N … D 14. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

14. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ ČR 9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 1,6% m/m

2,0% y/y

1,0% m/m 1,3% y/y

0,2% m/m 1,7% y/y

9:00 Průmyslová výroba 12/2006 4,8% y/y 3,0% y/y 7,6% y/y

Maďarsko 9:00 HDP Q4/2006 * P 3,7% y/y 3,2% y/y 3,8% y/y

9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 0,5% m/m

7,0% y/y 1,2% m/m

7,8% y/y 0,1% m/m 6,5% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby bez aut 1/2007 0,3% m/m 1,0% m/m

16:00 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho v Senátu o ekonomice a měnové politice

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• E

HDP

• S

• I

……K

výborným číslům z eurozóny. První flashové odhady HDP skončily výrazně nad odhadem v Německu, Francii i Itálii. Celá eurozóna tak v posledním kvartále roku 2006 rostla o 0,9 % q/q a 3,3 % y/y. Další zlepšení si navíc připsal index německé podnikatelské nálady ZEW, který si polepšil jak v hodnocení současné situace, tak v očekáváních.

Z přívalu slušných čísel profitovalo euro, a měnový pár EUR/USD tak dnes po ránu dokonce prorazil silné rezistence na 1,306 EUR/USD – tím se mu otevírá euru prostor pro další zisky.

Série čísel také negativně zasáhla evropské dluhopisové trhy, v USA pak výnosy spíše stagnovaly.

Pozornost přitáhly také zisky akciových trhů, které v USA krom jiného táhl růst cen ropy (Mezinárodní energetická agentura včera zveřejnila vyšší odhad čínské poptávky).

Během ranního obchodování rostly také japonské akcie, které se pohybují poblíž sedmiletých maxim.

To by mohlo ostatně i dnes dodat určitou podporu středoevropským měnám, které

během včerejška povzbudil regionální sentiment tažený vedle výborného výsledku slovenského HDP právě zisky globálních akcií.

V Čechách je nicméně číslem dne ranní lednová inflace, která skončila výrazně pod odhadem naším i trhu a zapadla spíš do očekávání ČNB…. to by mělo hrát v neprospěch české koruny, která by měla slábnout vůči ostatním regionálním měnám.

Ve prospěch ostatních středoevropských měn by měla hovořit také možná stabilizace na dluhopisových trzích. Především v Evropě nečekáme po výrazných propadech v minulých seancích další růst výnosů – 10Y výnos se pohybuje poblíž silné technické bariéry na 4,15 %. Americké dluhopisové trhy budou zvědavé především na odpolední vystoupení šéfa Fedu Bena Bernankeho před výborem amerického senátu. K tomu se také upínají naděje dolaru - pokud Bernanke podobně jako někteří jeho kolegové zostří antiinflační rétoriku, může se propad USD po proražení důležitých technických bariér zastavit.

Měny změna

EUR/CZK 28,16 -0,4%

EUR/PLN 3,912 -0,3%

EUR/HUF 253,6 -0,5%

EUR/SKK 34,30 -1,1%

EUR/USD 1,303 -1,1%

USD/JPY 121,3 0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,04 0,04 Eurozóna 2Y 3,98 0,08

USA 2Y 4,94 0,00

Česko 10Y 3,81 0,01 Eurozóna 10Y 4,13 0,01

USA 10Y 4,81 0,00

Akciové indexy změna

PX 1 694,3 0,9%

DAX 6 895,3 0,5%

S&P500 1 444,3 0,8%

Nikkei225 17 753 0,7%

Komodity změna

Zlato 667,0 0,4%

Ropa Brent 57,49 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

14. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,25; EUR/USD 1,300-1,310; USD/CZK 21,40-21,70

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,40; EUR/USD 1,295-1,320; USD/CZK 21,20-21,90

EUR/CZK

Česká koruna včera konečně zažila jednu z lepších seancí. Dobrý výsledek slovenského HDP a pozitivní vývoj na globálních akciových trzích stály za úspěchem české měny. Měnový pár EUR/CZK tak prakticky ignoroval další růst eurových výnosů a sklouzl až k 28,13 EUR/CZK.

Pozornost dnes po ránu přitáhnou jednoznačně lednová inflační čísla. Pokud se potvrdí naše očekávání a inflace skončí nad odhadem ČNB, může to být pro korunu pozitivní zpráva. Koruně by jinak mohl hrát do karet i regionální sentiment, který může čerpat sílu ze slušných výkonů světových akciových trhů a určité stabilizaci globálních výnosů. Nevylučujeme proto testování podpory eura na 28,105.

EUR/USD

Euro včera profitovalo z přívalu pozitivních makročísel, dolar naopak zažil zklamání z výsledku obchodní bilance. EUR/USD tak vystřelil až k 1,305 EUR/USD.

Dnes by se většina pozornosti měla soustředit na odpolední projev šéfa Fedu Bernankeho před senátory. Dolaru může dodat určitou podporu, pokud Bernanke ve stopách některých svých kolegů mírně zostří svoji antiinflační rétoriku. V opačném případě může měnový pár opět testovat klíčové rezistence eura v blízkosti 1,305 EUR/USD.

Omezenou pozornost může přitáhnout i výsledek amerických maloobchodních tržeb.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera posilnila o 1 % a dostala sa do blízkosti 34,30 EUR/SKK.

Dôvodov bolo viacero - silný rast HDP, akceptácia celého dopytu v repo tendri a dobrá nálada v regióne. Ekonomika vzrástla v prvom štvrťroku o 9,5 %, čo síce predstavuje mierne spomalenie oproti 9,8 % v Q3, napriek tomu ide o skvelé číslo.

Detailná štruktúra bude známa až 6.marca;

Štatistický úrad však indikoval, že motorom rastu bol tak zahraničný ako i domáci dopyt.

Do konca týždňa sme už bez čísiel, takže pohyb kurzu budú určovať regionálne a globálne faktory. Koruna bude spolu s ostatnými menami čakať na americké tržby a vystúpenie Bernankeho. V prípade, že sa udrží dobrá nálada v regióne, mohla by testovať hranicu 34,30.

EUR/PLN

Zlotý včera spolu s ostatními měnami regiónu posílil, když po úvodních EUR/PLN 3,9222 končil den na 3,9110. Domácí kalendář významných událostí byl prázdný, a tak lze posílení připsat zřejmě z části jak výraznému růstu slovenského HDP tak i oslabení dolaru a posílení akciových trhů ve světě. Zajímavostí přitom je, že varšavská burza přitom ukončila včerejší obchodování kvůli technickým problémům mimořádně již ve 14 hod.

Ani dnes nejsou na pořadu významnější domácí událostí. Polská měna tak bude sdílet pohyb devizového trhu ve shodě s okolními zeměmi regiónu. Dnešní růst asijských akciových trhů by ale měl být pro středoevropské měny pozitivním znamením a tedy i zlotý má šanci pokusit se prolomit hranici 3,9 EUR/PLN. Odpolední projev B.

Bernankeho, pokud bude výrazněji varovat před inflací, ale posílení zlotého zřejmě zastaví.

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními měnami v regionu, které táhla slovenská koruna díky vyššímu než očekávanému růstu, vymazal pondělní ztráty a seanci ukončil o 0,3%

silnější na 254,15 EUR/HUF.

Dnes je zajímavý domácí ekonomický kalendář. Lednová inflace byla vyšší a růst HDP za 4.čtvrtletí minulého roku se nakonec ukázal nižší než očekával trh. Kombinace těchto nepříznivých čísel by dnes mohla forint ovlivnit negativně. Nicméně se příliš prudké pohyby měnového páru EUR/HUF neočekáváme.

Euro proráží klíčové rezistence..otevírá se prsotr pro další zisky ?

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,185 EUR/USD 1,3014 1,3088

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,040 28,204 EUR/USD 1,2994 1,3116

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,11 -0,5%

3M 28,04 -0,5%

6M 27,94 -0,5%

9M 27,85 -0,5%

1 ROK 27,77 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,54 -0,9%

3M 21,44 -0,9%

6M 21,30 -0,9%

9M 21,16 -1,0%

1 ROK 21,04 -1,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

14. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚN (2007)

Americké dluhopisy v úterý prakticky stagnovaly, když počáteční pokles jejich cen kompenzovaly obavy z poklesu tempa růstu HDP po větším obchodním deficitu.

Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures je do konce roku nyní na 56 %.

Hlavními událostmi dnešního dne jsou maloobchodní tržby a odpolední projev šéfa Fedu před Senátem. Zatímco maloobchodní tržby by měly v lednu růst nižším tempem, jsou obavy, že vystoupení Bena Bernankeho bude spíše ostřejší varující opět před nebezpečím inflace. To by ostatně bylo v souladu s nedávnými projevy jeho kolegů z Fedu. Dnes proto předpokládáme nejprve mírné posílení dluhopisů, odpolední vývoj pak bude řídit B. Bernanke. Předpokládaný ostřejší komentář by měl udržet výnosy i nadále na vysoké úrovni.

Evropské dluhopisy v úterý oslabil vyšší než očekávaný růst HDP v Německu, Francii, Itálii, Španělsku a nakonec i celé EMU. Vyšší byla navíc i průmyslová výroba eurozóny, jen německý index ZEW ekonomické nálady vzrostl méně, než se

čekalo. Vysoké stávající výnosy ale silnějšímu růstu zabránily. Ty se tak nakonec zvýšily po celé délce křivky o 2 bps.

Po včerejší dávce dat je dnes statistický kalendář prázdný. Trh by tak měl i dnes ještě dále zhodnotit včerejší sady čísel.

Vysoké výnosy by měly lákat k vybírání zisků, příznivý vývoj ekonomiky eurozóny a očekávaný ostřejší projev šéfa Fedu ale růst cen může omezit.

České výnosová křivka včera zestrměla, když výnosy na dlouhém konci částečně následovaly pohyb v EMU a naopak instrumenty z krátkého konce křivky těžily z posílení koruny.

Reakce na publikovaná čísla bude podle našeho názoru v důsledku velké rozdílu mezi tím co čeká trh (1,6 % m/m) a ČNB (1,2 % m/m) asymetrická. V případě, že inflace skončí tak jak předpovídá trh dá se tentokrát čekat růst sazeb a výnosů na krátkém konci křivky, neboť minimálně část trh se nechala ovlivnit optimismem ČNB.

K ^OMODITY

Ropa včera opět změnila směr a vzrostla.

Růst cen přitom iniciovala odhad poptávky po ropě zveřejněný pařížskou agenturou IEA, která ve své únorové zprávě odhaduje vyšší letošní spotřebu v Číně a zároveň snížila odhad růstu dodávek ze zemí mimo OPEC. Měsíční kontrakt Brent se tak zvýšil z 56,12 na 57,84 $ a měsíční WTI přidal z 57,59 na 58,94 $/barel.

Oslabení dolaru se odrazilo v růstu cen zlata, to po pondělních 662,05 $/oz vzrostlo až na 668,40 $, tj. na 7 měsíční maximum, den pak v Londýně končilo na 664,35 $/oz.

V úterý se také zvýšila cena všech barevných kovů, růst vedla měď po oznámení, že se na trh vrátili čínští zájemci. Další vysoký růst přes 4 % zaznamenal hliník kvůli vyhlášení mimořádného stavu na Nové Guineji, která

je největším dodavatelem bauxitu, a hrozbě generální stávky.

600 625 650 675 700

16.1.07 18.1.07

20.1.07 22.1.07

24.1.07 26.1.07

28.1.07

30.1.07 1.2.07 3.2.07 5.2.07 7.2.07 9.2.0711.2.07 13.2.07

10 11 12 13 14 15 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Drahé kovy sice zvolna ale stále rostou

Komodity zm ěna

Platina 1204,5 0,4%

Meď 5745,0 -0,1%

Zinek 3220,0 0,0%

Benzín 538,0 -0,4%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,66 0,05

3x6 2,75 0,00

6x9 2,90 -0,06

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

14. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 0,00 Česko 2,75 0,00 EUR/CZK 28,16 -0,4%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,16 0,01 Maďarsko 8,28 0,04 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,32 -0,01 CZK/SKK 0,82 0,7%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,53 0,01 Slovensko 4,25 0,10 PLN/CZK 7,20 -0,2%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,81 0,00 Eurozóna 4,03 0,02 CZK/HUF 11,10 0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,38 0,00 GBP/CZK 42,07 -1,0%

UK 5,25 25 UK 5,56 -0,03 UK 5,69 -0,08 CHF/CZK 17,31 -0,6%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,05 -0,05 Maďarsko 7,08 -0,05 2 roky 3,07 0,00 1M 28,11 -0,5%

Polsko 4,74 0,00 Polsko 5,14 -0,02 3 roky 3,24 0,00 3M 28,04 -0,5%

Slovensko 4,30 0,03 Slovensko 4,37 0,01 4 roky 3,36 0,00 6M 27,94 -0,5%

Eurozóna 4,22 0,00 Eurozóna 4,35 0,01 5 let 3,46 0,00 9M 27,85 -0,5%

USA 5,31 0,00 USA 5,33 -0,02 10 let 3,86 0,00 1 ROK 27,77 -0,5%

UK 5,73 -0,07 UK 5,36 -0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ ČR 9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 1,6% m/m

2,0% y/y

1,6% m/m 1,9% y/y

0,2% m/m 1,7% y/y

9:00 Průmyslová výroba 12/2006 4,8% y/y 4,9% y/y 7,6% y/y

Maďarsko 9:00 HDP Q4/2006 * P 3,7% y/y 3,5% y/y 3,8% y/y

9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 0,5% m/m

7,0% y/y 7,5% y/y 0,1% m/m 6,5% y/y

U.K. 10:30 Míra nezaměstnanosti 12/2006 5,5% 5,5%

11:30 Čtvrtletní inflační zpráva Bank of England

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 1/2007 16,5% y/y 16,1% y/y 15,7% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby 1/2007 0,3% m/m 0,9% m/m

14:30 Maloobchodní tržby bez aut 1/2007 0,3% m/m 1,0% m/m

16:00 Podnikatelské zásoby 12/2006 0,3% m/m 0,4% m/m

16:00 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho v Senátu o ekonomice a měnové politice

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.