N … D 16. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. DUBNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace (%) 03/2009 0,4 0,6 0,4 0,6

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 11.4. 655 654

USA 14:30 Zahájení staveb nových domů 03/2009 540 583

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 04/2009 -32 -35

N APŘÍČ TRHY …

• K

,

• N

• V

?

Koruna se znovu dostává do úzkých.

Včera z na první pohled nepochopitelných důvodů oslabovala, a to nehledě na zisky sousedních středoevropských měn. Svojí roli mohl sehrát odklad vyhlášení termínu pro přijetí eura – podzim 2009 je podle ministra Kalouska kvůli předčasným volbám nereálný. Větší váhu ale asi měla skutečnost, že se velké investiční banky probraly ze zimního spánku (Goldman Sachs), všimly si relativně nízké ceny zlotého vůči koruně a začaly doporučovat investice do zlotého financované z českých korun. Určitou záminku jim k tomu poskytla preventivní půjčka Polsku, poskytnutá MMF, která má fungovat jako nárazový polštář v případě nouze. I když tomuto kroku nepřikládáme větší význam, pod doporučení k nákupu zlotého se můžeme s klidem podepsat (viz náš poslední výhled na zlotý z 23.2.

a 10.4.). Zlotý totiž během silných únorových výprodejů oslabil výrazně více než česká koruna a dokonce i než

maďarský forint. Polsko je přitom aktuálně politicky nejstabilnější, jako jediná ekonomika regionu má šanci v tomto roce zaznamenat pozitivní růst a zlotý navíc může v dohledné době vstoupit do ERM2.

Co příklon od koruny ke zlotému bude znamenat pro českou měnu? Samo o sobě by se nemělo jednat o žádnou tragédii. Koruna bude pouze ve výkonu zaostávat za polským sousedem, a to především ve chvílích, kdy se bude obecně dařit rizikovějším aktivům a do regionu potečou peníze. V tu chvíli i díky nejnižším úrokům může hrát ve větší míře roli financující měny a oproti svému okolí ztrácet. Na druhé straně ale může z nové situace těžit v období regionálních výprodejů, kdy tlak na CZK může brzdit splácení korunových půjček poskytnutých na investice do zlotého. Sečteno, podtrženo, česká měna po nějaké době opět přestává hrát čistě roli měny rozvíjejících se trhů (emerging markets).

Měny změna

EUR/CZK 26,77 0,2%

EUR/PLN 4,267 -0,1%

EUR/HUF 289,0 -0,3%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,323 0,0%

USD/JPY 99,43 1,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,13 -0,10 Eurozóna 2Y 1,40 0,01

USA 2Y 0,86 0,01

Česko 10Y 5,63 -0,08 Eurozóna 10Y 3,15 -0,03 USA 10Y 2,77 0,01 bps změna iTRAXX (BBB) 851 -15

Akciové indexy změna

PX 840,2 -0,57%

DAX 4549,8 -0,16%

S&P500 852,1 1,25%

voltilita (VIX) 36,17 -1,50

Kom odity (USD) změna Zlato 891,10 -0,1%

Ropa Brent 51,77 -0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,60 - 27,00 EUR/USD 1,310 - 1,330 USD/CZK 20,00 - 20,61 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 27,10 EUR/USD 1,30 - 1,34 USD/CZK 19,70 - 20,85

EUR/CZK

Česká koruna zaostává ze regionem.

Příčinou může být příklon větších investičních bank ke zlotému a doporučení financovat ho z českých korun. Česká měna tak vyskočila do blízkosti 26,90 EUR/CZK.

Pro korunu zde tedy potenciálně vzniká nová situace, ve které česká měna může ztrácet svojí pozici klasické emerging market měny a dostávat se více do pozice nízko-úročené financující měny (viz úvodník). Proto nemusí úplně učebnicově chodit s regionem podle toho, jak se bude vyvíjet globální averze k riziku.

Koruna na rozdíl od okolních měn ve středu ztrácela

EUR/USD

Americký dolar se drží ve velice úzkém pásmu okolo 1,320 EUR/USD, a reflektuje tak opatrnější pohyby na akciových trzích v právě se rozbíhající výsledkové sezóně. Klíčovou událostí dneška budou výsledky JP Morgan – největší americké banky, od které se očekává, zda potvrdí zatím pozitivní zprávy z finančního sektoru.

Vedle toho se investoři soustředí na to, zda po včerejší Béžové knize a podnikatelské náladě v New Yorku,

nebudou vidět další známky stabilizace v týdenních číslech z trhu práce a v ostře sledovaném indexu podnikatelské nálady Philly-Fed. To by sice pro „bezpečný“

dolar nebyla příznivá zpráva, výraznější tlak ale nečekáme. V posledních týdnech prokázal, i díky zlepšujícímu se zahraničnímu obchodu, solidní odolnost vůči růstu globálních akciových indexů.

EUR/PLN

Polský zlotý si vybral po výrazných ziscích tažených půjčkou od MMF načas pauzu.

I tak se ale domníváme, že bude v nejbližších týdnech oproti regionu silnější.

Dnes může pozitivní roli sehrát inflace, která by měla potvrdit avizovanou pauzu v uvolňování měnových šroubů. Zlotý tak necháváme v pozitivním módu.

EUR/HUF

Forint ve středu mírně posílil, po ranních EUR/HUF 290,00 končil den na 289,40.

Maďarská měna opět využila příznivé nálady na rizikovější aktiva, přestože byl potvrzen propad únorové průmyslové výroby přes 25 % y/y. Pro forint ale hraje také uklidnění na politické scéně po potvrzení premiéra do funkce, i když ani tady jmenování ministrů není bez problémů.

Dnešek je bez čerstvých dat. V Maďarsku bude pokračovat formování vlády, a tak by příznivá nálada na rizikovější měny mohla ještě vydržet. Včerejší mírné změny ale ukazují na určitou stabilizaci trhů, a měnový pár EUR/HUF by se proto neměl výrazněji odchýlit od stávající úrovně.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,76 0,3%

3M 26,79 0,3%

6M 26,83 0,2%

9M 26,88 0,3%

1 ROK 26,91 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,29 0,7%

3M 20,32 0,7%

6M 20,33 0,6%

9M 20,39 0,7%

1 ROK 20,41 0,8%

16. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy prožily ve středu volatilní seanci, závěrem dne pak výnosová křivka zploštěla, když na delším konci výnosy klesly o 2 bps a na krátkém o necelý 1 bps získaly. Růst dluhopisů nejprve inicioval další pokles průmyslové výroby, nízké využití kapacit a pokles inflace. Proti ale působil růst akciových trhů, kde např. výsledky firmy Intel byly sice slabší než o rok dříve, avšak lepší, než se čekalo. K tomu se pak přidalo zlepšení podnikatelské nálady ve státě N.Y. nárůst indexu stavitelů rodinných domů a konečně i Béžová kniha Fedu naznačující určitou stabilizaci ekonomiky.

Dnešek pokračuje další sérií čísel, ta z trhu práce budou zřejmě opět pesimistická, zlepšit by se ale měla podnikatelská nálada na východním pobřeží. Asijské obchodování začíná vybíráním zisků u Treasuries a růstem asijských akcií. Pohyby trhu jsou ale mírné, pokles tempa růstu čínského HDP na 6,1 % y/y futures na akcie oslabil.

Do odpoledních amerických statistik by tak měly převládnout prodeje dluhopisů, výraznější odchylka statistiky však může později trend změnit. Svou roli budou hrát i další výsledky společností, dnes např. banky J.P.Morgan.

Evropské dluhopisy pokračovaly včera ve svém růstu a výnosová křivka zploštěla.

Ve prospěch dluhopisů hrály ztráty akciových trhů vedené finančními tituly poté, co švýcarská UBS oznámila čtvrtletní ztrátu 2 mld. CHF. K tomu se přidalo očekávání, že

i ECB po vzoru Bank of England bude vykupovat dluhopisy, právě včera totiž BoE v této činnosti pokračovala.

Dnes již budou zveřejněny důležité statistiky z eurozóny. Zatímco inflace vykáže zřejmě další pokles, očekávaný propad průmyslové výroby nebude ale dobrým znamením. Ranní opening calls na evropské akcie však překvapivě začínají růstem, zřejmě jako dorovnání včerejšího vývoje v USA. Po včerejším růstu cen dluhopisů je pak pravděpodobná korekce, výrazně slabší průmyslová výroba ale může vše změnit.

Hlavní událostí na českém trhu s dluhopisy byla ve středu aukce 3letého papíru s pohyblivou úrokovou mírou.

Předpokládaná nabídka měla být na úrovni 8 mld. Kč, poptáváno však bylo za 26,108 mld. Kč. Ve dvou kolech se pak celkově prodalo dluhopisů za 11,527 mld.

Kč, z toho si ale ministerstvo financí ponechalo 3 mld. Kč ve svých knihách.

Dluhopisy byly prodány za průměrnou cenu 100,24 s tím, že největší zájem projevily domácí fondy. Zájem o aukci pak celkově výnosovou křivku zestrměl.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Oslabení koruny by mělo tlačit vzhůru spíše výnosy, včerejší pokles výrobních cen a úterní propad průmyslové výroby ale uvolňují prostor pro další pokles sazeb. Jejich stávající úroveň pro to dostatek prostoru poskytuje.

K OMODITY

Ropa včera rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 51,53 na 52,18 a měsíční WTI přidal z 49,55 na 49,78 $/b. Přitom k růstu cen nebyl žádný důvod, protože zásoby ropy v USA vzrostly více, než se čekalo a sám OPEC snížil odhad letošní spotřeby ropy.

Jen nepatrný růst o 0,2 % na 891,6 $/oz si v Londýně připsalo zlato. Žlutý kov se tak již delší dobu drží v úzkém pásmu kolem 890

$/oz a čeká na výraznější impulzy.

Nákupy barevných kovů z Asie a především z Číny posílily barevné kovy, na 4853 $/t se vyšplhala cena mědi.

Zlato se drží kolem 890 $/oz.

850 870 890 910 930 950

Spot IV-09 V-09 VI-09 VIII-09 X-09 XII-09

3/18/2009 4/15/2009 Gold, spot and futures ($/oz)

Kom odity změna

Platina 1223,5 0,2%

Meď 4865,0 0,3%

Zinek 1535,0 1,3%

Benzín 486,5 0,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,39 -0,02

3x6 2,46 -0,09

6x9 2,48 -0,10

9x12 2,54 -0,11

Euribor FRA (3M)

1x4 1,36 0,02

3x6 1,29 -0,05

6x9 1,40 0,00

9x12 1,49 -0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,06 -0,03

3x6 1,07 0,00

6x9 1,21 0,00

9x12 1,24 0,01

16. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,53 0,02 Česko 2,46 -0,09 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,69 -0,02 Maďarsko 9,55 0,00 CZK/HUF 9,26 0,5% 9,214

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,19 0,03 Polsko 3,82 0,04 PLN/CZK 6,27 0,3% 6,256

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,42 -0,01 Eurozóna 1,29 -0,05 GBP/CZK 30,39 1,3% 29,99

USA 0-0,25 -75 USA 1,11 -0,01 USA 1,07 0,00 CHF/CZK 17,70 0,1% 17,69

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,35 0,03 RON/CZK 6,38 -0,5% 6,417

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,15 -0,05 Maďarsko 8,26 -0,04 2 roky 2,67 -0,08

Polsko 4,41 0,04 Polsko 5,13 -0,04 3 roky 2,93 -0,07 ručně

Eurozóna 1,88 -0,04 Eurozóna 3,51 -0,04 5 let 3,21 -0,05 ručně

USA 1,42 0,00 USA 2,94 -0,01 10 let 3,73 -0,05

UK 2,18 0,03 UK 3,75 0,06 15 let 4,04 -0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 03/2009 0,0 2,1 0,0 2,4

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny (%) 03/2009 -0,2 -2,4 -0,6 -1,8

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 03/2009 1,4 1,7

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 03/2009 *F 1,1 1,0 1,1 1,0

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 02/2009 -2,5 -18,0 -3,5 -17,3

EMU 11:00 Inflace (%) 03/2009 0,4 0,6 0,4 0,6

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 4.4. 5 893 5 840

USA 14:30 Udělená stavební povolení 03/2009 549 564

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 11.4. 655 654

USA 14:30 Zahájení staveb nových

domů 03/2009 540 583

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 04/2009 -32 -35

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.