N … D 3. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

3. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 HDP (%) Q2/2008 *F 7,6 7,6 7,6

EMU 11:00 HDP (%) Q2/2008 *P -0,2 1,5 -0,2 1,5

ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu

4,00 %, 10 let (mld. CZK) 09/2008 7

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 09/2008 USA 0:00 Celkový prodej automobilů

(mil. USD) 08/2008 13,0 12,5

N APŘÍČ TRHY …

• C

• A

• D

4,00

%/10

Levná ropa rovná se drahý dolar – rovnice, která dominuje současnému obchodování na globálních finančních trzích. Určitě tedy není náhodou, že dolar se dnes nachází na sedmiměsíčním maximu vůči euru, zatímco ceny ropy spadly na pětiměsíční minima. Z tohoto pohledu to pro americkou ekonomiku – viděno skrze spotřebitele, vypadá lépe.

Poněkud jinak se ovšem jeví pohyby cen ropy spotřebitelům v Evropě, kterým posílení dolaru nedovolí si užít v takové míře levnější ropu. Zatímco propad ceny ropy od červencového vrcholu činí v dolarech 29 % v eurech je to „jen“ 21 % a v korunách „pouze“ 18 %. Jinak řečeno, tak jako pro evropského spotřebitele nebyla takovou ranou jarní horečka na trhu s ropou a dalšími komoditními trhy, tak ani současný pád dotyčných cen

nebude znamenat závratný stimul pro spotřebu. Ta patrně zůstane i v následujících měsících v útlumu vinou relativně vysokých úrokových sazeb a zpomalujícího trhu práce.

Dnešní obchodování bude zřejmě ve znamení vyčkávání na zítřejší zasedání ECB a především na páteční klíčové statistiky z amerického trhu práce.

Volatilita na trzích patrně poklesne a trhy budou čekat, kam je páteční čísla nasměrují. Včerejší důležitý předstihový ukazatel – index podnikatelské nálady ISM přitom nedal žádné silnější vodítko k tomu, aby bylo možné usuzovat, zdali páteční statistiky z amerického trhu práce dopadnou výrazně jinak, než jsou současná (relativně) pesimistická očekávání trhu.

Měny změna

EUR/CZK 24,70 -0,6%

EUR/PLN 3,354 0,0%

EUR/HUF 238,1 -0,1%

EUR/SKK 30,30 0,0%

EUR/USD 1,445 -0,7%

USD/JPY 108,93 0,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,86 0,02 Eurozóna 2Y 4,02 -0,02 USA 2Y 2,28 -0,09 Česko 10Y 4,55 0,06 Eurozóna 10Y 4,10 -0,04 USA 10Y 3,74 -0,06 bps změna iTRAXX (BBB) 538 -18

Akciové inde xy změna

PX 1471,2 0,25%

DAX 6518,5 1,51%

S&P500 1277,6 -0,41%

voltilita (VIX) 21,99 1,34

Kom odity (USD) změna Zlato 800,60 -0,6%

Ropa Bre nt 107,09 -1,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

3. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,65 - 24,85 EUR/USD 1,44 - 1,45 USD/CZK 17,00 - 17,26 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,3 - 24,90 EUR/USD 1,435 - 1,48 USD/CZK 16,42 - 17,35

EUR/CZK

Česká koruna včera ustála další zisky dolaru na globálních trzích a dokonce se jí podařilo na konci seance zpevnit. Měnový pár EUR/CZK tak uzavíral den na úrovni 24,7, přičemž denní maximum bylo na úrovni 24,9.

Při absenci důležitějších dat si devizový trh může počkat raději na zítřek, který bude na události určitě bohatší (červencová obchodní bilance, zasedání ECB). Koruna by tak dnes mohla stagnovat v blízkosti současných úrovní.

Od poloviny července dolar vůči euru posiluje.

EUR/USD

Padající ceny ropy přivodily další propad měnového páru EUR/USD. Ten s lehkostí prolomil hranici podpory na úrovni 1,456 a zarazil se až na sedmiměsíčním minimu 1,4418. Trh s ropu byl přitom hlavním motorem obchodování, když zajímavá data jako evropská výrobní inflace a americký ISM hrály jen vedlejší role.

Pokud dojde na trhu s ropu k jisté stabilizaci, může být i obchodování s EUR/USD klidnější, když na pořadu jsou

události spíše druhořadého významu.

Určitou pozornost by pak mohly případně vzbudit některé detaily z Béžové knihy Fedu.

EUR/PLN

Zlotý v úterý oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,347 ve volatilním obchodování ztrácel až k úrovni 3,364, později ale část svých ztrát smazal. Domácí scéna byla přitom bez čerstvých událostí, a tak lze pohyby polské měny připsat nervozitě na trzích, posilování dolaru a korekci posilování předcházejících dnů.

Také dnešek je bez čerstvých událostí.

Posilování dolaru vůči euru zatím stále představuje mínus pro rizikovější aktiva včetně polské měny. Za takové situace má proto dnes zlotý jen málo šancí smazat včerejší ztráty.

EUR/HUF

I když se politická situace v Maďarsku i nadále vyostřuje, forint, alespoň prozatím, zasažen nebyl a naopak včera odpoledne posílil až na 237,25 EUR/HUF.

Dnes je maďarský ekonomický kalendář opět prázdný, nicméně se domníváme, že politická situace by mohla forint v příštích dnech negativně ovlivňovat. Podle nejnovějších průzkumů bývalý politický partner socialistů - Svobodní demokraté, získává na popularitě a v případě předčasných voleb by pro něj vstup do parlamentu nebyl nemožný. To výrazně zvyšuje pravděpodobnost eskalace konfliktu ohledně daňové reformy i tlaku na odvolání předsedy vlády Gyurcsanyho.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,72 -0,4%

3M 24,67 -0,4%

6M 24,58 -0,4%

9M 24,48 -0,4%

1 ROK 24,43 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,13 0,3%

3M 17,14 0,3%

6M 17,16 0,4%

9M 17,16 0,3%

1 ROK 17,18 0,3%

3. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy v úterý posílily díky nižším obavám z inflačních tlaků po dalším poklesu cen ropy a subindexu placených cen ISM. Samotný index nákupních manažerů v průmyslu přitom končil těsně pod hranicí 50 bodů. Výnosy tak nakonec klesly až o 11 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes pokračuje zveřejnění čísel, která by měla potvrdit nebo zpochybnit, zda se americké ekonomice daří odrazit ode dna.

Odhady jsou zatím velmi opatrné, pozitivním by byl zvláště vyšší srpnový prodej automobilů. Náhled Fedu na současnou ekonomickou situaci by měla ukázat Béžová kniha, sotva však přinese výraznější překvapení. Po včerejším výrazném růstu by ale měla následovat alespoňčástečná korekce, ostatně asijské ranní obchodování to naznačuje.

Významnější statistikou pro odhad dalšího vývoje budou ale až páteční payrolls.

Evropské dluhopisy včera oslabily. Proti nim hrála nejprve vyšší evropská výrobní inflace. Na rozdíl od USA pak nižší cena ropy přelila zájem investorů na akciové trhy, větší pozornost se také věnovala poklesu, i když nepatrnému, amerického ISM. Výnosy proto nakonec vzrostly až 6 bps na kratším konci a výnosová křivka zploštěla.

Dnes nebudou zveřejněna příliš významná čísla. HDP eurozóny je již druhým zpřesněným odhadem a maloobchodní tržby jsou červencové. Včerejší růst amerických dluhopisů a naopak pokles

evropských by ale mohl podpořit zájem o pevně úročené papíry i v Evropě. Před čtvrtečním zasedání Bank of England a ECB budou ale investoři jistě opatrnější.

České dluhopisy při absenci výraznějších domácích impulsů včera sledovaly pohyby na evropských trzích. Výnosy po celé délce výnosové křivky nejprve rostly, nicméně odpoledne se začaly, podobně jako ty evropské, vracet. Krátkému konci příliš nepomohlo ani odpolední posílení koruny.

Dnes je na programu aukce státních dluhopisů 4 %/2017 v objemu 7 mld. Kč. Předpokládáme, že vzhledem k úspěšnosti minulé aukce (30.4.07) by i ta dnešní měla být bez problému upsána.

Z české scény by jiné impulsy pro dluhopisový trh přijít neměly, proto bude opět určující dění v Evropě.

Dvouleté Treasury klesl výnos o 11 bps.

K OMODITY

Ropa v úterý pokračovala v poklesu, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 110,13 na 108,67 $ a měsíční WTI klesla z pátečních 115,61 na 110,20 $/b.

Důvodem je optimismus, že hurikán nezanechal na ropných zařízeních škody a že nižší růst globální ekonomiky sníží i spotřebu ropy. Snížení cen ale může OPEC na nejbližším zasedání 9.9. přimět

k snížení těžebních kvót a znovu nastartovat růst cen.

Silnější dolar poslal dolů opět ceny drahých kovů, v Londýně zlato kleslo o 1,5 % na 805,5 $/oz.

Podobné důvody, tedy silnější dolar a slabší poptávka kvůli oslabujícímu globálnímu růstu, se podepsaly i na poklesu cen barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1408,5 0,5%

Meď 7275,0 0,1%

Zinek 1760,0 -0,6%

Benzín 929,0 -2,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,77 0,00

3x6 3,70 -0,03

6x9 3,66 -0,01

9x12 3,61 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,08 0,01

3x6 5,11 0,03

6x9 4,78 0,01

9x12 4,54 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,89 -0,01

3x6 2,95 -0,02

6x9 2,89 -0,05

9x12 2,99 -0,07

3. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,76 0,00 Česko 3,70 -0,03 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,58 0,00 Maďarsko 8,52 0,00 CZK/SKK 0,82 -0,6%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,51 0,01 Polsko 6,55 0,02 PLN/CZK 7,36 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,47 0,00 CZK/HUF 10,37 -0,5%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,11 0,03 GBP/CZK 30,33 -0,7%

USA 2,00 -25 USA 2,81 0,00 USA 2,95 -0,02 CHF/CZK 15,35 -0,7%

UK 5,25 -25 UK 5,75 0,00 UK 5,67 0,01 RON/CZK 7,00 -0,8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,44 0,02 Maďarsko 7,55 0,08 2 roky 3,78 0,01

Polsko 6,21 0,01 Polsko 5,77 0,00 3 roky 3,85 0,02

Slovensko 4,62 -0,02 Slovensko 4,60 -0,03 4 roky 3,90 0,03

Eurozóna 4,77 -0,03 Eurozóna 4,61 -0,03 5 let 3,92 0,02

USA 3,26 -0,06 USA 4,43 -0,05 10 let 4,20 0,02

UK 5,31 0,02 UK 5,04 0,02 15 let 4,43 0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Mzdy (%) Q2/2008 10,4 10,2 10,4

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 06/2008 *F 100,3

SR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 4,5 3,1

SR 09:00 HDP (%) Q2/2008 *F 7,6 7,6 7,6

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 08/2008 48,2 48,2

UK 10:30 Index nákupních manažerů

ve službách 08/2008 47,0 47,4

EMU 11:00 HDP (%) Q2/2008 *P -0,2 1,5 -0,2 1,5

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 0,1 -2,1 -0,6 -3,1

ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu 4,00 %,

2017 (mld. CZK) 09/2008 7

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 07/2008 1,0 1,7

USA 18:30 Projev Rosengrena

v Manchesteru (Fed) 09/2008

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 09/2008

USA Celkový prodej automobilů

(mil. ks) 08/2008 13,0 12,5

USA Prodej domácích automobilů

(mil. ks) 08/2008 9,4 9,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.