www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME
19. PROSINCE 2007
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské
nálady Ifo 12/2007 104 104.2
ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 01/2008 3.5 3.5 3.5
Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 12/2007 5 5 5
N APŘÍČ TRHY …
• ECB
MASIVNĚ PUMPUJE LIKVIDITU NA PENĚŽNÍ TRH• D
OKÁŽE BANKOVNÍ RADAČ NB
VYSEDĚT VYSOKOU INFLACI?
• P
OLSKO ČEKÁ ROVNĚŽ OSTŘE SLEDOVANÉ ZASEDÁNÍNBP
Santa Klaus má krycí jméno ECB. Ta se zjevně rozhodla, že na konci roku peněžní trhy štědře obdaruje. Centrální banka totiž zjevně v obavě před eskalací likviditních problémů na konci tohoto roku totiž včera na peněžní trh v eurozóně napumpovala bezprecedentních 348,6 miliard eur. Je třeba říci, že enormní objem dvoutýdenního repo tendru ECB měl viditelný dopad na trhy a úrokové sazby na peněžním trhu opravdu viditelně poklesly. Těžko však v tuto chvíli říci, zdali tato taktika bude dlouhodobě úspěšná. V každém případě ECB a ostatní centrální banky ve vyspělých zemích se zjevně rozhodly, že nepřiměřeně vysoké krátkodobé úrokové sazby je třeba srazit stůj co stůj.
České trhy dnes čeká nervózní seance.
Především devizový a dluhopisový trh bude s napětím vyčkávat, jak dopadne jednání bankovní rady ČNB. Výsledek přitom tentokrát není ani trochu dán
předem. ČNB sice čelí velmi vysoké inflaci (5,0 %), avšak také velmi silné koruně (o 4 % silnější, než s čím počítala v poslední inflační zprávě). My se přikláníme k tomu, že to bude právě supersilná koruna, která ČNB umožní vysedět i takto (nečekaně) vysokou inflaci. Pokud se přitom náš scénář pro dnešní zasedání ČNB naplní, pak je pravděpodobné, že bankovní rada vezme (alespoň na čas) koruně vítr z plachet.
Dnes to však nemusí být jen česká centrální banka, která pohne trhy ve střední Evropě. Dnes také zasedá její polská kolegyně (NBP), přičemž makroekonomická situace v Polsku je velmi podobná té české. NBP bude tedy řešit stejné dilema jako ČNB. My přitom očekáváme i obdobný výsledek zasedání – sazby nezměněny: Nicméně NBP by své rozhodnutí měla doplnit velmi razantním komentářem.
Měny změna
EUR/CZK 26,17 -1,0%
EUR/PLN 3,615 -0,1%
EUR/HUF 254,1 -0,2%
EUR/SKK 33,60 -0,1%
EUR/USD 1,439 -0,1%
USD/JPY 113,12 0,0%
Dluhopisy změna
Česko 2Y 4,25 -0,16 Eurozóna 2Y 4,01 0,03
USA 2Y 3,18 0,00
Česko 10Y 4,76 0,05 Eurozóna 10Y 4,31 0,01 USA 10Y 4,14 0,00
Akciové indexy změna
PX 1796,7 1,41%
WIG20 3424,5 -0,86%
DAX 7850,7 0,32%
S&P500 1455,0 0,63%
Nikkei225 15030,5 -1,17%
19. prosince 2007
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,40 EUR/USD 1,435 - 1,445 USD/CZK 17,99 - 18,40 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,90 - 26,50 EUR/USD 1,43 - 1,455 USD/CZK 17,80 - 18,53
EUR/CZK
Koruna včera skokově posílila, když se pohybovala zcela nezávisle na ostatních měnách v regionu. Příčinu propadu měnového páru EUR/CZK z otvírací hodnoty 26,43 na zavírací 26,10 je třeba hledat buď ve velkém klientském příkazu či eventuálně v přípravě pozic před dnešním zasedáním ČNB.
Zasedání ČNB bude dnes pro korunu klíčové. Námi očekávaný výsledek (sazby beze změn) by přitom měl korunu vést k jisté negativní korekci.
Česká koruna včera výrazně posílila
EUR/USD
Dolar včera konsolidoval své předchozí zisky, když obecně slabší data publikovaná na obou stranách Atlantiku (housing starts) neměla na trh výraznější dopad.
Dnes by do obchodování s eurodolarem mohla promluvit eurozóna – konkrétně pak německé Ifo a eventuálně i projev prezidenta ECB Tricheta v evropském parlamentu. Německá data by mohla být opět slabší, což euro dnes zřejmě nepodpoří v comebacku.
EUR/SKK
Slovenská koruna sa držala tesne v blízkosti 33,60 a tu otvára aj dnes ráno.
Ponechanie sadzieb NBS bez zmeny nemalo na trh veľký vplyv. Pre dnes čakáme opäť osciláciu v pásme EUR/SKK 33,50 - 33,70.
EUR/PLN
Zlotý v úterý posílil, po ranních EUR/PLN 3,628 končil na 3,6075. Při absenci domácích událostí trh ovlivnila spíše nálada vůči rizikovějším aktivům, která nakonec přála celému regiónu. Obavy z inflace přitom tlumil ministr financí J.Rostowski, podle něhož je vyšší inflace jen krátkodobá a dočasná.
Dnes bude zveřejněno několik významných dat. Výrobní inflace by měla díky ropě opět růst a průmyslová výroba zvolnit. Rozhodující ale bude zasedání Výboru pro měnovou politiku. I když vyšší inflace jistě vyvolá diskusi, očekáváme, že i v Polsku zůstanou sazby beze změny. To by mělo zlotý oslabit, předpokládaný ostřejší doprovodný komentář ale jeho ztráty může eliminovat.
EUR/HUF
Forint včera spolu s regiónem posílil, po úvodních EUR/HUF končil na 254,50.
Dnes zveřejněný růst mezd by měl jen podtrhnout nebezpečí inflaci a dále snížit očekávání poklesu sazeb. To by pro forint mělo být příznivým znamením, rozhodující ale budou spíše akce sousedních centrálních bank a vývoj jejich měn především v Polsku. Celkově pak dnes předpokládáme mírné oslabení maďarské měny.
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 26,16 -0,8%
3M 26,12 -0,9%
6M 26,09 -0,8%
9M 26,06 -0,8%
1 ROK 26,03 -0,9%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 18,17 -0,9%
3M 18,14 -0,9%
6M 18,12 -0,8%
9M 18,12 -0,8%
1 ROK 18,14 -0,8%
19. prosince 2007
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (1/08)
Americké dluhopisy na delším konci v úterý rostly a na krátkém konci klesaly.
Kratší splatnosti totiž ovlivnilo přesvědčení, že dodatečné prostředky, které do ekonomiky pustil Fed, snižuje potřebu dalšího poklesu sazeb, přestože výsledky první dodatečné aukce budou známé až dnes. Odpolední růst akciových trhů ale zájem o dluhopisy omezil, a výnosy proto na delším konci klesly jen o 3 bps a výnosová křivka zploštěla. Jen malý vliv přitom měl očekávaný pokles zahájených staveb nových domů, který se snížil na 16 leté minimum.
Pravděpodobnost poklesu sazeb na lednovém zasedání FOMC přitom zůstala nezměněna na 88%.
Dnešek je bez významnějších domácích událostí. S blížícím se koncem roku budou investoři dorovnávat pozice, a tak lze očekávat volatilnější obchodování. Směr nenaznačují ani ranní asijské akcie, předpokládáme proto zpočátku obchodování kolem stávajících úrovní, odpoledne zveřejněný výsledek pondělní aukce by mohl posunout kratší výnosy o něco dolů.
Evropské dluhopisy zahájily úterý poklesem, odpolední zpráva o nové injekci likvidity ze strany ECB ale ztráty korigovala. Objemy obchodů však byly
malé a výnosy se nakonec změnily jen do 1 bps.
Dnes budou zveřejněna nová data především v Německu. Výrobní inflace by nad očekávání vzrostla (0,8% m/m, 2,5%
y/y) a index podnikatelské nálady Ifo by podle odhadů naopak mírně klesat.
Protože data do indexu jsou sbírána o něco dříve, sotva odrazí snahy centrálních bank o zvýšení likvidity. Pokles Ifo by tak mohl být výraznější, a to by mohlo zájem o dluhopisy povzbudit. Dopoledne ale vystoupí v Evropském parlamentu J.C.Trichet a jeho projev může trhy rovněž ovlivnit. Přesto by celkově měly dluhopisy dnes stagnovat.
Výnosy českých pevně úročených instrumentů se v předvečer zasedání ČNB pohnuly nepatrně vzhůru (1-3 body), trh však evidentně vyčkává jak dopadne dnešní zasedání.
Názor na to, kam se sazby pohnou, trh jednoznačný nemá, takže ať již bankovní rada rozhodna jakkoliv, vždy to bude pro část trhu překvapení. My sázíme na výsledek – sazby beze změn, což by mělo vést k poklesu výnosů a sazeb na krátkém konci křivky. Tomu by rovněž měla pomoci ECB, které pumpuje do systému masivně likviditu.
K OMODITY
Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil z 92,05 na 90,90$ a obdobný WTI ztratil z 90,91 na 89,68$/b.
Přitom zpočátku dne cena ještě rostla díky pověstem, že pracovníci francouzské Total hrozí stávkou. Pozdější pokles lze pak připsat stažení tureckých sil z oblasti severního Iráku.
Znovu přes hranici 800$ na konečných 802,2$/oz se po mírném oslabení dolaru zvýšila cena zlata.
Jen nepatrné změny zaznamenaly v Londýně ceny barevných kovů. Před koncem roku klesl výrazně zájem obchodníků.
Kom odity změna
Platina 1516,0 0,5%
Meď 6412,5 0,5%
Zinek 2305,0 -0,6%
Benzín 802,0 -0,1%
CZK FRA změna
1x4 4,15 -0,02
3x6 4,27 0,01
6x9 4,27 0,01
9x12 4,27 0,00
Euribor (3M)
1x4 4,60 -0,02
3x6 4,55 0,02
6x9 4,47 0,00
9x12 4,42 0,01
USD Libor (3M)
1x4 4,64 -0,02
3x6 4,41 0,00
6x9 3,93 -0,07
9x12 3,69 -0,07
19. prosince 2007
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3,50 25 Česko 4,09 0,01 Česko 4,27 0,01 EUR/CZK 26,17 -1,0%
Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,45 -0,03 USD/CZK 17,70 0,0%
Polsko 5,00 25 Polsko 5,66 0,00 Polsko 6,19 0,00 CZK/SKK 0,78 -1,0%
Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,40 0,00 PLN/CZK 7,24 -0,9%
Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,88 0 Eurozóna 4,55 0,02 CZK/HUF 10,30 -0,8%
USA 4,25 -25 USA 4,93 -0,02 USA 4,41 0,00 GBP/CZK 36,61 -1,4%
UK 5,50 -25 UK 6,43 0,00 UK 5,79 0,00 CHF/CZK 15,77 -1,3%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,48 -0,03 Maďarsko 6,91 0,00 2 roky 4,31 0,02 EUR/JPY
Polsko 6,32 0,00 Polsko 5,93 0,00 3 roky 4,33 0,02 EUR/CHF
Slovensko 4,51 0,00 Slovensko 4,72 0,00 4 roky 4,37 0,03 EUR/RON
Eurozóna 4,62 -0,01 Eurozóna 4,70 0,00 5 let 4,41 0,03 EUR/TRY
USA 4,03 -0,05 USA 4,78 -0,04 10 let 4,60 0,01 EUR/RBL
UK 5,50 0,00 UK 5,23 0,00 15 let 4,80 0,01 EUR/ISK
Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 11/2007 0.3 2 0.4 1.7
Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 10/2007 9 8 8.6
Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 12/2007 98 98.3
Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení
současné situace) 12/2007 110.5 110.4
Německo 10:00 Index podnikatelské
nálady Ifo 12/2007 104 104.2
EMU 10:00
Projev Tricheta v Evropském parlamentu (ECB)
12/2007
ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 01/2008 3.5 3.5 3.5
Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 11/2007 -3,3 8.5 9,4 10.6
Polsko 14:00 Ceny v průmyslu (%) 11/2007 0,2 2,9 -0,2 2.2
Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 12/2007 5 5
USA 19:00
Projev Lackera o ekonomickém výhledu (Fed)
12/2007
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
