N … D 12. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

12. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Slovensko 9:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,1% m/m,

4,3% y/y 0,1% m/m,

4,3% y/y 0,6% m/m, 4,3% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby 12/2006 0,7% m/m 1,0% m/m

14:30 Maloobchodní tržby bez aut 12/2006 0,5% m/m 1,1% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

V pondělí je v USA svátek a trhy budou uzavřeny

N APŘÍČ TRHY …

• ECB

, T

• B

E

25

• B

?

Prezident ECB Trichet nakonec oproti našemu očekávání nepoužil obvyklou formulku o ostražitosti, která trhy připravuje na zvýšení sazeb v horizontu měsíce. Jinak řečeno i přes řadu jestřábích argumentů to vypadá tak, že základní sazba ECB vydrží na úrovni 3,5%

až do začátku března.

Jak se nakonec ukázalo, výstupy z tiskovky prezidenta ECB přinesly největší vzpruhu USD. Perspektiva pomalejšího růstu sazeb v eurozóně tedy euru výrazně ublížila a to přesto, že dolar nejprve v reakci na překvapivé zvýšení úrokových sazeb Bank of England. ztrácel.

EUR/USD se tak podařilo prorazil některé důležité hladiny podpory.

Dnešnímu globálnímu kalendáři budou dominovat americké prosincové maloobchodní tržby. S ohledem na řadu jednorázových pozitivních faktorů, které hrály ve prospěch listopadového čísla, by nás nepřekvapil slabší výsledek tržeb.

Tedy mírně pozitivní zpráva pro euro a americké dluhopisy.

Pokud jde o dění v regionu, dnes stojí za zmínku pouze zveřejnění slovenské

inflace za leden, které by však trhy nemělo překvapit.

Bank of England včera nečekaně zvýšila repo sazbu o 0,25% na 5,25%.

I když sazby v UK již byly vyšší než v EMU, nebezpečí inflace se nesnižuje.

Inflace totiž v listopadu vzrostla na 2,7%, tedy vysoko nad inflační cíl BoE 2,0%.

Růst inflace přitom silně podporuje zvyšování cen nemovitostí. Poslední inflační zpráva BoE předpokládala pokles inflace k úrovni 2,0% během dvouletého horizontu. Růst cen by pak podle odhadů měl vrcholit v 1q07, protože se od ledna zvýšíla daň na pohonné hmoty. Další pohyb úrokových sazeb na 5,25% se, po prosincovém hlasování, kde všech 9 hlasujících členů BoE souhlasilo s udržením sazeb, však čekal o jeden až dva měsíce později. Přes včerejší akci je přesto pravděpodobné další zvýšení sazeb - nejspíše v druhém čtvrtletí roku.

Měny

EUR/CZK 27.66 EUR/PLN 3.880 EUR/HUF 255.4 EUR/SKK 34.52 EUR/USD 1.295 USD/JPY 120.0

Dluhopisy

Česko 2Y 3.10 Eurozóna 2Y 3.95

USA 2Y 4.82

Česko 10Y 3.80 Eurozóna 10Y 4.02 USA 10Y 4.69

Akciové indexy

PX 1 593.1

DAX 6 687.3

S&P500 1 423.8 Nikkei225 17 057

Kom odity

Zlato 612.9

Ropa Brent 52.42

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,65-27,85; EUR/USD 1,290-1,300; USD/CZK 20,27-21,59

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,50-27,85; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 20,91-21,67

EUR/CZK

Česká koruna si během včerejška vedla po většinu seance spíš hůře. Čekání na ECB nedopřálo celému středoevropskému regionu příliš klidu. Překvapivě holubičí ko mentáře J.C Tricheta pak paradoxně neměly kýžený zklidňující efekt. Pozornost se otočila k ztrátám eura na globálních trzích, a česká koruna se tak opět dostala pod tlak. V offshore obchodování sklouzla k 27,76 EUR/CZK.

Dnešek je bez významnějších domácích událostí a většina impulsů přijde z globálních trhů. Na korunu může z počátku seance negativně dopadnout silný dolar a pravděpodobné ztráty evropských akcií. Průlom za 27,80 EUR/CZK, který by otevřel cestu dalším ztrátám, ale považujeme za velmi málo pravděpodobný. Odpolední obchodování na EUR/CZK pak bude do velké míry podmíněno reakcí měnového páru EUR/USD na americké maloobchodní tržby

EUR/USD

Od včerejší tiskové konference ECB investoři na devizových trzích čekali podporu pro euro pohybující se na hraně silných technických podpor v okolí 1,300 EUR/USD. J.C Trichet však příznivce eura zklamal nečekaně holubičím komentářem, který odstartoval úspěšné testování podpory na 1,2939 EUR/USD.¨

To mění celkovou náladu na měnovém páru. Pokud dnes slabší americké maloobchodní tržby nezvládnou dodat euru podporu k návrtu do blízkosti 1,300 EUR/USD, může se otevřít prostor pro další prudší zisky USD.

EUR/PLN

Polský zlotý včera vůči euru prakticky stagnoval, když po ranních 3,8770 končil na 3,8790. Domácí scéna byla bez významných událostí, a nálada na trzích střední Evropy tak zůstávala převážně neutrální. Bez vlivu na měnový trh zůstala první letošní aukce polských eurobondů v objemu 1,5 mld.€ s kupónem 4,5%

splatných v roce 2022. Emise bylo prodána při průměrné ceně 99,70%.

Ani na dnešní den nejsou plánovány žádné významné údaje. Zlotý tak bude opět spíše záviset na postoji investorů k regiónu, oslabení eura vůči dolaru by se ale mohlo negativně projevit i na polské měně.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera vymazala svoje predchádzajúce straty a skončila obchodovanie mierne silnejšia na 34.50 EUR/SKK. Nič na tom nezmenili ani horšie než očakávané údaje obchodnej bilancie.

Číslom dnešného dňa je decembrová inflácia. My a spolu s nami i trh predpokladá jej medziročnú stagnáciu na 4,3% a vplyv na trh by mal byť neutrálny.

Dominantný naďalej zostane vývoj v regióne a na globálnych trhoch, pričom koruna bude sledovať ako dopadnú americké maloobchodné tržby.

Výraznejšie odchýlky kurzu od súčasných úrovní však neočakávame.

EUR/HUF

Forint včera kopíroval pohyb ostatních regionálních měn, když v průběhu seance přišlo mírné oslabení v reakci na zvýšení sazeb BoF, které bylo vystřídáno mírným posílením po tiskovce ECB.

Rostoucí výnosy ve světě, silný dolar a eventuálně i mírný propad evropských akcií by na počátku dnešní seance nemusely forintu svědčit. Forint by však mohl ztráty odpoledne korigovat, pokud se naše sázka na slabší americké maloobchodní tržby ukáže být správnou.

Euro se po holubičím Tirchetovi propadlo pod důležité technické podpory Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,630 27,779 EUR/USD 1,2877 1,2931

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,562 27,840 EUR/USD 1,2821 1,2949

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (3Q/07)

Americké dluhopisy

Americké dluhopisy ve čtvrtek oslabily po zvýšení sazeb v Británii. Investoři si tak znovu připomněli, že i někteří členové Fedu, jako před několika dny Kohn, stále varují před nebezpečím inflace. Když pak i poptávka po inflačně indexované emisi dluhopisů byla slabá, začaly ztrácet dluhopisy po celé délce křivky a končily s vyššími výnosy o 5 bodů.

Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures do pololetí přitom poklesla na 12%.

Dnes bude zveřejněno několik zajímavých čísel. Hlavní pozornost ale bude věnována maloobchodním tržbám. Přestože se týkají loňského prosince, a tedy i předvánočních nákupů, jejich růst by měl být mírný, konečně velké obchodní řetězce si stěžovaly na slabší nákupy. Poslední statistiky ale překvapily příznivějšími hodnotami, a tak ani tady nelze nic vyloučit. Případné vyšší tržby, trh si více všímá těch bez aut, by pak dnes poslaly výnosy zřejmě ještě výše.

Evropské dluhopisy

Evropské dluhopisy včera ve volatilním obchodování nakonec mírně posílily. ECB ponechala sazby beze změny, následný projev jejího prezidenta sice varoval o potřebě sledovat inflaci, nebyl však až tak ostrý, jak se čekalo a vysloveně upozorňoval, že termín strong vigilance neznamená růst sazeb na příštím zasedání. Výnosy nakonec klesly jen na

krátkém a středním konci křivky o jeden bod, na delším dokonce mírně vzrostly.

Z významnějších dnešních čísel je možno zmínit francouzskou inflaci, která by však měla být pod ECB sledovanou hranicí 2%.

Dnes také pronese projevy několik členů ECB, na trh ale budou mít sotva nějaký vliv. Trhy tak měl ještě spíše reagovat na včerejší zasedání ECB a následnou tiskovku jejího prezidenta. Zdá se však, že včerejšek dodal jen málo impulsů pro další vývoj, a tak čekáme spíše obchodování kolem současných hodnot. Protože v průběhu týdne byl emitován větší objem papírů s delší splatností, mohou výnosy na delším konci křivky ještě vzrůst.

České dluhopisy

České dluhopisy ve čtvrtek při absenci domácích událostí v živém obchodování sledovaly vývoj na sousedních vyspělých trzích. Dřívější konec obchodování je pak zastihl oslabené, jejich výnosy vzrostly o dva až čtyři body s převahou kratších splatností.

Také dnešek je bez domácích událostí.

Nová vláda podle jejího předsedy požádá o důvěru až příští pátek, a tak by trh s dluhopisy měl opět spíše kopírovat vývoj na vyspělých trzích EU. Dnes proto čekáme stagnaci s možným dorovnáním včerejšího vývoje eurozóny.

K ^OMODITY

Ropa

Ropa včera dále klesala. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 52,97 na 51,70$ a měsíční WTI oslabil z 53,55 na 52,08$/b.

Důvod pro pokles není žádný, vyvolává však obavy, že OPEC, který již zahájil telefonické konzultace by mohl znovu zasáhnout.

Směrem vzhůru mířily ceny barevných kovů. Problémy mají obchodníci s aluminiem. EK doporučila snížení dovozního cla na 3% s platností od prvního ledna 2007. Snížení ale musí schválit ještě ministři jednotlivých zemí, kteří se sejdou až příští měsíc.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Z technických důvodů dnes nebude k dispozici tabulka s datovými údaji

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Francie 8:45 Index spotř. cen harmonizovaný 12/2006 *F 0,2% m/m,

1,6% y/y 0,1% m/m, 1,6% y/y Slovensko 9:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,1% m/m,

4,3% y/y 0,1% m/m,

4,3% y/y 0,6% m/m, 4,3% y/y

9:00 Jádrová inflace 12/2006 0,1% m/m,

2,9% y/y

0,4% m/m, 2,9% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 11/2006 10,5% 8,0% y/y 7,6% y/y

USA 14:30 Maloobchodní tržby 12/2006 0,7% m/m 1,0% m/m

14:30 Maloobchodní tržby bez aut 12/2006 0,5% m/m 1,1% m/m

14:30 Index dovozních cen 12/2006 0,6% m/m 0,2% m/m,

1,2% y/y

16:00 Podnikatelské zásoby 12/2006 0,3% m/m 0,4% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.