N … D 14. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2009 -2,5 -1,1 -8,5

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 9.5. 610 601

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 04/2009 0,1 -3,8 -1,2 -3,5

N APŘÍČ TRHY …

• N

W

S

• N

• Z

Nad Wall Street se začínají pomalu opět stahovat černé mraky. Slabý americký maloobchod přesvědčil investory k výprodejům rizikových aktiv, a akcie tak již třetí den v řadě ztrácely. Po 40%ních ziscích z březnových minim tak přichází očekávaná negativní korekce.

To je vcelku logické a na nutnost jejího příchodu jsme již v minulém týdnu upozorňovali. Největší světová ekonomika totiž neprochází banální recesí, ve které se hospodářství i trhy jednoduše odrazí ode dna, a pak už je čekají jen samé růžové zítřky. Ne, ne!

I když nejhorší již můžeme mít za sebou, cesta vzhůru bude velice trnitá a bude spojena s mnoha nečekanými pády zpět.

Hlavní problém předlužených domácností, které budou muset bolestivě spořit, zůstává na stole. To včera dobře připomenul nečekaný pokles dubnového maloobchodu. Americké domácnosti svojí spotřebou v posledních letech táhly americký růst a podíl spotřeby na nominálním HDP se díky rychlému nárůstu zadlužení vyšplhal v roce 2006 až k 76 %. Teď nadchází čas spoření –

finanční krize výrazně zhoršila dostupnost úvěru a srazila ceny aktiv (nemovitostí a akcií), ve kterých Američané měli své úspory. Aby Američané vrátili své dluhy do normálu, budou muset možná i několik let růst jejich úspory rychleji než příjmy – to vše v době, kdy tempo příjmů znatelně zpomaluje, velice prudce roste nezaměstnanost a vysoké rozpočtové výdaje v nejbližší době mohou vést k nárůstu daňové zátěže.

Americký růst tak v nejbližších kvartálech nemůže stát na spotřebě domácností, a proto pro nás není horší maloobchod nijak zásadním překvapením. Z pohledu trhů to mohl být očekávaný katalyzátor, který odstartoval negativní korekci až příliš optimistických akcií. S tou by měl jít ruku v ruce silnější americký dolar a naopak slabé výkony všech středoevropských měn.

Měny změna

EUR/CZK 26,98 0,7%

EUR/PLN 4,447 1,3%

EUR/HUF 286,5 2,7%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,356 -0,9%

USD/JPY 95,44 -0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,95 -0,10 Eurozóna 2Y 1,29 -0,14

USA 2Y 0,86 -0,06

Česko 10Y 5,50 0,00 Eurozóna 10Y 3,35 -0,05 USA 10Y 3,10 -0,10 bps změna iTRAXX (BBB) 805 10

Akciové indexy změna

PX 902,5 -7,59%

DAX 4727,6 -2,61%

S&P500 883,9 -2,69%

voltilita (VIX) 33,65 1,85

Kom odity (USD) změna

Zlato 924,20 -0,2%

Ropa Brent 56,79 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,90 - 27,30 EUR/USD 1,350 - 1,370 USD/CZK 19,64 - 20,22 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,85 - 27,50 EUR/USD 1,330 - 1,380 USD/CZK 19,46 - 20,68

EUR/CZK

Korekce na akciových trzích a nárůst averze k riziku se projevil negativně na všech středoevropských měnách. Česká koruna tak v pozdním obchodování sklouzla až k těsné blízkosti 27,00 EUR/CZK.

S negativní náladou v regionu počítáme i během dneška a mnoho na tom nezmění ani výsledek domácích maloobchodních tržeb. V případě pokračující akciové korekce by se měnový pár mohl posunout k 27,295 EUR/CZK.

Koruna oslabila po propadu amerických tržeb.

EUR/USD

Americký dolar zůstává relativně opatrný a včerejší akciový výprodej mu nedovolil víc než posun k 1,360 EUR/USD.

Pokud ale investoři načas sundají růžové brýle a budou svět vidět opět v černějších barvách, najde si USD dostatek kupců. Nárůst averze k riziku by mohl měnový pár vrátit alespoň do blízkosti 1,330.

EUR/PLN

Polský zlotý včera spolu s forintem vévodil regionálním výprodejům. Krom negativní korekce na akciových trzích se na zlotém podepsalo i zavrhnutí scénáře vstupu Polska do ERM-2 v prvním pololetí 2009.

Dnes budou mít investoři na mušce inflaci, která zůstane na zvýšených úrovních. Za jiných podmínek by to mělo být pro zlotý pozitivum, negativní korekce na akciových trzích ale asi polskou měnu udrží pod tlakem.

EUR/HUF

Forint ve středu oslabil, po úvodních EUR/HUF 278,45 končil na 286,50.

Maďarská měna tak sdílela spolu s regiónem zvýšenou averzi k riziku.

Poněkud negativně působilo i oficiální přiznání polského ministerstva financí, že Polsko do režimu ERM-2 letos nevstoupí, i když se takové rozhodnutí čekalo. Další mínus pro forint iniciovaly pověsti zveřejněné v tisku, že vláda uvažuje o změnu dohody s EU a MMF, že deficit letošního rozpočtu bude pod úrovní 3,0 % HDP. Nový návrh by uvažoval s deficitem až 3,9 % kvůli podpoře ekonomického růstu. Dalším negativem pak byl nakonec i pokles amerických maloobchodních tržeb.

Dnešní průmyslová výroba je jen konečným číslem. Forint tak bude opět ve vleku nálady na rizikovější aktiva, a ta bude i dnes zřejmě negativní. Pokud nepřekvapí odpolední čísla z trhu práce výrazně nižší hodnotou, pak negativní sentiment může poslat měnový pár EUR/HUF blíže k úrovni 290,00.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,98 0,8%

3M 27,01 0,8%

6M 27,07 0,7%

9M 27,11 0,8%

1 ROK 27,14 0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,90 1,7%

3M 19,93 1,7%

6M 19,98 1,7%

9M 20,01 1,7%

1 ROK 20,05 1,7%

14. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN (09)ECB BEZE ZMĚN (09)FED BEZE ZMĚN (09) Americké dluhopisy včera posílily a to na

úkor akcií. Obchodování začalo sice ještě poklesem cen dluhopisů, překvapivě slabé dubnové maloobchodní tržby ale ukázaly, že optimismus z již pozvolného oživování ekonomiky je předčasný. Druhý pokles tržeb v řadě a revize směrem dolů předcházejícího měsíce byly dostatečným důvodem pro zvýšení averze k riziku a pro návrat k jistým státním papírům. Výnosová křivka pak celkově klesla po celé délce a zploštěla, když výnosy na delším konci křivky se snížily o více než 5 bps.

Dnešek začíná v Asii dalším růstem cen dluhopisů a oslabením akciových trhů, v červených číslech jsou i futures na americké akcie a na evropské opening calls. Hlavním dnešním číslem budou pravidelné zprávy z trhu práce, odhady jsou tentokrát pesimistické. Do jejich zveřejnění by tak měly ceny dluhopisů ještě růst, změnit trend by mohl zřejmě jen nižší počet nových žádostí o podporu.

Evropské dluhopisy ve středu posílily, vzhůru je poslal již propad průmyslové výroby eurozóny později podpořený pesimistickou čtvrtletní zprávou Bank of England předpokládající jak nízké inflační tlaky v horizontu až 2 let tak pomalejší zotavení britské ekonomiky, než se předpokládalo v předcházející zprávě. Posledním negativem pro akcie a plusem

pro dluhopisy pak byl propad amerických tržeb. Výnosová křivka nakonec klesla po celé délce a mírně zestrměla, když výnosy na kratším konci ztratily téměř 8,5 bps.

Čtvrtek je v Evropě bez významných nových čísel. Vyšší averze k riziku po včerejších statistikách by měla udržet zájem o dluhopisy i dnes, změnu mohou přinést jen příznivější zprávy z amerického trhu práce. Pokles výnosů by ale měl být již menší a výnosová křivka může o něco zploštět.

Hlavní událostí včerejšího českého trhu s dluhopisy byla aukce tříletého státního dluhopisu s proměnnou úrokovou sazbou.

Ministerstvo financí nabídlo investorům papíry za 7 mld. Kč, poptávka přitom převýšila nabídku 3,57krát. Prodáno bylo nakonec dluhopisů za 6,762 mld. Kč s nejvyšším výnosem 81,909 bps nad šestiměsíčním Priborem, tj. nad 2,44 %.

Při první tranži téhož papíru v polovině března byl nejvyšší výnos 98,941 bps.

Dnes zveřejněné březnové maloobchodní tržby potvrdí zřejmě další pokles, proti těm únorovým by ale měl být propad menší.

Včerejší růst globální averze k riziku a poznámky viceguvernéra M. Singera nevylučující další snížení sazeb, které by pak mělo hrát ve prospěch dluhopisů a poslat dolů celou výnosovou křivku.

K OMODITY

Ropa včera korigovala růst z předcházejících dnů, měsíční kontrakt Brent se snížil z 58,35 na 57,08 $ a měsíční WTI klesl z 58,85 na 57,95 $/b.

Důvodem jsou snížené odhady spotřeby ropy zveřejněné kartelem OPEC. Podle nich by letošní spotřeba proti minulé prognóze klesla o 1,57 mil.b/d na 84,03 mil.b/d. Trh tak pominul překvapivé zprávy o poklesu zásob ropy v minulém týdnu.

Silnější dolar a slabá čínská průmyslová výroba poslaly dolů barevné kovy, měď v Londýně ztratila 3 % a končila na 4455 $/t.

Nejistota na finančních trzích udržela zájem o zlato i přes silnější dolar, zlato v Londýně přidalo dalších 0,4 % a končilo na 926,45 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1114,0 -0,2%

Meď 4435,0 -0,1%

Zinek 1475,0 -0,1%

Benzín 574,0 3,1%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,16 0,00

3x6 2,25 0,00

6x9 2,28 0,00

9x12 2,37 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,20 -0,05

3x6 1,20 -0,02

6x9 1,26 -0,08

9x12 1,33 -0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,80 -0,03

3x6 0,81 -0,07

6x9 0,98 -0,08

9x12 1,06 -0,08

14. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,28 -0,01 Česko 2,25 0,00 USD/CZK 19,60 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,66 0,00 Maďarsko 9,35 0,25 CZK/HUF 9,42 -2,0%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,49 0,02 Polsko 4,29 0,01 PLN/CZK 6,07 -0,6%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,28 -0,01 Eurozóna 1,20 -0,02 GBP/CZK 30,11 0,5%

USA 0-0.25 -75 USA 0,88 -0,02 USA 0,81 -0,07 CHF/CZK 17,92 0,9%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,22 -0,08 RON/CZK 6,46 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,85 0,16 Maďarsko 8,24 0,15 2 roky 2,61 -0,01

Polsko 4,82 0,05 Polsko 5,49 0,07 3 roky 2,95 -0,02

Eurozóna 1,70 -0,08 Eurozóna 3,49 -0,04 5 let 3,30 -0,02

USA 1,30 -0,07 USA 3,19 -0,10 10 let 3,77 0,00

UK 2,01 -0,18 UK 3,85 -0,15 15 let 4,10 0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 03/2009 *F 4,3 -19,6

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2009 -2,5 -2,5 -7,9

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny (%) 04/2009 0,8 -2,8 -0,5 -2,8

Polsko 14:00 Inflace (%) 04/2009 0,5 3,8 0,7 3,6

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 2.5. 6 400 6 351

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 9.5. 610 601

USA 14:30 Jádrový index cen v průmyslu

(%) 04/2009 0,1 3,4 3,8

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 04/2009 0,1 -3,8 -1,2 -3,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.