N … D 15. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

15. KVĚTNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 HDP 1q/2007 *P 0,3% q/q,

3,1% y/y 0,5% q/q

3,6% y/y 1,0 % q/q 3,7% y/y

ČR 9:00 Průmyslová výroba 3/2007 9,5% y/y 12,7% y/y 13,6% y/y

Slovensko 9:00 HDP 1q/2007 *P 10,8% y/y 8,9% y/y 9,6% y/y

EMU 11:00 HDP 1q/2007 *P 0,5% q/q,

3,0% y/y

0,9% q/q, 3,3% y/y USA 14:30 Index spotřeb. cen jádrový 4/2007 0,2% m/m,

2,4% y/y

0,1% m/m, 2,5% y/y

N APŘÍČ TRHY …

•

•

,

….

Noví členové bankovní rady pomalu vystrkují růžky – včerejší holubičí rozhovor Mojmíra Hampla pro Reuters vyznívá jako jednoznačná protiváha posledním jestřábím výrokům guvernéra Tůmy. Podle Hampla stále

„existují faktory, které mohou působit na nižší inflaci“, a proto by raději „střízlivě čekal na to, co přinesou další data a co přinese aktualizace prognózy“……první utažení sazeb pak Hampl „časuje někam na druhou polovinu roku“. To je v rozporu se současným očekáváním trhů, které stále z velké části sázejí již na květnový růst sazeb. Které křídlo v bankovní radě převáží, není nakonec vůbec jednoduchá otázka a bude velmi záležet na tom, kdo z bankovní rady se s námi do květnového zasedání ještě podělí o své názory (jestřábí Řežábek nebo Tomšík by mohli potvrdit květnový růst sazeb, naopak holubičí Singer nebo Tomšík by naznačovali spíš jejich dočasnou stabilitu).

Koruně Hamplovy výroky dvakrát nepomohly a dál zvolna ztrácela, nehledě na slušnou náladu v regionu.

Globální trhy včera podle očekávání prošly prázdným a nudným obchodním dnem. Po ránu ještě na trzích doznívaly zisky akciových trhů (v USA pokračovaly i během včerejška) a dluhopisy na obou březích Atlantiku ztrácely.

Dnešek je pravým opakem pondělka a celý den je důležitými statistikami doslova nabitý. Dobrý výsledek německého HDP předznamenává i lepší číslo za celou eurozónu (i když francouzský je na tom o něco hůř), což je další horší zpráva pro evropské dluhopisy. Reakce investorů by ale mohla být opatrnější, protože odpoledne je na programu vele-důležitá americká jádrová inflace. Její výsledek na konsensu (0,2% m/m) v kombinaci se slušným růstem v EMU by měl dál podpořit současnou nízkou averzi k riziku – z toho může opět profitovat většina středoevropských měn, tradičně vyjma české koruny. Ta by měla zůstat slabší nehledě na dobrý výsledek ranní průmyslové výroby.

Měny změna

EUR/CZK 28.30 0.1%

EUR/PLN 3.77 0.1%

EUR/HUF 247.55 -0.3%

EUR/SKK 33.53 -0.5%

EUR/USD 1.35 -0.5%

USD/JPY 120.29 0.0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.37 0.04 Eurozóna 2Y 4.21 0.04

USA 2Y 4.71 0.00

Česko 10Y 4.07 0.05 Eurozóna 10Y 4.27 0.04 USA 10Y 4.68 0.00

Akciové indexy změna

PX 1819.6 0.06%

WIG20 3586.24 0.00%

DAX 7479.3 0.00%

S&P500 1503.2 -0.18%

Nikkei225 17513 -0.93%

Komodity změna

Zlato 669.35 -0.1%

Ropa Brent 67.00 0.1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

15. května 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,40 EUR/USD 1,345 - 1,360 USD/CZK 20,74 - 21,12 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,00 - 28,40 EUR/USD 1,345 - 1,365 USD/CZK 20,51 - 21,12

EUR/CZK

Česká koruna ve včerejší seanci pomalu ale jistě kráčela směrem k 28,30 EUR/CZK. Slušná nálada v regionu tak na ní ani tentokrát nezanechala žádný otisk.

Mírně uškodit mohl holubičí tón rozhovoru Mojmíra Hampla z ČNB pro Reuters, celkově ale obchodování bylo poklidnější.

Dnešek je na globálních trzích doslova nabitý důležitými událostmi. Celkově počítáme, že by měly vyznít spíše ve prospěch pokračující dobré nálady na emerging markets (slušné evropské HDP, americká jádrová inflace na konsensu). To by mohlo nízko-úročenou českou korunu dál oslabit. Nevylučujeme tak opětovné testování 28,30 EUR/CZK.

EUR/USD

Dolar včera bez zjevnějších impulsů před dnešní sérií důležitých čísel zvolna ztrácel.

Pohyby ale zůstávají převážně technické.

Dnešní americká jádrová inflace na konsensu v kombinaci s dobrým výsledkem evropského HDP by měly hrát do karet opět spíše euru. Může ale nakonec převládnout techničtější pohled k obchodování, který krátkodobě může přát americkému dolaru.

EUR/SKK

Slovenská koruna v pondelok posilnila podporená priaznivými vyhliadkami na utorkové HDP. Konsenzus robený medzi lokálnami inštitúciami je nastavený na 10,6%. Ak sa potvrdí v Q1 07 takýto silný ekonomický rast, bude to určite podpora pre korunu. Dokonca sa na trhu môžu zjaviť noví investori špekulujúci na silnejší konverzný kurz v porovnaní s doterajšími odhadmi. Očakávania sú veľké najmä kvôli zlepšeniu obchodnej bilancie.

Domnievame sa, že číslo medzi 9% - 10%

s kurzom neurobí veľké veci. Výsledok nad 10% zrejme povedie k testovaniu hranice EUR/SKK 33,30. Rast slabší ako 9% zrejme povedie iba k veľmi malému oslabeniu - zmazaniu dnešných ziskov.

Výsledok aukcie 7-ročných papierov

nemal včera na devízový kurz veľký vplyv.

Celkový aj akceptovaný dopyt bol silný avšak záujem nerezidentov relatívne slabý. Z celkového akceptovaného dopytu 7,2 mld Sk kúpili priamo od ARDAL-u iba 300 mil. Sk. Utorok sľubuje zaujímavé obchodovanie, keďže o 11:00 je navyše aj pravidelný repotender centrálnej banky.

EUR/PLN

Polský zlotý začátkem týdne vůči euru mírně oslabil a končil den na EUR/PLN 3,7680. Jeho předcházející zisky přitom zvrátil včera svým prohlášením člen Výboru pro měnovou politiku S. Nieckarz, podle něhož klesající inflace umožní udržet stávající sazby po delší dobu.

Dnes zveřejněná inflace by měla naznačit klesající tendenci. To by mělo potvrdit včerejší Nieckarzovo prohlášení a zabránit polské měně v posilování. Další kartou ve hře ale bude nálada vůči středoevropským trhům, která může být do americké inflace naopak pozitivní. Celkově pak dnes předpokládáme spíše setrvání kolem stávajících hodnot.

EUR/HUF

Forint včera při slabých objemech obchodů pokračoval v posilování, po ranních EUR/HUF 248,00 končil den na 247,35, když se po celý den pohyboval v pásmu mezi 247,00 a 248,00. Důvodem posílení je zřejmě přetrvávající zájem o rizikovější aktiva, protože domácí scéna byla bez významnějších událostí.

Dnes bude zveřejněn předběžný údaj růstu HDP za první čtvrtletí. Ten by měl zpomalit a zvýšit pravděpodobnost snížení sazeb. Významnější ale bude zřejmě opět názor investorů na emerging markets a rizikovější aktiva. Včerejší růst amerických akcií a dnešní pokles asijských trhů vysílá smíšené signály, a tak rozhodující bude zřejmě americká inflace. Vyšší inflace by zřejmě chuť k rizikovějším oblastem snížila. Do jejího zveřejnění ale může forint ještě získat.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,221 28,305 EUR/USD 1,3523 1,3558

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,170 28,380 EUR/USD 1,3493 1,3582

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,24 0,1%

3M 28,18 0,1%

6M 28,10 0,1%

9M 28,01 0,2%

1 ROK 27,94 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,81 0,0%

3M 20,73 0,0%

6M 20,60 0,0%

9M 20,50 0,0%

1 ROK 20,42 0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

15. května 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (05/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy začátkem týdne oslabily. Důvodů bylo tentokrát více, Treasuries reagovaly na ztráty evropských papírů, zároveň rostly obavy, že dnešní inflace nemusí dopadnout tak příznivě, jako výrobní inflace před několika dny. K tomu ještě znovu rostly akcie, a tak i výnosy dluhopisů nakonec vzrostly o 2 až 3 bps s převahou kratších splatností.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku o 0,25% podle futures dále snížila na 70%.

Dnes je kalendář zveřejněných dat již opět zajímavý. Pozornost se soustředí především na celkovou a jádrovou inflaci.

Zatímco ta celková by podle odhadů měla klesnout, jádrová naznačí meziměsíčně spíše růst. Včera ale obavy trhu naznačily, že inflace může být horší, než se čeká.

Protože i nákupy cenných papírů ze zahraničí by měly být slabší a ostatní data neutrální, bude nálada na dluhopisy opět spíše negativní a výnosy desetiletého papíru se mohou přesunout do pásma 4,7- 4,8%.

Evropské dluhopisy včera ztrácely. Z domácích událostí jim lehce uškodila vyšší průmyslová výroba, dluhopisy ale také ještě dodatečně reagovaly na páteční oslabení papírů v USA, i když akciové trhy tentokrát s USA krok neudržely. Výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o 5 bps.

Dnešek je ve znamení prvních odhadů HDP eurozóny. Tempo růstu by mělo

klesnout hlavně díky poklesu tempa růstu v Německu. Ve skutečnosti je ale HDP vyšší. I když evropský trh bude věnovat pozornost také americkým číslům a především inflaci, budou mít evropské dluhopisy dnes jen málo prostoru ke korekci včerejších ztrát, pravděpodobnější je naopak další růst výnosů.

Česká výnosová křivka opět zestrměla, když výnosy na dlouhém konci následovaly globální trhy a pokračovaly v růstu, naopak (velmi) krátký konec křivky pozitivně zareagoval na holubičí výroky člena bankovní rady Hampla.

Medvědí nálada z trhu dluhopisů dnes pravděpodobně nezmizí, neb silná data německého HDP poženou výnosy německých Bundů opět výše.

Desetiletému Bundu vzrostl výnos o 7 bps

K ^OMODITY

Ropa včera mírně přidala zřejmě z obav, zda její zásoby stačí pokrýt sezónu letních dovolených. Měsíční kontrakt Brent tak přidal z 66,71 na 66,93$ a měsíční WTI se zvýšil z 62,41 na 62,46 $/b. Vybírání zisků

včera zaznamenaly barevné i drahé kovy, jejich růst již zřejmě dosáhl určité úrovně a je třeba dalších impulzů, aby se výrazněji pohnuly jedním či druhým směrem.

CZK FRA změna

1x4 2.86 -0.04

3x6 3.03 -0.04

6x9 3.28 -0.02

9x12 3.48 -0.02

Euribor (3M)

1x4 4.15 0.01

3x6 4.25 -0.03

6x9 4.36 0.01

9x12 4.39 0.01

USD Libor (3M)

1x4 5.36 0.00

3x6 5.30 0.00

6x9 5.19 0.00

9x12 5.03 0.01

Komodity změna

Platina 1320.5 0.1%

Meď 7630.0 -0.3%

Zinek 3912.5 -0.9%

Benzín 762.5 -0.1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

15. května 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.77 0.00 Česko 3.03 -0.04 EUR/CZK 28.30 0.1%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.78 0.00 Maďarsko 7.33 -0.08 USD/CZK 20.63 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.44 0.00 Polsko 4.64 0.00 CZK/SKK 0.84 0.6%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.12 0.02 Slovensko 3.95 0.00 PLN/CZK 7.51 0.1%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 4.06 0.00 Eurozóna 4.25 -0.03 CZK/HUF 11.43 0.4%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.30 0.00 GBP/CZK 41.39 0.0%

UK 5.25 25 UK 5.76 0.00 UK 5.91 0.01 CHF/CZK 17.14 0.0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.16 -0.04 Maďarsko 6.52 0.00 2 roky 3.47 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.01 0.00 Polsko 5.32 0.00 3 roky 3.63 0.00 EUR/CHF

Slovensko 4.35 0.00 Slovensko 4.54 0.00 4 roky 3.76 0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.45 0.04 Eurozóna 4.55 0.04 5 let 3.85 0.02 EUR/TRY

USA 5.08 0.00 USA 5.22 0.00 10 let 4.12 0.02 EUR/RBL

UK 5.96 0.05 UK 5.56 0.04 15 let 4.30 0.00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 HDP 1q/2007 *P 0,3% q/q,

3,1% y/y 0,9% q/q, 3,7% y/y

Francie 8:45 HDP 1q/2007 *P 0,7% q/q

2,6% y/y 0,7% q/q, 2,5% y/y 8:45 Index spotř. cen harmonizovaný 4/2007 0,4% m/m,

1,2% y/y 0,5% m/m, 1,2% y/y

ČR 9:00 Průmyslová výroba 3/2007 9,5% y/y 15,4% y/y

Slovensko 9:00 HDP 1q/2007 *P 10,8% y/y 10,6% y/y 9,6% y/y

Maďarsko 9:00 HDP 1q/2007 *P 2,0% y/y 2,3% y/y 3,2% y/y

Itálie 10:00 HDP 1q2007 0,2% q/q,

2,2 % y/y 1,1% q/q, 2,8% y/y

U.K 10:30 Index spotřebitelských cen 4/2007 0,3% m/m,

2,8% y/y 0,5% m/m, 3,1% y/y

EMU 11:00 HDP 1q/2007 *P 0,5% q/q,

3,0% y/y 0,9% q/q, 3,3% y/y

Polsko 14:00 Index spotřebitelských cen 4/2007 0,5% m/m,

2,3% y/y 1,2% m/m, 2,3% y/y

USA 14:30 Index spotřebitelských cen 4/2007 0,5% m/m,

2,6% y/y 0,6% m/m, 2,8% y/y

14:30 Index spotřeb. cen jádrový 4/2007 0,2% m/m,

2,4% y/y 0,1% m/m, 2,5% y/y 14:30 Index podnikatelské nálady státu

N.Y. 5/2007 *P 33 33

15:00 Nákup cenných papírů

zahraničními subjekty 3/2007 45 mld.$ 94,5 mld.$

19:00 Index stavitelů rodiných domů 5/2007 33 33

Na konferenci o derivátech promluví několik členů Fedu včetně B.Bernankeho

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.