N … D 14. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. ŘÍJNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2009 -3,5 -3,5 -3,1 -4,9

Polsko 14:00 Inflace (%) 09/2009 0,2 3,5 -0,4 3,7

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 09/2009 0,1 0,6

USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 10/2009

N APŘÍČ TRHY …

• R

,

,

• S

• Z

–

V posledních týdnech a měsících bylo jakýmisi nepsaným pravidlem, že slabý dolar = silné měny ve střední Evropě. Podíváme-li se však na to, jak se vyvíjel kurz koruny či zlotého a částečně i forintu v posledních několika dnech, zjistíme, že tato vazba byla dost zpřetrhána. Jinak řečeno, středoevropské měny si momentálně ani trochu neužívají fakt, že dolar je v důsledku extrémně býčí nálady na akciových a komoditních trzích momentálně na odpis.

Skutečnost, že středoevropské měny již nejsou negativně korelovány se slabý dolarem, je podle našeho názoru dána jednak negativními zprávami z celého regionu, jednak čistě specificky domácí politikou centrálních bank. V prvním případě je třeba vzít v úvahu, že pohled investorů na východní Evropu jako celek zjevně kazí jak obavy o osud fixního kurzu v Lotyšsku, tak politická nestabilita v Rumunsku (včera zde vláda nedostala důvěru). Obě skutečnosti zasévají do

střední Evropy prvek negativní nákazy, který nedovoluje středoevropským měnám posílit.

Pokud pak jde o politiku centrálních bank – zde ČNB a výhledově i maďarská MNB oslabují pozici koruny, resp. forintu, neboť se očekává, že dále uvolní svoji měnovou politiku. Dodejme, že v tomto případě však nemusí být nespokojeni ti (zahraniční) investoři, jež korunu či forint nakupovali za účelem nákupu českých, resp. maďarských dluhopisů. Růst jejich cen v poslední době totiž v pohodě kompenzuje kurzové ztráty.

Otázka, které se pochopitelně nabízí, zní:

může se rovnice silné středoevropské měny = slabý dolar (a naopak) rychle obnovit. Podle našeho názoru ano, ale bude k tomu zapotřebí buď zklidnění situace v Lotyšsku a Rumunsku, anebo výprodej na akciových trzích, který by globálně dolar zpevnil a naopak zahnal do kouta všechny měny z emerging markets – ty středoevropské nevyjímaje.

Měny změna

EUR/CZK 25.93 0.4%

EUR/PLN 4.227 0.0%

EUR/HUF 269.2 0.5%

EUR/USD 1.489 0.8%

USD/JPY 89.3 -0.5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2.20 -0.10 Eurozóna 2Y 1.30 -0.04 USA 2Y 0.91 -0.03 Česko 10Y 4.55 -0.10 Eurozóna 10Y 3.16 -0.02 USA 10Y 3.34 -0.01 bps změna iTRAXX (BBB) 546 -5

Akciové indexy změna

PX 1163.3 -1.72%

DAX 5714.3 -1.19%

S&P500 1073.2 -0.28%

voltilita (VIX) 22.99 -0.02

Kom odity (USD) změna Zlato 1068.05 0.3%

Ropa Brent 72.98 0.6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 26,0 EUR/USD 1,47 - 1,5 USD/CZK 17,17 - 17,69 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,5 - 26,20 EUR/USD 1,46 - 1,5 USD/CZK 17,00 - 17,95

EUR/CZK

Česká koruna včera opět mírně ztrácela, a tak měnový pár EUR/CZK uzavíral seanci již těsně pod hranicí 26,0. Kromě v současnosti obligátního strachu z ČNB koruně zřejmě zatopil i rumunský lei, který poté, co vláda v Bukurešti nedostala důvěru, oslabil a srazil všechny středoevropské měny.

Slabý dolar až dosud neměl na korunu příznivější vliv, nicméně pokud investoři na chvíli zapomenou na politické problémy v Bukurešti, koruna by se mohla pokusit slabého USD využít a část předchozích ztrát přece jenom smazat.

Koruna včera spolu s regiónem ztrácela

EUR/USD

Eurodolar včera nebral ohledy na slabší výsledek německého indexu podnikatelské nálady ZEW a prošel nad důležitou technickou rezistenci 1,4845. Dopomohl mu k tomu neutuchající zájem o komodity a také velmi opatrný komentář viceguvernéra Fedu Kohna.

Dnešek je našlapán daty a událostmi.

Měnový pár EUR/USD povzbuzen proražením důležité technické rezistence a

zisky Intelu může směřovat dále na sever k psychologické úrovni 1,500. Jistým nebezpečím pro euro pak představují americké maloobchodní tržby a večer zveřejněný zápis z posledního jednání FOMC.

EUR/PLN

Polský zlotý v průběhu včerejší seance mírně ztrácel, když hlavním důvodem byla finanční nákaza z Rumunska. Mírně horší než očekávaná data za zářijový běžný účet (deficit 69 mil. EUR) nebyla trhem příliš akcentována. Na druhou stranu deficit byl opět dramaticky lepší než ve stejnou dobu před rokem.

Zlotý bude dnes sledovat pochopitelně zahraniční trhy (výsledkovou sezóna a US data), přičemž odpoledne může zareagovat na srpnová inflační čísla. Ta mohou naznačit, zdali se NBP definitivně ocitla v neutrálním módu.

EUR/HUF

Forint v úterý oslabil, po ranních EUR/HUF 267,77 končil den na 269,15. Maďarská měna utrpěla stejně jako koruna negativní náladou na región přiživený pádem rumunské vlády. Domácí zářijová inflace navíc vykázala mírný meziměsíční pokles cen, což jen posílilo očekávaní, že další snížení sazeb je na obzoru.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba je jen konečným číslem a překvapení zřejmě nepřinese. Rozhodující tak bude zřejmě opět nálada v regiónu. Po včerejším oslabení by se ale situace mohla uklidnit a forint případně i část ztrát smazat

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25.88 0.2%

3M 25.91 0.1%

6M 25.96 0.2%

9M 26.00 0.1%

1 ROK 26.04 0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17.39 -0.6%

3M 17.42 -0.6%

6M 17.46 -0.8%

9M 17.50 -0.6%

1 ROK 17.51 -0.7%

14. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS 11/2009ECB BEZE ZMĚN 09 FED BEZE ZMĚN 09

Americké dluhopisy v úterý posílily. Při absenci domácích dat korigovaly část pátečních ztrát navíc podpořeny překvapivým poklesem německého indexu ZEW. Rovněž ztráty akciových trhů po slabších prodejích Johnson & Johnson a poznámkách člena Fedu Kohna o slabé síle oživení přidaly na zájmu o státní papíry. Výnosová křivka Treasuries pak klesla po celé délce a zestrměla, na kratším konci přitom ztratila téměř 6 bps.

Dnes jsou zveřejněny zářijové tržby. Kvůli vysoké nezaměstnanosti zřejmě čísla mohou být slabší, i když překvapení samozřejmě nejsou vyloučena. Včera pozdě večer ale zveřejnil překvapivě dobré výsledky Intel a to i s optimistickou prognózou na 4q09. To vrací po ránu zájem k akciovým trhům a futures na akcie posilují. Odpoledne zveřejní výsledky banka J.P.Morgan, tady budou výsledky asi opět dobré. I když trh může ovlivnit i záznam z jednání Fedu, dnes by dluhopisy mohly část svých zisků ztratit..

Evropské dluhopisy včera posílily, jejich výnosová křivka vzrostla po celé délce a zestrměla, na kratším konci přitom ztratila přes 3 bps. Důvodem byl jak překvapivý pokles německého indexu Zew, tak posílení eura, které vůči dolaru zaznamenalo 14 měsíční maximum, což může jen zhoršit podmínky exportu eurozóny a je dalším argumentem pro ponechání uvolněné finanční politiky ještě delší dobu. Konečně i pokles akciových trhů hrál do karet dluhopisům.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba eurozóny může podle odhadů vlít něco

optimismu. To pak obrátí pozornost opět k rizikovějším aktivům a může tlačit dolů ceny dluhopisů. Proti nim budou hrát i nové emise dluhopisů z Itálie, Portugalska a Německa.

Česká výnosová křivka v úterý zploštěla, když výnosy na kratším konci mírně vzrostly a až 7 bps ztratily na konci delším.

Objemy obchodů ale byly opět mírně podprůměrné. Kratší konec křivky zřejmě reagoval na nové oslabení koruny, delší konec pak využil oslabení akciového trhu a kopíroval vývoj na trzích eurozóny.

Odpoledne pak ministerstvo financí oznámilo, že EIB odkoupí státní dluhopisy z portfolia ministerstva za 13,67 mld.Kč, bližší podrobnosti ale nejsou známé.

Dnešní maloobchodní tržby ze srpna by měly ukázat zmenšený propad proti srpnu 2008. To by pak mohlo znovu povzbudit spíše akciové trhy. Na delším konci křivky je pak pravděpodobná korekce včerejšího růstu cen.

2 leté Treasury klesl výnos o téměř 6 bps

K OMODITY

Ropa včera dále rostla, měsíční kontrakt Brent přidal 2,2% a končil na 72,55$/b, měsíční WTI vzrostl z 73,08 na 74,23$/b.

Fundamentální důvod pro růst cen přitom není a ceny jsou taženy spíše spekulacemi.

Další rekord zaznamenalo zlato, v Londýně přidalo 0,8% a uzavíralo na 1064,35$/b.

V celém spektru klesly ceny barevných kovů. Pokles byl zřejmě tažen mědí po zprávách, že stávku v největším chilském dole se zřejmě podaří odvrátit. Měď tak ztratila 2,2% a končila na 6139$/t.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1.83 -0.01

3x6 1.76 -0.04

6x9 1.85 -0.05

9x12 2.05 -0.06

Euribor FRA (3M)

1x4 0.82 -0.01

3x6 0.93 -0.02

6x9 1.12 -0.02

9x12 1.42 -0.04

USD Libor FRA (3M)

1x4 0.35 0.02

3x6 0.46 0.01

6x9 0.70 -0.04

9x12 1.04 -0.05

Kom odity změna

Platina 1360.0 -0.1%

Meď 6215.0 1.2%

Zinek 2065.0 2.0%

Benzín 626.0 0.0%

14. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1.25 -25 Česko 1.88 0.00 Česko 1.76 -0.04 USD/CZK 17.44 -50.5%

Maďarsko 7.50 -50 Maďarsko 7.40 -0.01 Maďarsko 6.34 -0.01 CZK/HUF 9.63 -0.1%

Polsko 3.50 -25 Polsko 4.19 0.00 Polsko 4.24 -0.01 PLN/CZK 6.13 0.4%

Eurozóna 1.00 -25 Eurozóna 0.74 0.00 Eurozóna 0.93 -0.02 GBP/CZK 27.80 0.8%

USA 0-0.25 -75 USA 0.28 0.00 USA 0.46 0.01 CHF/CZK 17.07 0.3%

UK 0.50 -50 UK 0.56 0.00 UK 0.67 0.01 RON/CZK 6.03 0.0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 6.89 -0.01 Maďarsko 6.63 -0.01 2 roky 2.44 -0.04

Polsko 4.94 -0.05 Polsko 5.52 -0.04 3 roky 2.84 -0.04

Eurozóna 1.75 -0.03 Eurozóna 3.41 -0.03 4 roky 3.09 -0.08

USA 1.28 -0.05 USA 3.51 -0.02 5 let 3.23 -0.05

UK 1.79 0.00 UK 3.75 0.01 10 let 3.60 -0.06

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 08/2009 *F -0,7 -19,9

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2009 -3,5 -3,1 -4,9

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 08/2009 1,2 -15,5 -0,3 -15,9

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 09/2009 -0,2 -0,5

Polsko 14:00 Inflace (%) 09/2009 0,2 3,5 -0,4 3,7

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 09/2009 0,1 0,6

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 09/2009 -2,1 2,7

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 09/2009 0,1 -11,4 2,0 -15,0

Polsko 15:00 Rozpočtové saldo (mil. PLN) 09/2009 -600,9

EMU 15:30 Projev B. Smaghi ve Freiburgu

o měnové politice (ECB) 10/2009 USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 10/2009

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.