N … D 3. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

3. SRPNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

Dnešní kalendář očekávaných události je zcela prázdný.

N APŘÍČ TRHY …

• A

• J

B

FED

?

• K

Č NB;

Americké akcie prožily další černý pátek v řadě, když se nejsledovanější index S&P500 propadl o drastických 2,7 % během jedné seance. V pozadí akciového výprodeje přitom byly jak makro data, tak zprávy z podnikového sektoru. Výprodej odstartovaly horší než očekávané statistiky z trhu práce, nepříznivou situace dále přiživil slabší index nákupní manažerů ve službách a dílo zkázy dokonalo oznámení agentury S&P, že reviduje kreditní rating investiční banky Bear Stearns, jejíž fondy jsou těžce zasaženy nesplácením hypotečních úvěrů v USA.

Ze ztrát akcií pochopitelně těžily státní dluhopisy a výnosy padaly – především pak na krátkém konci výnosové křivky.

Ta nyní implikuje více než 50 % pravděpodobnost, že FED sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů již na svém zářijovém zasedání. Tedy před několika týdny něco nepředstavitelného.

Otázka nyní zní, je současné chování trhů důvodem k panice? S vědomím toho, že situaci na realitním trhu a s tím související credit crunch vůbec nepodceňujeme, si myslíme, že nikoliv.

Za prvé, ekonomické fundamenty americké a především globální ekonomiky nejsou zdaleka tak špatné. Za druhé je tady Fed a o jeho připravenosti případně vstoupit do hry nepochybujeme.

Je však třeba počítat s tím, že Fed pod

vedením Bernankeho není a nebude tak flexibilní jako Fed pod vedením Alana Greenspana, který by nadcházející (úterní) zasedání zcela určitě využil k tomu, aby ukázal svoji připravenost rychle snížit sazby, bude-li to zapotřebí.

Bernankeho Fed může být v tomto ohledu opatrnější, byť se domníváme, že v komentáři FOMC k sazbám se zřejmě objeví věta s cílem uklidnit trhy vynervované nárůstem kreditního rizika.

Korekce výhledu na ČNB

Účast na pravidelné prezentaci čtvrtletní makroprognózy ČNB nás přinutila změnit nejbližší výhled pro repo sazbu. Nejenže nová prognóza je v otázce inflace velmi pesimistická, ale informace, které jsme si z ČNB odnesli, ukazují na to, že odhodlání bankovní rady zvyšovat sazby je vyšší, než jsme si dosud mysleli.

Naplní-li se přitom náš odhad červencové inflace (2,8 % meziročně), který je o poznání horší, než odhad ČNB (2,5 % meziročně), je pravděpodobné, že další zvýšení sazeb přijde již v srpnu a nikoliv v září, jak jsme se dosud domnívali.

V takovém případě by pak oficiální sazba na konci roku skončila na úrovni 3,50 %.

Měny změna

EUR/CZK 28.04 0.1%

EUR/PLN 3.79 -0.1%

EUR/HUF 252.00 0.3%

EUR/SKK 33.40 -0.1%

EUR/USD 1.38 -0.1%

USD/JPY 117.63 0.9%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.89 0.03 Eurozóna 2Y 4.24 -0.09 USA 2Y 4.40 -0.19 Česko 10Y 4.51 0.01 Eurozóna 10Y 4.30 -0.07 USA 10Y 4.69 -0.08

Akciové indexy změna

PX 1768.4 -4.08%

WIG20 3624.31 0.00%

DAX 7435.7 0.00%

S&P500 1433.1 -2.66%

Nikkei225 16914 -0.39%

Kom odity změna

Zlato 662.63 0.2%

Ropa Brent 75.62 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

6. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,10 EUR/USD 1,375 - 1,385 USD/CZK 20,14 - 20,44 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,80 - 28,20 EUR/USD 1,370 - 1,385 USD/CZK 20,07 - 20,58

EUR/CZK

Česká koruna v pátek mírně oslabila, po úvodních EUR/CZK 28,010 končila na 28,070. Přitom pro oslabení nebyl žádný důvod, naopak ČNB na setkání s analytiky naznačila další zvyšování sazeb a po oslabování dolaru posilovaly nízko úročené měny.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události.. Zdá se, že cyklus utahování domácí měnové politiky přesouvá zvolna českou korunu z oblasti vhodné pro carry trade mezi ostatní středoevropské měny. Trh by ale přesto měl dnes vzít v úvahu zvyšování sazeb v ČR, a koruna by proto mohla část svých ztrát korigovat.

Slabé statistiky a obavy ze špatných hypoték oslabily dolar

EUR/USD

Dolar v pátek po klidném začátku oslabil po sérii nepříznivých zpráv. Větší pokles payrolls, růst nezaměstnanosti a nižší index nákupních manažerů ve službách poslaly americkou měnu dolů. K tomu se přidala nová vlna obav z dopadu špatných hypoték na celé hospodářství po prohlášení společnosti BearStearns o tom, že trh s úvěry je v nejhorším stavu za posledních 20 let. To poslalo pár EUR/USD až na 1,3773, ukončilo carry trade obchody a posílilo yen spolu se švýcarským frankem.

Negativní nálada pak přes víkend poslala dolar až na 1,3830.

Dnešek je bez čerstvých dat. Trh bude ještě zpočátku zvažovat dopady pátečních událostí na další vývoj finančních trhů. Pro

dolar je tak situace málo příznivá, zvláště když dnes ráno ztrácely i asijské akciové trhy a rostou sázky na pokles amerických sazeb.

Oslabení měnového páru EUR/USD k historickým maximům by ale později mělo propad dolaru korigovat. Nejistota na trzích s vyšší volatilitou před zítřejším zasedáním FOMC ale přetrvá.

EUR/SKK

Slovenská koruna síce v piatok najskôr posilňovala smerom k 33,30 EUR/SKK, neskôr počas dňa však svoje zisky korigovala a zatvárala pri 33,40. Hoci nás v tomto týždni čaká zverejnenie viacerých zaujímavých čísiel, dnes je kalendár prázdny. Koruna tak bude sledovať hlavne pohyby ostatných mien v regióne.

Predpokladáme skôr pokojné obchodovanie v rámci pásma 33,30-33,50 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý v pátek při absenci domácích událostí zahájil v prázdninovém poklidu. Odpolední americká data ale mírný zisk vůči euru korigovala a zvýšená averze k rizikovým aktivům poslala měnový pár EUR/PLN z úvodních 3,7856 na konečných 3,7900.

Také dnešek je bez domácích čísel. Horko bude sice na politické scéně, kde opět hrozí odchod ministrů Sebeobrany z vlády, polská měna je ale zatím vůči podobným impulzům imunní. Zlotý ale jistě ovlivní názor investorů na emerging markets. Ten bude začátkem obchodování zřejmě ještě negativní, později by ale mohl zlotý alespoň část ztrát korigovat.

EUR/HUF

Forint koncem týdne spolu s ostatními měnami regionu ztrácel, po ranních EUR/HUF 250,8 končil na 252,25. Ztráty forintu vyvolala až americká čísla a snížená chuť investorů k rizikovějším trhům.

Ani dnes nebude trh ovlivněn domácími událostmi. Nechuť k riziku by ale měla oslabovat maďarskou měnu z počátku obchodování. Později předpokládáme částečnou korekci.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28.00 0.1%

3M 27.95 0.1%

6M 27.88 0.1%

9M 27.83 0.1%

1 ROK 27.79 0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20.23 -0.7%

3M 20.17 -0.7%

6M 20.09 -0.7%

9M 20.03 -0.7%

1 ROK 19.99 -0.7%

6. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.00 25 Česko 3.22 0.00 Česko 3.62 0.02 EUR/CZK 28.04 0.1%

Maďarsko 7.75 -25 Maďarsko 7.60 0.00 Maďarsko 7.33 0.03 USD/CZK 20.45 -7.0%

Polsko 4.50 25 Polsko 4.82 0.01 Polsko 5.10 -0.04 CZK/SKK 0.84 0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.35 -0.02 Slovensko 4.50 0.08 PLN/CZK 7.41 0.2%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.30 0.02 Eurozóna 4.40 -0.06 CZK/HUF 11.13 -0.2%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.03 -0.15 GBP/CZK 41.44 -0.4%

UK 5.50 25 UK 6.07 0.01 UK 6.12 -0.02 CHF/CZK 17.04 0.4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.23 0.03 Maďarsko 6.83 0.03 2 roky 4.01 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.53 -0.03 Polsko 5.63 -0.04 3 roky 4.14 -0.02 EUR/CHF

Slovensko 4.62 -0.08 Slovensko 4.77 -0.04 4 roky 4.22 0.00 EUR/RON Eurozóna 4.59 -0.08 Eurozóna 4.70 -0.07 5 let 4.26 -0.02 EUR/TRY

USA 4.98 -0.15 USA 5.45 -0.06 10 let 4.46 -0.02 EUR/RBL

UK 6.18 -0.04 UK 5.76 -0.07 15 let 4.61 -0.01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

Dnes nebudou zveřejněna žádná zásadní makroekonomická data.

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.