N … D 3. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

3. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 *F 51,7 51,7

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 29.3. 366 366

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 48,5 49,3

N APŘÍČ TRHY …

• Š

F

B

• Č EZ

• S

EU

Šéf amerického Fedu Ben Bernanke varoval včera před zpomalením nebo dokonce poklesem hospodářství v první polovině roku. Hned sice dodal, že v druhém pololetí a především v roce 2009 by se největší světová ekonomika měla odrazit ode dna. Trhy ale nakonec stejně příliš nepotěšil finální zmínkou o tom, že dosavadní kroky by měly stačit k návratu na růstovou trajektorii. Investoři proto výrazně zredukovali své sázky na další agresivní snižování amerických sazeb. To se příliš nelíbilo akciím, které nezvládly rozšířit své úterní zisky (alespoň v USA). A to nehledě na lepší výsledek soukromého sektoru na poli trhu práce za poslední měsíc, který staví do optimističtějšího světla vyhlídky klíčových souhrnných čísel z amerického trhu práce za měsíc březen. Slabé akcie neodradily od prudkého růstu výnosy, a to především na kratších koncích výnosových křivek, což přispělo k jejich zploštění.

Americký dolar zatím nedokázal rozšířit prudké úterní zisky a nehledě na další nárůst amerických výnosů ho zastihla na

většině měnových párů negativní korekce.

Středoevropský region byl nehledě na zahraniční impulsy relativně klidný a česká koruna se stabilizovala v užším pásmu.

Dařilo se naopak zlotému, který si sáhl na nová šestiletá maxima.

Co nás bude zajímat dnes? V prvé řadě je na místě připomenout, že před sebou máme ještě veledůležité souhrnné statistiky z amerického trhu práce (payrolls) – ty jsou na programu v pátek odpoledne. Dnešní čísla tak budou poslední možností korigovat své odhady. Pozornost se proto soustředí na index nákupních manažerů ve službách (především na subindex zaměstnanosti) a také na další nárůst žádostí o dávky v nezaměstnanosti v USA. Trhy ale budou s velkými pohyby spíše opatrnější.

V české kotlině dnes může investory upoutat zpráva deníku E15, který dokládá, že k silným ziskům koruny v posledních měsících přispěly mimořádné zajišťovací operace společnosti ČEZ. Ta si pravděpodobně zajistila značnou část eur na několik let dopředu.

Měny změna

EUR/CZK 25,12 0,1%

EUR/PLN 3,490 -0,4%

EUR/HUF 257,5 -0,2%

EUR/SKK 32,51 0,2%

EUR/USD 1,563 0,5%

USD/JPY 102,90 0,8%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,29 0,06 Eurozóna 2Y 3,59 0,08

USA 2Y 1,94 0,14

Česko 10Y 4,91 0,05 Eurozóna 10Y 4,01 0,03

USA 10Y 3,61 0,03

Akciové indexy změna

PX 1575,3 0,80%

WIG20 3013,5 -0,51%

DAX 6777,4 0,85%

S&P500 1367,5 2,84%

Nikkei225 13382,6 1,46%

Kom odity změna

Zlato 901,05 -0,3%

Ropa Brent 103,28 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

3. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,20 EUR/USD 1,555 - 1,57 USD/CZK 15,92 - 16,21 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,35 EUR/USD 1,555 - 1,58 USD/CZK 15,76 - 16,30

EUR/CZK

Česká koruna se včera pohybovala v užším pásmu okolo 25,10 EUR/CZK. K mírným ztrátám mohla přispět zpráva o dohoděČNB a MF na tom, že privatizační eura se nebudou dopředu zajišťovat. Přitom si stát ponechal možnost emitovat eurobondy.

Dnes počítáme rovněž s opatrnějším obchodováním, které bude přímým důsledkem vyčkávání zahraničních investorů před pátečními payrolls. Ranní zprávy deníku E15 potvrzující podíl zajišťovacích operací ČEZ na posílení koruny v posledních měsících, mohou českou měnu spíše oslabit.

Pro měnový pár ale dnes nebude jednoduché dostat se nad 25,25 EUR/CZK.

EUR/USD

Americký dolar včera nezvládl rozšířit prudké úterní posílení a na většině bojových linií ztrácel. Spíše technické vybírání zisků nezvrátil ani další prudký nárůst amerických výnosů a měnový pár tak vystřelil vzhůru až k 1,57 EUR/USD.

Dnešek by měl být ve znamení stabilizace v užším pásmu pod 1,57 EUR/USD a vyčkávání na páteční americké payrolls.

EUR/SKK

Slovenská koruna akoby už čakala na ohlásenie konverzného kurzu. Kurz včera osciloval vo veľmi úzkom pásme okolo úrovne EUR/SKK 32,50. Prieskum inštitútu INEKO hovorí, že konsenzus pre konverzný kurz sa pohybuje na úrovni EUR/SKK 32,44.

Práve podľa včera publikovaného prieskumu vzrástla v marci pravdepodobnosť prijatia eura na historický rekord 82 % (február 80

%). Koruna včera nevyťažila ani z mierne pozitívneho vývoja akcií do skončenia lokálneho obchodovania. Nie sme si istí, či európske PMI indexy a maloobchodné tržby budú mať silu pohnúť kurzom EUR/SKK (v súvislosti s pohybom stávok na pohyb ECB sadzieb a diferenciálu voči NBS). Na domácej scéne bude ďalej kľud. A tak iba piatkové americké čísla, či výkony akciových trhov môže zatlačiť kurz nižšie (na silnejšie úrovne).

EUR/PLN

Zlotý ve středu dále posílil, po úvodních EUR/PLN 3,502 končil den na 3,479 a připsal si tak 6leté maximum vůči euru.

Posilou mu byl zřejmě růst akcií předešlého dne, protože domácí scéna byla bez čerstvých informací. Příznivá nálada pokračovala i dopoledne, později pak s korekcí akcií zlotý část zisků ztratil.

Posílení zlotého v předešlých dnech a zhoršení nálady na akciových trzích by mělo další posilování polské měny zarazit.

Případný další růst závisí samozřejmě na náladě investorů vůči rizikovějším aktivům, pro další vývoj pak budou rozhodující jejich postoje po pátečních amerických payrolls.

Zlotý vůči euru na 6-letém maximu.

EUR/HUF

Forint včera mírně oslabil, po ranních EUR/HUF 257,95 končil na 257,70, v průběhu dne se ale obchodoval v mírném pásmu. Uklidnění na politické scéně tak jasně znamenalo, že se snížil i tlak na maďarskou měnu.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná čerstvá čísla. Forint tak má šanci své oslabování zastavit a pokud se zvýší zájem ze zahraničí o rizikovější aktiva, včerejší mírné nákupy dluhopisů zahraničními investory to nevylučují, má forint šanci část svých ztrát smazat. Výraznější pohyby lze ale čekat až po zítřejších amerických číslech.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,06 0,2%

3M 25,03 0,2%

6M 25,01 0,2%

9M 24,98 0,1%

1 ROK 25,00 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,03 -0,5%

3M 16,06 -0,5%

6M 16,12 -0,6%

9M 16,18 -0,6%

1 ROK 16,25 -0,6%

3. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (2Q08); FED -50BPS (04/08)

Americké dluhopisy ve středu ztrácely.

Trh překvapil nejprve růst, sice mírný ale přece jen růst, míst v soukromém sektoru.

Z vystoupení B. Bernankeho před kongresem trhy nakonec preferovaly optimistickou notu předpovídající růstu v druhém letošním pololetí a v roce příštím. Výnosy tak vzrostly až o 11 bps a výnosová křivka zploštěla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 25 bps na dalším zasedání Fedu se zvýšila ze 76 na 88 % a na 12 % pokleslo očekávané snížení o 0,5 %.

Dnešní týdenní čísla z trhu práce by měla potvrdit nebo vyvrátit, zda se trh práce zlepšuje. Odhady jsou zatím spíše pesimističtější, stejně jako na ISM ve službách. Mírný pokles futures na akcie a předcházející poklesy cen dluhopisů by měly dnes iniciovat korekci, decentní pokles výnosů již ostatně nastal v asijském obchodování. Pro další vývoj pak budou hrát významnou roli páteční payrolls.

Evropské dluhopisy stejně jako jejich americké protějšky ztrácely včera druhý den v řadě. Proti pevně úročeným papírům hrála nejprve o něco vyšší výrobní inflace eurozóny, tento trend pak posílily signály z USA po projevu šéfa Fedu. Výnosy dluhopisů nakonec vzrostly až o 6 bps a výnosová křivka zploštěla. Vzrostly i futures na sazby Euribor, podle nich trh snížení sazeb do konce roku již odpískal.

Dnes budou v Evropě zveřejněni nákupní manažeři ve službách. Čeká se stagnace,

v Evropě ale služby hrají menší roli.

Důležitější tak budou maloobchodní tržby.

Ranní pokles futures na akcie je ale malý a trh bude zřejmě čekat na zítřejší data z USA. Dnes proto čekáme nevýrazné pohyby, mírnou korekci v případě slabších tržeb nelze vyloučit.

Včerejší aukce českého patnáctiletého dluhopisu se opět nepovedla, a to navzdory tomu, že výnosy na sekundárním trhu jsou na relativně atraktivních úrovních. Ministerstvo financí bylo schopno prodat jen 3,13 mld. Kč ze 7 mld., které byly k dispozici. Včerejší aukce ukázala, že poptávka po dluhopisech na dlouhém konci křivky je momentálně velmi slabá, což si zřejmě vynutí změnu emisní strategie po zbytek roku. Za prvé ministerstvo bude muset akceptovat to, že bude oproti plánu emitovat více papírů s kratší durací, za druhé se do hry dostává emise eurobondu na zahraničních trzích (k tomu více v textu o koruně).

Jinak pokud jde o samotné obchodování na sekundárním domácím trhu výnosy i swapové sazby podél celé křivky rostly, což zcela korespondovalo s vývojem na hlavních trzích. Dnes by se růst výnosů mohl zastavit, mnohé však bude záviset na akciových trzích. Odpoledne však trhy mohou rozhýbat důležitá americká data, která by mohla přinést jistou korekci a výnosy by mohly o několik bodů poklesnout.

K OMODITY

Ropa se včera přehoupla opět přes hranici 100 $. Měsíční kontrakt Brent končil na 103,51 $/b, americká WTI přidala ze 100,75 na 104,76 $/b. Důvodem růstu bylo jak jejich oslabení v předešlých dnech tak zpráva o stavu zásob v USA. Zásoby ropy sice vzrostly o 7,4 mil. b., snížily se však zásoby benzínu o 4,5 mil. b při očekávaném poklesu o 2 mil. b. To pak zvýšilo obavy, zda v letní motoristické

sezóně bude dostatek pohonných hmot, zvláště když využití rafinérských kapacit se zvýšilo jen o 0,2 % na 82,4 %.

Růst si připsalo i zlato po oslabení dolaru, v Londýně přidalo 2,3 % na 903,9 $/oz.

O 0,8 % na 2935 $/t klesla cena hliníku poté, co se podařilo na poslední chvíli odvrátit stávku v norských hutích.

Kom odity změna

Platina 1970,0 1,2%

Meď 8540,0 -0,1%

Zinek 2360,0 0,2%

Benzín 915,5 1,1%

CZK FRA změna

1x4 4,17 0,03

3x6 4,19 0,02

6x9 4,17 0,03

9x12 4,15 0,03

Euribor (3M)

1x4 4,71 0,08

3x6 4,56 0,07

6x9 4,29 0,05

9x12 4,16 0,15

USD Libor (3M)

1x4 2,62 0,07

3x6 2,46 0,11

6x9 2,43 0,16

9x12 2,45 0,15

3. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,10 0,00 Česko 4,19 0,02 EUR/CZK 25,12 0,1%

Maďarsko 8,00 50 Maďarsko 8,43 -0,02 Maďarsko 8,78 -0,03 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,20 0,02 Polsko 6,48 0,07 CZK/SKK 0,77 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,24 0,01 Slovensko 4,34 0,01 PLN/CZK 7,20 0,5%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,74 0,00 Eurozóna 4,56 0,07 CZK/HUF 9,75 0,3%

USA 2,25 -75 USA 2,70 0,02 USA 2,46 0,11 GBP/CZK 31,93 0,1%

UK 5,25 -25 UK 6,00 0,00 UK 5,47 -0,01 CHF/CZK 15,85 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,87 -0,04 Maďarsko 7,86 -0,04 2 roky 4,25 0,08 EUR/JPY

Polsko 6,34 0,01 Polsko 5,82 0,05 3 roky 4,25 0,07 EUR/CHF

Slovensko 4,41 0,08 Slovensko 4,49 0,01 4 roky 4,26 0,05 EUR/RON

Eurozóna 4,38 0,07 Eurozóna 4,47 0,01 5 let 4,28 0,06 EUR/TRY

USA 2,76 0,16 USA 4,29 0,06 10 let 4,53 0,04 EUR/RBL

UK 5,17 0,00 UK 5,05 0,00 15 let 4,71 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 *F 51,7 51,7

UK 10:30 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 53,3 54,0

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 02/2008 0,2 0,0 0,4 -0,1

EMU 12:30 Projev Tricheta v Berlíně (ECB) 04/2008 EMU 13:00 Prezentace Výroční zprávy

Wellinkem (ECB) 04/2008

USA Projev Mishkina v Princetown

klubu (Fed) 04/2008

USA Projev Yellena na Stanfordské

univerzitě (Fed) 04/2008

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 22.3. 2 848 2 845

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 29.3. 366 366

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 48,5 49,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.