N … D 12. 2007 D

D ENNÍ FIANČNÍ ZPRAVODAJ

12. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

CR 10:00 Běžný účet 12/2006 -8,0 mld.CZK -12,0 mld.CZK -11,1 mld.CZK

Polsko 14:00 Běžný účet 12/2006 -450 mil.€ -534 mil.€ -510 mil.€

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• V

,

• EUR/USD

–

hlasy z amerického Fedu. President saint louiského Fedu Poole označil jádrovou inflaci nad 2% za „nepřijatelnou“, zatímco jeho dallaský kolega Fischer nedokázal „vyloučit další růst sazeb“. V eurozóně vedle toho překvapila pozitivně francouzská průmyslová výroba. Sečteno podtrženo šly zejména dlouhé výnosy na obou březích Atlantiku vzhůru.

Z jestřábích hlasů paradoxně nedokázal příliš profitovat americký dolar, který se udržel nad 1,300 EUR/USD. Před závěrečným komuniké z víkendového zasedání G7 také dál ztrácel japonský yen – USA a Japonsko totiž odsunuly téma slabé japonské měny na vedlejší kolej.

Středoevropské měny se ke konci týdne dostaly znovu pod tlak. Na vině byl růst globálních výnosů. Za zmínku stojí, že tentokrát se nejlépe vedlo české koruně, která na rozdíl od svých sousedů víceméně stagnovala. Bez povšimnutí ponechala i holubičí vystoupení Singera z ČNB, který v prvé řadě akcentoval výraznou nejistotu ohledně toho, co se dá od ČNB v následujících měsících vůbec čekat. Tento výrok ostatně mluví za vše: „Umím si představit nějaký šok, který způsobí, že těmi sazbami zareagujeme, a za tři měsíce dostaneme náraz ze druhé strany a zareagujeme opačně“. Sečteno podtrženo, ČNB sama neví a jedním z klíčových momentů tak zůstává středeční výsledek lednové inflace.

Rozjezd týdne na globálních trzích bude pomalejší. Po jestřábích komentářích z Fedu a optimismu G7 ohledně světového růstu vidíme prostor pro mírný růst výnosů na začátku týdne. V jeho dalším průběhu by ale příliv horších statistik z USA mohl poslat výnosy spíše dolů. Zajímavý může být tento týden vývoj na eurodolaru. Z technického pohledu vše ukazuje na možnost výraznějšího pohybu měnového páru – vzhledem k očekávání horších statistik z USA sázíme spíš na oslabení USD.

Středoevropské měny včetně koruny by na začátku týdne ještě mohly zůstat pod tlakem a testovat blízké rezistence, zlepšení nálady čekáme až v druhé polovině týdne.

Schůzka G7 jenu nepomohla (EURJPY)

Víkendové setkání G7 trend oslabování jenu nezlomilo.

Měny změna

EUR/CZK 28,27 -0,1%

EUR/PLN 3,898 0,4%

EUR/HUF 253,6 0,1%

EUR/SKK 34,64 0,0%

EUR/USD 1,303 0,0%

USD/JPY 122,0 -0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,04 0,04 Eurozóna 2Y 3,96 0,02

USA 2Y 4,92 0,03

Česko 10Y 3,79 0,00 Eurozóna 10Y 4,09 0,04

USA 10Y 4,79 0,05

Akciové indexy změna

PX 1 684,7 -0,4%

DAX 6 911,1 0,5%

S&P500 1 438,1 -0,7%

Nikkei225 17 504 0,0%

Komodity změna

Zlato 665,6 -0,1%

Ropa Brent 57,96 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,10-28,30; EUR/USD 1,295-1,305; USD/CZK 21,50-21,85

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,35; EUR/USD 1,295-1,310; USD/CZK 21,40-21,90

EUR/CZK

České koruna nakonec setrvala během páteční seance v úzkém pásmu, když se měnovému páru nepodařilo proniknout nad bariéru na úrovni 28,300. Holubičí výroky viceguvernéra M. Singera, které jsou poslední dobou stále častější, obchodování s korunou příliš neovlivnily.

Dnešní seance začne rozborem výsledku běžného účtu za prosinec a tím i za celý rok 2006. Čekáme o něco lepší výsledek než trh, neboť věříme, že na konci roku by se kreditní straně běžného účtu konečně měly objevit nějaké transfery z EU. Zveřejněná data by měla mít jen omezený dopad na korunu. V regionu totiž čekáme mírně negativní náladu, která by měl vést k tomu, že se měnový pár EUR/CZK bude tlačit dál na sever a opět testovat bariéru 28,300.

EUR/USD

Americký dolar na přelomu týdne nedokázal výrazněji profitovat z protiinflační rétoriky členů FOMC, a tak měnový pár EUR/USD i nadále setrvává ve svém oblíbeném pásmu 1.286-1,305. Zasedání G7 nemělo pro obchodování na eurodolarovém trhu výraznější důsledky.

Dnešní kalendář ekonomických událostí je nezajímavý, a tak se měnový pár soustředí na důležitá data a události v průběhu týdne.

Nicméně fakt, že dolar nezužitkoval jestřábí rétoriku Fedu ve svůj prospěch, pro něj není dobrý signál.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok stagnovala v úzkom pásme 34,55-34,62 EUR/SKK a nič na tom nezmenili ani zverejnené čísla (inflácia a zahraničný obchod), ktoré skončili horšie, než sa čakalo. Reakcia kurzu na ne bola pomerne vlažná. Najdôležitejším číslom tohto týždňa bude rýchly odhad HDP za minulý rok, ktorý bude publikovaný vo štvrtok. Dnes je však ekonomický kalendár prázdny, takže prím bude hrať hlavne región.

Predpokladáme, že charakter obchodovania sa nezmení a kurz bude oscilovať v blízkosti súčasných úrovní.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek oslabil, vůči euru po ranních 3,8811 končil na 3,8935. Domácí

scéna byla bez významnějších událostí, a tak pokles měny lze připsat vybírání zisků z předcházejících posílení.

Dnes zveřejněná obchodní bilance by měla vykázat vyšší deficit, běžný účet by ale měl být podpořen předvánočními transfery především od polských pracovníků ze zahraničí. Názory na to, zda bude letos centrální banka zvyšovat sazby nejsou jednotné, a tak by zlotý měl reagovat na vývoj kolem střední Evropy. Ta je zatím spíše neutrální, pro výraznější pohyb zatím chybí impulsy. Dnes by to mohl sice být běžný účet, musel by se však silně lišit od konsensu. Dnes by ale zlotý mohl testovat úroveň 3,9 EUR/PLN a mírně oslabit.

Zlotý vůči euru oslabil a testuje 3,9 EUR/PLN

EUR/HUF

Forint postrádal v pátek významnější impulsy a po celou seanci se pohyboval v poměrně úzkém pásmu mezi 252,7-253,5 EUR/HUF, přičemž objemy obchodů byly relativně malé.

Dnes bude forint ovlivněn hlavně náladou v regionu. Ta by měla být podle našeho názoru spíše negativní kvůli rostoucím americkým výnosům. Z domácích událostí stojí za zmínku pravidelná řeč premiéra Gyurcsányho v parlamentu, po které by mohl ohlásit jméno nového guvernéra, který převezme vedení maďarské centrální banky po Zsigmondu Járaiovi, jehož mandát končí 2. března. Místní tisk spekuluje o několika kandidátech, z nichž ani jeden není pro trhy nepřijatelný, proto se domníváme, že případná reakce trhů by měla být spíše neutrální.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,210 28,310 EUR/USD 1,2981 1,3045

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,105 28,380 EUR/USD 1,2957 1,3064

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,21 -0,1%

3M 28,15 -0,1%

6M 28,05 -0,1%

9M 27,96 -0,1%

1 ROK 27,87 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,64 -0,1%

3M 21,54 -0,1%

6M 21,39 0,0%

9M 21,25 -0,1%

1 ROK 21,14 -0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy koncem týdne oslabily. Investoři vybírali zisky z předcházejícího růstu a úspěšných aukcí nových papírů. Dalším impulsem pro prodeje byly poměrně jestřábí komentáře tří členů Fedu znovu varujících před inflací.

Zasedání ministrů financí a centrálních bankéřů G7 v Essenu potvrdilo příznivý růst světové ekonomiky, krom oslabení yenu se na trhu ale neprojevilo. Výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o tři až pět bodů, větší růst zaznamenaly delší splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku se podle futures snížila na 70%.

Dnešní den je bez významných dat, dnes zveřejněný státní rozpočet bude mít na trh s dluhopisy sotva nějaký vliv. Důležitější data budou zveřejněna v dalších dnech, již zítra to bude obchodní bilance, ve středu pak vystoupí před senátem s pololetní zprávou o měnové politice B. Bernanke.

Páteční vystoupení členů Fedu ale trh znervóznělo, a tak dnes nelze vyloučit mírný růst výnosů především u delších splatností.

Evropské dluhopisy v pátek oslabily.

Růst výnosů podpořily vyšší než očekávané zvýšení průmyslové výroby ve Francii a Itálii, na trhu navíc doznívaly ostré komentáře ze čtvrteční tiskovky prezidenta ECB. Výnosy pak celkově vzrostly o dva až čtyři body a výnosová křivka zestrměla.

Ani v Evropě dnes nebudou zveřejněny žádné nové údaje. Trh by se měl již vyrovnat s poklesem cen po čtvrtečním zasedání ECB a čekat na další statistiky.

Již zítra bude zveřejněn první odhad růstu

HDP za poslední loňské čtvrtletí v nejvýznamnějších státech eurozóny.

Předpokládají se dobré hodnoty, a to by dluhopisům nemělo příliš svědčit. Dnes ale ještě stagnace, nelze vyloučit ani korekci předcházejícího poklesu cen.

České výnosová křivka v pátek dále nestrměla, když výnosy krátkém konci poklesly v reakci na holubičí výroky viceguvernéra ČNB Singera, naopak dlouhý konec křivky následoval německé výnosy, které postupovaly dále severním směrem.

S ohledem na negativní vývoj amerických dluhopisů v pátek večer se dá očekávat, že negativní nálada vydrží na domácím trhu dluhopisů minimálně i během dnešního dopoledne. Trh bude rovněž bedlivě monitorovat vývoj koruny, když její oslabení by mohlo přinést dluhopisům další ztráty.

Ostré komentáře členů Fedu poslaly výnosy Treasuries vzhůru

K OMODITY

Ropa v pátek nejprve pokrčovala v růstu a opět překonala hranici 60 $/b, později ji ale vybírání zisků v Evropě mírně oslabilo.

Měsíční kontrakt Brent tak po čtvrtečních 59,00 končil na 58,32, měsíční WTI naopak mírně posílil z 59,58 na 59,69 $/b.

Po předcházejících poklesech se vzhůru vydaly ceny barevných kovů. Největší zisk s růstem o 3,14 % na 5580 $/t si připsala měď.

Zlato v pátek pevněji zakotvilo nad hranicí 660 $/oz. Nákupy fondů posílily v Londýně jeho cenu o 0,89 % na 666,65 $/oz.

Posílily i další drahé kovy, platina končila na 1195,5 $/oz, když mzdová jednání v dolech Jižní Afriky skončila bez úspěchu a tamní stávka vstoupila do třetího týdne.

Komodity zm ěna

Platina 1196,5 0,0%

Meď 5585,0 0,1%

Zinek 3150,0 0,6%

Benzín 540,0 3,6%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,64 -0,03

3x6 2,71 -0,03

6x9 2,86 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 0,00 Česko 2,71 -0,03 EUR/CZK 28,27 -0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,16 0,01 Maďarsko 8,27 0,01 USD/CZK 21,74 8,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,37 0,06 CZK/SKK 0,82 -0,1%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,52 0,05 Slovensko 4,19 0,00 PLN/CZK 7,25 -0,5%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,81 0,00 Eurozóna 4,03 0,00 CZK/HUF 11,15 -0,2%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,00 GBP/CZK 42,43 -0,2%

UK 5,25 25 UK 5,58 -0,05 UK 5,78 0,02 CHF/CZK 17,41 -0,1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,03 0,01 Maďarsko 7,08 0,03 2 roky 3,06 -0,01 1M 28,21 -0,1%

Polsko 4,77 0,02 Polsko 5,10 -0,04 3 roky 3,22 0,00 3M 28,15 -0,1%

Slovensko 4,28 0,03 Slovensko 4,33 0,02 4 roky 3,35 0,01 6M 28,05 -0,1%

Eurozóna 4,21 0,02 Eurozóna 4,33 0,05 5 let 3,45 0,01 9M 27,96 -0,1%

USA 5,29 0,04 USA 5,31 0,06 10 let 3,83 -0,02 1 ROK 27,87 -0,1%

UK 5,79 0,01 UK 5,37 0,05

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Stavební výroba 12/2006 6,5% y/y 7,9% y/y

10:00 Běžný účet 12/2006 -8,0 mld.CZK -12,0 mld.CZK -11,1 mld.CZK

UK 10:00 Index výrobních cen vstupů 1/2007 -0,7% m/m,

-0,2% y/y 0,1% m/m, 2,0% y/y

10:00 Index výrobních cen výstupů 1/2007 0,1% m/m,

2,0% y/y

0,2% m/m, 2,2% y/y 10:30 Index výr. cen výstupů jádrový 1/2007 2,3% y/y 0,1% m/m

2,3% y/y

Polsko 14:00 Běžný účet 12/2006 -450 mil.€ -534 mil.€ -510 mil.€

14:00 Obchodní bilance 12/2006 -600 mil.€ -405 mil.€ -246 mil.€

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.