N … D 21. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

21. ^KVĚTNA 2007

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 3/2007 7,0% y/y 10,5% y/y 9,4% y/y

Maďarsko 14:00 Maďarská národní banky vyhlásí úrokové sazby, očekává se pokles o 0,25%

N APŘÍČ TRHY …

•

• V

…

• M

navzdory tomu, že lokomotiva globální ekonomiky – Čína – rozhodla opět utáhnout měnové šrouby. Akcie tedy dál trhají rekordy, což naopak v globálním měřítku trvale odnášejí dluhopisy.

V souvislosti s kroky čínské centrální banky se hodí dodat, že kromě zvýšení oficiální úrokové sazby a povinné minimální rezervy, banka navíc rozšířila fluktuační kurzové pásmo. Reakce amerického dolaru, který Číňané nakupují do svých FX rezerv, na tyto informace byla kupodivu velmi umírněná. Spíše se zdá, že tou měnou, která rozhodnutí Číňanů odnesla byl japonský yen.

Pokud jde o dění doma a v regionu, zde stojí za zmínku to, že se dále vyjasňuje situace okolo květnového zasedání bankovní rady ČNB. Podle našeho názoru klíčový člen bankovní rady – Miroslav Singer – se v pátek celkem nedvojsmyslně vyslovil pro zvýšení úrokových sazeb. Tím v rámci bankovní rady vznikla těsně většina pro růst sazeb již tento měsíc.

Nicméně přestože, Singerův komentář vybízí k růstu sazeb, jím prezentované výroky (ale i ostatních členů bankovní rady) nebyly nějak přehnaně jestřábí, aby implikovaly agresivní chování ČNB.

V tomto kontextu se nám jeví náš výhled

pro repo sazbu ČNB na tento rok ( jen dvě zvýšení) za celkem realistický.

Oficiální úrokové sazby se však nebudou měnit jen v ČR. Dnes by měla svoji základní sazbu snížit maďarská centrální banka z 8,0 % na 7,75 %. Dramatickou reakci ze strany trhu (tedy i forintu) neočekáváme, neboť trh již tento krok plně diskontoval.

MNB dnes pod delší odmlce zahájí cyklus uvolňování měnové politky Bankovní rada MNB by měla na tomto zasedání přistoupit k prvnímu snížení sazeb od září 2005. To by by měl umožnit příznivější inflační výhled.

Na zasedání bude zveřejněna nová inflační prognóza, ze která by mělo vyplynout, že meziroční míra inflace by se v příštím roce měla vrátit zpět k inflačnímu cíli MNB (3,0%). Na druhou stranu inflační prognóza zřejmě zmíní fiskální rizika, jakož i riziko růstu cen potravin způsobené suchem.

Měny změna

EUR/CZK 28.19 0.2%

EUR/PLN 3.78 -0.2%

EUR/HUF 250.02 -0.2%

EUR/SKK 33.78 0.1%

EUR/USD 1.35 0.1%

USD/JPY 121.26 0.2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.38 0.05 Eurozóna 2Y 4.28 0.01

USA 2Y 4.77 0.00

Česko 10Y 4.08 -0.01 Eurozóna 10Y 4.33 0.02 USA 10Y 4.75 0.00

Akciové indexy změna

PX 1836.0 1.19%

WIG20 3515.77 0.00%

DAX 7499.5 0.00%

S&P500 1522.8 0.66%

Nikkei225 17557 0.90%

Kom odity změna

Zlato 658.25 0.1%

Ropa Brent 70.04 0.1%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. května 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,10 - 28,25 EUR/USD 1,345 - 1,355 USD/CZK 20.75 - 21.00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28.0 - 28.30 EUR/USD 1.340 - 1.360 USD/CZK 20.60 - 21.10

EUR/CZK

Česká koruna v pátečním obchodování mírně oslabila z rekordních hodnot a sklouzla do okolí 28,20 EUR/CZK. Bez povšimnutí přitom zůstaly komentáře centrálního bankéře Singera, kterými trhům v zásadě potvrdil, že s růstem sazeb je zapotřebí počítat již na květnovém zasedání.

Dnes po ránu vše nasvědčuje tomu, že na globálních trzích převládne relativně nnízká averze k riziku – akcie dál jedou v před na plný plyn. Českou korunu tak opět mohou postihnout dočasné výprodeje tažené půjčkami zahraničních investorů v nízko-úročených měnách. Předpokládáme proto, že se udrží u slabších hodnot dnešního pásma nad 28,10 EZR/CZK. S blížícím se prvním růstem sazeb ČNB se ale blíží i chvíle, kdy koruna může opět najet na dráhu relativně rychlého zpevňování.

EUR/USD

Na dolaru v relativně poklidné seanci pokračovala zvolna pozitivní korekce, která měnový pár posunula do blízkosti 1,349 EUR/USD. EUR/USD přitom v zásadě nereaguje na žádné fundamentální impulsy a pohyby zůstávají čistě technické.

Dnešní den je bez výraznějších událostí. V dalším průběhu týdne mohou určitou pozornost přitáhnout další (špatná) čísla z amerického realitního trhu. V dnešní náladě je ale dolar může nakonec s úspěchem ignorovat a protáhnout pozitivní korekci do pásma 1,340-1,345 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna pokračovala aj v piatok v oslabovaní, keď zahraniční investori zatvárali svoje pozície. Kurz sa dostal cez 33,80 EUR/SKK, čo predstavuje 3- týždňové minimum. V tomto týždni nebudú

zverejnené žiadne ekonomické čísla.

Koruna tak bude sledovať vývoj v regióne.

Pokiaľ by susedné meny pokračovali v oslabovaní, mohla by sa koruna posunúť bližšie k úrovni 34,0 EUR/SKK.

Výraznejším stratám by mali zabrániť priaznivé ekonomické fundamenty.

EUR/PLN

Polský zlotý končil v pátek s minimální změnou, bez vlivu na měnu přitom zůstal běžný účet i obchodní bilance. I když se zlotý během dne pokusil prolomit hranici EUR/PLN 3,80, končil den na EUR/PLN 3,7888.

Dnes budou zveřejněny průmyslová výroba a výrobní inflace. Zatímco u inflace čekáme nižší hodnoty, průmyslová výroba by podle našich odhadů měla být slabší, než je konsensus. Zlotý by proto měl spíše reagovat na náladu investorů na rizikovější aktiva, dnešní růst akciových trhů by pak měl hrát spíše ve prospěch posílení polské měny.

EUR/HUF

Forint se v pátek při absenci významnějších dat pohyboval v pátek v úzkém pásmu nad hranicí EUR/HUF 250, 00. Obchodování bylo klidné, před dnešním zasedáním centrální banky nebyla ochota příliš měnit stávající pozice.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání národní banky, která by měla rozhodnout o úrokových sazbách. Předpokládáme, že na rozdíl od ostatních centrálních bank ta maďarská sníží sazby o 0,25%. Protože však trh s touto akcí více či méně počítá a nálada na trh emerging markets zůstává pozitivní, měl by být dopad na forint minimální a měnový pár EUR/HUF by se měl udržet kolem 250,00.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,17 28,26 EUR/USD 1.3466 1.3544

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,10 28,30 EUR/USD 1.3453 1.3564

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28.14 0.2%

3M 28.08 0.2%

6M 27.98 0.2%

9M 27.89 0.1%

1 ROK 27.83 0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20.78 0.0%

3M 20.70 0.0%

6M 20.57 0.0%

9M 20.47 0.0%

1 ROK 20.39 0.0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. května 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (05/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy v pátek po příznivé hodnotě spotřebitelské důvěry smazaly úvodní zisky a končily den jen s minimální změnou -1 bps na kratším konci křivky.

Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures o 0,25% do konce roku však klesla z 60 na 48%.

Dnešek je bez významnějších událostí.

Vysoké výnosy by již ale měly být pro investory zajímavé, přesto zatím převládá spíše zájem o rizikovější akcie, a tak na růst cen dluhopisů si zřejmě ještě chvíli počkáme.

Evropské dluhopisy stejně jako americké zahájily konec týdne růstem, který později eliminovala spotřebitelská důvěra podle uni Michigan. Výnosy nakonec klesly jen o 1 bps na delším konci křivky.

Ani v Evropě nebudou dnes zveřejněna významná data, tím prvním významnějším údajem bude až zítřejší německý ZEW, obavy ze zvýšení sazeb v eurozóně ale

sotva umožní výraznější pokles výnosů. Dnes proto čekáme klidnější technické obchodování kolem stávajících hodnot.

České dluhopisy se v páteční seanci dokázaly na rozdíl od klíčových zahraničních trhů udržet ve vcelku dobré kondici. Výnosy na rozdíl od Německa i USA vzrostly relativně méně, a nakonec především na kratším konci a na peněžním trhu. Tam mohl dodatečnou negativní roli sehrát se svými výroky viceguvernér ČNB Singer v kombinaci se slabší korunou.

Vzhledem k pokračující špatné náladě na globálních dluhopisových trzích by se i během dneška české dluhopisy mohly dostat pod tlak. Tentokrát sázíme spíše na slabší výkon delšího konce křivky.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. května 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.77 0.00 Česko 3.06 0.00 EUR/CZK 28.19 0.2%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.80 0.02 Maďarsko 7.34 -0.21 USD/CZK 20.86 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.44 0.00 Polsko 4.67 0.02 CZK/SKK 0.83 0.1%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.14 -0.06 Slovensko 4.08 0.00 PLN/CZK 7.45 0.4%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 4.08 0.00 Eurozóna 4.29 0.01 CZK/HUF 11.28 0.4%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.31 0.00 GBP/CZK 41.17 0.0%

UK 5.25 25 UK 5.75 0.00 UK 5.92 -0.01 CHF/CZK 17.01 0.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.30 -0.01 Maďarsko 6.61 -0.01 2 roky 3.46 0.00 EUR/JPY

Polsko 5.06 0.01 Polsko 5.30 0.01 3 roky 3.64 0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.49 0.01 Slovensko 4.66 0.02 4 roky 3.77 0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.53 -0.01 Eurozóna 4.60 0.02 5 let 3.86 0.01 EUR/TRY

USA 5.19 0.00 USA 5.30 0.00 10 let 4.15 -0.01 EUR/RBL

UK 5.96 -0.02 UK 5.58 0.00 15 let 4.31 -0.03 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 3/2007 7,0% y/y 6,5% y/y 9,4% y/y

Maďarsko 14:00 Maďarská národní banky vyhlásí úrokové sazby, očekává se pokles o 0,25%

Polsko 14:00 Průmyslová výroba 4/2007 15,0% y/y -6,4% m/m, 14,9% y/y

14,7% m/m, 11,3% y/y

14:00 Index výrobních cen 4/2007 0,8% m/m,

2,5 % y/y

0,5% m/m, 3,3% y/y

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.