách hrozil i krach jednání nad rozpočtem pro příští rok (platí zde, že každá dohoda by nakonec byla lepší, než riziko delšího hospodaření v rozpočtovém provizoriu).

Druhým rizikem je, že se změní podmínky na globálních trzích. Teď si česká koruna, dluhopisy i akcie užívají zlepšující se nálady spojené s nástupem globálního oživení. Situace ve světě ale není úplně růžová a nálada se může rychle měnit. Ve chvílích regionálních výprodejů se může doposud přehlížená politická nestabilita stát pro zahraniční investory vítanou holí v ruce.

Měny změna

EUR/CZK 25,37 -0,5%

EUR/PLN 4,136 -0,9%

EUR/HUF 270,5 -0,8%

EUR/USD 1,469 0,5%

USD/JPY 91,0 0,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,53 0,08 Eurozóna 2Y 1,26 0,02

USA 2Y 0,93 0,01

Česko 10Y 5,18 0,11 Eurozóna 10Y 3,29 0,03

USA 10Y 3,44 0,03

bps změna iTRAXX (BBB) 545 -12

Akciové indexy změna

PX 1133,5 -0,01%

DAX 5629,0 0,16%

S&P500 1052,6 0,31%

voltilita (VIX) 23,42 -0,44

Kom odity (USD) změna Zlato 1015,95 0,9%

Ropa Brent 68,70 0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,50 EUR/USD 1,46 - 1,472 USD/CZK 17,05 - 17,47 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,90 EUR/USD 1,45 - 1,482 USD/CZK 16,87 - 17,86

EUR/CZK

Česká koruna se včera nehledě na politickou vřavu (viz úvodník) dostala do kurzu. Lepší nálada na globálních akciových trzích ji posunula až na 25,32 EUR/CZK.

Podobný vývoj očekáváme i dnes.

Globální investoři by měli zůstat nakloněni rizikovým aktivům. Koruna si v takovém případě může začít pomalu razit cestu k 25,00 EUR/CZK. Politická rizika by zatím česká měna měla ignorovat.

Koruna včera vůči euru posílila.

EUR/USD

Americký dolar včera zažil další den silných prodejů. Lepší americký maloobchod a zlepšení podnikatelské nálady ve státě New York vedly k dalšímu přílivu peněz do rizikových aktiv a odlivu z bezpečného dolaru, který se stává vedle japonského yenu světovou carry měnou číslo jedna. Měnový pár vystřelil až k 1,469 EUR/USD.

V nejbližších seancích počítáme s dalším přísunem pozitivnějších makro-čísel, a USD by se proto měl i nadále držet v defenzivě. Pomalu se ale blížíme k další technické metě na 1,472 EUR/USD, se kterou může měnový pár chvíli zápolit.

EUR/PLN

Rychlejší růst inflace včera v Polsku přiživil náš scénář stability úrokových sazeb do konce roku. Krom toho zlotý ocenil i lepší náladu na globálních trzích a posunul se do blízkosti 4,15 EUR/PLN.

Dnešní mzdy a zaměstnanost velké překvapení nepřinesou a neměly by v zásadě narušit příběh oživující polské ekonomiky. Pokud na globálních trzích vydrží pozitivní nálada, můžeme se dočkat posunu k 4,10 EUR/PLN.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po ranních EUR/HUF 272,80 končil na 270,63. Maďarská měna přitom podobně jako koruna i zlotý využila příznivé nálady na rizikovější aktiva. V její prospěch hrálo i prohlášení ministra financí, že země letos nepotřebuje žádnou další emisi dluhopisů v cizí měně, protože domácí emise pokryjí potřebu. Maďarsko také předpokládá, že zlepšená kredibilita země si zřejmě nevyžádá čerpání úvěru od MMF v příštím roce.

Dnešek je bez čerstvých dat. Forint by ale mohl využít příznivé nálady na rizikovější aktiva a dále posílit. Očekávané snížení sazeb však může jeho zisky brzdit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,37 -0,5%

3M 25,41 -0,5%

6M 25,47 -0,5%

9M 25,54 -0,5%

1 ROK 25,60 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,26 -0,9%

3M 17,29 -1,0%

6M 17,33 -1,0%

9M 17,37 -0,9%

1 ROK 17,42 -0,9%

16. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 09 ECB BEZE ZMĚN 09 FED BEZE ZMĚN 09

Americké dluhopisy po ranní korekci poslaly odpolední statistiky znovu dolů. Nečekaně vysoké zlepšení podnikatelské nálady státu N.Y. a především vysoký nárůst maloobchodních tržeb, nejvyšší za posledních 3,5 roku, zvýšily zájem o akcie.

K optimistické náladě se ještě večer přidal šéf Fedu, podle něhož recese v USA prakticky končí, a to vše pak poslalo vzhůru výnosy po celé délce křivky.

Výnosová křivka přitom zestrměla, když na kratším konci přidala přes 1,5 bps.

Dnešek začíná v Asii velmi mírnou korekcí včerejších ztrát Treasuries a růstem asijských akcií. Odpoledne pak budou zveřejněna další významná čísla, průmyslová výroba a inflace. Průmyslová výroba by podle odhadů měla přidat, meziměsíčně by se měly zvýšit i ceny. To pak znovu podpoří akciové trhy a mělo by hrát proti dluhopisům. Futures na americké akcie jsou však zatím nevýrazné, do odpoledních statistik proto velké změny nelze čekat.

Evropské dluhopisy v úterý ztrácely, oslabené vývojem na americkém trhu a posílením evropských akcií. Pokles podpořil i německý index ZEW, který znovu vzrostl, i když méně, než se čekalo.

Výnosová křivka tak nakonec vzrostla po celé délce a zestrměla s prakticky obdobnými zisky jako ta americká.

Dnes zveřejněná inflace eurozóny by podle očekávání měla vykázat meziměsíční růst. To spolu s očekávanými lepšími čísly z USA může i evropské dluhopisy znovu oslabit a výnosovou křivku dále zestrmět. Kratší konec křivky

by přitom měly dole udržovat výroky z ECB, že uvolňování měnové politiky zatím není na pořadu dne.

Česká výnosová křivka tentokrát při velmi slabých objemech obchodů zestrměla. Změny výnosů však byly malé, na kratším konci křivky klesly o necelý 1 bps a o 0,5 bps vzrostly na konci delším.

Trh přitom neovlivnil vývoj na politické scéně, o něco vyšší než očekávaný růst výrobních cen pak zřejmě udržel výnosy delších splatností v pozitivním teritoriu, když silnější koruna tlačila dolů krátký konec křivky.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Nejistota na politické scéně, kde současná vláda bude požadovat schválení úsporného balíčku opatření a potvrzení důvěry parlamentem, by zatím rovněž nemusela trh ovlivnit. Rozhodující tak budou zřejmě pohyby domácí měny a vývoj na sousedních vyspělých trzích. Výrazné změny ale nečekáme.

10letému bundu vzrostl výnos o 3,5 bps.

K OMODITY

Další oslabení dolaru se odrazilo v růstu cen komodit, včetně ropy. Měsíční kontrakt Brent přidal z 67,41 na 68,14 $ a měsíční WTI se zvýšil z 68,87 na 70,87 $/b.

Ze stejných důvodů posílilo i zlato, v Londýně přidalo 0,7 % a končilo na 1006,9 $/oz.

Posílily i barevné kovy, největší zisk, téměř 3 %, si opět připsalo olovo.

Kom odity změna

Platina 1335,5 0,6%

Meď 6285,0 1,3%

Zinek 1875,0 0,9%

Benzín 614,3 0,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1,86 0,01

3x6 1,86 0,01

6x9 2,04 0,00

9x12 2,31 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 0,76 0,04

3x6 0,74 0,02

6x9 0,91 0,01

9x12 1,22 0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,40 0,03

3x6 0,49 0,03

6x9 0,67 0,01

9x12 1,01 0,01

16. zá ř í 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,25 -25 Česko 1,87 0,01 Česko 1,86 0,01 USD/CZK 17,94 0,0%

Maďarsko 8,00 -50 Maďarsko 7,93 0,01 Maďarsko 6,45 -0,05 CZK/HUF 9,38 0,3%

Polsko 3,50 -25 Polsko 4,18 0,00 Polsko 4,29 -0,01 PLN/CZK 6,13 0,4%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 0,77 0,00 Eurozóna 0,74 0,02 GBP/CZK 28,42 -2,0%

USA 0-0.25 -75 USA 0,29 0,00 USA 0,49 0,03 CHF/CZK 16,73 -0,7%

UK 0,50 -50 UK 0,61 -0,01 UK 0,56 -0,10 RON/CZK 5,96 -0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 6,87 -0,04 Maďarsko 6,79 -0,04 2 roky 2,58 -0,01

Polsko 5,05 -0,01 Polsko 5,64 0,00 3 roky 3,00 -0,01

Eurozóna 1,68 0,03 Eurozóna 3,50 0,03 4 roky 3,27 -0,02

USA 1,28 0,02 USA 3,64 0,04 5 let 3,41 0,01

UK 1,83 -0,06 UK 3,90 -0,02 10 let 3,78 0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR Míra nezaměstnanosti (%) 08/2009 12,3 12,1

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 08/2009 0,0 0,7 -0,1 0,6 -0,1 0,6

EMU 10:20 Projev Gonzalez-Paramo o finan.

a ekonom. krizi (ECB) 09/2009

EMU 11:00 Inflace (%) 08/2009 0,3 -0,2 -0,7 -0,7

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 08/2009 1,2 1,3

Polsko 14:00 Mzdy (%) 08/2009 -2,6 3,2 2,3 3,9

USA 14:30 Běžný účet (mld. USD) 2Q/2009 -92,0 -101,5

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 08/2009 0,1 1,4 0,1 1,5

USA 14:30 Inflace (%) 08/2009 0,3 -1,7 0,0 -2,1

USA 15:00 Nákup cenných papírů

zahr.subjekty (mld.$) 07/2009 65 90,7

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 08/2009 0,6 0,5

USA 15:15 Využití kapacit (%) 08/2009 69 68,5

USA 19:00 Index stavitelů rodinných domů 09/2009 19 18

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.